点评 | 看好新一季《浪姐》表现， 台网协同，产能提升【建投传媒互联网】
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5 月 18 日，湖南卫视与芒果 TV 举行 2022 年招商会。
1)此次是双平台首次联合招商，共展示近 50 部综艺/40 部剧集。其中《乘风破浪 3》将于 5 月 20 日播出，阵容强大。
2)公司举行双平台融合的启动仪式，显示湖南卫视与芒果 TV 在 内容团队、流量曝光、营销生态等多个方面的打通。
1、《乘风破浪3》阵容亮眼，看好新一季节目表现
《乘风破浪3》将于5月20日中午播出，此季嘉宾阵容亮眼，包括那英、宁静、郭采洁、王心凌、黄奕、郑秀妍（韩国）、胡杏儿和谭维维等30位内地、港台及韩国地区的知名歌手与演员。从目前公开的招商情况来看，赞助商为伊利金典、合生元、Swisse、力士和德芙等共5个，广告主与节目量级匹配，我们看好节目正式上线后的播放情况与后续招商。
1）内容产能提升：双平台融合后公司有77个内容制作团队，形成市场上最大的内容制作中台，未来头部/中腰部的综艺、剧集数量都将提升；
2）覆盖用户范围&对广告主吸引力扩大：截至2021年10月，收看过湖南卫视的观众为7.34亿，稳定观众规模为2.16亿，位居省级卫视第一（美兰德数据）；截至22年4月，芒果TV有2.4亿月活跃用户（QuestMobile）。台网融合后，将有更多内容同时在电视台与网络播出，内容的覆盖范围扩大，也有望提升对广告主的吸引力。
2021年，芒果TV头部综艺排播情况为“两头高、中间低”，Q1有《乘风破浪的姐姐2》，Q3/Q4有《披荆斩棘的哥哥》，也导致去年Q2-Q3期间，头部综艺数量的基数相对较小。经过统计，21年Q2-Q4，平台的头部综艺有2个（（此处我们统计播放量超过30亿的），包括《妻子的浪漫旅行5》（播放量30亿+）与《披荆斩棘的哥哥》（播放量50亿+）。
台+网融合后产能提升，目前台+网共77个团队，为市场最多，中腰部综艺数量明显提升，从芒果TV Q1综艺播出情况可以得到印证：2021年Q1播放量小于20亿的综艺有5个，2022年Q1播放量小于20亿的综艺有9个，数量接近翻倍，全家、小度智能学习平板等中型广告主也开始出现在冠名赞助的位置。
新节目储备丰富，有望以数量对冲单个广告主预算下滑的风险。今年招商会上推出10余部创新综艺，包括国防教育节目《真正的勇士》、反诈教育节目《反诈军师联盟》、艺术家选拔节目《会画少年的天空》、青春辩论节目《学长！请指教》，以及国牌综艺《国货研究院》、元宇宙创新节目《意想不岛》等。在今年疫情与经济消费承压、头部综艺数量有限的情况下，众多细分赛道的创新综艺，有望匹配更多中小广告主需求，而新综艺涉及艺术家选拔、模拟法庭、高中生辩论、中医竞技选秀、牧场生活等多个领域和行业，也有望丰富广告主的结构。
剧集方面，芒果季风、大制作现实主义剧集排播丰富，剧集质量不断提升
1）芒果季风方面：包括聚焦当代都市女性题材的《妻子的选择》，黄磊/海清/梅婷等主演的《张卫国的夏天》、陆川导演的《非法医者》等有望逐部上线。
2）其他剧集：包括第一部口碑较好的《少年派》的第二部、罗晋与尹昉等主演的古装历史大剧《天下长河》、胡一天与章若楠主演的年代剧《凭栏一片风云起》。
整体上，能看到不论是自制或者版权剧，公司播出剧集的制作规模、精良程度都在显著提升，这也一定程度上受益于国内长视频行业的上游内容成本下降、各家平台竞争逐步缓和的趋势，公司能以相对合理的价格获得市场上更优质的剧集资源。
5、4月用户表现持续恢复，表现亮眼。据QuestMobile，4月爱奇艺/腾讯的用户规模同比与环比均为下降，芒果TV MAU则环比继续提升6%至2.4亿，DAU环比提升8%至3408万，时长环比提升5%至78.8min（超过腾讯，仅次于爱奇艺）。主要系（《声生不息》《没有工作的一年》等综艺剧集表现较好。
投资建议：新一季《浪姐》阵容超预期，看好节目表现。在台网融合、产能提升之下，我们认为今年Q2-Q3头部综艺数量提升，虽然受疫情、经济环境影响，单个广告主预算或不及去年同期，但今年有望以大量中腰部综艺补齐；剧集方面，剧集质量&数量均在提升，有望吸引会员数量提升。长期来看，公司核心的内容创意能力与成本优势未变，在行业整体成本下降&竞争趋缓之下，有望获得更优质的内容资源。
【风险提示】
重点项目延期风险、内容审查监管风险、广告主预算下降风险、宏观经济波动风险、用户可支配收入下降风险、用户内容偏好变化较快的风险、行业竞争加剧风险。
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