哔哩哔哩 | 已正式转为双重主要上市，后续有望纳入沪港通及深港通【建投传媒互联网】

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中信建投传媒团队 杨艾莉 杨晓玮 胡诗雨 蔡佳成

【相关研究报告】

【事件】

10月3日，公司在港交所第二上市地位已经正式转为双重主要上市，股票简称变更为“哔哩哔哩-W”。据10月8日上交所公告，上交所将于2023年3月对公司考察，若符合条件则将其纳入港股通股票。

【简评】

1、已正式转为双重主要上市，有望纳入港股通

公司于2018年3月纳斯达克首次上市，2021年3月在港交所二次上市。今年3月，公司申请将在港交所的第二上市地位转换为主要上市，实现在港交所、纳斯达克的双重主要上市。该申请于今年4月得到港交所批准，并于今年10月3日正式转为双重主要上市，港交所股票简称由“哔哩哔哩-SW”转为“哔哩哔哩-W”。本次转化完成后，将产生以下变化：

1）披露方面：需符合两地要求，但财报披露等规则获豁免。此前二次上市阶段，公司只需遵守纳斯达克的上市规定即可；转变为双重主要上市后，公司在两地的交易将分别受到两个市场的独立监管，为达成合规所需的成本有所上升。但公司目前已有部分规则获得港交所豁免，其中，双重主要上市后，财报披露准则仍按照原先规定，采用美国公认会计准则进行披露即可，无需额外披露不同会计准则下的财报，只需要披露美国公认会计准则及国际财务报告准则之间相关差异的说明，以此避免混淆。

2）交易方面：仍可跨市场流通，但在港上市地位独立性增强。在转为双重主要上市前后，公司在香港的Z类普通股均可以与在纳斯达克的ADS（美国存托股）互相转换，实现跨市场流通，让两地股价走势趋同。但双重主要上市后，公司倘若从美股退市，其在港股的交易仍可正常进行，财报披露则改用香港或国际财报准则编制即可。

3）流动性方面：有望纳入港股通。因监管规定，公司在二次上市时无法纳入港股通交易，但在转为双重主要上市后，当符合一定条件时即可纳入港股通。哔哩哔哩CEO陈睿在公司公告中表示，公司在港交所的Z类普通股有望被纳入深港通及沪港通，让中国内地的合格投资者有机会能够直接交易公司股份。

2、关注2023年3月入通进展

公司作为同股不同权公司，其由二次上市转为主要上市后，距离成功入通仍需一定条件。在上市时间、日均市值、交易额等方面，公司总体均符合要求。我们认为哔哩哔哩满足入通条件的可能性较高，具体考察日为下一个恒生综合指数成份股定期调整生效日前的第2个港股交易日，即2023年3月，关注届时入通进展。

3、类比再鼎医药，入通后有望或更多流动性支持。2022年6月27日，医药公司再鼎医药成为国内首个由第二上市地位转变为双重主要上市的公司，并成功纳入深港通、沪港通。据wind，入通后至10月10日，再鼎医药港股通持股占其自由流通股比例为20%，为其提供了较多流动性支持。我们认为，哔哩哔哩凭借快速增长的Z世代用户数及强粘性的社区氛围，具备较高商业化潜力，有望在入通后获得国内投资者的较多流动性支持。哔哩哔哩2Q22的DAU同比增长33.17%至0.84亿，时长维持高位为89分钟，同比增加33.17%，视频观看数量增长83%。

投资建议：用户方面，活跃度快速增长，粘性保持高位；游戏方面，公司储备自研和代理游戏较多，随着版号发放提速，预计未来有所受益；广告方面，看好Story-Mode为公司提供广告增量；增值服务方面，公司持续打通直播与视频，看好未来动漫、纪录片等优势品类和综艺、剧集等新品类内容的持续供应，长期驱动大会员增长。

风险提示：入通进展不及预期、上市监管政策变化风险、游戏行业政策风险、社区氛围恶化风险、用户增长不及预期、内容监管风险、广告业务增长不及预期。

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本文来源

证券研究报告名称:《哔哩哔哩：已正式转为双重主要上市，后续有望纳入沪港通及深港通》

对外发布时间:【2022】年【10】月【11】日

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:

杨艾莉 执业证书编号：S1440519060002