再聊美股、A股，并对未来三年的投资收益做了测算
上周五，发文聊了聊美股的情况。其实我并没有说美股不好，相反，如果世界上只持有两只指数基金，我一定会持有标普500和纳指100。
这两只指数基金代表了美国的整体经济能力以及科技能力。
有留言的朋友说，现在的美国经济数据整体还是不错的，企业的创新能力也非常强。虽然标普500和纳指100确实处于高估的位置，但是，我们相信美国的经济能够通过提高内在价值来磨平指数的高估值。基于这样的逻辑，仍然应该持有两大指数。
这个逻辑，有一定道理。
美国的创新能力非常之强，以市场行为为主导的经济发展模式可以最大程度的激发人与公司的潜能。目前来看，无论是消费电子、AI、在线零售、新能源车等等，技术都领先于世界。
美国持续加息，十年期国债的收益率上升到了5%的水平，经济也仍然能保持坚挺的水平。
这些要素，无疑让美股指数的高估值显得更为合理。
总不见得，美国失业率很高、经济不稳定、创新能力变弱，指数反而再创新高。
如果是这种情况发生，会显得很奇怪。
我们都知道现在是高估的，但高估是有理由的。
相反，大洋彼岸的另一边，我们知道指数是低估的，但低估也是有理由的。（此处省略500字）
股市在绝大部分时间内，都是有效的。
这就意味着，美股的高估值，确实有其合理之处。
事实上，当指数处于高估值的时候，大概率一定有支撑的依据。
投资难就难在这里。
我们要解决的问题并不是：在经济低迷的时候，判断高估值的股市会下跌；或者是经济景气的时候，判断低估值的股市会上涨。
我们面对的问题实际上是：
①如果经济蓬勃向上，而估值又处于高估的位置，后续我们该如何操作；
②如果经济暂时低迷，但估值又处于低估的位置，我们又该如何操作。
我们先来看看这一轮美股的周线图。
这一轮美股的上涨，近期来看是从2022年10月份开始的，近一年的持续上涨，让我们“觉得”美股是非常好的投资品种。
如果把视角拉长到三年时间来看，这一轮美股的上涨，共分三个阶段：
第一个阶段，新冠爆发后，标普500指数从2020年3月的2200点上涨至2022年1月的4800点，上涨幅度为118%。估值从15倍上涨到26倍，估值上涨73%。拆分来看，这一轮上涨，业绩贡献了45%，估值贡献了73%。
第二个阶段，从2022年1月的4800点，下降到了2022年10月的3500点，下降幅度27%。估值从26倍下降到了19倍，估值下降了27%，这十个月，标普500指数的业绩变化不大，指数的下跌了完全是因为估值下跌造成的，我认为是指数从较高估值慢慢走向合理估值的过程。
第三个阶段，从2022年10月的3500点，到2023年12月的4500点，上涨幅度为29%。同期，估值从19倍上涨到了24倍，上涨幅度为26%。这一轮上涨，业绩贡献了3%，估值贡献了26%。
拉长时间来看，自2020年3月至2023年12月，标普500指数从2200点上涨至4500点，上涨幅度为105%。同期，估值从15倍上涨至24倍，上涨幅度为60%。
这四年时间，估值上涨了60%，业绩上涨了45%，综合使得指数上涨了105%。
这四年时间里，标普500公司的业绩提升幅度是年化10%。
请记住这个数－－年化增长10%。
这几年被嫌弃的沪深300指数和恒生指数，我们也来复盘一下看看，是不是真的那么糟糕。
我们的时间点仍然从2020年的3月份开始，沪深300指数，经历了一轮快速的上涨和一轮较长期的下跌。
第一个阶段，从沪深300指数从2020年3月的3600点，上涨至2021年2月的5900点，上涨幅度为64%。同期估值从11倍上涨至17倍，上涨幅度为55%。这一轮上涨，业绩贡献了9%，估值贡献了55%。
第二个阶段，沪深300指数自2021年2月的5900点持续下跌至2023年12月的3400点，下跌幅度为42%；估值则从17倍下跌至11倍，下跌幅度为35%。其中业绩贡献了下跌的7%，估值贡献了下跌的35%。
拉长时间来看，自2020年3月至今的4年时间里，沪深300指数从3600点下降至3400点，下降幅度为6%，估值维持11倍保持不变。
这四年里，沪深300指数的业绩表现是每年下降1.5%。
我再把恒生指数的数据罗列进去，最终把标普500指数、沪深300指数以及恒生指数拿出来对比一下，近四年里：
标普500指数的业绩是年化增长10%，估值从15倍上涨到24倍，指数从2200点至4500点；
沪深300指数的业绩是年化下降1.5%，估值保持11倍不变，指数从3600点下降至3400点；
恒生指数的业绩是每年下滑8%，估值保持8倍不变，指数从22000点下降到16000点。
这么一对比就比较明显了，确实是我们自己的问题。
业绩不行~~~~
这个业绩不行可能有两个方面因素，一个是整体业绩不行，另一个可能是指数编制的问题。
我们再来复盘一下，2021年2月份开始，我们到底处于什么环境之中。
2020年8月，房地产开始搞三条红线；
2020年11月，马云演讲，监管升级，反垄断调查呈现眉目，蚂蚁金服IPO终止，马云退出公众视野；
2021年初，拜登上台，中美双方在阿拉斯加战略会谈，相谈不太愉悦，中美对抗升级，继续搞《问责法案》，限制核心产品出口中国；
2021年3月，中概股崩了；
2021年年中，打击教育培训；
2022年....不说了
分析到这里，其实觉得，美股给24倍估值，我们大A给11倍估值，确实是合理的。
接下来重要的问题是，如果我们现在开始投资，投哪个指数比较好呢？
刚才我们看到一个数值：美股的业绩是年化增长10%。
巴菲特曾经在《通货膨胀如何欺诈股票投资者》一文里说到，净资产收益率通常会回归到12%左右。
所以，我们仍然给美股以年化增长10%作为基本面考虑。标普500指数的50%分位在21倍。我们并且假设三年后，即2026年估值回归到21倍。
那么投资标普500的，三年的增长幅度为16%，年化差不多是5%左右。
我们再来看投资沪深300指数，收益会如何。
前面三年，业绩确实不太行，未来三年，我们就取每年保持5%的增长吧。沪深300指数的50%分位是在13倍。所以我们假设三年后，沪深300指数的估值回归到13倍。
那么我们投资沪深300指数，三年的增长幅度为36%，年化差不多是11%左右。
未来三年，投资标普500指数的年化收益差不多是5%左右，而投资沪深300指数的年化收益差不多是11%左右。我个人觉得还是投资沪深300强，你觉得呢？