【国君策略】玻璃重启去库，汽车景气拐点渐行渐近——行业景气度观察系列第16期
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本报告导读
▶ 汽车、苹果产业链预计进入景气拐点；玻璃销售旺季提前到来，行业中期供不应求的逻辑再度得到验证。
摘要
▶ 玻璃销售旺季提前到来，下半年价格有望再创新高。近两周玻璃价格表现强势，多家玻璃企业发函上调产品价格，并表示后续仍有涨价计划。截止7月13日，玻璃期货价报收2973元/吨，环比两周前上涨5.8%，现货价格也出现了小幅上涨。库存方面，全国代表企业库存约1996万重量箱，处于近5年来同期最低水平，环比上一周减少61万重量箱。行业去库重启，淡旺季已然提前切换。据国君建材组调研显示，当前行业下游订单充足，大厂已排产至四季度，供不应求仍将是下半年玻璃市场的主旋律，低库存支撑下玻璃价格有望再创新高。
▶ 6月乘用车销量仍受产能制约，汽车景气拐点渐行渐近。乘联会汽车销量数据显示，6月乘用车零售/批发销量分别为157.5万辆/153.1万辆，同比下滑5.1%/10.2%、环比下滑3.1%/4.9%。销量下滑的原因仍在于供给端，“缺芯”限制了主机厂产量释放。而乘用车终端需求强劲，体现在乘用车零售销量增速仍高于批发。下半年行业渠道有较强的补库需求，目前整车厂和经销商库存均处在历史低位，6月库存数量仅为同期历史均值的51.5%。后续随着台积电加大汽车芯片供应，产业预期三季度缺芯问题将逐步得到缓解，叠加行业将进入补库周期，汽车景气度有望触底回升。
▶ 苹果启动新一轮备货周期，果链供应商需求边际改善。受海外疫情及国内手机市场需求放缓的影响，6月各大光学厂商出货数据整体偏弱，舜宇光学手机镜头出货量同比下滑27.1%，大立光营收同比下滑18.5%。iPhone新机预期在3季度发布，苹果有望借此机会抢占华为留下的高端手机市场份额，Trend Force预估2021年iPhone出货量有望达到2.23亿部，同比增长12.3%。当前苹果启动新一轮备货周期，果链供应商积极招工扩产表明本轮iphone 13大概率增产。近期富士康积极招工，并将iPhone组装业务的员工返厂奖励提升至2010年以来最高。据Digi Times报道苹果芯片核心供应商Genesys Logic 和 Parade Technologies也在扩产以满足苹果订单。
▶ 风险因素：德尔塔病毒蔓延导致疫情波动，下游消费复苏不及预期
目录
1. 行业景气变化：玻璃供不应求再度验证，汽车、果链景气拐点渐行渐近
2. 行业景气度跟踪
2.1. 全球疫苗接种追踪：德尔塔毒株蔓延带动疫情反复，全球新冠疫苗接种速度放缓
2.2. 基建地产：商品房销售回落，玻璃旺季提前到来
2.3. 下游消费：猪价触底反弹，汽车景气拐点渐行渐近
2.4. 中游制造：光伏产业链价格触顶回落，全球半导体销售额创单月历史新高
2.5. 上游资源：MDI景气向上，降准驱动工业金属反弹
2.6. 交运及公用事业：集运需求保持旺盛，主要港口箱量增速回升
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行业景气变化：玻璃供不应求再度验证，汽车、果链景气拐点渐行渐近
本期行业景气观察重点关注三大趋势：
玻璃销售旺季提前到来，下半年价格有望再创新高。近两周玻璃价格表现强势，多家玻璃企业发函上调产品价格，并表示后续仍有涨价计划。截止7月13日，玻璃期货价报收2973元/吨，环比两周前上涨5.8%，现货价格也出现了小幅上涨。库存方面，全国代表企业库存约1996万重量箱，处于近5年来同期最低水平，环比上一周减少61万重量箱。行业去库重启，淡旺季已然提前切换。据国君建材组调研显示，当前行业下游订单充足，大厂已排产至四季度，供不应求仍将是下半年玻璃市场的主旋律，低库存支撑下玻璃价格有望再创新高。
6月乘用车销量仍受产能制约，汽车景气拐点渐行渐近。乘联会汽车销量数据显示，6月乘用车零售/批发销量分别为157.5万辆/153.1万辆，同比下滑5.1%/10.2%、环比下滑3.1%/4.9%。销量下滑的原因仍在于供给端，“缺芯”限制了主机厂产量释放。而乘用车终端需求强劲，体现在乘用车零售销量增速仍高于批发。下半年行业渠道有较强的补库需求，目前整车厂和经销商库存均处在历史低位，6月库存数量仅为同期历史均值的51.5%。后续随着台积电加大汽车芯片供应，产业预期三季度缺芯问题将逐步得到缓解，叠加行业将进入补库周期，汽车景气度有望触底回升。
苹果启动新一轮备货周期，果链供应商需求边际改善。受海外疫情及国内手机市场需求放缓的影响，6月各大光学厂商出货数据整体偏弱，舜宇光学手机镜头出货量同比下滑27.1%，大立光营收同比下滑18.5%。iPhone新机预期在3季度发布，苹果有望借此机会抢占华为留下的高端手机市场份额，Trend Force预估2021年iPhone出货量有望达到2.23亿部，同比增长12.3%。当前苹果启动新一轮备货周期，果链供应商积极招工扩产表明本轮iphone 13大概率增产。近期富士康积极招工，并将iPhone组装业务的员工返厂奖励提升至2010年以来最高。据Digi Times报道苹果芯片核心供应商Genesys Logic 和 Parade Technologies也在扩产以满足苹果订单。
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行业景气度跟踪
2.1. 全球疫苗接种追踪：德尔塔毒株蔓延带动疫情反复，全球新冠疫苗接种速度放缓
德尔塔毒株蔓延带动全球疫情反复，美、英、法新增确诊人数大幅反弹。变异新冠病毒德尔塔毒株正以极快的速度席卷全球，导致新冠确诊病例和死亡病例激增。据世卫组织披露，当前德尔塔毒株已出现在至少104个国家和地区，预计其很快将成为全球流行的主导新冠病毒。相比普通毒株，德尔塔的传染性更强，且疫苗对其的保护率有一定幅度的下降。截至7月13日，美、英、法每日新增病例数七日均值分别为26446人、33529人、4324人，环比半月前大幅上升99.7%、89.9%、135.7%。
全球新冠疫苗接种速度放缓，法德完全接种比例快速上升。当前全球新冠疫苗接种速度有所回落，中美英法新冠疫苗每日接种量均出现大幅下滑。相比之下，德国疫苗接种速度保持相对稳定。截止7月12日，中国百人接种量增至96剂（+12.8），美国百人接种量超100剂（+3.05）。法、德完全免疫比例快速上升，分别为36.84%（+7.73pct）、42.66%（+7.09pct），英美完全免疫比例增长斜率明显放缓，分别为52.18%（+3.42pct）、48.24%（+1.89%）。
2.2. 基建地产：商品房销售回落，玻璃旺季提前到来
地产销售：多地加强二手房监管，商品房销售回落。据高频数据统计，截止7月11日，一、二、三线城市商品房当月成交面积周环比分别下降6.9%、11.9%、13.9%，下滑较为明显。土地方面，“两集中”后市场量缩价涨，7月上旬土地成交面积、成交总价累计同比分别为-20.1%、5.04%。央行降准一定程度可缓解房企融资压力，尤其是三条红线绿档类企业，但房企增厚土储可能加剧土地市场的竞争和溢价，房企拿地利润率难以得到系统性的改善。近期多地加强二手房管控，北京西城区强调严禁炒作学区房、西安建立二手房成交参考价格发布机制、上海市房管局规定未通过价格核验二手房源不得对外发布等，政策的陆续出台反映当前政府对房地产市场调控的收紧。
基建地产施工：玻璃销售旺季提前到来，水泥价格依旧承压。近两周玻璃价格表现强势，多家玻璃企业发函上调产品价格，并表示后续仍有涨价计划。截止7月13日，玻璃期货价报收2973元/吨，环比两周前上涨5.8%，现货价格也出现了小幅上涨。库存方面，全国代表企业库存约1996万重量箱，处于近5年来同期最低水平，环比上一周减少61万重量箱。行业去库重启，淡旺季已然提前切换。据国君建材组调研显示，当前行业下游订单充足，大厂已排产至四季度，供不应求仍将是下半年玻璃市场的主旋律，低库存支撑下玻璃价格有望再创新高。受终端需求偏弱影响，6月挖掘机销量同比再度大幅下滑6.2%。水泥受雨季、钢材涨价、农忙、高温、低价水泥乱窜等多重因素冲击，价格承压回调，截止7月13日，全国水泥价格指数环比6月底下跌4.1%。当前雨季虽过但高温渐起，下游需求依旧偏弱，预计价格仍在低位徘徊。
2.3. 下游消费：猪价触底反弹，汽车景气拐点渐行渐近
农产品：第一批收储工作完毕，生猪价格触底反弹。截止7月9日，22省市生猪平均价报收16.14元，环比上上周上涨26.8%，猪料比回升至5:1以上，主因收储确认市场炒作情绪浓厚，以及部分地区农户压栏惜售导致供给边际收紧。7月7日，国家已完成第一批2万吨中央储备猪肉收储工作，预计9日将开启第二批收储，规模1.3万吨，养殖端恐慌情绪有望得到缓解。但考虑到当前终端需求正处于淡季，且猪肉供给量目前已经处于阶段高位，行业供需失衡问题仍存，短期猪价上涨缺乏动力。
汽车产销：6月乘用车销量仍受产能制约，汽车景气拐点渐行渐近。乘联会汽车销量数据显示，6月乘用车零售/批发销量分别为157.5万辆/153.1万辆，同比下滑5.1%/10.2%、环比下滑3.1%/4.9%。销量下滑的原因仍在于供给端，“缺芯”限制了主机厂产量释放。而乘用车终端需求强劲，体现在乘用车零售销量增速仍高于批发。下半年行业渠道有较强的补库需求，目前整车厂和经销商库存均处在历史低位，6月库存数量仅为同期历史均值的51.5%。后续随着台积电加大汽车芯片供应，产业预期三季度缺芯问题将逐步得到缓解，叠加行业将进入补库周期，汽车景气度有望触底回升。
家电：出口增速持续回落。6月家用电器出口数量3.3亿台，同比增长10.52%，出口金额82.9亿美元，同比增长47.31%，出口均价小幅下行至25.14美元。整体来看，我国家电出口需求仍维持较高的景气度，但增速已逐步回落。
2.4. 中游制造：光伏产业链价格触顶回落，全球半导体销售额创单月历史新高
半导体：行业持续高景气，5月全球半导体销售额创单月历史新高。截止7月13日，费城半导体指数、A股半导体指数、台湾电子加权指数半月涨-1.33%、-1.09%、2.15%。美国半导体行业协会（SIA）公布数据显示，5月全球半导体销售额达436亿美元，同比增长26.2%，环比增长4.1%，创历史单月新高，全球各主要区域市场半导体销售同比均有所增长。台积电6月营收达1485亿新台币，同比增长22.8%，环比增长32.1%，中国台湾地区最大半导体设备代理商崇越集团表示，台积电订单几乎满到2024年。考虑到市场需求增长远高于产能增加速度，半导体供需失衡问题短期难解，板块高景气度仍将持续。
消费电子：苹果启动新一轮备货周期，果链供应商需求边际改善。受海外疫情及国内手机市场需求放缓的影响，6月各大光学厂商出货数据整体偏弱，舜宇光学手机镜头出货量同比下滑27.1%，大立光营收同比下滑18.5%。iPhone新机预期在3季度发布，苹果有望借此机会抢占华为留下的高端手机市场份额，Trend Force预估2021年iPhone出货量有望达到2.23亿部，同比增长12.3%。当前苹果启动新一轮备货周期，果链供应商积极招工扩产表明本轮iphone 13大概率增产。近期富士康积极招工，并将iPhone组装业务的员工返厂奖励提升至2010年以来最高。据Digi Times报道苹果芯片核心供应商Genesys Logic 和 Parade Technologies也在扩产以满足苹果订单。
新能源车：6月新能源乘用车销量与渗透率创历史新高，原材料钴价大幅上升。乘联会数据显示，6月我国共销售新能源乘用车22.3万辆，同比增长170%，零售渗透率达14%，双双创历史新高。动力电池装车方面，6月我国动力电池产量共计15.2GWh，同比增长184.3%，环比增长10.2%。其中三元电池产量7.4GWh，占总产量48.4%，同比增长133.6%，环比增长47.1%；磷酸铁锂电池产量7.8GWh，占总产量51.2%，同比增长256.4%，环比下降11.3%。受益于下游需求的持续旺盛，氢氧化锂、钴价持续抬升，碳酸锂受制于供应充足，价格环比持平。
光伏：产业链价格触顶回落，需求端有望稳步复苏。7月光伏终端需求不佳，多轮上下游博弈后产业链下跌调整，硅料价格迎年内首次下跌，硅片、电池片及组件价格均有所回落，这有望催化终端需求逐步改善。但考虑到各家硅料龙头企业2021年新增产能相对有限，装机需求预期修复后，供需偏紧的核心矛盾仍未发生实质性改变，预计未来硅料价格降幅空间有限。
2.5. 中游制造：光伏产业链价格触顶回落，全球半导体销售额创单月历史新高
煤炭：市场预期逐渐修复，短期煤价或迎反弹。前期受行业供需边际放松影响，煤炭价格小幅回落，但从目前来看已经出现见底迹象。截止7月12日，Q5500秦皇岛动力煤价982.5元/吨，周环比上涨10元/吨，与此同时港口库存大幅下滑，北方港港口库存环比六月中旬下降15.4%。未来随着江浙等东南地区省份“出梅”，7月中下旬后电厂日耗将迎来快速提升，上中下游低库存叠加需求抬升，港口煤价预计将迎来反弹。焦炭价格周环比持平，考虑到上游炼焦煤供应偏紧，下游钢企限产政策加码的双重影响，预计后续焦炭价格维持小幅震荡。
化工：MDI景气向上，涤纶长丝价格上涨。近期MDI价格大幅上行，主因美国、德国科思创等海外工厂相继发生不可抗力因素停产，致使货源相对紧张。截至7月13日，纯MDI报收23500元/吨，月环比上涨25.3%，聚合MDI报收20650元/吨，月环比上涨24.8%。下半年MDI将进入传统需求旺季，在供给偏紧叠加需求边际改善背景下，市场价格有望继续上涨。受下游秋冬面料备库影响，上周涤纶长丝价格明显上调，PTA受部分大厂临时检修影响，开工率周环比下滑6.6%，当前临检装置已逐步复产，市场供应基本恢复常态，预计短期供需中性偏暖，未来产品价格的核心驱动仍在成本端。
有色：央行降准驱动工业金属反弹，但上涨空间预计有限。截止7月13日，长江铜、铝、铅、锌报价环比6月底变动1.70%、1.97%、1.95%、1.82%。主因央行超预期降准刺激市场多头情绪，支撑工业金属价格。供需方面，当前市场逐步步入消费淡季，供给端迎来边际改善，随着智利、秘鲁疫情缓解，铜矿供应逐步恢复，铜TC费用环比大幅上涨6.8%。国内云南地区电解铝产能陆续复产，但蒙西地区限电或对电解铝产能造成影响。库存方面，铜、铝去库态势不变，沪铜库存环比下滑29.0%、，LME铝库存环比下降6.2%，库存持续去化有望对工业金属价格带来支撑，但考虑到美联储Taper压力与国内对大宗商品价格的管控，工业金属上涨空间相对有限，预计短期将维持高位震荡。
钢铁：钢价重迎上涨态势，库存持续小幅累积。受钢铁限产和央行降准影响，近期钢价持续上涨。截止7月13日，螺纹钢、冷轧板价格环比前两周上涨5.54%、5.68%。但受高温天气持续影响，行业阶段性需求淡季仍未结束，钢材总库存持续小幅累积，上周五大品种钢材社会库存上升29.63万吨，螺纹、热卷、线材等品种社会库存均有所抬升。当前钢材供给已接近峰值，且需求韧性较强，全年供需格局良好，钢价有望高位震荡运行。
2.6. 交运及公用事业：集运需求保持旺盛，主要港口箱量增速回升
交运及公用事业：6月八大枢纽港口集装箱吞吐量增速明显回升，运价持续上行。6月下旬八大港口集装箱吞吐量同比增长10.3%，其中外贸同比增长12.1%，内贸同比增长4.6%，主要受益于盐田港全面复工复产，深圳港箱量回升。当前集运需求仍保持旺盛，运价持续上行，截止7月9日，CCFI综合指数报收2699点，周涨幅1.7%，CCFI美西航线、CCFI欧洲航线周涨幅分别达6.1%、0.9%。目前美国零售库销比已降至历史低位，未来补库意愿与节奏将是美线集运需求持续旺盛的关键。
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陈显顺：首席策略分析师
西南财经大学经济学士，清华大学金融硕士
负责领域：大势研判/行业比较
2017年建立国泰君安策略五维数据体系，2019年构建“4X4”、“CORE”体系框架。曾荣获2018年新财富评选团队第五名，2018年水晶球、金牛奖、II等评选名次。
方奕：联席策略分析师
西南财经大学中国金融研究中心金融学硕士
负责领域：大势研判/国际比较
陈熙淼：资深策略分析师
中国社会科学院研究生院世界经济学硕士
负责领域：行业比较/专题研究
喻雅彬：资深策略分析师
中央财经大学产业经济学硕士
负责领域：行业比较/专题研究
黄维驰：资深策略分析师
南京大学材料物理学学士，产业经济学硕士
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洪烨：策略分析师
西南财经大学财务管理学士，中国人民大学财务学硕士
负责领域：行业比较/大势研判
苏徽：策略分析师
上海财经大学工商管理硕士，9年个股研究经验
负责领域：主题策略/个股组合