浙商机械潘贻立||中联重科一季报：业绩表现大幅领先同行业
作者：潘贻立
来源：浙商证券机械研究团队
事件内容
公司2020年一季度实现营收90.67亿元，同比增长0.55%；实现归母公司净利润10.26亿元，同比增长2.39%；盈利能力大幅领先于工程机械行业平均水平。
受疫情影响小于同行业，挖机销量逆势增长。 面临疫情带来得不确定性，公司高效有序复工复产，采取积极措施应对供应链短缺问题，强化国产化战略储备，实现了营收和利润双增长的良好业绩。根据工程机械协会统计数据，2020年1-2月挖掘机国内市场销量同比下跌46.5%。然而，在行业承压的背景下，公司低基数的土方机械销量却迎来攀升，取得了单季度同比增长超600%的佳绩。公司加强新业态的培育，以线上推广、线上洽购、网上购买和线上服务等“云营销”的方式有力促进了一季度内公司优势产品的销量增长。公司一季度研发费用同比增加108.93%，经营活动产生的现金流量净额由于疫情影响销售回款延期同比大幅下降，二季度基建投资回暖，下游需求全面启动，公司现金流和回款将得到边际改善。 工程机械旺季迟来，长期增长动能强化。 受新冠肺炎疫情的影响，2020年工程机械行业市场需求延后，传统“旺季”推迟，但随着各地区各行业有序推进复工复产，疫情影响逐步消除，工程机械产品销售旺季的到来，再加上逆周期政策利好不断出台和新基建的持续发力，后续产品销售有望迎来强劲增长。未来2-3 年，随着下游产业升级拉动、环保限超、设备存量更新需求释放、人工替代等行业核心驱动力仍将持续支撑工程机械下游需求，公司三大板块增长动力充足，明年将进一步发力。2020 年以来地方专项债券规模增加，国家层面经济刺激及融资支持力度迅速加大，将进一步为工程机械行业带来短期催化和中长期发展机遇。 盈利预测及估值 随着经济刺激及融资支持力度加大，基建逆周期调节拉动作用明显，工程机械下游需求持续稳健，起重机和混凝土机械下半年需求预期依然向好，后续新产品发力有望打开潜在市场空间。预计公司20-22年归母净利润分别为53亿、64亿、76亿，对应增速分别为21.02%、20.75%和19.69%，对应EPS为0.67、0.81和0.97元/股，PE为10、8和7倍，维持“买入”评级。 股价催化剂 1）加强智能技术研发提升优势产品行业龙头市占率；2）环保需求和人工替代等因素带来行业需求释放；3）新产品市场有所突破发展；4）经济复苏及逆周期政策推动下游投资扩产力度。 风险提示 主机厂信用销售激进带来坏账风险。 |
以往报告链接：
【浙商机械】中联重科（000157）深度报告——思变，静待王者归来
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