学点知识 | 说人话的商科知识
本文篇幅：大概2633个字，预计读完共需5分钟
适宜人群：未来希望从事商科工作的学生及金融职场小白
阅读收获：初步了解ABS以及与其有关的历史事件
导读
1.ABS是什么？
2.花呗是如何通过ABS放款3000亿？
3.美国次贷危机与ABS
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ABS全称是Asset Backed Securitization，即资产证券化，简单来说就是将流动性差但未来预计能产生稳定现金流的基础资产打包，通过金融机构转化为金融产品卖出，最终成功地提高了流动性，将明天的钱拿到现在来用。而上述的这一过程一共需要4个对象①提供稳定现金流的基础资产②拥有这一基础资产的人③作为中介的金融机构④购买最终产品的人02
接着我们拿蚂蚁金服旗下的花呗来举个例子，张三想买个iphone，但是兜里没有这么多钱，于是找到花呗，这个穷人的“财富密码”，借了5,000块。
5,000块对于花呗来说简直就是小菜一碟，说借就借，但这个世界上有千千万万个张三，他们从各种渠道知道了花呗这样一个及时行乐的“财富密码”，他们都要问花呗借钱。对于一个公司来说，借别人钱的方法，无非就两种，一是把自己口袋里的现金掏出来，二是自己融资借钱然后再借给别人。
但对于花呗来说，首先自己兜里没这么多钱，如果选择融资的话成本有点过高，于是聪明的花呗也找到了属于自己的财富密码——ABS资产证券化。花呗将其手上的大量基础资产（即张三们需要还的钱）进行分割重组，最终打包给SPV（金融机构为了保障该债券的安全，设立SPV进行风险隔离，防止自身风险波及该债券），由SPV转化为可购买的债券，卖给ABS投资者。
最终，花呗成功地把钱借了出去，同时手上可使用的现金还没有减少，然后花呗就可以再把这些钱借出去，再把新的基础资产打包进行资产证券化，如此循环往复，俄罗斯套娃，最终实现了30亿现金放款3,000亿。
除此之外，花呗还获得了利息差，可谓是鱼和熊掌兼得，又保证了流动性，又能以大约10%的年收益率盈利。这对于花呗来说真的是个稳赚不赔的生意，如果基础资产保持稳定，那花呗赚得盆满钵满，但万一基础资产崩盘，整个ABS套娃链炸了，那最后就得老百姓们买单了。提到因为ABS套娃炸了导致崩盘那就不得不提崩盘最大的2008年的美国次贷危机了。首先需要说明的是ABS这一金融工具本身是一个伟大的发明，它本身是中性的，它并不是导致次贷危机发生的原因，导致次贷危机发生的根本原因是因为金融机构并没有严格按照职业准则进行操作。这里给大家推荐一部电影《大空头》，这部电影十分通俗易懂地和大家阐述了次贷危机爆发的原因，也可以说是商学院学生必看的一部电影。2008年的次贷危机的基础资产是美国人民的房贷，该ABS产品称作MBS（房贷担保证券），由于房贷一般都是20-30年的贷款，且极其稳定，老百姓一般不会轻易断供，因此这些贷款可以算是极优质资产。这些贷款虽然优质，但流动性极差，于是华尔街的那波聪明人就把这些资产打包，进行了资产证券化。为了让这个产品看起来更加牢靠，金融机构还寻找专业的评级机构给自己的产品进行信用评级，级别越高越安全，并优先偿还持有高级别产品的投资者。这样许多投资者购买了该产品，银行回笼了资金，再将回笼的资金继续拿去放贷赚利息，最大程度地放大了银行的放贷能力。但由于美国经济在911以后陷入低迷，美国高层希望通过刺激房地产市场拉动经济。
这样就导致了许多并不具备还款能力的人也去申请了房贷，加之金融机构监管不到位，最终产生了我们耳熟能详的次级贷款。
慢慢地银行的手里自然多了许多次级贷款，那这样的贷款并不能很好地进行资产证券化卖给投资者，于是华尔街那群聪明蛋又找到了一个更高级的工具——CDO（担保债务凭证）。CDO本身也是一个中性的工具，一定程度上是可以降低风险，但如果金融机构将臭鱼烂虾和新鲜海鲜一同打包并伙同评级机构将其最终标注成优质资产，那这样的CDO只能称之为shit。CDO还能再打包，变成CDO²，甚至还能变成CDO³，层层堆叠，让投资者根本无法追溯到最源头的MBS究竟是好是坏。你以为这就结束了？聪明的华尔街朋友们还发明了CDS（信用违约互换）。CDS十分容易理解，如果你担心MBS、CDO可能会违约，那你就掏钱买个保险，如果这些产品没事，你就乖乖付保费，如果出现暴雷，那保险机构会赔付给你，当然评级越高的保费越低，风险越高的产品保费越高。且CDS的持有人并不需要持有该MBS或CDO，大空头剧中的Burry向多家金融机构购买了CDS对赌房地产，它认为别人手里的产品都是烂东西，如果暴雷了，银行得给他钱，如果这些产品安然无事，他得掏钱。图片来源：大空头电影——Burry向高盛购买CDSCDS背后的对赌很有意思，机构认为买CDS的人是傻子，而购买CDS的人认为自己会血赚，这也就意味着一旦真的房地产崩盘了，机构根本掏不出钱去赔付，因为它压根没有觉得自己会输。最后的结果大家也都知道了，美联储的加息，导致房地产停止上涨，次级贷款的房东开始断供，机构于是收回抵押的房子，房地产因此供大于求，房价下跌，那些背着贷款的人发现贷款比房子贵好多，于是也决定断供。最终导致基础资产MBS无法提供现金流，那些在MBS基础上玩出花的整个套娃链也都崩了，一些金融机构例如雷曼兄弟由于无法偿付CDS，最终也不得不宣告破产。金融危机最终彻底爆发，每个老百姓都成为了最终受害者。因此为了防止金融危机再次来临，巴塞尔协议Ⅲ也随之出现，其有效减少了全球银行破产倒闭的风险。这样也就从根本上保障了每个老百姓的权益，这也是加强对蚂蚁金服监管的原因所在。
总结
最后我们总结一下：
1.资产证券化就是将流动性差但未来预计能产生稳定现金流的基础资产打包，通过金融机构转化为金融产品卖出，最终成功地提高了流动性，将明天的钱拿到现在来用。
2.资产证券化的根基是提供稳定现金流的基础资产，根基消失，一切消失。
3.资产证券化是一个中性的工具，但如果没有按照职业准则进行操作则会引发风险。
4.巴塞尔协议Ⅲ本质是在保障每个老百姓的权益。
参考资料
【1】刘易斯. 大空头[M]. 中信出版社, 2011.
【2】林华. 中国资产证券化操作手册[M]. 中信出版社, 2015.
【3】本·伯南克. 行动的勇气[M]. 中信出版社, 2016.
【4】于延超. 担保债务凭证(CDO)与金融危材[J]. 深交所, 2009(1):47-48.
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