简评 | 芒果超媒：重点综艺《哥哥》开播在即，定增落地中移动再度参与，国有媒体价值属性凸显【建投传媒互联网】

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中信建投传媒团队 杨艾莉 杨晓玮

事件

1、芒果TV《披荆斩棘的哥哥》正式定档，将于8月12日起每周四、周五中午12点播出。

2、公司11日披露定增发行情况报告书，发行价格为49.81元/股，募集资金总额约45亿元，发行对象为3家，其中中移资本获配约30亿，中欧基金约8亿，兴证全球基金7亿。扣除发行费用后，净募集资金为44.86亿元。

简评

一、S级综艺《哥哥》定档，《人民日报》等肯定节目价值导向

1、阵容强大，制作精良，可看度再提升

节目公布33名男嘉宾，包括陈小春、言承旭和李云迪等，嘉宾跨越港澳台不同地区与不同年龄段受众，总体上阵容亮眼。在宣布定档的同时，节目公布了主题曲及MV，根据预告中的现场镜头，舞台、灯光等制作更加精良，节目整体品质与可看度将更高。

2、近期互联网政策利好公司国媒属性，成社会价值观传递窗口

虽然近期互联网板块受政策影响较大，但公司兼具国有媒体&市场化属性，深谙以观众偏好的视角与方式传达正面的社会价值，对内容政策的导向更有把握。人民日报、光明日报等官媒也于近期发文肯定节目的价值导向，称节目风向将引导各行各业青年“敬业求实，精业求是”，可见《哥哥》综艺在节目立意等方面下足功夫，面向年轻观众群体传播正确的价值导向。

3、广告主量级与S级综艺定位匹配，招商情况亮眼。

据目前公布的节目海报，冠名商为【伊利金典】，首席/超级合作伙伴分别为【京东】/【三星】，目前公布的其他赞助商还包括良品铺子、卡萨帝、麦吉丽、蓝臻、凌尚等，预计还有其他赞助品牌将在节目正式播出后露出，节目广告主量级与S级综艺定位匹配。

二、45亿定增落定，中移动增持加深战略合作，公司内容壁垒继续加筑

此次发行后控股股东&实控人不变，中移资本成第二大股东。此次发行后，前三大股东为芒果传媒（56.09%，较发行前-2.85%）、中移资本（7.01%，较发行前+3.02%）和阿里创投（5.01%，较发行前-0.25%），中移资本从第三大股东变为第二大股东，控股股东与实际控制人未发生变化，仍为芒果传媒、湖南台。发行后总股本由此前的17.80亿股，增加9034.44万股至18.71亿股，扩大5.07%。

中移动增持，战略合作将加深。此前2018年，中国移动全资子公司中移资本已认购16亿公司股份（入股价格为34.9元/股），中国移动获得公司一个董事会席位，旗下的咪咕文化也与公司签订《战略合作协议》，双方在基础电信业务、优质版权内容、5G+超高清、家庭产品等多个方面开启战略合作，此次中移资本再以49.8元/股大额入股（价格较首次入股增长43%），也表明当前时点公司的长期价值仍然得到战略合作方的认可。咪咕文化是中国移动在娱乐内容行业的运营布局，下设咪咕音乐、咪咕视讯、咪咕数媒、咪咕互娱和咪咕动漫等多个子公司，此次中移动大额增持公司股份，是继续为其将来5G应用落地储备优质内容，并进一步加深此前签订的战略合作。我们也观察到此前《姐姐》第二季的所有歌曲版权，在咪咕音乐独家上架。

40亿定增资金将继续扩充公司优质内容储备，5亿资金通过技术长期提升公司输出质量。据此前募集说明书披露，募集资金40亿将用于内容资源库扩建项目，包括17部S/A级影视剧版权（自制+采购）和19部S级综艺版权（自制），共870余集，可以看到未来3年左右的公司的优质内容护城河进一步高筑。另外，5亿募集资金将用于芒果 TV 智慧视听媒体服务平台项目，通过超高清、AR/VR等技术，提升平台长期的内容输出质量。

三、优质内容持续上线，7月活跃用户再超优酷

“芒果季风”题材多元&口碑亮眼，继续看好后续剧集表现。“芒果季风”剧场是芒果TV与湖南台共同推出的台网联合周播精品系列短剧，于5月24日起，每周一/二播出两大集，按每周两集计算，一部8集的剧集平均播出周期为1个月，节奏较传统剧集更明快。今年已有三部短剧上线，据骨朵数据，猎狼题材的《猎狼者》与女测谎师题材的《谎言真探》在6月、7月的播放量为6.4亿、9.7亿，位列全网剧集播放量第4/3，表现较好。第三部短剧《我在他乡挺好的》聚焦目前95后（开始步入社会）共情度更高的大城市奋斗题材，由任素汐、金靖等出演，获得高口碑（豆瓣8.3分），目前累计播放量达到7.8亿。目前第四部短剧《天目危机》（悬疑科幻）宣布接档，看好后续剧集潜力。此外，近期《女儿们的恋爱4》《中餐厅5》《再见爱人》《说唱听我的2》等优质综艺陆续开播，根据QuestMobile，芒果TV21年7月的月活跃用户为2.32亿，首次超越优酷（2.23亿），同比增长17%，而同期的爱奇艺、腾讯视频、优酷增速分别为4%、-11%和-9%，芒果TV增长最快，持续看好优质内容驱动公司用户数的增长。四、投资建议：公司兼具市场化与国有媒体属性，对内容政策的把握能力强，政策风险在同类互联网板块公司中最低，短期内看好《哥哥》等优质综艺上线及“芒果季风”短剧表现，中长期看好公司以持续的自制创新内容，不断驱动会员&广告增长。预计公司21-22年公司实现归母净利润25.5/30.0亿元，同增28.7%/17.6%，最新市值对应21-22年预计净利润的市盈率分别为40x和34x，持续重点推荐。

风险提示：影视制作风险、政策及监管风险、行业竞争风险、人才流失风险。

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本文来源

证券研究报告名称：《<哥哥>定档，价值导向获官媒肯定，定增落地再获市场认可，长期看好最强市场化国媒发展》
对外发布时间：【2021】年【8】月【12】日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司本报告分析师：杨艾莉 执业证书编号：S1440519060002

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