《段永平投资问答录》金句摘录与思考

段永平：所谓学习并不是 “去其糟粕取其精华”式的学习，那样的学法只能让自己在自己原来的圈子里打转转，因为人们往往不知道哪些东西是精华。

白丁：由于认知与能力的局限性，普通人并不具备分辨出精华糟粕的能力，亦步亦趋地萧规曹随才是最佳的学习方式。

段永平：观察一个人是否牛，不仅要看他干了什么，更重要的是要看他坚决不干什么。

白丁：在生活与工作中，没做什么远比做了什么更为重要，这与芒格的“反过来想，总是反过来想”的思想有异曲同工之处。

段永平：“做对的事情”其实就是发现是错的事情的时候要马上停止，不管多大的代价都是最小的代价。

白丁：依旧是继承“反过来想”的原则，“做对的事”也就是“不做错误的事”，也就是在发现错误时立刻停止，哪怕改弦易辙需要付出代价，那也是值得的。这正如巴菲特所说的，“如果你在坑里，至少别再往下挖了”。

段永平：我一般看到企业犯错时，主要判断这个错是“做了错的事情”还是在想“把事情做对”的过程当中犯的错。任何人在“做对的事情”的前提下，为了“把事情做对”的过程当中都是会犯错的，这种错误也可能给企业造成很大的短期损失，但长期而言却可能微不足道。而另一种错误的损失却可以是致命的。

白丁：任何人和企业都会犯错，但同样是犯错，其性质却可能不同，在面对犯了错的人和企业时应当加以区分。在做“对的事情”过程中犯的错误，即便短期造成巨大损失，长期来看也是无伤大雅的；而做“错的事情”时犯的错，哪怕造成的损失轻微，也是不可饶恕的。

段永平：从字面上理解，“消费者导向”指的是企业在做产品决策的时候是基于考虑产品最后的消费者的体验的。“市场导向”看上去是基于现在是否好卖的。

白丁：“消费者导向”的企业更在意消费者的最终体验，而不太在意当下短期是否好卖。“市场导向”的企业则是生产当前最畅销的产品，并不在意消费者的最终体验是否得到提升。只有在乎消费者体验的有利润之上追求的企业，才可能成为伟大的公司。

段永平：“差异化”的东西是在不断地变化的，当大家（很多公司）都有了的“差异化”就会变成基本需求。有时候好的产品的“差异化”东西不一定需要很多，有时候哪怕有一个也会让公司（或产品）很成功。

白丁：“差异化”需要的是其他公司无法提供的东西，倘若所有公司都可以提供了，那么差异化也便被抹平了。好的产品并不需要太多的差异化，哪怕只有一个点也可以为企业创造巨大的价值。

段永平：差异化就是用户需要但其他竞争对手满足不了的某些东西。

白丁：产品的差异化需要满足两个条件：其一，必须是竞争对手做不了的东西；其二，必须是用户真正需要的。如今某些产品为了差异化而差异化，无端凭空创造出本不存在的用户需求，这样的所谓“差异化”其实并不是真正的差异化。

段永平：“敢为天下后”的前提一定是你能够提供出你的用户群需要而别人没有或不能提供的“差异化”的产品。

白丁：并非所有“敢于天下后”的产品都值得推出，只有能够满足用户需求的差异化产品才有机会后来者居上。

段永平：所谓客户忠诚度实际上是客户信任度（了解度），这个是护城河里很重要的一部分。

白丁：在选购商品时，客户更倾向于购买拥有受人信赖的品牌背书的商品，用一定的溢价换取品质的保障，这就形成了品牌忠诚度。在市场中，具有用户忠诚度的产品更具竞争力，这是产品优势的重要表现。

段永平：单纯的理想主义者走不远，单纯的现实主义者做不大。

白丁：眼中只有诗和远方的人，看不见脚下的路，终究是要摔跤的；只顾低头前行的人，不知目标在何方，到底蹉跎于芥子。

段永平：很少人明白，低价是不会扩大市场份额的，但被迫降价有机会保住市场份额而已。

白丁：低价策略带来的只是短期的市场份额增加，随着越来越多的企业加入价格战，曾经的低价优势便不复存在，而市场份额占比将会再次回到原点（除非有企业在此过程中破产倒闭）。这种集体降价的本质其实是负和博弈，是对所有参与者的伤害。

段永平：低价是条最容易的路，也是条最难的路。：

白丁：低价之所以是最容易的路，是因为只需要简单降低售价、压低利润就可以做到。而之所以低价又是最难的路，是因为一旦选择了这条路，便意味着将卷入无休止的价格战，整个行业的利润都被侵害，即便未来想提价重回高端，也会因消费者心理的“锚定效应”而阻力重重。

段永平：所谓“讲信誉”或叫诚信或本分都是在需要付出代价的时候才能体现出来。

白丁：“信誉”并不是通过口号般的宣传来树立的，只有在因为需要“守信”而付出代价时，“信誉”才得以彰显。

段永平：有人说网易跌到0.8美元时都有胆子买，那是多大的勇气。我说一件价值10元的东西，非要哭着喊着要2元卖给你，你说还需要什么勇气。唯一觉得就是钱不够，买得太少了。

白丁：认为用0.8元买10元的东西时还需要勇气的人，要么是根本不知道自己买的东西价值几何，完全心情跟着股价走；要么就是目光短浅只看得到短线的波动，企图今天买、明天卖。

段永平：Right business，right people，right price.（对的生意，对的人，对的价钱。）这是老巴说的。对的生意说的就是生意模式，对的人指的就是企业文化。Price没有那么重要，business和people最重要。Culture跟founder（创始人）有很大关系。business model，就是赚钱的方式，这个是你必须自己去悟的，我没法儿告诉你。就像如果你不打高尔夫，我是无法告诉你它的乐趣的。

白丁：这是段永平在面对“（价值）投资最重要的是什么？”这一问题时给出的答案。在投资中，最重要的就是商业模式，这决定了是否能够形成护城河，以及护城河的宽度；其次重要的是管理层，优秀的管理层可以为优秀的商业模式锦上添花；而相对来说最不重要（并非不重要）的就是价格，长期而言，用普通的价格买入优秀的公司要远胜于便宜的价格买入平庸的公司。

段永平：如果但凡你能做好一样东西，你为啥还要做很多做不好的东西呢？不过，确实有些会因为做了一些好东西后就以为自己啥都能做好，于是就开始做一些自己做不好的东西了。人的精力是有限的，聚焦的人或公司最后会变得很厉害。

白丁：商业上的“多元化”往往会演变为“多元恶化”，如果吧一件事做好就已经足够，那么就没有必要把精力分散到其他不熟悉的领域。

段永平：如果你不懂投资，你不应该借钱。如果你懂投资，你不需要借钱。

白丁：如果一个人不懂投资，还借钱投资，那么无异于盲人骑瞎马还快马加鞭。如果一个人懂投资，那么未来将必然巨富，没有必要去冒爆仓的风险以换取提前几年致富。所以，无论你懂不懂投资，都不应该借钱投资。

段永平：逆向思维很重要，但逆向操作和随波逐流都是不可取的。最重要的是理性的独立思考能力。

白丁：投资的关键在于拥有独立理想思考的能力，并且有勇气表达出自己思考后的观点。至于这一观点是否与市场相同则并不重要，一味地追求与市场相同或是相左都是不可取的。市场短期是投票器，长期是称重机。

段永平：个人观点：只有当你不再觉得“华尔街”神秘的时候，你才可能成为一个价值投资者。

白丁：在充分了解到华尔街的行事作风和其底层逻辑后，我便对华尔街不再感到神秘和敬畏，取而代之的是，我很难理解是怎样的人或组织才愿意把自己的真金白银交给华尔街的那群满脑肥肠去打理。

段永平：价值投资并不是盲目的买进并长期持有。如果是好公司才值得在好价格时买进并长期持有。当然，好价格并不一定是抄底的价格（如果是当然好），好价格指的是10年后回头看：哇塞，那真是好价格。

白丁：很多人误以为长期持有白马股就是价值投资，实际上这连形似都算不上。用好的价格买入好的公司，这才算得上是投资。哪怕并不是以最低价买入的，长期来看也能为投资者提供满意的收益了。

段永平：20年后往回看，你希望手里拿的是什么？

白丁：如果你20年后不愿意持有这家公司，那么为什么现在要持有呢？如果你20年后想持有这家公司，为何不现在就持有呢？

段永平：没有比因为股票涨了很多而买入更荒唐的理由了。

白丁：追涨杀跌是很多初入股市投资者的通病，当你问他为什么要买入该公司时，他给的答案往往是“因为最近涨得好”。哪有东西便宜的时候避之不及，不去买入，当涨价贵了之后却趋之若鹜，抢着买入的道理呢？

段永平：投资多元化是个伪命题。所谓投资多元化指的是理财，它和投资是两种不同的游戏。理财是鸡蛋太多，放进不同的篮子里，通过盈亏平衡达到保值的目的。而对于投资而言，一旦认准了好的篮子，就不存在鸡蛋太多的问题。

白丁：盲目地多元化投资，将不可避免地买入自己并不熟悉的公司，非但没有减少风险，而是增加了风险。为了分散而分散的投资，就像为了所谓的“鸡蛋不要放在一个篮子”而把本就放在完整篮子里的鸡蛋强行分散到多个可能有破洞的篮子里。

段永平：企业价值就是未来现金流的折现。

白丁：现金流折现是唯一在逻辑上成立的估值模型，但它仅仅是一种思维方式，当你开始按计算器套公式时，就落入了精确的错误之中。

段永平：我绝对不会去做固定收益的东西。固定收益的东西长期肯定是输给通胀的，所以长期来说是件错的事情。

白丁：固收类产品之所以可以获得稳定的固定收益，是因为长期而言它是输给通胀的，是在不断贬值的。而长期的贬值显然是一件错误的事，是需要尽力避免的。