中国金融对外开放，到底是福还是祸？
01
2020年4月1日，一个注定被记入金融业史册的日子，中国金融行业全面开放，外商独资公募基金公司申请正式启动。迄今，已将满百日。
2001年入世以后，中国逐步开放大部分服务及贸易行业，零售服务业、旅游业、电信、建筑业和会计行业均有大量外资进入。
但是金融业始终能拖就拖，恨不得进一步退半步。这和金融监管系统内人事体系的“计委”风格有关，也和国家整体的战略有关。
毕竟，金融业是市场经济运行的核心，金融业开放太早的话不利于国家控制经济的运行，容易被跨国资本埋伏和袭击，轻则导致社会动荡，重则导致国家灭亡。
更重要的是，西方国家有数百年操纵资本市场的经验，贸然开放会吃大亏的。
资金短期内大量流入流出导致国家倾覆及衰退的例子比比皆是，苏联覆灭、日本陷入衰退、亚洲金融危机等等重大事件都与金融业骤然对外开放息息相关。
金融开放是双刃剑。开放金融业既能造就“亚洲四小龙”、日本的“80年代的辉煌”。亦能造成苏联解体以及日本“逝去的30年”。
泡沫经济时代的日本，上班族挥舞着大把钞票争相打车
中国因为看到太多类似的案例在身边的国家发生，所以更为顾忌开放带来的风险。
但为什么在2020年，国家开始正式大规模放开外资进入金融业？
02
变革的酝酿，还得从2015年说起。
2015年中国发生股灾，由于股市上涨时十分疯狂，导致大量的融资盘和场外杠杆资本入场炒作，股灾发生后股市下跌极快，导致大量的融资盘爆仓，股市跌回起点。
”当年的股灾改变了我一生”。
“牛市中我赚了不少钱，大概几千万，赚了钱后在股指期货中一路重仓做多，结果股灾发生，我一生的积蓄都没有了，最后还倒欠券商好几十万，因为这事，我得了抑郁症，家庭也毁了。”
这样的悲剧叙述，屡见于那段时期的新闻边角。
2015年7月的中国金融“股灾”发生之时，由原证监会主席助理张育军指挥、证金公司牵头、国内21家券商组建的一个救市团队。其中包括中信证券、国信旗下的海通、广发、华泰、方正等券商。在股市大跌过程中，以证金公司为代表的“国家队”担当了维稳的重任，最终维护了股市稳定。
张育军，2015年9月落马
“国家队后来入场救市，股市大涨，但我没赶上，钱在下跌时亏没了，死在了黎明前，真是一场游戏一场梦”。
2015年，初步估计至少3－4万亿的国家资本被投入了股市，从目前的数据来看，“救市国家队”仍然在股市活动并且成为很多主要上市公司的前十大流通股东。
3万亿－4万亿的资本约为2015年的A股总市值的6％－8％左右。这意味着国家队已经成为影响市场的重要力量。
自国家入场股市后，股市投资的主要力量分成了3类，国家队和一般法人（企业原始股东等）、占比约52％。境内机构投资者（约占比20％）和个人投资者（约占比28％），此外还有外资，占比不到4％，力量较小。
三分的市场结构导致国家队与机构和个人投资者都相互成了股票交易的对手方。股票的零和博弈意味着至少一方亏钱，另外两方才能赚钱。
但从实际上，不管是国家队亏钱还是另外两方亏钱对于市场的发展都是不健康的。
从数据上看，国家队自己的努力，效果非常有限；国家队投资收益到底有多少我们不得而知，但是我们可以从国家队投资的基金收益中进行推测。
2015年股灾中，国家队用2000亿元申购了华夏新经济、嘉实新机遇、招商丰庆A、南方消费活力和易方达瑞惠5家基金公司旗下基金。到了2018年，三年有余，这几支基金逐步清盘结算。除了华夏新经济亏损-4.6%之外，其他基金均获得了正收益。其中招商丰庆收益最高，超33%；易方达瑞惠与南方消费活力回报也都超过了20%，分别为28%、23%；嘉实新机遇相对落后，收益5%。
由此可以看到，国家队总体是盈利的，而且获利还不错。但是相较于数万亿仍被套牢的资本，国家队的压力依然很大。数万亿的资本不可能全部让机构和个人投资者接盘，那该怎么办？
于是，引入外资接盘成为了值得考虑的重要选项。
截至2019年三季度，外资持股市值占比3.96%；这意味着外资对于资本市场的影响较小，仍有相当大的提升空间。
引入外资，相当于三国鼎立的势均力敌、互相对抗的大战中突然来了一股强大的外部力量，不仅能够打破三方鼎立的格局，还有利于打乱整个战局，使得三方博弈变成多方博弈。
这样原来争斗的每一方都可能从战局中脱身，从而获益。巨量的外资入场，也使得国家队也能够从股市中抽身成为可能。
03
除了股市之外，我们还要关心股灾导致的人民币贬值和外汇流失。
2015年的股灾除了导致国家队被动卷入股市以外，对于人民币和外汇储备亦构成了沉重的打击。
2015年5月至2019年5月，美元兑人民币升值15.11％，即人民币对美元贬值15.11％。
人民币贬值意味着大量的资本从中国出逃，抛售人民币，换取美元。这也使得中国的外汇储备大幅缩水。
2020年5月7日，国家外汇管理局（下称“外汇局”）公布数据显示，截至2020年4月末，以美元计值的外汇储备为3.0915万亿美元。
而在2014年初，中国的外汇储备还有4万亿美元。短短6年时间，中国的外汇储备快速下降了1/4，其中，2015年股灾后，外汇储备下降严重，全年流失了5000亿美元外汇储备。
外汇储备短期迅速减少，原因基本都是外国或本国投资者对该国投资信心下降，所以开始撤资。
大规模撤资容易形成挤兑，就像如果大家都去银行把钱取出来，这银行肯定破产，因为短期银行没法把对外的投资(主要是贷款)全收回来。
国家面对挤兑，基本只能卖本币换硬通货（如美元、黄金）还钱，结果就是本国货币大幅贬值，继而引发系统性风险。1997亚洲金融危机，1994墨西哥比索危机均是本币大幅贬值导致的前车之鉴。
墨西哥比索危机中失业的人们，堪比大萧条
因此，2015年股灾后，为了防止外汇储备继续流失，限制美元流出，保卫外汇储备成为了极其重要的政治任务。
要限制流出，无非是控制流出通道，同时增加流入。
2015年4月16日，中国人民银行联合公安部、最高人民法院、最高人民检察院、国家外汇管理局下发通知，在全国范围开展打击利用离岸公司和地下钱庄转移赃款的专项行动。
截至2015年年底，地下钱庄重灾区广东共破获地下钱庄案件83起，是2014年破案数的7倍；捣毁窝点79个，抓获犯罪嫌疑人231名，是前年的4倍；缴获现金折合人民币3715万元，冻结可疑交易账户3491个、冻结金额6.65亿元，查扣金额是前年的2.5倍；已破案件的涉案金额高达2072亿元人民币。——摘自中国新闻网
2015年广东破获地下钱庄案
但打击地下钱庄，使得部分内地资本更加不舍成本的外逃，无论是香港的保险还是当时疯涨的比特币，资金无所不用其极，也自然遭到国家坚决打击。
控制了外汇大规模出逃，保卫人民币的价值，才能保证中国的经济不会发生类似日本、俄罗斯及亚洲金融危机。
开源节流、开源节流，节流是暂时堵住了，可如果不开源，这样的危机只会迟到，不会消失。
而金融开放，就是增强我国金融抵御风险能力的一个必然的选项。
04
外资们迫切希望更加深入的进入中国资本市场，而我们对外资也有自己的诉求。
一个愿打一个愿挨，在这样的背景下，金融行业全面开放就这么到来了。
比如，近年来越来越多的外资银行加速进入中国市场。
根据亿欧智库通过银保监会、企业工商注册信息、企业官网等已披露的公开信息筛选发现，截至5月18日，共有217家外资银行进入了中国资本市场，其中包括了41家法人银行71家开设分行的外资银行和105家设立代表处的外资银行。——摘自新浪财经
汇丰人寿、摩根大通期货有限公司相继宣布明确变为外资独资。此外，据中基协网站显示，国内第26家外商独资性质的证券类私募威廉欧奈尔已于近日完成备案登记。此外，世界著名私募基金桥水资本、橡树资本亦以悄悄完成中国境内布局。——摘自《经济参考报》
外资们迫切希望更加深入的进入中国资本市场，而我们对外资也有自己的诉求。
一个愿打一个愿挨，在这样的背景下，金融行业全面开放来了。
即使没有4月1，中国金融开放实际一直在有序推进。毕竟，我们不能忽视外资进入金融业给我们带来的种种好处：
1、鼓励竞争，增强国有金融资本竞争力
从制造业、服务业开放的经验可以推导出，外资进入中国，将使得行业竞争加剧，客观上促进中国本土行业的壮大。
举个例子，苹果进入中国后一度占据中国手机市场半壁江山，但通过不断学习苹果、参与苹果，中国的华为、小米等品牌迅速崛起。
金融行业亦不是例外。虽然在引入外资前期，行业会遭受一定冲击，但后期，本土企业扶摇直上也不是少数。正因为封闭，中国金融业总是落后国际不少，以至于时不时会被割韭菜。
丢人呐！
如果一直不开放，对金融业过度保护，易导致懒惰、财务软约束、寻租等问题，反而使竞争力更弱，损害行业发展，市场和机构变得越来越不健康不稳定。
2、输入美元，提升外汇储备
外汇储备的稳定关系到人民币的稳定，稳定的人民币有利于央行货币政策的稳定。
中国的货币发行体系在2001年加入世界贸易组织时确立，从某种程度上说，人民币发行机制是这样设计的，人民币挂钩美元，有1美元流入中国，央行才会发行相应数量的人民币。挂靠美元给了人民币信用。使得人民币能够快速成长为国际货币。
当然，这一体系亦有相当问题，若流入的美元不足，或者美元持续流出，相应的人民币亦要做削减才可以，但经济发展壮大后市场需要更多的货币，货币增加容易削减难，搞不好就容易形成通货紧缩，对经济构成严重冲击。
因此，国家严格要控制外汇储备保持一定水平，比如控制在3万亿上方，就必须要维持美元的持续稳定流入才能保证国内的经济不出问题。
3、优化股市结构
就像刚才所说，外资进入股市有利于股市的结构优化，投资将进一步专业化和机构化，破除“零和博弈”，让市场上多一个对手方。
同时，优秀的境外机构投资者的进入，会加速去散户化的进程，吸引散户将资金委托给专业的机构投资人，可以起到降低风险和提高收益的效果。
外资凭什么愿意来接盘、给中国好处呢？理由如下：
1、外资觊觎中国优质资产很久了
外资并不是慈善机构，其在亚洲金融风暴、日本及俄罗斯衰落中的所作所为让人忌惮三分。同时，外资亦是觊觎中国优质资产很长时间，尤其是金融资产。
控制了金融资产，就能够在金融领域兴风作浪、获取暴利。本次的开放对于外资来说求之不得。获取中国的金融资产，进一步控制中国的金融主权，恐怕亦是其长远的考虑。
2、全球金融资产配置的需要
外资也并不全是如索罗斯这样的让人闻风丧胆的对冲基金，很多外资机构仅仅是外国民众的养老金、退休金及企业年金的打包集合，用于投资保值增值。
这类资金都是做长线投资，进行全球配置资金，分散风险。中国的优质企业不仅有着较高的分红率，亦有股价长期上涨的获利空间。对其做基本的战略性配置，获取稳定的分红和股价稳步上涨收益也是一种需求。
05
当然，这里不得不说，任何事情都是有两面性，外资带来好处的同时亦有较大风险。
1、容易导致金融危机
开放虽然短期有利于外资流入，但若管理不善，容易导致危机的出现，历史上的多次金融危机均是国际资本不设防的大幅流入流出造成的。历史上，泰国、新加坡、日本、俄罗斯均经历过金融开放导致的国名经济大幅波动。
2、加剧资产价格波动
国际资本的流入亦容易加剧资本价格的波动，国际资本进入中国亦有其自身的利益。引入国际资本的同时亦容易加剧资产价格大幅波动。
举个例子，2018年5月4日，大商所铁矿石期货引入境外交易者，实现了国内首个上市品种的对外开放。
作为全球规模最大、唯一采取单一实物交割的铁矿石衍生品，铁矿石期货在对外开放的一年里，境外客户交投规模快速增长，境外机构参与活跃。同时铁矿石价格的波动亦进一步加大。
2019年铁矿石从500一度涨到900元，涨幅接近100％，2020年5月，在全球经济危机，铁矿石需求下降的情况下，中国铁矿石亦大幅上涨，涨幅达到40％。
中国如何趋利避害，既让外资接盘，又不让外资兴风作浪，让外资为我所用，这是难点。其中，强监管和法制化是解决这一难点的重要解决方案。
可以看到，国内在开放的同时，亦悄无声息的加强了对于资本的监控和法制的完善。
2019年，证监会启动了加强期货市场看穿式监管相关工作，拟多维度主动采集客户身份信息，并基于收集到的大数据细信息，建立信息分析和交易行为分析系统。监管部门可以“看穿”投资者账户，清楚掌握每一个账户的情况。据了解，看穿式监管所收集的信息，将通过加密形式传输，最终汇集至期货市场监控中心，并由监控中心共享给期货交易所。
此外，立法工作也在紧锣密鼓的进行。
2019年12月28日,第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《中华人民共和国证券法》，已于2020年3月1日起施行，为规范外资行为做足了准备。
可以预计，未来还将有更加完善的法律监管条例和更加先进的监管技术面世，中国将能够对外资实施必要的限制，防止出现金融风险。
中央有分寸的，各位放心。作为世界上调动资源能力最强大的国家，那些一点点挤进来的外资只能给我们做嫁衣，掀不起多少风浪。
06
金融开放的大框架后，我们还有更高远的筹谋。
从历史经验来看，一个国家的真正崛起，很大程度上取决于资本市场的发达程度和效率。
毕竟，资本市场不仅是现代化经济体系的重要构成，更是市场化配置资源的主战场。
正如美国霸权建立在美元霸权基础上一样，中国的崛起离不开中国资本的崛起，与其前怕狼后怕虎，不如拿好刀枪奋力一搏。
开放，是危机也是机遇，开放后的中国资本市场在全球金融体系中的重要性将日益提升，中国资本市场也将日益强大，人民币国际化的奠基或许就在未来几年。
中国是世界第二经济大国，世界第一工业大国，同时还是世界120多个国家的最大贸易伙伴，凭什么非得困在美元框架内呢？
答案很复杂，但是加强货币流通，以及让金融体系在风浪中磨炼中和成长，一定是重要的准备工作。
人民币国际化，是我们准备要走，也必然要走的一条光明大道。只有如此，我们才能逃脱美元霸权，开创属于我们自己的世界秩序。
人民币要走出去，我们就必须做好门户开发的准备，同时磨砺好在国际上打硬仗的功夫。封闭能保护我们一时，保护不了我们一世，尤其，当我们的征途已变成那更广阔的天下后。
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