关于投资指数的相关问题探讨

周二我写的那篇关于投资标普500和沪深300指数的文章，很多朋友留言进行了交流，不少问题问的非常好，有些是我自己想到没有详细说的，有些是我自己之前没想到的。

本来是打算一一回复的，但最近工作太忙，随手的回复可能会耽误了一个好问题。所以找了个时间，把其中一些特别好的问题摘录出来，把我的思考逻辑和答案写在后面。

投资的领域里，没有什么对错，只是信息和认知不同，大家有什么问题，我们可以继续交流。

交流一：沪深300指数有点类似于足够便宜的烟蒂股。

我的思考：

我当时回复的是几个笑脸，一方面是觉得这位朋友说的有一定道理，一方面是觉得好像还是有差异。因为时间太晚了，也没有太过深入思考。

后来雪球上有朋友补充说：

“你没有考虑A股市场财务造假的问题，到现在都没有投资者保护法，另外回购不注销等待，如果你把银行等传统的行业拿走，市盈率是比美国高的。现在A股你要说便宜确实比他自己之前便宜了，但是你要说公司质量，公司对于股民的态度，上市公司的治理结构，还有中国的鼓励式违法的罚款等，是肯定比不上美股的，美股目前看不便宜稍微贵点，但是最起码质量杠杠的不骗人。”

这个论点的意思主要是标普500指数和沪深300指数的质地是不同的，虽然标普500贵一些，但买标普还是买比沪深300指数要踏实。

分析指数确实是个比较复杂的问题，巴菲特曾经建议投资者可以定投标普500指数，这句话其实理解起来是有歧义的。

一个意思是，巴菲特建议投资者可以定投宽基指数，比如说在美国就是定投标普500指数，在香港就是恒生指数，在大陆就是沪深300指数。   

另一个意思是，巴菲特只认同标普500指数，其他的什么指数都不认同。

这里我也无法分辨巴菲特的真实意思，暂且认为其他国家的宽基指数也可以作为参考。

从宽基指数的持仓来说，我也同意沪深300不如标普500，这也是整体上沪深300的PE比较低的一个原因。目前沪深300的劣势，都已经在PE上充分体现了，但是标普500的PE，也体现了投资者对它的乐观。

现在要比较的是，是用一个比较低的价格购买一个普通的资产，还是用一个明显贵的价格购买一个挺不错的资产。

我觉得，如果你打算持有超过十年，那么就买标普好了，牺牲一点短期收益问题不大。如果自认为会在指数上进行一些操作，比如说高估时卖出这样的动作，那我建议持有沪深300，收益会相对更高一些。

有兴趣的朋友可以看我文末的回撤。

交流二：东邪老兄是持着乐观看，万一，我说的万一，稍微不那么乐观呢？实际上，这个大熊周期的闷棍吃的还少么？QL的傲慢吧！

我的思考：

第一呢，现在到处弥漫着悲观的情绪，要知道，悲观是投资者的好朋友，而不是敌人。我们人性中的特点就是容易把短期的现象看成长期的趋势。

我觉得，过去这两年，也不是完全那么糟糕。无论是教培、地产、包括现在的政府债务去杠杆，即使是方式方法值得讨论，但是初衷是好的。这些存在的问题，如果晚一点处理，可能麻烦更大。

说回方式方法的问题，即使美国，在处理很多事情上，有些手段也是比较粗糙的，并没有我们想象的那么周全和完美。   

所以，我们要有一定的宽容。

从理性的角度来说，长期的慢熊会导致很多社会矛盾爆发，我们的政府是不会允许这些事情发生的。（关于政府的不允许能否改变股市趋势，我会在后面的问题进行解释）

当然，如果你说的万一发生了，那么其实你干啥都不会有用了。

再退一步，万一这个万一发生了，那么可能就会用一种会导致通胀的暴力手段去解决短期问题，到时候我们投资股市还是能挣钱的。

交流三：经济的问题不是允许不允许的问题。

我的思考：

这位朋友的意思其实说的是，经济是有规律的，不是人为意志可以改变的。

我完全同意这位朋友的说法。

不可能是政策不允许经济下滑，经济就不会下滑了。

我们的做法是，从顶层上意识到经济发展是重中之重，达成共识之后，一起商定方针。哪些之前做错了，那就改，哪些对未来有帮助，那就去做。基本框架形成了之后，就制定相关的政策来鼓励民营企业的发展。当然政策制定了未必有效，就像现在一样，政策都有了，但是民营企业热情不高。

那怎么办呢？继续保持支持民营企业的态度，维持一片扶持民企的土壤，然后等待。

总有一些人想要挣钱，总有一些人不甘心人生的平庸，总有一些人比其他人更勇敢，这些人带头，然后带动其他人，慢慢的恢复信心，最终达到经济恢复的目的。

这是需要过程的，但是政府确实是可以起到引导作用的。

交流四：东邪兄，文章中计算业绩贡献的逻辑为收盘点位变化减PE变化，但正确的方法不应该用市值而非收盘点位吗？我计算出的沪深300净利润2020年增长2.95%，2021年增长16.38%，2022年增长10.29%，所以问题出在了哪？是我国指数编制规则有问题吗？    

我的理解：

其实有朋友已经用同花顺查阅到了沪深300的净利润是增长的，但是我这么倒算回来，利润是下降的。

我是这么理解的。

因为沪深300的实际表现会因为沪深300指数的调进调出而有差异，我们沪深300指数会调进市值高的，调出市值不符合要求的，这就会形成偏差。

所以，我们的沪深300指数的长期投资收益是小于沪深300指数里企业的实际表现的。

我不清楚标普500指数的编制规则是否克服了这个困难。

编制问题是目前最为困扰我投资沪深300指数的，但总体来说，我觉得可能会影响收益的多少，但不会产生实质性的影响。

交流五：无论是近十年，还是成立以来，110020 年化都没有 6%。

我的理解：

要分析沪深300的长期收益率，我个人会剔除估值的影响，再加上股息率。

我刚才算了一下，近十年，差不多就是6%。

虽然，真的不怎么样。。。。

交流六：从2015年1月1日定投沪深300至今，都不赚钱。PE是必须要看的。如果不看估值买指数基金，赔钱是大多数时间，大概率事件。即使投资了9年，也是赔钱。

这个结论，我完全同意。   

你们看下面这张图，其中横线部分就是沪深300指数的50%分位。

咱们的沪深300，超过50%以上的时间段的整体表现是－－很高的估值。

如果我们选择定投的话，那么会在指数很高估的情况下浪费太多的筹码，最终会严重影响到收益。

我用Choice做了一个回撤：

在十年前的今天，假设我们定投沪深300指数（代码510300），每月定投一次，选择红利再投资，持续到今天，年化收益是0.44%。

但是如果我们用同样的标准定投标普500指数呢？年化收益是11.84%。

所以，沪深300指数不适合定投啊兄弟们。