点评 | 芒果超媒：技术变革与内容改版引领公司新变化，长期看好公司国有媒体优势【建投传媒互联网】

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中信建投传媒团队 杨艾莉 杨晓玮

【相关研究报告】

【事件】

       近日，中国移动合作伙伴大会举行，芒果超媒董事长张华立发表演讲《让文化与科技共情共生》。

此外，公司前期发布21年三季度报告，公司第三季度实现收入37.78亿（YoY+2.19%），实现归母净利润5.29亿（YoY+3.99%），实现扣非后归母净利润5.31亿（YoY+11.78%）。

【简评】

1、《快本》不停播，虚拟主持人将加入

据董事长在大会上的发言，公司推出了自研的数字主持人“小漾”，其将加入改版后的《快乐大本营》，成为国内第一个综艺节目虚拟主持人，后续节目应用场景将对其进行人格化培养。此前央视曾在2019年的网络春晚上推出“小小撒”、“朱小迅”、“高小博”、“龙小洋”等智能主持人，但此次“小漾”是首个长线运营并进行人格化培养的主持人，预计将带来全新的观看体验。

2、内容制播引入5G/VR技术，加快布局数字藏品、互动视频等技术领域

“芒果TV综艺《披荆斩棘的哥哥》上周播出总决赛，成功将5G与VR的制播技术应用在“家族诞生夜”中，为用户带来更加沉浸的体验。此外，据公司在投资者互动平台的回答，公司正在布局基于区块链技术的数字藏品。此前芒果TV参与并发布了互动视频标准，推出了包括AR合拍互动系统、互动视频平台、IMGO超高清视频修复和增强平台等一系列技术创新。在外部合作方面，公司与中国移动共同创建联合实验室，致力于推动媒体产品形态的创新。

3、三季度公司核心的互联网视频业务收入稳定增长。

第三季度，公司实现收入37.78亿，同比增长2.19%，其中核心的互联网视频业务（会员+广告+IPTV）实现收入28.84亿，同比增长8.99%，其他收入8.94亿，同比降低14.92%。核心业务收入稳定增长，其他收入同比降低主要系公司Q3调整非互联网视频业务，将芒果影视、芒果娱乐、芒果互娱三家子公司调整为芒果TV子公司，组织架构调整暂处于磨合期。

4、3Q21芒果TV MAU同比稳定增长，相对爱优腾的表现较好。

据QuestMobile，第三季度爱奇艺与腾讯视频平均月活为5.7/4.7亿，分别同比变化1.6%/-6.4%，无显著增长，同时芒果TV为2.4亿，在去年同期2亿的高基数上仍实现同比17.7%的稳定增长。而在平均日活与时长方面，同比去年分别-11.9%/-6%，预计主要是去年《姐姐》同期基数较高所致。

5、公司发布2022年综艺与剧集片单，看好明年丰富pipeline排播。

剧集方面，此次发布的片单共57部，包括《尚食》《少年派2》等头部剧集，也同时推出《沉睡花园》《妻子的选择》等16部芒果季风剧集，若按每月播出一集的节奏，当前剧集储备覆盖明年全年排播。此外还有《冰球少年》《捕梦人》等潜力剧集。综艺方面共26部，包括《姐姐3》《哥哥2》等头部音综，也包括《再见爱人2》《女儿们的恋爱6》《妻子的浪漫旅行6》等婚恋类综艺，此外还有《大侦探7》《密室大逃脱4》等解谜类综艺，题材与数量储备丰富。（具体片单详见附录）

6、投资建议：我们认为公司正在经历技术&内容的双重变革：

1）技术端：通过与中国移动的长期战略合作关系，将提升公司在5G/VR/虚拟互动等领域的能力，以创新的技术为内容的表现形式增色，提升用户的观看与娱乐体验。

2）内容端：经过前期监管对文娱行业乱象的整改，公司作为国有媒体进行积极响应，预计未来改版后的节目及新节目将承载更多积极健康、价值导向鲜明的内容。

我们长期看好公司兼具市场化与国有媒体属性，与中移动的战略合作在技术端提升用户体验。预计公司21-22年公司实现归母净利润24.3/29.5亿元，同增 22.6%/21.4%，最新市值对应21-22年预计净利润的市盈率分别为35.3x和29x，当前给予推荐。

【风险提示】内容监管风险、行业竞争加剧、人才流失风险。

本文来源

证券研究报告名称:《技术变革与内容改版引领公司新变化，长期看好公司国有媒体优势》

对外发布时间:【2021】年【11】月【7】日

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:

杨艾莉 执业证书编号:S1440519060002

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