【德邦轻工花小伟团队|点评】坚朗五金（002791.SZ）：中报延续成长，品类拓展成效显著
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投资要点
事件：坚朗五金发布2021年中报，公司21H1实现营收34.87亿元，同比增长34.25%，归母净利润3.79亿元，同比增长63.95%，扣非归母净利润3.80亿元，同比增长67.95%；其中Q2单季实现营收22.44亿元，同比增长24.83%，归母净利润3.36亿元，同比增长50.89%，扣非归母净利润3.41亿元，同比增长54.33%，业绩数据靓丽。
建筑五金+智能家居业务双轮，构建协同发展格局。建筑五金业务方面，公司主要发力门窗五金，21年上半年门窗五金/点支承玻璃幕墙构配件/门控五金/不锈钢护栏构配件品类营收分别18.03/2.28/1.92/1.24亿元，同比增长分别为24.33%/49.25%/49.01%/ 40.23%，营收占比分别为52%/7%/5%/4%；智能家居业务方面，公司通过销售渠道共享、品牌带动深入智能家居市场，21年上半年家居类产品营收5.49亿元，营收占比16%，同比增长55.37%，在20H1同比增速87%的高基数下，该业务依旧保持高速增长。此外，如不考虑上年同期疫情下口罩和熔喷布的基数贡献，Q2收入调整增速超30%，延续成长。
费用管控良好，盈利能力持续提升。公司采取成本加成的报价方式，将原材料价格波动的风险传递至下游采购商，同时坚持产品+服务供应模式，具备较强的市场议价能力，毛利率保持高位稳定，21年上半年实现毛利率37.32%。公司主营业务体量稳定增长，各品类协同效应显著，费用持续摊薄，盈利能力进一步提升，21年上半年实现销售净利率11.23%，较20年同期增长1.42pct。
竣工数据强势回暖，支撑五金终端需求释放。国家统计局发布7月地产数据，21年1-7月住宅房屋竣工面积30125万平方米，同比增长27.20%，其中，7月当月住宅房屋竣工面积3871万平方米，同比增长28.83%，竣工数据延续6月向好趋势。考虑到各地疫情正逐步恢复，竣工数据未来有望持续回暖，公司作为地产下游龙头企业，将大幅受益于竣工数据提振。
公司护城河深厚，看好自身α成长。（1）渠道优势：线下渠道，销售联络点持续增加，挖掘客户增量，线上打造平台“坚朗云采”，持续提升客户体验，从2B业务拓展到2C业务，巩固供应优势。（2）服务优势：拥有完善的全球销售服务网络，优质的售前售中售后服务，完善的物流服务体系，（3）信息化建设：各主流业务系统均采用ORACLE提供的系统平台，打通端到端业务链条，打造高效规范的管理体系，解决五金行业SKU众多的痛点。（4）品类扩张：品牌涉及家居建材多方面，品牌矩阵丰富且完备，各品类快速增长，品类拓展成效显著。
盈利预测及投资建议：我们预计公司2021~2023年营业总收入分别为89.42、114.16、145.03亿元，同比增长32.74%、27.66%、27.05%，2021~2023年归母净利润分别为11.35、15.34、20.44亿元，同比增长38.85%、35.17%、33.27%，当前市值对应，对应21-23年PE为57.13X、42.26X、31.71X。竣工回暖带来公司β空间，公司集成供应平台优势突出，品类扩张成效显著，研发/产品/销售壁垒高筑，激励目标21-25年收入增速分别为30%/28%/25%/25%/ 25%，业绩增速能有效消化估值压力，持续看好公司未来成长，维持“买入”评级。
风险提示：房地产调控大幅超预期；新冠疫情反复；建筑业波动风险；应收账款高企风险。
主要财务数据及预测
财务报表分析和预测
注：文中报告节选自德邦证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《坚朗五金（002791.SZ）：中报延续成长，品类拓展成效显著》
研报发布时间：2021年8月19日
报告发布机构：德邦证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
投资评级说明
花小伟，德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师。十年卖方大消费经验，曾任职于中国银河证券，中信建投证券；曾率队获2015年轻工消费新财富最佳分析师第5名；2016年轻工消费新财富第4名，2016年水晶球第2名，金牛奖第4名；2017年轻工消费新财富最佳分析师第3名，水晶球第2名，保险资管（IAMAC）最受欢迎卖方轻工第 1 名；2018年轻工消费新财富最佳分析师第3名，水晶球第2名，Wind金牌分析师第1名，IAMAC第 2 名；2019 年获轻工《财经》最佳分析师第 2 名， Wind 金牌分析师第 3 名，水晶球第 4 名，新浪金麒麟分析师第 4 名，等等。
毕先磊，吉林大学工学学士，山东大学金融硕士，2年大消费行业研究经验，2021年2月加入德邦证券研究所，覆盖轻工制造行业，主要负责大家居、家用健康、电子烟、造纸包装等领域。
李珏晗，香港科技大学金融与会计双学位学士，伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，2021年3月研究生毕业后加入德邦证券研究所，覆盖轻工制造行业。
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