聚焦 | 海外TMT外资观点: Lumentum/腾讯/技嘉/英伟达/大中华月度/CPI (24/08/15)
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24/08/15
Lumentum (LITE) - F4Q超预期, 但离量产仍然过早
UBS (D. Vogt, 24/08/14)
UBS称，Lumentum第四财季收入为3.08亿美元，略高于预期的2.99亿美元，并提供了第一财季的收入预期为3.15亿至3.35亿美元，同样优于预期。尽管收入略超预期，关键亮点在于Cloud Light业务的潜在第二客户，这一消息符合Lumentum在4月设定的长期目标，即到2025年底将收入提高至5亿美元，增长约66%。然而，管理层表示，几乎所有增长将来自光模块Transceiver业务，但实现这一目标在时间和量产方面并非没有风险。UBS因此保持对Lumentum的中性评级，等待更多关于第二客户的明确信息。
第四财季的积极因素包括：Cloud & Networking收入达2.547亿美元，超出预期；每股收益为0.06美元，高于预期的-0.03美元；泰国工厂将在本季度开始出货，并将在2025年初加速；管理层重申到2025年底Cloud业务将达到5亿美元的季度收入目标。
消极因素包括：工业技术收入为5360万美元，低于预期的5470万美元；公司因制造策略变化，第四财季发生了700万美元的超额产能费用和340万美元的一次性费用；管理层预计工业技术收入将环比持平。
腾讯(0700.HK) -游戏业务加速增长，有望抵消宏观环境下广告和支付业务的短期疲软
高盛 (R. Keung, 24/08/15)
高盛认为，腾讯在2Q24表现强劲，尽管宏观经济疲软，但凭借游戏、视频号、财富管理和SaaS的收入增长，腾讯仍是中国互联网巨头中年利润增长超过20%最具可见性和可持续性的公司之一。虽然腾讯在宏观压力下略微下调了收入和调整后营业利润预期，但其基本面依然稳固。高盛维持对腾讯的买入评级，并将目标价从477港元下调至464港元，认为腾讯仍具备24%的上行空间。
高盛指出，腾讯在国内和国际游戏、广告市场份额的增长以及稳定的商业支付市场份额，将继续支撑其利润率扩张。2Q24业绩超出预期后，高盛上调了市场一致预期的每股收益，并预计腾讯将在2024年继续进行超过1000亿港元的股票回购计划。高盛特别提到，腾讯的游戏业务在2024年下半年预计将加速增长，国内游戏收入增速将超过国际市场，同时微信广告的高利润率属性将有助于抵消广告网络收入的下降。
在金融科技方面，尽管受到消费疲软的影响，支付业务的增长有所放缓，但腾讯在贷款业务上的战略调整帮助其维持了市场份额。高盛还提到，由于腾讯在广告、游戏等多个领域的结构优化，其长期自由现金流增长将有助于实现更高的股东回报。
总体而言，尽管面临宏观经济挑战，高盛对腾讯未来几年的持续增长充满信心，认为其多元化的增长驱动因素、结构优化和稳健的执行力将继续推动公司的盈利能力和市场份额增长。
技嘉Gigabyte(2376.TW) - AI服务器增长及主板/显卡新产品周期将推动2024年下半年至2025年增长；2Q24业绩超预期
高盛 (A. Chang, 24/08/15)
高盛称，技嘉(Gigabyte) 在2Q24的业绩表现强劲，净利润同比增长233%至30亿新台币，超出市场预期26%，运营费用比率降至5.5%，优于预期。这主要得益于毛利率的提升和严格的成本控制。此外，前7个月的营收同比增长135%，上半年每股收益达到新台币7.84元，已超过2023年全年水平。
管理层对2024年下半年至2025年的增长前景保持乐观，预计下半年表现将优于上半年。AI服务器业务是关键驱动力之一，客户需求强劲，并且公司计划通过液冷解决方案和与供应链伙伴的战略合作来提升毛利率。技嘉(Gigabyte) 还在东南亚、欧洲和美洲扩大AI服务器的本地生产，预计在2024年下半年开始量产，这将进一步推动收入和利润的增长。
此外，公司已经为客户建造了五个AI数据中心，并正在持续建设新的数据中心。主板和显卡业务也表现良好，受益于Intel和AMD新芯片组平台的推动和2025年新显卡系列的发布。
高盛维持对技嘉(Gigabyte) 的买入评级，认为其在AI服务器、主板和显卡等业务上的增长将继续支持公司的利润率提升和市场表现。
半导体供应链Check - 英伟达/COHR/MRVL
巴克莱 (T. O'Malley, 24/08/14)
巴克莱报告显示，NVIDIA在Q2和Q3表现强劲，主要得益于Hopper的需求增长，而Blackwell的延迟尚未对供应链产生影响。Hopper的产能在Q2达到了每月40万片，提前实现预期，并预计在Q3末达到每月60万片，超出先前预期的50万片。这一增长可能带来约30亿美元的额外收入，推动我们将Q3计算收入预期从209亿美元上调至221亿美元。展望10月，产能扩张预计将带来超过30%的上行空间，因此巴克莱将10月的计算收入预期上调至252亿美元（此前为222亿美元）。Blackwell的初步样品已进入供应链，预计年底前测试产能将达到每月20万片，Q1 2025预计达到每月25万片。巴克莱维持NVDA 145美元的目标价不变，基于2025年非GAAP每股收益4.06美元的36倍市盈率。
在COHR和MRVL方面，巴克莱认为两家公司有望受益于数据中心和光学业务的强劲表现，尤其是在下一代Blackwell产品发布后，预计高速网络需求将进一步推动增长。巴克莱小幅上调了COHR 2025年的预期，将每股收益从3.99美元上调至4.18美元，并将目标价从66美元上调至85美元，基于20倍市盈率。
此外，巴克莱对2025年上半年SE的发布信心增强，预计新手机的起始量为1500万片，尽管尚未确定具体的调制解调器选择。今年新iPhone的总量预计仅略有增加。巴克莱认为这些强劲的市场数据为COHR和MRVL提供了进一步上调预期的基础。
消费电子-大中华区月度数据 - 上调3Q24 Legacy iPhone生产预期，下调笔记本电脑出货量预估
大摩 (S. Sharon, 24/08/14)
摩根士丹利将3Q24的iPhone出货量预估上调至5400万部，环比增长38%，同比增长8%，主要因iPhone 15系列7月出货势头好于预期。他们增加了100万部iPhone 15、50万部iPhone 15 Pro和50万部iPhone 15 Pro Max的预估。iPhone 16在2024年下半年的出货订单保持在8500万至9000万部之间，预计在10月上半月发布新机型后订单不会立即调整。
对于iPad，摩根士丹利维持3Q24的出货量预估为1300万部，环比增长8%，同比持平，主要受益于返校促销推动的iPad Air和OLED iPad Pro的顺利出货。
在笔记本电脑方面，摩根士丹利将3Q24的出货量预估略微下调2%至3310万台，环比增长2%，同比下降5%。7月前五大ODM的笔记本电脑出货量为1000万台，比预期低4%（环比下降15%，同比下降8%），反映出季度末强劲拉货后的放缓。摩根士丹利预计，8月出货量将恢复环比增长，达到1090万台（环比增长9%，同比下降7%），但整体需求依然疲软。摩根士丹利认为AI PC的需求将在2025年更为显著地回升。
7月CPI发布前前瞻 - 美国核心CPI大致符合预期；预计7月核心PCE上涨0.14%
高盛 (J. Hatzius, 24/08/14)
高盛报告指出，7月核心CPI环比上涨0.17%，基本符合预期，同比增速下降至3.17%。报告的组成部分表现不一，其中二手车价格下降2.3%，机票价格下降1.6%，而汽车保险价格上涨1.2%，可能反映了5月数据疲软后的回升。租金组件上涨0.5%，仍然高于过去几个季度的市场租金增速。房主等价租金上涨0.36%，低于今年早些时候的水平，可能是对1月激增后的回补。非住房服务价格上涨0.21%，医疗保健价格下降0.3%，其中医院服务价格下降1.1%。核心商品类别整体表现较为温和，新车、服装和娱乐用品价格分别下降0.2%、0.4%和0.3%。整体CPI环比上涨0.15%，能源价格保持不变，食品价格上涨0.2%。
基于CPI和PPI报告的细节，高盛估计7月核心PCE价格指数上涨0.14%，对应的同比增速为2.65%。此外，高盛预计7月整体PCE价格指数环比上涨0.14%，同比增速为2.53%。
高盛强调，7月CPI的波动主要受汽车保险和租金上涨的推动，而二手车和机票价格的下降则对冲了部分涨幅。尽管整体CPI和核心CPI的环比增速均略低于市场预期，但整体通胀仍处于温和上涨的态势，特别是在非住房服务和核心商品类别中表现较为温和。高盛预计未来几个月租金涨幅可能回落，同时汽车保险价格的上行趋势可能会逐步放缓。
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封面图片: 由AIGC文生图生成, 24/08/15, AI多模态工具: GPT4o的DALL·E
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