区块链巡礼之三：以太坊升级后对价格影响几何？
以太坊升级对价格的影响分析
7月13日以来，以太坊价格从1000美金一度升破1650美金，涨幅超60%。其中尽管有美股投资者风险情绪上升（标普500上涨了6%），但同期比特币仅上涨了26%，证明了以太坊价格的变动更多来自基本面因素。
以太坊有望在升级后通胀转通缩，是驱动价格上涨的主要因素。7月15日，以太坊核心开发成员表示最后的一个主要测试网 Goerli 将在8月11日完成升级，以太坊主网有望在9月19日完成升级。
关于以太坊的通胀，下表总结了当前PoW和PoS机制下以太币的产量、消耗和通胀。截至7月24日，以太币的总供给为1.21亿枚，据Dune Analytics[1]统计，质押在以太坊共识层的以太币一共有1310万枚，占据总供给的11%。
| 参数 | PoW | PoS |
| 每年产出 | 约500万 | 116*sqrt(质押量1310万)=60万 |
| 每日产出 | 1.4万 | 1150 |
| 每年燃烧 | 200万 | 假设200万 |
| 净增长 | 300万 | -140万 |
| 通胀 | 2.5% | -1.2% |
*产出来自EthCC Vitalik演讲，供给来自Ycharts和Coinmarketcap
即便以太坊升级后依处于熊市，以太币也很难出现大于1%的通胀。据Staking Rewards 网站统计，当前Solana的质押率为75%，BNB Chain的质押率为83%。假设因此以太坊的质押率达到60%，总供给为60*sqrt(6) = 150万，而燃烧维持现在每年40万的燃烧量，那么通胀率仍不到1%。
综上，当以太坊在9月完成升级后，将减产80%以上，相当于两次比特币减半，参考过去3次比特币的减半前后价格上涨，也许可以推测出以太坊升级后的目标价。
第一次比特币减产（2012年11月28日），比特币从7月的8美元涨到了减产时的12.4元，涨幅50%，并在减产后的4个月内达到了140美元。2012年6月，Coinbase 成立，8月，芬兰央行承认了比特币的合法性。这段时间，美联储在这段时间维持宽松的货币政策和0利率。
第二次比特币减产（2016年7月9日），比特币从3月的400美金涨到了7月减产时的650美金，涨幅63%，并在11月涨到700美元。期间，2016年5月，日本认定比特币为财产令比特币价格一度突破700美金， 但8月加密交易所Bitfinex遭遇黑客攻击，令币价承压。美联储仍然维持较宽松的货币政策，联邦基准利率为0.25%-0.5%，资产负债表高达4.5万亿美元。
第三次比特币减产（2020年5月11日），比特币从1月的7300美元涨到了5月减产时的8600美元，涨幅20%，并在9月重回1万美元上方。期间，3月美国疫情扩散，美股熔断，比特币在24小时内下跌43%跌破5000美元，但之后迅速反弹。美联储将联邦基准利率从1.5%-1.75%降至0%-0.25%。
考虑到现在距离以太坊升级仅有不到60天，下图展示了以减产的60天前为基准 1 ，历次减半前后60天（总计120天）的走势。下图横坐标代表距离减产的天数，纵坐标代表净值走势。除了第一次减半时涨幅为0%，但其余两次60天的累积涨幅分别为45%和78%，并且都在减半的60天内继续上涨。
比特币历次减半前后的净值走势（以减半前60天作为基准1）
考虑到当前以太坊价格在1600美金，而此次减产将至少等于两次比特币减半，以太坊价格仍存在一定涨幅空间，但考虑到熊市带来的风险偏好下降，很可能涨幅达不到2次减半的幅度。如果以太坊能在9月如期迎来升级，目标价格很可能接近或突破2800美金（对应80%的涨幅）。
风险提示
考虑到当前全球金融处于收紧状态，美欧英等主要央行采取激进的加息策略，涨幅可能不及预期。另外，以太坊升级的具体日期仍存在不确定性，存在升级日期延后或技术风险。
参考资料：
[1] Dune Analytics: https://dune.com/hagaetc/eth2-0-deposits
免责声明：本文不是投资建议。如果您阅读本文，说明您同意本免责声明的内容。虽然以下信息被认为是可信的并且是从可信的公开数据中获得，但这并不表示我们对内容的准确性或完整性负责。我们的研究并不是为了出售或者推荐他人购买任何文中提到的有价证券，尤其当这些证券在部分国家或地区被认定为是非法的。本文不构成个人投资建议，也不应被纳入投资目标，财务状况或满足个人需求的考量。读者应独立思考本文的任何观点是否适合他们的情况，并在适当的情况下寻求专业意见，包括税收建议（而非向我们这儿获得）。