匠心家居（301061.SZ）：匠人之心，创造智能家居无限可能
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向德邦证券客户中的专业机构投资者，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整版报告为准。若您非德邦证券客户中的专业机构投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。股市有风险，投资需谨慎。
投资要点
匠心家居：智能电动沙发、电动床研发设计龙头，销售半径覆盖全球。公司主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售服务，技术壁垒深厚。公司已形成全球销售格局，拥有MotoMotion等国际知名自主品牌，并与Ashley Furniture等国际知名家居品牌达成长期稳定合作，公司亦全面开拓国内销售市场。公司业绩增速迅猛，营业收入从2017年的8.96亿元增长至2020年的13.18亿元，三年CAGR达13.75%；归属于母公司净利润从2017年的1.04亿元增长至2020年的2.06亿元，三年CAGR达25.55%。2021H1公司盈利数据表现靓丽，实现营收9.82亿元，同比增长114.54%，归母净利润1.50亿元，同比增长71.35%。
智能电动沙发、电动床千亿蓝海赛道，将迎红利兑现期。美国功能沙发规模增速稳健，市场份额高度集中，根据Euromonitor数据，从2016年的59亿美元达到2019年的72.85亿美元，CAGR达7.28%。预测2024年规模将达到90.94亿美元；全球智能电动床市场增速迅猛，根据Statista数据，全球智能电动床市场规模2018年的19亿美元增长到2021年的43亿美元，CAGR达 31.29%。伴随消费者对智能家居的需求精细化，消费者教育不断完善，以及家居替换、改善诉求，行业将迎大规模需求放量。
供应链内部垂直一体化，深度绑定高成长性客户。1）研发技术护城河深厚，由于智能家居高度依赖核心零配件的技术参数及设计工艺，公司自主研发机构件、电机、电控装置等核心配件，形成内部核心供应链体系的开发闭环，缩短产品开发周期快速响应市场需求。公司20年研发费用率5.41%，新一代技术储备充足，专利群完善，截止20年共拥有境内外专利165项，其中8项为发明专利。2）优质客户深度绑定，公司为下游家居企业核心供应商，20年前5大客户贡献营收8.91亿元，占比67.59%。其中，第一大客户Ashley Furniture与公司自15年开展合作，粘性强，20年贡献营收4.05亿元，17-20年收入CAGR24.04%，20年收入占比30.75%。美国功能沙发受居家办公潮影响，景气度旺盛，行业持续扩容，根据欧睿数据，Ashley Furniture 18年美国功能沙发市占率达10.6%排名第三，在马太效应下，头部品牌优势愈加明显，享受需求端放量红利，带动公司订单数增加。3）产能全球布局灵活应对关税影响，公司于常州、越南布局两大生产基地，形成中越协同供应网络，有效降低关税成本，保障供应链稳定，预计募投项目投产后将新增45万张智能电动沙发产能，28万套智能电动床产能，以及35万张床垫产能。
盈利预测及投资建议：我们预计公司2021~2023年营业总收入分别为16.01、18.69、22.27亿元，同比增长21.47%、16.75%、19.12%，2021~2023年归母净利润分别为2.52、2.92、3.45亿元，同比增长22.58%、15.83%、18.02%，对应21-23年PE分别为21.79X、18.81X、15.94X。考虑到公司技术壁垒深厚，优质客户粘性强，下游需求旺盛，费用率管控良好，伴随未来产能逐步投放，公司未来有望延续业绩高速增长趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：全球新冠疫情反复风险；原材料价格大幅波动风险。
主要财务数据及预测
目 录
1. 匠心家居：智能家居ODM龙头，全球布局，技术领先
1.1. 匠心家居：深耕国际市场，创新水平领先，客户稳定优质
1.2. 股权结构集中，管理层稳定
1.3. 业绩：整体营收高速增长，净利润上升迅速
1.4. 盈利能力：毛利率大幅提升，净利率带动ROE上涨
2. 行业驱动：千亿蓝海赛道，将迎红利兑现期
2.1. 传统工艺与新技术融合，产品功能创新升级
2.2. 智能家居行业发展迅速，功能沙发、智能电动床发展突出
2.3. 行业产品智能化程度提高，消费者需求精细化
3. 公司驱动：供应链内部垂直一体化，深度绑定高成长客户
3.1. 产品持续迭代扩品类，持续构建增长新曲线
3.2. 深度绑定优质国际客户，充分受益下游订单放量
3.3. 研发技术壁垒深厚，核心配件内部垂直一体化整合
3.4. 原材料成本虽有波动，高半成品自制率有效降本
3.5. 产能全球布局，灵活应对关税影响
4. 盈利预测及投资建议
4.1. 盈利预测
4.2. 投资建议
5. 风险提示
正 文
1. 匠心家居：智能家居ODM龙头，全球布局，技术领先
1.1. 匠心家居：深耕国际市场，创新水平领先，客户稳定优质
全球智能家居行业知名的智能电动沙发、智能电动床供应商。公司持有“通过创新和唯美，向全球用户展现智能家居之无限可能”的愿景，秉承“让智能家居奢而不贵，无所不在”的使命，依托优秀的设计、研发、卓越的产品品质和可靠的售后服务，主要采用自产模式，以零售商、制造商和制造商兼零售商为主要销售模式，从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的设计、研发、生产和销售服务。公司目前拥有江苏常州、越南平阳两大生产基地，形成全球销售格局，在智能电动沙发、智能电动床领域取得较高知名度与影响力。同时，公司拥有MotoMotion、MotoSleep、HHC、Yourway等国际知名自主品牌，并与Ashley Furniture、Pride Mobility、HomeStretch、Raymours Furniture、R.C. Willey等国际知名家具企业建立良好的长期业务合作关系，公司亦全面开拓国内销售市场。
深耕国际市场，快速创新产品，不断提升产品质量。公司产品主要销往美国，研发人员、销售人员对美式家具的款式特点、功能需求及使用场景等具有深刻的理解。公司长期与国际知名的家具厂商合作，产品质量过硬，成功通过ISO9001：2015国际质量管理体系认证，并有多款产品获得国际质量认证。经过多年的发展，公司拥有较强的自主设计和创新能力，公司及子公司携手家居、美能特机电均为高新技术企业，公司先后被江苏省工业和信息化厅等部门评定为“江苏省认定企业技术中心”、“江苏省认定工业设计中心”，截至2020年12月31日，公司拥有境内外专利165项，包括8项发明专利，形成了较为完整的自主知识产权体系。
1.2. 股权结构集中，管理层稳定
公司股权结构集中。公司董事长、实际控制人为李小勤，其直接持有公司43.35%的股份，并通过宁波随遇心蕊、宁波明明白白、常州清庙之器持有公司股份，李小勤的配偶徐梅钧直接持有1.5%的股份并担任公司董事、副总经理。
核心高管控股稳定，行业经验丰富。在与公司共同发展的过程中，公司高管积累了充实的行业经验，形成了敏锐的行业洞察力。其中公司实控人李小勤曾担任过国家体育运动委员会（现国家体育总局）中国奥林匹克委员会国际司国际联络员、Fortune Venture集团副董事长兼首席执行官等职务，具备丰富管理经验。副总经理徐梅钧也在多家企业相继担任过工程师、厂长、生产总监、总经理等职位。
公司实行股权激励，建立员工持股平台。宁波明明白白、常州清庙之器为公司员工持股平台，其合伙人均为核心员工，员工进入持股平台的价格为每1元/1份合伙企业出资额，退出价格根据相关协议的约定设置为初始出资额+年化6%收益，价格设置公平。通过实施员工持股，公司完善了激励机制，充分调动起高层管理人员及骨干员工的工作积极性，有利于公司的长期发展和价值增长。
1.3. 业绩：整体营收高速增长，净利润上升迅速
公司营业收入高速增长，净利润上升迅速。公司营业总收入从2017年的8.96亿元增长至2020年的13.18亿元，三年CAGR达13.75%，主营业务收入的快速增长得益于现有客户订单增加及新产品的不断开发。公司归属于母公司净利润从2017年的1.04亿元增长至2020年的2.06亿元，三年CAGR达25.55%，利润增速高于营收增速，表明公司营收增长的同时更注重盈利质量的提升。其中2019年归母净利润下降系实施股权激励产生6022.50万元股份支付费用所致，若扣除该部分费用，则2019年归母净利润较2018年增长25.87%。2020年疫情影响主要集中在上半年，随着全球疫情防控常态化，居家需求一定程度上刺激了消费者对家居产品的消费，美国等发达国家大力度的经济刺激政策也推动了需求的增长，公司的生产经营秩序逐步恢复。2021H1公司盈利数据表现靓丽，实现营收9.82亿元，同比增长114.54%，归母净利润1.50亿元，同比增长71.35%。
分产品：智能电动沙发为主要产品，贡献接近60%营收。2017-2020年，智能电动沙发营业收入由3.07亿元提高到7.73亿元，年化增长率为35.97%，2020年营业收入贡献率接近58.92%；智能电动床营业收入从2.49亿元提高到2.70亿元，营收较为稳定。2021H1智能电动沙发、智能电动床和智能家具配件销售额大幅提升，分别实现营收6.90、1.29、1.37亿元，同比增长196.16%、9.94%、39.75%。
分地区：公司产品主要销往美国，境外业务占比高。公司销售以外销为主，主要出口地区为美国。2020年公司主营业务中境外、境内占比分别为97.92%、2.08%，境外业务占据绝对优势，其中美国、加拿大、澳大利亚为主要销售区域，其中美国占比为89.13%。目前，公司外销业务已覆盖北美、南美、欧洲、澳洲、东南亚等国家和地区，具备全球性销售格局。公司亦在稳定核心市场美国的同时逐步纵深发展其他地区业务，积极开拓国内市场，打造业务增长第二曲线。
1.4. 盈利能力：毛利率大幅提升，净利率带动ROE上涨
规模效应体现，毛利率净利率大幅提升。随着公司销售规模的不断扩大和品牌影响力的提高，公司毛利率和净利率总体保持上升趋势，毛利率由2018年的28.98%提升至2020年的35.45%，净利率由2017年的11.60%提升至2020年的15.60%。伴随公司新建智能家具生产基地项目、新建研发中心项目和新建营销网络项目陆续投产，未来产能将迎大幅提高，规模效应陆续兑现，公司生产的自动化、柔性化水平提升，市场开拓能力增强，预计毛利率、净利率有望进一步提升。
21H1财务费用显著改善，盈利拐点明显。2019年公司管理费用率上升主要是由于员工股权激励产生股份支付费用6,022.50万元，若剔除股份支付费用，2019年管理费用率约为3.14%，保持与其他年份稳定水平。2020年公司财务费用率受下半年人民币升值影响略有波动，但随着公司积极采取有效措施减少汇率波动影响、营收增长规模效应突出、疫情影响减弱，21H1公司财务费用较20年有显著改善，21H1财务费用率0.57%。
ROE：销售净利率强势带动ROE上涨。不考虑疫情的影响，公司销售净利率从2017年的11.60%上升至2020年的15.60%，销售净利率不断上升，公司盈利水平不断提高。销售净利率的提升带动了ROE上涨，从2017年的23.25%上升至2020年的27.27%，资产投资的效益逐步向好，预计未来公司收入继续增长，产能利用率得到提升，存货、应收账款等资产周转率上升改善经营效率，ROE仍具备增长空间。
2. 行业驱动：千亿蓝海赛道，将迎红利兑现期
2.1. 传统工艺与新技术融合，产品功能创新升级
由静态到动态，由单一功能到多功能。智能家居为新兴行业，产品升级快，高度依赖科技创新，为传统家具工艺与新技术融合的产物。传统家具多为静态，而智能家居由静态向动态转变，功能也从单一化向多元化发展。机械技术、电机技术和电子控制技术使得家具可以精准调整姿势，网络技术等使得家具可以蓝牙连接、App控制、家具互联互通甚至深度交互。
产品创新快，新技术推动功能升级。传统家具设计注重外观设计、材质选用、功能设计，而智能家居设计与技术深度结合，通过引入新技术推动产品功能升级，综合美学、人体工学、材料学、机械技术、电机技术、计算机控制技术、网络技术、物联网技术乃至人工智能技术等多学科知识，并在此基础上进行概念、技术以及工艺方面的持续创新、创意。
2.2. 智能家居行业发展迅速，功能沙发、智能电动床发展突出
消费者对居住环境的安全性、舒适性、便捷性的需求逐步提高，互联网、物联网、AI等技术的兴起，均推动了智能家居行业的发展。根据Statista 数据，2024 年全球智能家居的市场规模将达到 1589 亿美元。其中以功能沙发和智能电动床为智能家居代表。
美国功能沙发规模增长迅速。智能功能沙发是指可以依靠电力驱动和智能控制进行姿势调整的沙发。通过金属机构件和电力控制系统，对沙发座椅头椅部、腰部、腿部的角度进行调节，加入蓝牙播放、智能收纳、手机充电、遥控及 APP 控制、按摩加热等功能，提升用户体验。美国功能沙发规模增长迅速，根据Euromonitor数据，从2016年的59亿美元达到2019年的72.85亿美元，CAGR达7.28%。预测2024年规模将达到90.94亿美元，从2019年到2024年CAGR达4.54%。
中国功能沙发渗透率仍有大幅提升空间。据Euromonitor数据，2019年中国市场渗透率仅为4.4%，发展潜力较大。中国功能沙发行业市场规模从2014年的42.52亿元增长至2019年的87.69亿元，CAGR达15.58%。预计2024年，中国功能沙发市场规模将达到291.76亿元，从2019年到2024年CAGR为27.18%。
智能电动床蓝海赛道，欧美国家市场需求旺盛。智能电动床通过多种高科技硬件技术使床具有多区域调节控制床板曲线、震动按摩、蓝牙音箱、睡眠监测、遥控及 APP 控制等功能，未来发展前景广阔。根据Statista数据，全球智能电动床市场规模2018年的19亿美元增长到2021年的43亿美元，CAGR达 31.29%。
国内智能电动床消费者教育进行时，渗透率有广阔提升空间。中国市场对于智能电动床的认知度较低，伴随消费者教育不断推进，叠加国内消费升级，接受程度正在逐年提高；同时，中国智能电动床价格较高，产品结构单一，仍需厂家进一步降低产品成本，优化产品设计，加强市场推广。根据国家统计局数据，中国智能电动床市场规模2014年的 7.72 亿元增长到2019年的19.34亿元，CAGR达 20.16%。预测2021年市场规模将达到109.28亿元，从2018年到2021年CAGR达86.19%。
2.3. 行业产品智能化程度提高，消费者需求精细化
从单品到多种家居互通，全屋定制成新时尚。智能家居与传统家居为替代关系，其发展也经历了不同的阶段。发展初期，通过机械技术、计算机控制技术使单品智能化或功能化，改善产品的功能性和舒适性。发展中期，利用网络技术实现平台化，不同品类的家居产品可以通过平台互联互通，实现高效的远程控制。发展后期，利用物联网、大数据、AI等技术实现产品与用户的深入交互，同时提供如安保监测、健康管理等功能。随着消费者个性化定制化需求的提高，定制家具品类凭借其量身定做、性价比高、空间利用率高等特点得到飞速发展。全屋定制可以最大化满足消费者对于家具的整体个性化需求，全屋智能化定制成为未来家具行业发展的重要趋势。
消费者对智能家居的需求精细化。消费者对家具产品的关注度逐渐提升，消费者已经不仅仅要求家具产品满足基本的使用功能，产品品质、设计理念、安全度等颇受关注。同时，消费者对于家具的个性化要求向精细化方向发展，促使产品功能的设计开发、更新迭代速度更上一层楼。
3. 公司驱动：供应链内部垂直一体化，深度绑定高成长客户
3.1. 产品持续迭代扩品类，持续构建增长新曲线
智能家居产品持续迭代扩版图，构建第二增长曲线。智能电动沙发方面，公司由单人沙发品类拓展至组合沙发，开拓第二业绩增长曲线。智能电动床方面，公司持续进行研发与产品迭代，2018年推出高性价比超薄床，方便收纳、附带多种电动辅助功能，满足消费者差异化需求，推动智能电动床收入持续增长。配件方面，公司基于成熟的智能家具配件研发生产基础，推出成套配件产品，为下游提供核心配件一站式供应服务，有效提高客单值。
高附加值产品占比增加，推动单价持续提升。公司智能电动沙发产品需求旺盛，销量增速迅猛，由17年的18.74万张增长至20年的47.30万张，17-20年年化增速达36.15%。20年越南工厂电动沙发出货量显著提升，有效缓解关税影响，电动沙发产品美元均价保持上升趋势，抬升椅单价由18年的248.75美元增加至263.59美元，电动躺椅单价由18年的254.58美元提升至20年的264.45美元。公司智能电动床均价变动主要受产品结构变化影响，传统床型逐步被18年推出快运床与超薄床替代，其中超薄床在有效降低物流成本的前提下设计头、颈、脚部电机装置及折叠功能，增加产品附加值以满足客户需求。20年由公司越南基地生产的智能电动床的占比显著增加，其FOB销售模式使得公司无需降价分摊关税成本，助力产品单价提升。公司电动床竞争优势显著、议价能力强，公司平均售价由19年的1684元提升至2020年的1756元。
3.2. 深度绑定优质国际客户，充分受益下游订单放量
智能电动沙发客户以制造商兼零售商为主，智能电动床客户以零售商为主。从客户性质上看，智能电动沙发客户以制造商兼零售商为主，2020年占比为46.77%，收入为3.61亿元；智能家具配件客户以制造商为主，2020年占比为82.60%，收入为2.02亿元；智能电动床客户以零售商为主，2020年占比为58.56%，收入为1.58亿元。公司向家具制造商销售的智能电动沙发、智能电动床以 ODM 为主，销售的智能家具配件均为自主品牌。
优质技术获得认可，公司在美国中高端家具零售商中具有优良的口碑和广泛的覆盖，合作可持续性强。Furniture Today 杂志公布的 2019 年度全美零售额前100名的家具零售商中，20 家为公司客户。公司客户大多为知名家具零售商，自身经营成熟，实力强劲，对供应商要求多、门槛高，一旦通过考核建立合作关系，不轻易更换。公司近三年内的前十大客户中，大部分与公司合作时间超过五年，合作关系稳定，且业务量持续增长。除老客户外，公司也凭借自身实力、业内知名度积极开发新客户，如2019年新增客户Badcock，合作首年便贡献营业收入1568.02万元，2020年电动床销售金额增至1744.01万元，营业收入占比1.33%。与老客户的稳定合作和新客户的持续开拓，为公司业务持续发展提供源动力。
作为下游家居企业核心供应商，前五大客户贡献营收增长快速，占比较大。2017至2020年，公司前五大客户合计贡献营业收入分别5.41、6.95、7.12、8.91亿元，分别占总营业收入比例为60.36%、63.40%、60.63%、67.59%。2020年前五大客户分别为Ashley Furniture（营收占比30.75%）、Pride Mobility（营收占比15.75%）、Bob’s Discount（营收占比7.57%）、HomeStretch（营收占比7.45%）、Flexsteel（营收占比6.07%），其中Ashley Funiture、Pride Mobility、Bob’s Discount、HomeStretch在近四年中均在前五大客户之列。公司所提供的产品与服务深受大客户的认可，订单持续放量，合作关系愈发紧密。
深度绑定Ashley Furniture，随大客户市场拓展进度加快，订单量逐步释放。Ashley Furniture是美国最大的家具企业之一，根据欧睿数据，2018年在功能沙发市场的占有率为10.6%，位列第三。2017年至2020年为公司的第一大客户，期间所贡献的营业收入分别为2.12、3.15、3.51、4.05亿元，CAGR为24.04%，占总营业收入分别为23.71%、28.73%、29.90%、30.75%。Ashley Furniture是公司深度绑定，贡献营业收入稳定增长的第一大客户，对公司产品的需求将伴随其市场拓展进度，共同增长。
3.3. 研发技术壁垒深厚，核心配件内部垂直一体化整合
内部核心供应链体系开发闭环，技术壁垒深厚，产品附加值高。智能家居有别于传统家居，其产品设计功能质量依赖电机、电控装置、机构件等核心配件赋能，使得产品具备精准控制下的姿势调整、电动按摩等多重功能。因此，核心零配件的技术参数、设计工艺对最终成品的质量起关键性作用，壁垒深厚。公司在开发中合作子公司携手家居、美能特机电自主研发的机构件、电机、电控装置等配件，形成内部核心供应链体系的开发闭环，可有效缩短产品开发周期，快速响应客户及市场的各项需求。核心配件的自主研发生产在保证公司产品质量的同时亦可有效降本，提高市场竞争力。
突破性研发设计高度契合市场需求导向。公司内部设计团队通过与国际设计团队合作，紧随市场潮流导向更新迭代，从产品外观、功能、材料、品质多维度深挖客户需求偏好，每季度推出新概念产品。设计方案经历内部定型、测试及专利申请等流程孵化打磨，最终以优质的成品推向市场。公司已设计研发具有突破性的“可折叠”功能智能电动床、“头靠腰托”功能的智能电动沙发等热门产品，助力公司在市场竞争中占据强势地位。同时，公司积极参加国际行业展会，深刻理解国际领先技术、设计，与客户积极交流沟通。
积极进行研发投入，技术储备充足，专利群布局完善。公司重视产品自主设计、自主研发能力，通过加大研发投入，公司研发体系、研发团队、科研设备购置等多方面处于行业领先地位，为江苏省科学技术厅认定的江苏省软体家居智能化集成工程技术研究中心。公司已就5G在智能电动沙发、电动床的应用，智控云操作系统在智能电动沙发、电动床的应用，智能活血按摩系统在智能电动沙发、智能电动床上的运用不断进行项目研发与技术储备。公司20年研发费用0.71亿元，17-20年研发费用年复合增长11%，20年研发费用率5.41%，我们测算20年智能沙发、智能床垫行业平均研发费用率约3.69%，公司研发投入远超行业平均水平。公司专利群完善，截止20年共拥有境内外专利165项，其中8项为发明专利。
3.4. 原材料成本虽有波动，高半成品自制率有效降本
原材料成本占总成本约76%。从公司成本构成上看，2020年原材料成本在智能电动沙发和智能电动床成本中占比约76%。根据2020年原材料构成参考，面料、金属加工件、电子器件、钢材、电机金属零件、木制品、填充材料占比分别为17.22%、12.67%、12.26%、11.04%、9.16%、7.74%、6.26%。公司核心配件自主生产，有效减少采购成本，并通过优化生产流程、减少材料浪费、提高材料利用率提高生产效益。
核心配件自主生产有效降本，海绵采购价格持续优化。2018-2019年，由于公司逐步实现了电路板自制，电子器件采购单价快速下降；同时，公司通过使用国产板对进口板材进行替代，使得木制品单价下降明显，在保证质量的前提下降低采购成本。2018-2020年，钢材、面料采购成本基本保持稳定，海绵采购价格大幅改善。公司主要原材料采购价格有所回落或总体保持平稳，公司通过严格的供应商采购比价、高半成品自制率等一系列措施，有效控制材料采购成本。
3.5. 产能全球布局，灵活应对关税影响
产能全球布局灵活应对关税壁垒，降本增效。公司产能利用率及产销率保持高水平，同时积极建设海外生产基地，提高国际贸易风险应对能力，有效降低关税成本，保障供应链稳定。公司目前于常州、越南布局两大生产基地，形成中越协同供应网络。公司已拥有48.4万张智能电动沙发产能及17.73万张智能电动床产能，20年智能电动沙发、电动床产销率分别为94.03%、96.53%。募投资金建设产能投产后，公司产能将大幅弥补供给端不足，并提升工厂自动化率，预计投产后将新增45万张智能电动沙发产能，28万张智能电动床产能，以及35万张床垫产能。
4. 盈利预测及投资建议
4.1. 盈利预测
智能电动沙发：预计公司智能电动沙发产品2021-2023年分别实现营业收入9.35亿元、10.85亿元、11.55亿元，同比增长21%、16%、7%。
智能电动床：预计公司智能电动床产品2021-2023年分别实现营业收入3.78亿元、4.68亿元、5.01亿元，同比增长40%、24%、24%。
智能家具配件：预计公司智能家具配件产品2021-2023年分别实现营业收入2.88亿元、3.17亿元、3.33亿元，同比增长18%、10%、5%。
4.2. 投资建议
我们预计公司2021~2023年营业总收入分别为16.01、18.69、22.27亿元，同比增长21.47%、16.75%、19.12%，2021~2023年归母净利润分别为2.52、2.92、3.45亿元，同比增长22.58%、15.83%、18.02%，对应21-23年PE分别为21.79X、18.81X、15.94X。考虑到公司技术壁垒深厚，优质客户粘性强，下游需求旺盛，费用率管控良好，伴随未来产能逐步投放，公司未来有望延续业绩高速增长趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。
5. 风险提示
全球新冠疫情反复风险；原材料价格大幅波动风险。
财务报表分析和预测
注：文中报告节选自德邦证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《匠心家居（301061.SZ）：匠人之心，创造智能家居无限可能》
研报发布时间：2021年9月22日
报告发布机构：德邦证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
投资评级说明
花小伟，德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师。十年卖方大消费经验，曾任职于中国银河证券，中信建投证券；曾率队获2015年轻工消费新财富最佳分析师第5名；2016年轻工消费新财富第4名，2016年水晶球第2名，金牛奖第4名；2017年轻工消费新财富最佳分析师第3名，水晶球第2名，保险资管（IAMAC）最受欢迎卖方轻工第 1 名；2018年轻工消费新财富最佳分析师第3名，水晶球第2名，Wind金牌分析师第1名，IAMAC第 2 名；2019 年获轻工《财经》最佳分析师第 2 名， Wind 金牌分析师第 3 名，水晶球第 4 名，新浪金麒麟分析师第 4 名，等等。
毕先磊，吉林大学工学学士，山东大学金融硕士，2年大消费行业研究经验，2021年2月加入德邦证券研究所，覆盖轻工制造行业，主要负责大家居、家用健康、电子烟、造纸包装等领域。
李珏晗，香港科技大学金融与会计双学位学士，伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，2021年3月研究生毕业后加入德邦证券研究所，覆盖轻工制造行业。
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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供德邦证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整报告为准。若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。
分析师承诺
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