读《客户的游艇在哪里》

这本书是巴菲特推荐的书单之一，非常易懂，没有深奥的知识。作者把投资中的一些常识向读者娓娓道来，其中涉及到很多方面，比如说市场中流行的预测走势、杠杆交易等。

这本书虽然比较浅显易懂，然而非常值得一读。

一方面，作者对什么是真正的投资有着深刻的认知，对市场中的很多荒谬之处进行了点评，有助于投资者能够从较广的视角去看待投资行业。

另一方面，作者的语言极其诙谐，兼具了巴菲特含蓄的幽默感和查理芒格的毒舌，我想巴菲特推荐这本书可能很大部分有这个因素。如果你是个笑点很低的人，很有可能这本书可以承包你一个下午的欢笑。

我摘录了该书我认为比较关键的知识点以及作者在其中具有幽默感的段落，对于有些不太符合中国投资国情的表述，我做了适当的调整，同时在每段内容之后都按照我的理解做了备注。

关于预测

当我咨询华尔街一个学历不高的实战派投资顾问一只股票走势时，他告诉我：看来午饭后会有轻微的反弹。很少有人对他提出异议，午饭结束后，市场肯定不是上涨就是下跌，要么就是不变。

如果我想咨询另一个在哈佛大学休了双学科的专家型投资顾问时，他告诉我：很显然在未来的15年中，有远见的投资者将更中意那些低利率但兑换性强的金融产品，从而使传统的投资形式相形见绌。

作者备注：投资顾问通常有两种表现形式，一种是简单直白并且自信的告诉你股价走势，让你相信他的专业；另一种是用花里胡哨的专业词汇，让你相信你懂得一定没有他多。实际上这两种人是一样的愚蠢。

你接着问投资顾问为什么股市会反弹，他必定言之凿凿。他会说他观察到下降趋势在减缓，股价一直略高于上次低点的支撑位，并且已经蓄势待发。但是他判断不会反弹太多，因为他相信市场不会短期失控。

如果你接着问他对未来15年股市走向的看法，他会滔滔不绝的讲，直到你后悔问了这个问题。然而我们相信他并不是个骗子，只是因为他们知道那些心智不成熟的人更容易相信那些是真实的事情。

从人性角度来看：顾客们都有一个不好的习惯，喜欢询问市场走势。假如有人有幸被你问一个很难的问题，他会给你一个非常详细的答案。很少有人会说：我不知道。

作者备注：这给了我们一个很好的思考方式---如果我们想委托别人给自己打理财富时，可以不断问对方问题，如果他们总是言之凿凿，似乎任何事情对他而言都是了若指掌。很显然，他们是不值得被信任的。

关于银行机构

银行家的原则是只把“是”保留给那些有钱的大企业。他的工作是把钱借给不太需要钱的人。在萧条时期每个人都需要钱，那时他就尽量不放贷，除了把钱借给美国政府。

一个真正稳健的银行家不会卷入疯狂的投机大潮中，就像一位医生如此评论他的同行：他的医疗知识少得可怜，以至于如果他想伤害病人都不可能。

然而当市场行情起来的时候，银行家开始很谨慎，像一个老处女在房子的隐秘角落试着擦摸口红。但后来又抽身而出，虽然损失了一笔钱但毕竟没有倾家荡产。他很后悔自己当初的放纵，并重新开始做回那个30年如一日的认真听且总是说“不”的自己。

作者备注：这一段描述传统银行金融机构的行为简直是惟妙惟肖。银行家通常对企业并不太懂，他们在市场好的时候放贷款，在市场不好的时候收贷款，在市场火热的时候追加贷款额度，在形成坏账之后，又变成了那个畏畏缩缩的人。

关于“做市”

我对那些“预测”“做市”行为怀有无比的崇敬之情。这是一个技术活儿，需要很多特殊才能，包括好记性、好名声和制造假象、看透假象的能力。水平较高的交易员能对正在交易的证券在未来5-20分钟内的走势进行判断。如果他们有空，他们就会预测未来5-10个月的股价走势。

作者备注：预测的活也不是很好干，至少就看起来像模像样就需要不少的专业能力。

关于研究员

研究员每周甚至每天都要写“市场报告”。这不是一个轻松的谋生手段，这不仅需要经常做出预测，还要将这些预测付诸笔端以备有兴趣的人查看。他们会建议比如：市场从低谷缓慢回升，指数开始上升，市场出现技术反弹迹象，但幅度不会很大。正如预期一样，到了某个点位会有阻力，但经过一天的下跌后，成交量减少，目前市场正在巩固，可能找到一股力量正在大量买入，最终清除阻力。

如果有思想的读者倒着读这段话，会发现含义丝毫不受影响。

作者备注：研究员的工作并不容易，他要看似很专业的分析市场的走势，而且看上去似乎对每个时点都把握的很精准。然而无论市场上涨还是下跌，研究员要做到分析都能大致正确，这就是研究员的厉害之处也是荒谬之处。

关于趋势交易

通常券商给出的投资建议是：涨了就买，跌了就卖。股价下跌说明经济下滑、市场低迷、形势严峻。而当股价上涨时，说明形势大好，建议投资人买入股票。

他们把股票走势看成一种运动，像牛顿定理一样，上涨时有上涨的动力，下跌也一样。

作者备注：很多投资人都认为上涨和下跌都有一种物理学上的“动能”，因此这种动能具有一定的持续性，靠这种持续性就能挣钱。

关于图表交易

图表交易员的工作就是预测走势，这些理论实际上只是一时有用而非经常有用，因此是危险的。图表分析家根本不关心各种条件--比方说市场经济、内在经营，他声称可以从不规则的线条中识别它的行为模式，并且特定的波峰、波谷和波动告诉他何时会再次如此。

实际上图表分析和占星术有着共同的理论基础，只是大部分图表分析员都受过教育，因而不愿把占星术当回事儿。

不能否认图表学家是相当玄妙的专业人士，但他们大多都莫名其妙的破产了。

作者备注：那些看图标做投资的人具有很大的群众基础，似乎能在走势的每个点都能很好的解释并进行预测。他们无需关注图表背后的真正现象，似乎只要有一张表，就能对任何标的进行分析了。打开电视机，大部分的股评家都是图表分析师。

关于杠杆交易

有些人觉既然花费1000美元买入100股每股10元的股票可以赚钱，那干嘛不用上杠杆花同样的钱买入300股呢？实际上亏大钱的感觉绝非文字所能形容。艺术无法使一个小姑娘理解做妻子和母亲的感觉，无论是通过文字还是图画。如果你听信经纪人的建议用上了杠杆，就像一个人说的：他们让我买这只股票养老，这太有效了，不到一个星期我就变成了老人！

对于杠杆交易而言，这是一场经纪人和客户的竞赛，看看谁能赚到谁的钱。

一个借钱买普通股的人没有权利把自己看成是一个积极的社会慈善人。他只是一个想耍小聪明、碰运气或两者皆有的家伙。那些期望靠刀剑谋生的人如果死在刀剑之下，就不应该过分大惊小怪。

作者备注：这几段描述太毒舌了，太查理芒格了。

关于投资信托公司

投资信托的基本理念堪称完美，然而在实践中的表现却令人失望，甚至是灾难性的，就像谈及一个系统学习高尔夫课程的球手时所说的：学到最后，他的理论知识完美无缺，但是每轮的实际得分却羞于启齿。

备注：无

关于经纪人

当股票经纪人不想在电话里叫喊时，他正在四处寻找客户，也就是说向可能的购买者指出他们要买的股票是很值得买入的，并向可能的卖者指出股票也是很值得卖出的。甚至在他每一次兴奋的时候可以同时听到这两种观点。而他们经常处于兴奋的状态，有时候在家里吃晚饭的时候也是这样。他们暗暗相信这个悖论，因为这是他们事业的精髓。

备注：经纪人的主要工作就是促成交易，根据我的有限经验，经纪人会在你账户浮亏的时候告诉你未来的乐观，让你补仓；在你账户盈利时希望你见好就收，并且换仓；在你账户没有操作的时候，增加提供市场交易信息的频率，希望促进你的交易。

关于期权

期权交易对于人们的梦想具有无穷的吸引力。我们知道很多在1个月内变化超过10点的股票和3个月内超过50点的股票。但是，当一个人停止对这些交易的梦想，而想要尝试一下时，一些不一样的事情总会发生。期权经纪人喜欢向人们指出期权“变成钱”后的种种“经营”优势。这的确是事实：一个人利用期权所能做的神奇之事比一个喜欢发明创造的小孩所能想出的摆弄钢件结构玩具的方式还多。但是，由于某种微妙的原因，不管一个人这时做了什么，结果通常表明是错的。

备注：看涨期权指的是购买一定期限到期的固定价格股票的权力，如果判断失误，只需要支付小部分的费用。所以很多人认为这比使用杠杆要安全，实际上仍然是错误的。

当我们偶尔在正确的时间选择了正确的股票时，经常会发生的结果是，我们通常只能获得很少的利润，有的时候还没有，外加为胃溃疡打下了良好的基础。值得参考的建议是，下次当你得到一个可靠而及时的小道消息时，可以进入期权市场。至少应该深思熟虑一会儿，想想这样的事实：毕竟还有一群绅士似乎想要打赌，这只股票在未来30天或90天内价格不会上涨那么高。

备注：期权看起来很美好，因为只需要允许自己可能损失一点儿钱，却有机会赚取一大笔钱。然而我们应该从多个角度去思考，之所以我们有这么“美好”的机会，是因为有另一个人持有和我们相反的观点，也就是说，我看涨，而那个人是看跌的，因此才有了这笔交易。在这笔交易中，我和那个人加起来是损失了期权费和各类交易费，让证券公司赚到了钱。所以，我和那个人是在博傻，而真正的赢家是证券公司。

关于投机

流行的说法，是投机者通常智商很高，他们交易股票、操纵股票、关心股票，并且利用股票制造混乱。他们认为公司是否真正经营并不重要，重要的是可以利用发行的票据玩一些惊心动魄的游戏。他思维敏捷、资源丰富，每件事都很精明，除了日复一日地使自己处于破产的可能中。和鹅妈妈一样相信树顶是放置摇篮的真正位置。

投机者不能理解金钱的真正含义，他认为钱的用处就是让某种活跃的普通股“向上划出一条大线”。

大部分伟大的投机者不是在贫穷中结束他们的日子，就是一次或多次接近这种状况。但海蒂·格林就是个有趣的例外，她从来没有失败过，发迹后很快变得富裕起来，后来就越来越有钱。但是格林夫人是个相当现实的人，她既是个女人，又是个吝啬鬼。很少有伟大的投机者具备其中的一条。

备注：投机者赚到钱的概率很低很低，即使赚到了钱，他也仅仅是赚到了钱而已，人生已经输掉了。

关于股价操纵

投资这个职业是建立在一个相当稳固的假设上：公众主要对购买“上涨”的股票感兴趣。因此，操纵者选择一个他们认为被低估了价格而且很容易制造好消息的股票，然后努力让它往上涨。他们还到处传播这个好消息，并努力说服自己相信它的真实性，没准到最后也会证明这个消息是真的。

在完成了把股价抄起来之后，操纵者发现自己拥有了大量的股票，这个时候，容易受骗的公众就会蜂拥而至，从操纵者手里以更高的价格买进，表现得就像喂食过多的红鲑鱼一样，对周围视而不见。

备注：大部分投资机构的思路一般是，选一只会上涨的股票，然而通过发布消息，或者和同行一起，把股价抬起来。

关于盯盘

投资顾问告诉我们，我们的投资，需要经常看管。他们通常保证替你“看管”某种你刚刚投资或者投机的股票，兢兢业业的坚守着。他关注这只股票的每一次报价，如果股价下跌了，他甚至不会出去吃午饭。如果股票跌得太厉害，他会更努力地关注它，以至于眼睛都开始往外突。但是，股票并不会因为他的关注而有所自觉--它一路下滑。很显然，看着烧水的水壶比看着证券更有效。

备注：无

关于投资顾问的业绩

在投资咨询这个行业，每个投资顾问都说他们的业绩很好，然而你不能要求他们公开账簿供你研究，因为他们会相当直接地告诉你，他们的投资业绩与你无关。

备注：我碰到过很多次这种情况了，某些投资人言之凿凿的在每个时间点都能告诉你他判断正确的股票，然而从来不愿意向你公布他的综合投资业绩。

关于SEC的愚蠢

SEC希望拥有一个有序的市场，而且希望市场永远上涨。这种想法就像伏尔泰认为一个社会的成员之间能相互清洗衣服就可以自给自足一样。我怀疑SEC的委员有时候想用他们自己都不太相信的规章制度来努力取悦公众。SEC的一个主要目标就是努力达到“让投资公众得到全面信息”。如果所有公众在某个奇迹日“得到了全面信息”，那么每个人都会选择做同一件事，而没有人来完成交易的另一方。

备注：每只股票每天的交易实际上意味着这个成交量的背后，有两拨对信息判断正好相反的人，也即意味着，一个活跃的市场，肯定并非是个真正有效的市场。或者说，“活跃市场”和“有效市场”是硬币不可能的两面。如果SEC试图让市场既活跃又有效，那真的不是愚蠢就是可笑了。

作者最后的建议

虽然我也是在华尔街工作的，然而我向你保证，我们公司的投资策略和华尔街的大部分公司是不同的---它很保守，也很自由，可以让你免受通货膨胀的影响，还会让你晚上安心入眠。你相信我的话，就到我的办公室来吧，我们会给你推荐一个方案，而且我会把你推荐给我们的领导，他那里有个水晶球，可以很好的预测股市下一步的走势。

备注：哈哈哈哈。

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