匠心家居（301061.SZ）： Q3较超预期，订单充裕，产能释放，保障2022成长

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《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向德邦证券客户中的专业机构投资者，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整版报告为准。若您非德邦证券客户中的专业机构投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。股市有风险，投资需谨慎。

投资要点

事件：公司2021年三季报业绩超预期，前三季度实现营业收入14.90亿元，同比增长70.38%，归母净利润2.36亿元，同比增长53.06%，扣非归母净利润2.35亿元，同比增长57.75%；其中，2021Q3单季营业收入5.08亿元，同比增长21.85%，归母净利润0.86亿元，同比增长28.95%，扣非归母净利润0.85亿元。受益海外软体需求旺盛，公司业绩延续成长。公司超90%的产品销往以美国为主的海外市场，受海外房地产景气度上行驱动，软体家居订单量大幅提升，带动公司Q3收入维持高增趋势。公司21Q3毛利率、净利率分别为34.78%、16.93%，较20Q3变动-2.46pct、+0.93pct，其中毛利率变动主要为原材料价格上涨影响。21Q3销售费用率、管理费用率分别8.65%、3.02%，较20Q3分别变动2.04pct、1.04pct。考虑到中美贸易战预期及原材料影响改善，公司规模效应逐步体现，为盈利能力改善带来利好。研发壁垒深厚，供应链内部垂直一体化。研发技术护城河深厚，对海外软体消费者喜好理解深刻，创新能力强，电动沙发应用1-5个电机，用户舒适度和体验感强。同时，由于电动沙发、电动床高度依赖核心零配件的技术参数及设计工艺，公司自主研发机构件、电机、电控装置等核心配件，已形成内部核心供应链体系的开发闭环及全部自产，缩短产品开发周期快速响应市场需求。深度绑定高成长性客户，产能投放打开成长空间。公司为下游家居企业核心供应商，其中第一大客户Ashley Furniture与公司自15年开展合作，粘性强。根据欧睿数据，Ashley Furniture 18年美国功能沙发市占率达10.6%排名第三，马太效应下，头部品牌优势愈加明显，享受需求端放量红利，将带动公司订单增加。公司于常州、越南布局两大生产基地，形成中越协同供应网络，有效降低关税成本，保障供应链稳定，预计募投项目投产后将新增45万张智能电动沙发产能，28万套智能电动床产能，以及35万张床垫产能。盈利预测及投资建议：考虑到公司技术壁垒深厚，优质客户粘性强，下游需求旺盛，北美及澳洲市场拓展超预期，伴随未来产能逐步投放，公司未来有望延续业绩高速成长趋势，我们上调公司盈利预测，预测2021~2023年营业总收入分别为19.04、22.57、27.61亿元，同比增长44.5%、18.5%、22.3%，2021~2023年归母净利润分别为2.81、3.44、4.28亿元，同比增长36.5%、22.6%、24.4%，对应21-23年PE分别为19.02X、15.51X、12.47X，维持“买入”评级。风险提示： 全球新冠疫情反复风险；原材料价格大幅波动风险。

注：文中报告节选自德邦证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：《匠心家居（301061.SZ）：Q3较超预期，订单充裕，产能释放，保障2022成长 》研报发布时间：2021年10月27日报告发布机构：德邦证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

团队介绍

花小伟，德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师。十年卖方大消费经验，曾任职于中国银河证券，中信建投证券；曾率队获2015年轻工消费新财富最佳分析师第5名；2016年轻工消费新财富第4名，2016年水晶球第2名，金牛奖第4名；2017年轻工消费新财富最佳分析师第3名，水晶球第2名，保险资管（IAMAC）最受欢迎卖方轻工第 1 名；2018年轻工消费新财富最佳分析师第3名，水晶球第2名，Wind金牌分析师第1名，IAMAC第 2 名；2019 年获轻工《财经》最佳分析师第 2 名， Wind 金牌分析师第 3 名，水晶球第 4 名，新浪金麒麟分析师第 4 名，等等。

毕先磊，吉林大学工学学士，山东大学金融硕士，2年大消费行业研究经验，2021年2月加入德邦证券研究所，覆盖轻工制造行业，主要负责大家居、家用健康、电子烟、造纸包装等领域。
李珏晗，香港科技大学金融与会计双学位学士，伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，2021年3月研究生毕业后加入德邦证券研究所，覆盖轻工制造行业。

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