《腾讯控股2020年报》学习笔记
今天和大家一起分享阅读《腾讯控股2020年报》的学习笔记，由于本人水平有限，学习过程中难免出现错误，我只保证我怎么理解就怎么分享，但不保证分享的是对的。请朋友们在阅读过程中批评指正！！
Part1基本情况
腾讯2020年收入4820.64亿元人民币，同比增长28%；归母净利1598.47亿人民币，同比增长71%；非国际财务报告准则归母净利1227.42亿人民币，同比增长30%。
我们先看一下腾讯2020年度综合收益表收入及归母净利情况（腾讯2020年度报告第12页）。
为便于查看数据，将利润表进行了简化（见下表）。
这张表就是老唐多次说过的自制百分比报表，通过这张表，我们可以观察到一些异常的数据，并能提出一些便于我们深入了解企业经营情况的问题。从这张表，我们可以发现一些问题。
①公司毛利率从44%上升到46%，什么原因造成的？
②其他收益净额占收入从5%上升到12%，同比增长190%，什么原因造成的？
③净利率从25%上升到33%，什么原因造成的？
④归母净利和非国际财务报告准则归母净利差额371亿，什么原因造成的？
Part2分析毛利率上升的原因
带着上述问题，我们在财报中寻找答案，在2020年度报告第11~12页，列示了按业务划分的收入及收入成本。
收入同比增长28%，而收入成本同比增长24%，成本增长低于收入增长，毛利率上升是必然的。我们将按业务划分的收入及成本汇总成下表。
从上表可以看出，增值服务收入同比增长为32%、成本同比增长29%，成本增长速度低于收入增长速度，那必然导致毛利率上升，表中显示毛利率从53%上升到54%；网络广告收入同比增长为20%、成本同比增长15%，成本增长速度低于收入增长速度，那必然导致毛利率上升，表中显示毛利率从49%上升到51%；金融科技及企业服务收入同比增长26%、成本同比增长24%，成本增长速度低于收入增长速度，那必然导致毛利率上升，表中显示毛利率从27%上升到28%；其他收入同比增长为-0.9%、成本同比增长6%，成本增长速度远远大于收入增长速度，那必然导致毛利率下降，表中显示毛利率从8%降低到1%，但因为“其他”分部的收入占总收入比重较小，对总体毛利率影响不大。
我们仔细来看财报的第11~12页文字部分。
a、增值服务业务2020年收入同比增长32%至人民币2642亿元。网络游戏收入同比增长36%至人民币1561亿元。无论国内还是国外手机游戏收入增长迅猛，达1466亿元，而个人电脑客户端的收入则是下降的，达446亿元。社交网络收入增长27%至人民币1081亿元，具体包括直播、音乐及视频会员服务收入增长，以及游戏虚拟道具销售等。
成本的增长主要受直播服务及视频会员服务的内容成本以及智能手机游戏成本增加多推动。
b、网络广告业务2020年的收入同比增长20%至人民币823亿元。受惠于平台整合及算法升级，以及来自教育、互联网服务及电子商务平台的行业的需求增加。社交及其他广告收入增长29%至人民币680亿元。该项主要受微信朋友圈广告增加带来的广告收入。媒体广告收入下降8%至人民币143亿，该项主要受宏观环境的影响以及内容制作及播放延迟造成的。
成本增加主要因为流量获取、频宽及服务器成本增加。
c、金融科技及企业服务业务2020年收入同比增长26%至人民币1281亿元。该项增长主要反映扩大应用基础和业务规模的情况下，我们的支付相关服务及云服务的增长。
成本增长主要由于支付金额增加导致的交易成本上升，以及服务器与频宽成本的增加。
数据显示，一切向好。
Part3分析其他收益净额同比大幅度增长的原因
腾讯2020年度报告第230页，详细列示了其他收益净额的组成。主要由处置及视同处置收益、以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产公允价值变动收益、补贴及退税收入组成。
处置及视同处置收益243.9亿中，视同处置部分共154.92亿。处置、部分处置收益88.98亿，其中联合营转粽子25.92亿；联合营转子公司21.89亿。剩下的41亿，老唐在小企鹅继续飞翔一文中说是持有其他多家公司股权（非上市公司为主），由于企业的融资活动而产生的视同处置收益。
我们来看腾讯资产负债表的资产部分（2020年度报告第166页）。
资产总额13334.25亿，其中：①投资资产包括：投资物业、于联营公司的投资、于合营公司的投资、以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产、其他金融资产、共6926.06亿；②类现金资产包括：预付款项、按金及其他资产、定期存款、受限制现金、现金及现金等价物共3204.37亿；③经营资产包括：物业、设备及器材、在建工程、土地使用权、无形资产、递延所得税、存货、应收账款共3203.82亿。
腾讯6926.06亿投资资产详细组成见下表。
2020年度投资资产账面价值是2019年度的157%，而持有上市公司公允价值是2019年度的187%。所持有的联营公司及合营公司股权也从2019年亏损16.81亿转而在2020年盈利36.72亿。
可以想象随着腾讯对外投资规模的扩大，其他收益净额定会水涨船高，其在利润表中的占比会越来越大。
我们来看腾讯资产负债表的负债部分（2020年度报告第167~168页）。
负债总额5553.82亿，我们重点关注有息负债。有息负债包括：借款、应付票据、其他金融负债、租赁负债共2772.85亿（1121.45+142.42+1220.57+92.54+55.67+101.98+38.22=2772.85），借款和应付票据占大头；其他负债包括长期应付款项、递延所得税负债、递延收入、应付账款、其他应付款项及预提费用、流动所得税负债、其他税项负债共2780.97亿（99.1+160.61+66.78+940.3+543.08+121.34+21.49+828.27=2780.97）。
将资产负债表简化一下，得如下表。
数据很清晰，可以看做公司用负债总额5553.82亿对应做了投资，产生投资资产账面价值6926.06亿。
腾讯所借2772.85亿元的有息负债利息几何呢？
腾讯2020年度财报第282~283页，借款分为1年内借款和1年以上的借款。计入流动负债（1年内需要偿还）是142.42亿，计入非流动负债（1年后需要偿还）1121.45亿，长期借款中占大头的是170.75亿的美元借款，长期借款年利率为LIBOR/HIBOR加0.7%至1.27%。短期人民币借款的年利率为3.55%至5.22%。短期美元借款利率为LIBOR加0.45%至0.5%。
腾讯2020年度报告第284页，应付票据共1220.57亿，全部计入非流动负债（1年后需要偿还）。全部为美元应付票据，数额为188亿，适用年利率为1.375%至4.7%。
2020年度报告第26页，公司的现金净额110.63亿。
现金及等价物完全可以覆盖有息负债，无忧！！
Part4分析净利率从25%上升到33%的原因
在简化利润表里，我们可以清晰的看到其他收益净额占收入比由5%提升到12%，销售和推广开支占收入比由6%上升到7%，分占联营及合营公司从亏损16.81亿元到盈利36.72亿元，从而导致净利占收入比由25%上升到33%。
Part5分析非通用归母净利和通用归母净利371.05亿差额原因
非通用会计准则净利润=通用会计准则净利润+股份酬金+减值及无形资产摊销-来自投资公司的收益净额。
股份酬金，大致就是公司授予员工的期权支出（包括认沽期权）及股份奖励；减值及无形资产摊销，主要指联营企业计提减值、可供出售金融资产计提减值以及因收购产生的无形资产摊销；来自投资公司的收益净额主要是视同处置收益和未上市公司公允价值变动收益。
腾讯2020年度报告第23页，通用归母净利1598.47亿，而非通用归母净利1227.42亿（1598.47+162.28-694.73+63.87+106.73-9.2=1227.42）。
通用归母净利-非通用归母净利=1598.47-1227.42=371.05亿，这个差额主要是股份酬金、无形资产摊销和减值、以及投资收益的影响，随着投资收益数额的增大这个差额会越来越大。
套用一句流行语结束今天的分享“在投资上我不配拥有逻辑，老唐的逻辑就是我的逻辑”。😄
Part6土壤是更肥沃还是盐碱化了？
微信合并月活跃账户数同比增长5.2%，QQ的智能终端月活跃账户数同比降8.1%，但是收费增值服务账户数同比增长21.9%。
圈粉的土壤是越来肥沃了！
Part7强烈声明
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文中提及的任何个股或基金，都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖本文的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记。
祝朋友们在新的一年里大展宏“兔”、前“兔”无量！