浙商机械 邱世梁‖王华君【杭叉集团】一季度业绩略超预期，叉车民企龙头持续快速增长

作者：王华君、潘贻立

来源：浙商机械国防团队报告

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事件

公司2021年一季度实现营业收入33.5亿元，同比增长64%；归母净利润2.21亿元，同比增长45%；扣非净利润2.19亿元，同比增长62%。

摘要

投资要点

一季度业绩略超预期，收入规模大增64%，市占率有望持续提升

公司2021年Q1实现收入33.5亿元，同比增长64%，比2019年同期增长51%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长45%，比2019年同期增长52%，净利润规模行业第一，业绩略超预期。

受原材料价格上升等因素影响，2021年Q1公司毛利率降至18.6%（上市以来最低水平），环比2020年Q4下降1pct.，同比2020Q1下降2.4pct.，相比2019年Q1下降1.7pct.。公司费用管控取得成效，净利率维持较好。2021年Q1公司管理费用率、销售费用率分别为2.3%、4.8%，同比下降0.6pct.、0.8pct.，环比2020Q4下降0.1 pct.、1.4 pct.，使得公司净利率环比2020Q4上升0.1pct.，达到6.6%；同比2020年Q1下降0.8pct.，相较2019年Q1上升0.1pct.。

2020年公司全年实现叉车销售20.7万台，同比大幅增长49%，高于全行业32%增速；国内市占率提升2pct.至26%。2020年Q4公司叉车销量高增长，实现营收32亿元，同比增长54%；2021年Q1营收规模持续高增长，预计全年公司叉车销量增速快于行业增速，市占率有望持续提升。

叉车销量淡季不淡持续火爆，公司发行可转债推进新能源叉车扩产

叉车行业一季度通常为销售淡季，2021年1-2月行业销量为11.6万台，在2020年疫情低基数下同比增长115%，相比2019年同期增长44%，Q1行业销量持续超预期，全年行业销量有望维持较高增速。

公司于今年3月25日正式启动11.5亿元可转债申购，债券期限为6 年，拟投资建设年产6 万台新能源叉车项目、研发中心升级、集团信息化升级、营销网络及叉车体验中心，建设期2年；其中年产6 万台新能源叉车项目预计年均新增税后利润约3亿元。募投项目建成后将有效扩张产能，提升技术水平及经营效率。

盈利预测与估值

预计公司2021-2023年可实现净利润10.1/12.1/14.4亿元，同比增长20%/20%/19%，对应EPS为1.17/1.40/1.66元，对应当前PE为20/17/14倍，维持 “买入”评级。

风险提示

制造业投资低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化

图表附录

往期叉车报告回顾：

-------------------【行业报告】-------------------

-------------------【杭叉集团】-------------------

-------------------【安徽合力】-------------------

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