浙商机械 邱世梁‖王华君【中联重科】A+H股增发落地
作者：邱世梁、王华君、潘贻立
来源：浙商机械国防团队报告
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事件 2021年2月3日，公司向长沙合盛全资香港子公司诚一盛（香港）投资管理有限公司发行H股普通股193,757,462股，发行价格为每股5.863港元，每股面值人民币1元，发行所得款项总额及净额均为11.36亿港元，完成H股发行。 2021年2月5日，公司向摩根大通、基石资本、瑞银等8家机构发行A股511,209,439股，发行价格为每股10.17元，为发行底价（8.14元/股）的124.94%，募集资金总额约为52亿元，发行新股将于2021年2月10日在深交所上市。 |
摘要
核心观点 增发四个月快速完成，管理层及国内外顶级投资机构认购热情彰显信心 公司于2020年9月29日修改定增方案，到2021年2月5日完成深港两地定增，耗时仅四月，进度快于预期。本次A/H股发行股数占到发行后总股本的5.9%/2.2%，H股募集资金将用于采购核心零部件、补充其流动资金、海外市场拓展以及海外基地建设，加快公司国际化发展；A股募集资金将加码挖机(24亿)、关键零部件(13亿)、搅拌车(3.5亿)智能制造，进一步提升公司核心竞争力。本次A股增发最终发行价为10.17元/股，按照申购报价日收盘价11.44元/股测算，折价率仅为11.1%，获配对象皆为国内外知名投资机构：基石资本22.7亿，摩根大通7.5亿，财通基金5.5亿，瑞银4.5亿，摩根士丹利国际4亿，中信建投证券4亿，湖南迪策鸿泰投资3.77亿。管理层大量认购港股，国内外顶级投资机构积极认购A股，彰显公司发展及投资者信心。 1月挖掘机销量预计高增长，起重机械、混凝土机械有望保持较高景气度 据CME工程机械网预计2021年1月挖掘机（含出口）销量约2.05万台，同比增长106%。其中，国内市场销量约1.7万台，同比增长约112%，环比下降37%；出口市场销量3500台，同比增长约60%。挖机作为公司重点拓展业务，新产能逐步投产，2020销量同比实现多倍增长，主要以中挖为主。2021年公司挖机销量目标翻倍，小挖有望实现放量。作为工程机械领域的先导产品，挖机旺盛销售将传导至起重机械和混凝土机械等后周期产品，工程机械高景气有望延续。 公司挖掘机、高空作业平台、农机高增长，盈利能力不断增强，估值持续修复 公司传统优势产品龙头地位稳固，新兴产品加速成长，2021年挖机/高机/农机有望实现100%/100%/50%以上增长，业务布局日益完善，盈利能力及竞争力不断增强，估值进入持续修复阶段。 盈利预测与估值：估值仍相对较低，维持“买入”评级 公司定增完成将进一步提升竞争力，推动公司可持续发展。根据公司此前发布的2020年全年业绩预告，我们预计公司2020-2022年可实现归母净利润73/88/97亿元，同比增长66%/22%/10%，股本增发摊薄后，对应EPS为0.91/1.02/1.12元，PE为13/11/10倍。对比工程机械板块可比公司平均水平，公司估值仍相对较低，维持“买入”评级。 风险提示 |
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