推荐给儿子的一本书
Part1前言
儿子，还有两年你就参加工作了，有工作就会有工资，扣除一切开销之后剩余的钱你打算怎么处理？存银行、买理财或是其他？也许你还没想过这个问题，但是这必将是你今后必须面对的抉择，老爸今天推荐给你一本书——《价值投资实战手册（第二辑）》（以下简称价二），这本书的作者是国内投资界著名隐士唐朝先生。
唐朝先生对你老爸后半生影响深远，先生博学、谦逊、低调、乐于传道，是我人生道路上的“贵人”，虽然你老爸和先生之间差距是从0到100，无论我怎么努力也不能成为先生，但是我遵循先生教诲“日拱一卒”，希望可以“不期而至”成为更好的那个自己。
唐朝先生在《价二》开篇自序中向大家展示了其自2014-2021年实盘公开八年来的收益率及与沪深300指数年度收益率对比。实盘记录显示，截止2021年末，先生8年收益7.25倍，年化收益率28%，同期沪深300指数8年收益2.13倍，年化收益率9.91%（沪深300指数收益未包含现金分红）。沃伦·巴菲特掌控伯克希尔-哈撒韦公司57年（截至2021年末）年化收益率20.2%；巴菲特的大师兄沃尔特·施洛斯一生投资47年，年化收益率20.1%；唐朝先生采用什么投资方法取得如此骄人战绩，比肩世界顶级投资大师？他的方法我们普通人能学会吗？带着疑问，你可以打开这本书——《价二》，在这本书中你将找到你想要的答案。
Part2什么是投资
巴菲特曾说过：“投资是为了在未来更有能力消费而放弃今天的消费”。唐朝先生说：“投资是一件持续终身的事。投资就是将100%确定亏损的现金资产换成其他具备盈利可能的资产。”
1股权是最好的投资品
我们来观摩一下唐朝先生在书中举的例子：假设甲、乙、丙三人都出生于2000年（儿子，和你同岁哦），在2022年22岁时参加工作且都拥有了1万元投资本金，并且从22岁到60岁每年都可以从工资中节省出3万元做投资。由于三人选择了不同的投资产品，最终的结果云泥之别，我们来看书上的数据。
| 甲：保本理财，3% | 乙：股票，10% | 丙：股票，15% | |
|---|---|---|---|
| 22岁起点 | 1万元 | 1万元 | 1万元 |
| 22-60岁 | 年增加3万元 | 年增加3万元 | 年增加3万元 |
| 60岁财富值 | 207.6万元 | 1126.5万元 | 4230.4万元 |
| 63岁财富值 | -88.9万元，破产 | 1135.3万元 | 6034.6万元 |
| 80岁财富值 | 穷困潦倒，老无所依 | 1278.5万元 | 57456.2万元 |
是不是很震撼？甲在退休2年后破产，只能依靠儿女或者捡垃圾度日；而乙、丙由于投资股市，二人退休2年后拥有资金1135.3万和6034.6万。我们都希望过上乙、丙那种膝下承欢、衣食无忧的生活。说投资是一件持续终身的影响你我未来生活的头等大事一点不过。
唐朝先生告诉我们“人生所有的努力，就是为了让自己有的选。而究竟是靠捡瓶子度日还是留下亿万财富，就取决于你今天怎么选。”投资是持续一辈子的事，对于“进入股市是开始投资，退出股市是停止投资”的错误思想，先生建议我们坚决抛弃，而且越早抛弃对我们就越有利，我们可以节省投资最宝贵的资源——时间。从拥有第一笔消费剩余时，投资就开始了，区别只是投资了不同类型的资产，这些资产包括：存款、理财、国债、货币基金、股票等等。
除唐朝先生的实盘外，还有大量的专业和系统的研究证明了在所有投资资产中，长期收益率最高的是股权。其中比较权威的研究成果是沃顿商学院杰里米·西格尔教授的经典著作《股市长线法宝》。在《股市长线法宝》里，西格尔教授的研究结论显示：在1802年投入1美元于各种资产，到2012年的结果如下表所示。
1802-2012年美国各项资产投资收益比较(扣除通货膨胀后）
| 股票 | 长期国债 | 短期国债 | 黄金 | 美元 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 组合终值 | 704997 | 1778 | 281 | 4.52 | 0.05 |
| 年化收益率 | 6.59% | 3.61% | 2.71% | 0.72% | -1.41% |
无情的数据告诉我们股票是收益率最高的资产，而现金是铁定亏钱的资产。既然股票是收益最高的资产，那我们是否可以无脑买入呢？“绝不可以，若无脑买入，定会十死无生”，唐朝先生当头棒喝，振聋发聩地说。
2最简单的投资方法
儿子，虽然长期看，股权是最佳的投资品，但是老爸却建议你遵循唐朝先生的“投资要立足先赢，再求大赢。大胆以长期视角、以定时定额的方式将消费剩余投资于沪深300指数基金。”
你刚开始投资，还没建立自己的能力圈，所以只能把银行存款、保本理财、国债、货币基金等类现金资产和沪深300指数基金进行收益率的比较，在这些投资品中沪深300指数基金年化收益率9.91%，类现金资产年化收益率3%~4%，投资指数基金的收益率远远大于投资类现金资产的收益率。这个时候选择定时定额投资沪深300指数基金是明智的。
对于投资指数基金，本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书的开篇，关于这个最稳妥的投资，有过一段重要性被严重低估的阐述。他说“投资这件事有个特点，门外汉只需少许的努力和能力，便可以取得令人敬佩的结果；若试图超越这唾手可得的成就，便需要付出无比的智慧与无数的精力。”
沃伦·巴菲特多次在公众场合推荐指数基金，他告诉普通投资者：“对于绝大多数没有时间进行充分调研的中小投资者，成本低廉的指数基金是投资股市的最佳选择。”“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者通常可能打败大部分专业基金经理。”
下面我们来看看大家耳熟能详的百万美元赌局的故事，2007年，华尔街某著名基金经理公开向巴菲特挑战，发起为期10年的百万美元赌局。某基金经理选择五家知名FOF基金，巴菲特选择了标普500指数基金。十年后的2017年，五家FOF基金最高年化收益率6.5%，标普500指数基金年化收益率8.5%，巴菲特留下著名的“无论赚赔，收费永不客气”的名言嘲讽这些只知道收费的基金经理人。
3寻找优质企业
投资人在确保获取高于GDP增长速度的基础上，再通过学习研究发掘优质企业来进一步提升投资收益率。那么什么样的企业是优质企业呢？一般来说，优质企业具有如下明显特征：首先是产品或服务被需要；其次是很难被替代；最后是价格不受管制。巴菲特曾经说过，如果只能挑选一个指标来选股，他会选择净资产收益率（ROE=净利润/净资产）。唐朝先生在实际操作中选择上市时间超过五年，历史净资产收益率大于15%的企业进行研究。
1990年4月8日，巴菲特在斯坦福商学院演讲时说：“如果一家企业赚取一定的利润，其他条件相等，这家企业的资产越少，其价值就越高，这真是一种矛盾，你不会从账本中看到这一点。真正让人期待的企业，是那种无须提供任何资本便能运作的企业。因为已经证实，仅靠金钱无法在与该企业的竞争中获得优势，这样的企业就是伟大的企业。”
巴菲特告诉我们要选择“具有远大前景的生意、具备德才兼备的管理层、以合适的价格入股”。唐朝先生告诉我们“专心寻找优秀企业，等待合理或偏低的价格入股，要想不富也是很难的”。我们可以借助波特五力模型来选择优秀企业。
如果某家企业通过模型测试，显示在某些方面具有竞争优势，那么这家企业就是优质企业。找到优质企业以后只要我们拒绝在企业市盈率高于无风险收益率倒数时入股，其余时间该干嘛干嘛，假以时日，财富自然会滚滚而来。
在书中，老唐以贵州茅台为例对波特五力模型进行实战运用：经过潜在竞争者进入壁垒；供应商议价能力；购买者议价能力；替代品的威胁；行业内竞争程度等五个方面的分析得出结论，贵州茅台在以上五个方面均具有竞争优势，供公司选择的盈利模式很多。
我们再来看民生银行，民生银行主要提供资金及财富管理，没有壁垒且同质化严重，也就是说民生能提供的产品或服务其他行均可提供。我们分别来看：1、潜在竞争者进入壁垒。和民生提供同类型业务的银行及金融机构很多，民生没有办法阻挡其他同行蚕食其市场份额；2、供应商议价能力。储户选择存款行的首要考虑因素是该行的存款利率高低，如果另外一家银行利率高于民生，那么储户分分钟会从民生取出存款而存入另外一家高利率银行；3、购买者议价能力。居民购买理财产品首先考虑的也是该行理财产品的到期利息，如果另外一家银行理财产品利息高于民生，居民定会购买高利息理财产品而卖出低利息理财产品；4、替代品的威胁。行业内替代品多如牛毛；5、行业内竞争程度。行业内竞争激烈，各行之间干的是伤敌一千自损八百的苦逼生意。综上，民生在多个方面均处于竞争弱势，可供公司选择的盈利模式有限。
Part3老唐估值法
作为今天的投资人是幸福的，因为我们站在唐朝先生、巴菲特、芒格等大神的肩膀上，“看别人吃一堑，让自己长一智”。
唐朝先生师从巴芒，在“估值就是比较”（All cash is equal）伟大理念的帮助下结合实践独创“老唐估值法”，该方法就三句话：①、符合三大前提的企业，三年后合理估值=第三年预计自由现金流*（1÷无风险收益率），高杠杆企业打七折；②三年后合理估值的50%为目前的理想买点。三年后合理估值的150%或者当年50倍动态市盈率，二者中较低值为一年内卖点；③买点买入，卖点卖出，中间呆坐不动。
所谓三大前提条件是：利润为真否；利润可持续否；维持当前盈利能力需要大量资本投入否？利润为真，企业赚取的是真金白银，不是靠应收账款，不是靠变卖资产更不是靠一些财报处理技巧，我们可以初步用历年经营活动现金流量净额≥净利润和销售商品、提供劳务收到的现金≥营业收入来判断；利润可持续，企业的产品或服务被需要、很难被替代、价格不受管制，这样的企业可以持续的赚到利润；维持当期盈利能力不需要大量资本投入，可以理解为每年的折旧摊销足够满足维持当前盈利能力所需的资本投入。
我们来看唐朝先生的“买点买入，卖点卖出，中间呆坐不动大法”。
买点买入：三年后合理估值的50%为理想买点，三年后合理估值=第三年预计自由现金流合理市盈率50%，合理市盈率=1÷无风险收益率，比如目前无风险收益率在3%~4%范围波动，合理市盈率取值25~30倍，以此类推。这个拦腰一刀就是投资者给自己预留的安全边际，这个50%的幅度设定，一脉相承来自格雷厄姆的“我设定的买点就是当前AAA级债券利率水平的两倍”，以及巴菲特的“如果国债收益率为2%，那么收益率低于4%的企业我们是不会投的”。
卖点卖出：三年后合理估值的150%或当年50倍动态市盈率，二者中较低者为一年内卖点。唐朝先生说在三种情况下需要卖出：首先是企业基本面恶化，由赚钱企业变为不赚钱企业；其次是发现更具性价比的企业，所谓更具性价比的企业就是原投资企业内在价值100，市价80，发现新投资企业内在价值100，市价只有40，投资新企业可以获得原来企业2倍的收益。最后是估值过高。唐先生不止一次的说“投资就是比较，投资就是赚市场先生的便宜，1元钱的东西0.5元买入，1元钱的东西卖2元” 。但是先生也提醒我们“比较两只股票，既要比较收益率，还要考虑确定性和未来成长，难度高于股票和类现金资产之间的比较，要慎重！”。
呆坐不动：如果股票的市价在买卖点之间运行，我们做什么呢？我们可以看书、学习、吹牛、扯淡……所以说“投资很简单”。“但又不容易”不容易是因为我们会受到各种因素的干扰，市场先生往往会奖励我们的错误行为，以鼓励我们下一次慷慨赴死。
Part4投资真谛
唐朝先生在书中概括投资六字箴言“别瞅傻子，瞅地”。他说“所谓‘瞅地’就是我们将精力放在对企业的深入研究上，研究企业的产出是否能持续、对各种宏观信息保持视而不见听而不闻的态度，随着对企业研究的深入，对企业未来的发展判断越准确，我们就能捡到更多的钱”
唐朝先生在《价二》的自序中，向我们展示了他的投资三部曲《巴芒演义》、《价值投资实战手册》和《手把手教你读财报：新准则升级版》。《巴芒演义》分享了价值投资之“道”，谈论价值投资各门各派的诞生渊源、历史发展、各自的适用范围及优缺点；《价值投资实战手册》系列则是分享价值投资之“术”，谈论的是价值投资选股和估值的底层逻辑、个人使用经验及真实案例展示；《手把手教你读财报：新准则升级版》则属于价值投资之“器”，是投资者阅读企业财报、分析和理解企业必备的工具和兵器。这三本书构成一个完整的、可以直接运用的知识组合。
儿子，这三本书的组合套装原封不动的放在老爸的书柜里，相信你读完《价二》后一定会来拆封！