电影 | 贺岁春节档内容供给充沛，行业有望迎来拐点【建投传媒互联网】

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中信建投传媒团队 杨艾莉 杨晓玮 胡诗雨

【摘要】

1、2021年贺岁档优质影片储备丰富，题材多元 

2020年贺岁档票房为41.66亿，为过去5年最低，主要是缺乏高票房的头部影片。今年12月将上映的电影中，不乏多元的题材与良好的阵容，包括爱情、剧情、悬疑犯罪和喜剧片。爱情片方面，包括毛晓彤，杨玏主演的《以年为单位的恋爱》；剧情片方面包括肖央/任达华主演的《误杀2》与《忠犬八公》；悬疑片方面，包括古天乐/张智霖主演的《反贪风暴5》；喜剧片方面有马丽/常远/艾伦主演的《李茂换太子》。其中《误杀1》票房达13.3亿，《忠犬八公》为日本同名翻拍片，《反贪风暴》系列票房合计约15亿，均具备一定的IP号召力与观众基础。

2、2022年春节档影片排布丰富，有望延续21年表现

2021年春节档票房达78.22亿元，较2019年增长32.47%，刷新春节档票房纪录。2022年有望延续21年就地过节防控举措。目前已有11部影片定档春节，优质影片排布丰富：剧情片方面有文牧野导演、易烊千玺/王传君主演的《奇迹》，喜剧片方面有开心麻花出品的《超能一家人》、韩寒导演、刘昊然/沈腾主演的《四海》和马丽等主演的《这个杀手不太冷静》，还有张艺谋执导的抗美援朝题材的主旋律影片《狙击手》。此外情人节档已有IP改编影片《十年一品温如言》定档。

3、进口片引进情况边际改善，疫情常态化影院有序运营

四季度《沙丘》《007：无暇赴死》等进口影片上映获得较好票房，明年《蜘蛛侠》《黑客帝国》《新蝙蝠侠》《阿凡达2》等大片也有望陆续引进上映。此外，当前疫情实行精准管控，配合新冠疫苗加强针的接种推进，电影院线有望保持有序运营。

4、投资建议：10-11月以来，片方逐步释放出前期储备的优质影片，以《扬名立万》为代表的优质影片仍对大众有较好的拉动效果。而今年贺岁档与明年春节档优质影片供给丰富，预计进一步拉动观影需求。

推荐关注万达电影（市占率稳定提升，《误杀2》贺岁档）、光线传媒（优势青春片《以年为单位的恋爱》《十年一品温如言》定档）、猫眼娱乐（内容投资不断成熟，主投《平原上的火焰》贺岁档）。

    风险提示：

    商誉减值风险、行业政策风险、优质电影供给不足风险、海外疫情扩散风险。

【正文】

一、今年11月以来，优质影片供给显著增多，前期储备的多部优质影片票房亮眼

    在今年11月上映的影片中，以《扬名立万》为代表的5部影片的当月票房均破亿（还包括《007：无暇赴死》《门锁》《铁道英雄》《梅艳芳》）。而去年同期，当月上映且当月票房破亿的影片只有《除暴》《疯狂原始人2》两部。在疫情防控常态化之下，片方也逐步释放出前期储备的优质影片，且能看到大众对如《扬名立万》等优质影片仍有较高的观看需求。

二、2021年贺岁档优质影片储备丰富，题材多元

1、过往年份贺岁档票房分析：头部影片票房对档期整体票房的影响较大

    从2016-2020年贺岁档票房来看，2017与2018年贺岁档票房表现最好，档期内分账票房分别为56/49亿，分别有26/25部票房过千万的影片，其中12/12部票房过亿，档期内最高票房电影分别为《芳华》《海王》，票房分别为11.14/17.14亿。而表现相对平淡的2019/2020年，档期内票房分别为44.3/42.7亿，虽然票房过千万与破亿的影片数量与过往年份相近，但头部影片票房表现明显低于过往年份：2019/2020年贺岁档最高票房电影分别为《误杀》《拆弹专家》，影片票房分别为7.62/5.5亿，尤其是2020年贺岁档，明显缺乏重磅的头部影片。

2、今年12月将上映的电影中，不乏多元的题材与良好的阵容，包括爱情、剧情、悬疑犯罪与喜剧片。

• 爱情片方面，包括徐峥/马伊琍主演的《爱情神话》和毛晓彤，杨玏主演的《以年为单位的恋爱》。

• 剧情片方面，包括葛优/雷佳音/李现主演的《古董局中局》、肖央/任达华主演的《误杀2》、周冬雨/刘昊然主演的《平原上的火焰》和冯小刚/陈冲主演的《忠犬八公》。其中《误杀1》票房达13.3亿，《忠犬八公》为日本同名翻拍片，两部影片均具备一定的IP号召力。

• 悬疑片方面，包括张智霖/吴镇宇主演的《暗杀风暴》与古天乐/张智霖主演的《反贪风暴5》。其中《反贪风暴5》前作系列票房合计约15亿，具有一定的前作影迷基础。

• 喜剧片方面，有马丽/常远/艾伦主演的《李茂换太子》。

三、21年春节档刷新票房记录，22年有望延续21年较好表现

    据国家电影局数据，2021年2月11日除夕至17日正月初六，国内电影票房达78.22亿元，相较2019年的59.05亿元增长32.47%，刷新历史春节档票房纪录，其中，观影总人次为1.6亿，较2019年同期增长21%。

    而22年春节档在以下因素下，有望延续21年的良好表现。

    1）春节假期背景方面：整体而言，当前各地仍有疫情反复的情况，2022年春节假期或延续2021年就地过节的防控举措，电影或再成为春节假期大众重要的娱乐休闲选择。

    2）影片排布方面：2021年，有《唐人街探案3》《你好，李焕英》《刺杀小说家》等7部影片上映，为观众提供了多元的选择。截至目前，2022年春节档已有11部影片定档，其中值得关注的有：

• 剧情片：文牧野导演、易烊千玺/王传君主演的《奇迹》

• 喜剧片：开心麻花出品的《超能一家人》、韩寒导演、刘昊然/沈腾主演的《四海》和马丽等主演的《这个杀手不太冷静》

• 战争片：张艺谋执导的抗美援朝题材的主旋律影片《狙击手》

• 体育片：孟美岐等主演北京冬奥会相关的《我心飞扬》

• 动画片：包括《樱桃小丸子：奇幻笔记》和《熊出没▪重返地球》

四、进口片引进情况边际改善，疫情常态化影院有序运营

    除国产电影，四季度以来已有部分进口片定档，如已经上映的《沙丘》《007：无暇赴死》，截至目前分别获得2.51/4.03亿元的票房。明年《蜘蛛侠》《黑客帝国》《新蝙蝠侠》《阿凡达2》《变形金刚6》等大片也有望陆续引进上映。

    三季度以来国内多个地区有疫情爆发，根据国务院联防联控机制《关于调整新冠肺炎疫情分区分级标准实施精准管控措施的通知》要求以及各地具体管理办法，国内对疫情的管控已进入精准防控阶段，对特定社区设置相应风险等级，而非大范围的全城封锁，以此科学合理地兼顾疫情管控以及日常出行。在当前的管控方式下，配合新冠疫苗加强针的接种推进，电影院线有望保持有序运营。

五、关注光线传媒、万达电影等重点影片

    今年《你的婚礼》再证光线传媒小成本青春片优势。今年4月，公司主投主控电影《你的婚礼》上映，截至目前获得7.89亿票房，我们预计该影片对公司收入的贡献在2-3亿。《你的婚礼》的良好表现也是体现公司过往在小成本青春片的优势积累。在成本控制方面，相较历史、科幻等其他类型电影，都市青春片没有高成本的制景与特效投入，成本端具有题材优势；此外，公司大规模启用自有签约演员（如《你的婚礼》女主角章若楠），有效降低演员片酬成本，另一方面加大艺人的曝光量并提升知名度，也为公司带来经纪收入，艺人经纪业务与电影业务形成协同效应。除《你的婚礼》，公司已在前期的《致青春》、《左耳》、《同桌的你》、《悲伤逆流成河》等十余部投资不超过1亿的青春片获得成功经验，对于题材选择、观众偏好和档期排控方面有深厚的经验积累。

将于今年12月31日上映的《以年为单位的恋爱》以及将于明年情人节档上映的《十年一品温如言》均是光线优势的小成本青春片，其中《十年一品温如言》根据同名的热门网文IP改编，并由较高人气的自有演员丁禹兮与任敏出演，看好影片票房表现。此外定档明年5月20日的《我是真的讨厌异地恋》也由任敏、丁禹兮、等自有演员出演。此外，公司主投主控主旋律影片《狙击手》将于明年春节档上映，由张艺谋执导，抗美援朝的题材也有望获得较好的票房表现。

    万达电影方面，其主投的《误杀2》将于12月24日上映，同IP的上部作品《误杀1》于2019年底上映，为贺岁档票房冠军，最长连续8日获得日票房冠军。《误杀1》在2020年7月重映后25天内又收获1亿元票房，当前累计票房13.3亿元。《误杀2》当前猫眼想看人数超过23万，抖音相关话题的播放量累计达2.7亿，看好上映后表现。除了已经定档的《误杀2》，万达电影还有储备《唐人街探案4》、《外太空的莫扎特》、《维和防暴队》等暂未定档的重磅作品，据猫眼专业版显示预计将于2022年上映。

六、投资建议：供给与政策两方因素变化之下，当前电影行业或迎来边际回暖

• 供给端：10-11月以来，片方逐步释放出前期储备的优质影片，以《扬名立万》为代表的优质影片仍对大众有较好的拉动效果，今年贺岁档与明年春节档优质影片排布丰富。

• 政策端：国内疫情进入常态化管控阶段，虽仍有地区疫情反复，但仍以精准防控为主，叠加疫苗加强针不断普及，影院大规模停业的情况减少，大部分影院在做好安全防控措施之下，仍可保持较为有序的经营。

    电影行业有典型的供给拉动需求特征，在贺岁档与春节档丰富多元的优质影片储备之下，预计进一步拉动观影需求。推荐关注万达电影（市占率稳定提升，《误杀2》贺岁档）、光线传媒（优势青春片《以年为单位的恋爱》《十年一品温如言》定档）、猫眼娱乐（内容投资不断成熟，主投《平原上的火焰》贺岁档）。

    风险提示: 

    商誉减值风险、行业政策风险、优质电影供给不足风险、海外疫情扩散风险。

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本文来源

证券研究报告名称：《贺岁春节档内容供给充沛，电影行业有望迎来拐点》对外发布时间：【2021】年【12】月【3】日报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

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杨艾莉 执业证书编号：S1440519060002

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