鹤禧11月观点

10月，沪深300指数下跌7.78%，中证500指数上涨1.63%，创业板指数下跌1.04%。操作上，我们围绕成长股进行了调仓换股，主要布局思路还是前期说过的“布局明年+兼顾三季报”，整体仓位有所提高。

外部环境方面，美联储加息已经走到后半程，美元指数有见顶迹象，但全球经济走弱的迹象更加明显。伴随国内重要会议落幕，相关不确定性有所消除和钝化，外资在短期连续大幅单边流出后有所企稳，配置型外资逐步恢复净流入。

近期，由于防疫政策放松传闻的传播，两市出现强势反弹，市场开始交易“国内放开引发的各种复苏预期”。对此，我们认为防控政策依然处于“动态清零”不断优化的过程，现阶段仍无大幅改变的基础，但从交易层面看，部分优质消费、医药资产确实正对防控脱敏——“继续防控也跌不动了，不防控则弹性不错”，此类资产已经开始值得加大关注。

对于明年的行情，我们仍然持乐观态度。主要原因是，基于经济增长速度放缓等悲观预期，市场在经历了急速大幅下跌后，对此已近乎充分甚至过度反映，此后伴随交易结构的好转等，就可能触发情绪的转暖和市场的结构性反弹甚至反转。基本面方面，随着国内政治和经济环境不确定性的逐渐消减，新的积极共识正在形成，仍有政策持续推动的方向将支撑发动结构性行情。

行业层面，我们依旧看好包括储能、海风、光伏、智能汽车、半导体和军工等高端制造领域的投资机会；有所调整的是，我们认为港股和消费、医药等对疫情防控逐步脱敏的资产，已经取得了不错的赔率，因此提高了对这类资产的关注度。对于这些方向，我们主要关注免税等渗透率较低的优质品种，以及部分有强阿尔法的啤酒等企业。

仓位方面，鹤禧的仓位依旧只取决于能否找到足够多风险收益比合适的标的，核心是寻找产业趋势向上行业当中的强阿尔法投资机会，更关注结构而非总量。大的方向上，依旧相对看好成长，并认为在弱修复背景下，真成长仍然极端稀缺。操作上，依旧采取稳扎稳打的方式，警惕部分过度拔高预期的方向，寻找一些符合“空间、格局、估值和催化剂”的标的。

谢谢大家！

鹤禧投资 霍东杰

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