从巴菲特信徒到超越巴菲特

众所周知，巴菲特的投资记录，年化收益率约为20%左右。然而，这并不是巴菲特的真实水平，巴菲特在多个场合、多次表示，如果不是管理资产的规模巨大的话，他能取得更好的收益。

对此，我毫不怀疑，如果巴菲特资产规模较小，他就能选择那些市值较小的公司来获取更大的收益。实际上，巴菲特自己有个“零钱”账户，是他自己用来生活开销和做一些比较大胆尝试的投资，据说收益非常可观。

比方说，巴菲特在1999年接受《商业周刊》采访时说：

资金量小是一种得天独厚的优势，要是我手里只有100万，每年差不多能赚50%，不是差不多，是肯定能。

巴菲特在2005堪萨斯大学与学生问答时也说过：

我们现在也有一些小规模的投资，收益率就是这个水平（50%），或许在今天的环境里赚这个收益率反而更容易，因为现在获取信息也更容易。

但是，我仍然很想知道，作为巴菲特的信徒，在近20年的股市中是否能够利用巴菲特的投资原则获得超过年化20%的收益。

正好有个案例，证明了利用巴菲特的投资原则，可以达到超越20%年收益的水平。具体案例可以参考老唐写的文章《从格雷厄姆信徒到大空头》。

迈克尔·伯利（Michael Burry）是美国的著名投资人，很早就对股市着迷，中学、大学和医学院期间，所有的空余时间都在研究格雷厄姆和巴菲特的投资体系。

1996年，25岁的伯利利用晚上值班时间在价值投资者俱乐部网站发帖（ValuInvestorsClub.com），公开自己在股票市场的交易，以及实施这些交易的理由。由于这些交易获得了一次次的成功，也具有逻辑支撑，富达基金、哥谭资本、摩根史坦利、先锋集团这些机构也注意到了伯利的文章。

1999年，28岁的伯利成立了自己的对冲基金。

在2000年至2008年的半年里，美国标准普尔指数上涨了5.2%，同期巴菲特的投资收益为86%，而伯利的基金收益为726%。

大大超越了巴菲特和标准普尔的收益表现。

伯利的基金规模为6亿美元，并且在2005年开始不再接受新的资金，保持小而美的状态。

下图中可以看到，伯利的基金的年度表现与巴菲特大相径庭，这意味着，伯利的持仓与巴菲特几乎完全不同。

图片来源：唐书房《从格雷厄姆信徒到大空头》

也就是说，当我们在完全吸收了格雷厄姆和巴菲特投资理念之后，可以根据自己的持仓规模做出最优的选择，而不是完全照搬巴菲特的持仓。

在价值投资方面，抄作业是一种并不排斥，甚至值得提倡的方式。比如说帕伯莱，就是巴菲特的忠实信徒，他坦然几乎完全照抄了巴菲特的作业，并且抄出了不错的成绩。

其执掌的对冲基金自2000年至2018年的收益率为1204%，年化收益率约为15%。帕伯莱不仅抄巴菲特的作业，还抄芒格的作业，当然还包括李录的作业。

但是帕伯莱也有自己不同于巴菲特的交易标的。

比方说在911事件之后买入巴西航空工业；2002年游轮租赁暴跌后买入纳维亚的前线游轮公司；2005年大手笔押注了特种钢材生产商IPSCO公司等。

这几乎是肯定的，如果完全照抄，那还不如直接买伯克希尔股票。

但是，抄作业不一定是唯一的方法，一个成熟的投资人可以有自己独立的判断。

伯利就是这样的投资者。

在伯利的投资标的上，他选择了小市值的公司。

比如说他购买的先驱软件公司，市值只有2.5亿美元，他购买的游戏驿站公司（GME），买入时市值不到10亿，都属于“小盘股”。伯利利用了这些小盘股受到市场影响导致股价大幅偏离价值的时候买入，并且坦然承受波动，最后获得了巨大的成功。

比方说先驱软件公司，他买入的价格是12美元，最后跌到了2美元。如果按照买入的价格来看，伯利亏损超过90%。然而完全吸取了格雷厄姆和巴菲特对于股市波动的理解，在下跌的过程中，伯利一路买进，最后以22美元卖出。整个过程持续4个月，收益颇丰。从这个案例中，可以看到伯利取得的收益率有多么高。

正是因为利用了巴菲特的投资原则，加上对于企业更深入的判断和更为理智的投资计划，使得伯利取得了更为优秀的投资业绩。

当然，伯利运用的原则，仍然是巴菲特的投资原则，只不过在对个股的选择上，由于仓位较小，因此相对于巴菲特，伯利有了更多的选择。从业绩上，伯利看似超越了巴菲特，实际上，伯利仍然是巴菲特的坚实信徒。

这给了我们一个很好的启发，通过学习并且完全吸收巴菲特的投资原则，同时扩大自己对企业理解的深度与广度，在资金量小的时候，我们具有巴菲特管理的基金伯克希尔所不具有的规模优势，从而让我们有可能取得相对于巴菲特更好的投资收益。

<全文完>

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