视频精选丨马奔：全球领先资管中心建设的经验和启示丨全球资产管理中心 上海国际活动周2023
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视频来源：马奔（麦肯锡（上海）咨询有限公司全球董事合伙人）“全球资产管理中心 上海国际活动周2023——第九届北外滩资产管理峰会：资产管理中心区域建设与发展”主题演讲《全球领先资管中心建设的经验和启示》
（作者：麦肯锡（上海）咨询有限公司）
据2023年中欧陆家嘴国际金融研究院“全球资产管理中心评价指数”综合排名分析排名，美国有三个城市入榜，分别为纽约、芝加哥和波士顿；欧洲有三个城市入榜，分别为巴黎、伦敦和法兰克福；亚太有四个城市入榜，除了日本东京和新加坡，中国的上海和香港都位于前10。（一）全球领先资产管理中心发展成功的五大共性要素
1、强大经济实力的有力支撑：全球领先的资产管理中心通常位于经济强国的核心城市。2023年全球资管中心前10的城市中，除了新加坡外，其他城市所在国家GDP总量都位列全球前10。新加坡虽然GDP总量位于37名，但是人均GDP 2022年位于全球排名第8位。
2、金融发展要素的聚集效应，全球领先资管中心往往同时也是全球领先金融中心：2022年全球十大资管中心中的7家也同时是伦敦金融城2022年全球金融中心排名的前7 。全球金融中心对交易所、清算所、评级等中介机构、银行、卖方和买方等金融机构的综合吸引力和聚集能力能够为资管中心的建设打下坚实的基础。
3、财富聚集效应，全球领先资管中心往往同时也是大型经济体在岸或者全球离岸财富管理中心：根据全球财富报告调研，美国、中国、日本、英国、德国净金融资产总量排名前5，而新加坡在全球人均财富中位列第8名。纽约、上海、香港、东京、伦敦、法兰克福等城市也是这些财富聚集国家最重要的财富管理中心。
4、高端专业人才聚集效应：资管中心最为高端人才密集型行业，对城市的人才吸引能力要求极高。不令人意外的是，全球领先资管中心也同时都是全球人才吸引力最高的城市。根据伦敦金融城报告多维度评价形成的人才储备领域得分，全球领先资管中心所在城市都位于前列。
5、高度的全球化水平：全球化是资管行业的核心基因，全球资金来源和全球资产配置是全球领先资管公司的核心竞争力来源。要打造具备全球影响力的资管中心，全球资本的聚集，全球领先资管中心的聚集，全球资产配置的通路和能力，全球化的资管人才聚集都不可获取。全球领先资管中心也往往是全球和主要经济体最为全球化的城市。
（二）全球领先资产管理中心差异化建设的三大范式，经验和启示
除了以上五大共性要素，全球领先资产管理中心也纷纷走出了具备自身禀赋和特色的差异化发展之路，其中我们认为有三类范式比较典型：
1、在岸金融资产投资中心：这类资产管理中心通常依托本国强大的经济实力和具备高度吸引力的资本市场，吸引国内和海外资金投资本国优质资产，从而聚集本国和全球资管公司，代表城市如美国纽约等。
2、离岸财富管理中心：依托本国具备竞争力的税收、资本流动便利等优势，实现对全球财富管理的聚集效应，形成离岸财富管理和私人银行中心，从而吸引全球财富管理和资管机构聚集，代表城市如新加坡等。
3、跨境金融市场交易中心：依托本国在跨境金融品种（如外汇、大宗商品、股票、衍生品）的交易撮合能力，资本流动便利等优势，实现对全球投资银行、资管公司和对冲基金的聚集，代表城市如伦敦。
第一类发展范式：在岸金融资产投资中心——纽约为例
纽约是全球资管机构最为聚集的城市：根据2022年的IPE排名，前十大资产管理公司中有9家总部位于美国，其中4家设立于纽约。同时，纽约也是美国另类投资机构和对冲基金最为集中的城市，全球最大的另类和量化投资基金中，有多家总部位于纽约，如黑石集团、KKR集团等。
高速经济增长带来的优质金融资产，特别是权益和股权资产的聚集：
作为全球最大经济体的金融中心，纽约在资产端吸引力的优势明显。长期的经济快速发展推动了美国资本市场的繁荣发展，20 世纪 90 年代以来，美国股市走出三段长牛，2009年至2019年的牛市期间，标普500 指数类涨幅突破250%。
纽约的金融市场不仅规模庞大，而且种类繁多，包括股票市场、债券市场、外汇市场和商品市场等，这些市场中优质资产聚集，为全球的投资者提供了丰富的投资选择。纽约聚集了世界前两大证券交易所——纽约泛欧交易所集团和纳斯达克，两者市值均突破20万亿美元，远超其他证券交易所，两交易所坐拥全球市值前10公司中的9家。
作为金融创新中心持续推动投资和交易工具的丰富，为资管公司的策略创新提供基础，从而推动了资管行业从传统的公募基金，向另类投资基金和对冲基金的多元化发展：
纽约的金融创新也为其持续成为最有影响力的投资交易中心助力。各类金融衍生品的不断涌现，如期货合约、期权合约、专门针对债务和贷款的金融工具，信用违约互换等，这些金融创新为资管机构提供了丰富的配置策略，也促进了市场的流动性和发展。
纽约作为美国本土最大的财富中心，财富聚集效应明显，从资金端支撑资管中心建设：
美国是世界上最大的财富市场，拥有32%全球财富和36%全球百万富翁。纽约市拥有34万名百万富翁，纽约市的财富就超过了大多数G20国家。此外，纽约聚集了美国多家领先财富管理中心总部，从大型商业银行到小型投资顾问，都能在这里找到自己的定位。这些机构为全球的财富提供了全方位的服务，从而吸引了大量的资金。
第二类发展范式：离岸财富管理中心——新加坡为例
受益于优越的地理位置和高效的政策监管驱动，新加坡已从东南亚的财富中心一跃成为亚太乃至全球最重要的财富管理中心。新加坡以离岸财富管理为特色，吸引全球顶尖资产管理机构入驻。在2021年，新加坡的资产管理规模增长了16%，达到了5.4万亿新元(3.8万亿美元)，同期全球资管规模增长为12%。约78%的总资产管理规模来自新加坡以外的地区，其中境外资产中有超过一半来自亚太地区。同时，约90%的总资产管理规模投资于新加坡以外的资产。使得新加坡成为真正意义上资金来源全球化、资产配置全球化的全球离岸财富管理中心和资产管理中心。
强大的高净值客户财富管理聚集效应。
据统计，2022年新加坡人的总财富达到1.9万亿美元，人均财富增长了6.26%，达到38万2957美元，而同期全球财富减少2.4%。在新加坡，有超过25万位百万富翁居住，拥有超过1亿美元财富的人数超过了全球平均水平的四倍。4%的成年人属于全球财富前1%的持有者，尽管新加坡的成年人口仅占全球总人口的0.1%。这种高度集中的高净值客户群体的聚集吸引了全球私人银行、家族办公室前来展业，财富管理公司的聚集带来了资产管理公司的加速聚集。此外新加坡也拥有两大全球最有影响力的主权基金，淡马锡和GIC都是全球前十的主权基金，这也是全球资管公司加速布局新加坡的原因之一。
国家对于发展金融中心的高度重视。
新加坡在建设金融中心的过程中，政策支持和激励也发挥了关键作用。早在1994年，新加坡就推出金融行业的“大爆炸”战略，通过新加坡金融管理局（MAS）制定改革计划并加强监管框架，目标使新加坡成为日益竞争激烈的全球市场中的主要金融中心。2008年，新加坡抓住了次贷危机带来的弯道超车机遇，鼓励金融创新，成功从区域金融中心转型升级为国际重要金融中心。新加坡金管局在2018年推出了50亿美元的私募市场计划（PMP），并为新加坡股权市场（GEMS）提供7500万新元的拨款，以提升新加坡作为亚洲资本筹集和企业融资中心的地位。2022年，新加坡推出了2025年金融服务业转型地图（ITM），进一步巩固了新加坡作为亚洲领先国际金融中心的战略增长计划——连接全球市场、支持亚洲发展并服务新加坡经济。该计划包括五项关键战略：增强资产类别优势、数字化金融基础设施、促进亚洲净零转型、塑造金融网络的未来以及培养一支技术精湛、适应性强的劳动力队伍。
除了进一步夯实作为全球离岸财富中心的优势，新加坡也在积极夯实其在在资产端的吸引力，从而成为更为扎实的资产管理中心。
新加坡具备区域性资产端优势，新加坡是亚洲地区最受欢迎的资本市场之一。新加坡的证券交易所（SGX）是亚洲规模最大的证券交易所之一，覆盖了广泛的资产类别，包括股票、债券、期货和衍生品。此外，新加坡也是亚太最大的外汇交易中心。
新加坡元的汇率在过去的十年里保持相对稳定，这有助于吸引投资者和资产管理公司来管理他们的资产。此外，新加坡拥有广泛的国际协议网络，包括双重征税协议（DTAs）和投资保护协定，这些协议减轻了双重征税和提供了投资者的法律保护。这些因素都有助于新加坡建立了一个稳定和可信赖的金融环境，为资产管理行业提供了良好的基础。
总结来说，新加坡以区位和政策优势为底牌，形成了对全球高净值财富的聚集，形成了核心优势，同时其正在利用东南亚经济体高速发展的机遇，不断强化自身在资产端的吸引力，从而打造更为扎实的全球资管中心。
第三类发展范式：跨境金融市场交易中心——伦敦为例
英国资产管理行业是全球最大、最具竞争力的之一。截至2021年底，英国的资产管理机构管理超过11.6万亿英镑的资产，其中4.6万亿英镑为海外资金。
全球债券、外汇和跨境银行中心使其在资管中心中拥有独特的价值。
英国是全球国际债券中心和外汇交易中心。在2020年，英国的国际债券总发行额达到了1.1万亿美元，是德国发行量的两倍，也超过了美国、法国、香港和新加坡的总和。截至2021年底，英国国际债券余额超3.4万亿美元，为全球第一。
"伦敦四点汇率"是投资者和指数提供商的全球基准。2022年，英国占据了全球外汇交易额的38%，超过了美国、香港、日本、法国和德国的总和，2022年4月每日平均交易额达到最高峰，达到3.27万亿美元。同时，英国是世界上最大的跨境银行中心之一。2022年9月，国际银行贷款未偿余额的16%归属于英国银行，总额超过5.8万亿美元；在跨境借款方面也占据最大份额，占比为19.5%。
联接欧洲和全球资金的枢纽，但由于脱欧这一优势正在削弱。
欧洲仍然是英国资产管理行业最大的海外客户群体，占所有海外客户的资产管理规模的59%。来自全球37个国家的1,100多家资产管理公司在伦敦设点，希望建立起全球与欧洲优质资产的桥梁。这不仅包括来自发达市场的资管公司，还包括来自新兴市场，如墨西哥、印度、南非和海湾地区的资管公司。但值得注意的是，虽然对外部资管公司进驻吸引力巨大，但是以英国为总部的领先资管机构数量远不及美国，IPE排名前五十家资管机构仅有五家总部位于英国，英国脱欧后其独特定位也正受到欧洲本土国家如法国、德国等的挑战。法国巴黎正在成为全球增长最为迅猛的资管中心之一，以巴黎为总部的领先资管公司也在不断增多。2022年，英国资产管理行业资金净流出501亿英镑，为有记录以来最差。
作为全球领先金融中心的强大基础设施和人才吸引力。
伦敦拥有成熟的金融服务生态系统支持并吸引人才流入。200多家外国银行在英国设立实体网点，是全球最大的专业保险和再保险市场。同时受益于一个与全球商业和交易日相对应的时区，使交易能够迅速高效地完成，全球99%的商业活动发生在与英国工作日重叠的时区内。稳定的经济环境和支持性的友好监管框架支撑资管机构落地伦敦长期运营。遍布英国各地区的先进支持服务为资管行业的前台、中台和后台运作提供了强大后盾。税收方面，在英国设立的基金可获益于英国已签署的约120份避免双重征税协定，同时企业所得税税率为19%，是G20国家中最低的之一。全球通用的语言，吸引来自全球的拥有多语言能力的高素质人才，并提供灵活的劳动法律和政策使得跨国公司能够轻松地雇佣和管理员工。
总而言之，伦敦依靠完善的金融中心服务生态系统，成为了连接欧洲区域市场和全球市场的跨境金融交易中心，并在此基础上实现了对全球资管公司的聚集效应。但是由于本国实体经济的全球影响力削弱，以及退欧对于其跨境资产交易中心地位的削弱，伦敦近年来受到欧洲本土资产管理中心，如巴黎的严峻挑战。此外，伦敦也缺乏以伦敦为总部的领先资管公司，这也使得他与其他资管中心的差距被逐步拉大。
（三）对上海进一步加速资产管理中心建设的启示
作为中国改革开放最前沿的地区之一，上海留下了一连串令人振奋的改革开放足迹，已成为全球金融机构最集中、金融要素市场最齐备、营商环境最友好的城市之一。按照《上海国际金融中心建设“十四五”规划》，到2025年，上海将打造“两中心、两枢纽、两高地”，完善和强化全球资产管理中心和金融科技中心；确立和巩固国际绿色金融枢纽和人民币跨境使用枢纽；构筑和凸显国际金融人才高地和金融营商环境高地；形成国际一流的优良生态系统。2021年5月，上海市政府办公厅发布《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》，力争用5年时间，把上海打造成为资产管理领域要素集聚度高、国际化水平强、生态体系较为完备的综合性、开放型资产管理中心，打造成为亚洲资产管理的重要枢纽，迈入全球资产管理中心城市前列。
上海已成为中国金融市场体系最为完备的城市之一，聚集了股票、债券、货币、外汇、黄金、期货、保险、票据、信托等各类市场，为金融资产特别是人民币资产高效配置提供了良好平台。随着上海金融市场的进一步成熟和开放，其作为资金触达中国市场资产端的作用将更加显著。同时，上海作为在岸财富聚集中心的影响力正在逐渐扩大。其独特的地理优势和政策环境为上海吸引了大量的国内外资金和投资者。从中长期来看，上海是中国财富聚集的主要节点，其未来财富中心的地位将会不断提升。这一点也得到了广大投资者和专业资产管理机构的认同和期待。
对于上海来说，持续提升在全球资管中心中的相对竞争力绝非易事。纵观全球领先资管中心的发展经验和三大差异化发展范式，我们有以下建议：
加强对中国大资管全赛道主体，包括公募、私募、银行理财子、保险资管、券商资管、信托等大资管主体总部、二总部和分部的聚集效应。
2、推动资管中心和财富管理中心协同发展。
加强上海作为中国首选财富管理中心的建设，加强对商业银行私人银行、券商财富、三方财富管理机构总部或者业务总部的吸引力度。将上海打造成为中国的在岸财富管理中心和具有影响力的跨境财富管理中心，从而带动资管中心的加速发展。
3、 进一步提升全球化水平，完善跨境投资和交易通路落地，聚集全球资管机构入驻。
作为中国金融市场的重要门户城市，上海需要进一步发挥其在联接中国和全球资金和资产跨境交易中的重要作用，加强与国际金融市场的联系，继续扩充QDII和QDLP通路，持续发展ADR/GDR/CDR存托凭证，两岸基金互认等业务。同时进一步夯实作为全球资管公司中国总部首选城市的定位。
4、推动金融创新赋能资管中心建设。
推动上海成为中国资本市场、财富管理市场和资管市场领域金融创新领域的试验田，推动投资品种和产品创新边界。加速以上海为总部的金融科技公司发展，推动生成式AI等新兴技术在以上行业领域的应用，形成金融科技创新生态。
5、强化资管人才吸引和培养。
通过政策引导和市场机制的完善，吸引和培养一批具有国际视野、专业素养和创新精神的金融人才，为上海的资管中心建设提供强大的人才储备。考虑制定资产管理和财富管理行业人才培养资质体系。
参考文献：
1、《2023 全球资产管理中心评价指数报告》，中欧陆家嘴国际金融研究院，2023年
2、A Gateway to global asset allocation/UK Fund Management, The City UK
3、Our global offer to business: London and the UK’s competitive strengths in support of growth, The City of London
4、Asset Management in Europe, efama, September 2019
5、Welcome to the UK: Investment Prospectus，英国国际贸易部
6、宏巍、杨光：《英国私募基金监管体系、政策支持及借鉴意义》，载清华金融评论，2017年
7、Singapore: the location of choice for asset and wealth management in Asia Pacific, PwC
来源：麦肯锡（上海）咨询有限公司
上海资产管理协会（简称“协会”）于 2022 年 7 月 5 日召开第一届第一次会员大会暨第一届第一次理事会、监事会会议，8 月 25 日，协会取得上海市民政局社会团体法人登记证书（统一社会信用代码 51310000MJ49049620）。协会是由上海市资产管理相关机构自愿组成的专业性非营利社会团体法人。协会的登记管理机关是上海市民政局，业务主管单位是上海市地方金融监督管理局。
协会首批会员由 123 家单位组成，覆盖银行理财、信托公司、保险资管、券商资管、公募基金、私募创投基金六类主要资管机构和资管相关专业服务机构及金融类市场要素机构，并将外资资管机构重点单列，形成 “6+X”会员格局。协会宗旨：坚持综合代表、监管互动、国际开放的原则，服务实体经济发展和财富管理需求，致力于打造跨领域交流合作的平台、资产管理创新的平台、与监管部门沟通的平台、国际交流的平台、金融科技赋能发展的平台。
协会将以上海的科技、产业、金融及人才等区域建设发展资源优势，有特色地开展相关工作；并将与其他金融类行业自律组织各履职责、错位发展，积极协作、形成合力，共同促进上海国际金融中心及全球资管中心建设。