第四季度尿素走势如何？重点要关注三大因素
2022年第三季度，以河南尿素市场价格为例，尿素现货价格最高价出现在7月初，为3040元（吨价，下同）。随后尿素现货价格一路下行，到8月中旬筑底反弹，最低价在2300元。整个第三季度，尿素价格最大跌幅达24%。8月中旬以后，尿素现货价格受需求与成本推动影响，价格开始走强；至9月中旬，最高价格涨至2600元，涨幅在13%。（见图1）
从第三季度行情的变化分析，站在第四季度的开端，尚不能确定其走向，不确定性或成为四季度尿素市场的主线。
回顾尿素现货市场第三季度走势，我们可以看到以下这些影响因素：
7月，影响尿素行情走势的核心因素包括：一是高温、多雨天气影响尿素下游企业开工。二是农业需求陆续结束，仅局部区域有零散需求。三是市场心态悲观，经销商拿货情绪不佳，尿素行情下滑明显。
整个7月，国内尿素市场行情总体走势向下。从价格上看，上、下半月均有明显的“跳水”，主流市场价格运行区间在2350~3050元。月初，随着国内尿素需求进入淡季，胶合板等工业需求疲软，农业市场仅部分区域零散跟进，对行情支撑有限。出口方面，利空因素频传，给市场带来一定的看空情绪。中旬初期，尿素行情跌势延续，市场情绪“低温”笼罩，工厂新单收单压力明显，企业面临巨大的库存压力，部分工厂纷纷出台联储、保底政策，吸引下游企业入场，行情在中旬后期得到支撑。同时，叠加局部区域的短时农需、印标等消息，市场行情出现一定僵持。进入下旬，农业需求进入空档期，胶合板等工业受季节、出货等因素影响开工率低位，复合肥工厂担心原料价格下滑过快从而以消化库存原料为主，市场整体需求陷入停滞。需求端的不景气加速了行情的下行，且部分前期联储货源结算价格偏高，导致贸易商出现一定的亏损，拿货情绪更加谨慎。
8月，影响尿素行情走势的因素包括：一是四川、安徽、江苏等地限电减产、停产；新疆货源外发情况不佳。二是下游工业需求的恢复。
整个8月，国内尿素市场行情震荡运行，主流市场价格运行区间在2250~2450 元。月初，下游人造板、复合肥等工业需求表现不佳，尿素工厂新单成交不理想，虽然陕西、河南、四川、内蒙古等地有部分装置停车，但供应端减量带来的利好小于需求端疲软的利空，拖拽尿素行情向下运行。中旬，四川、安徽、江苏等地限电情况加剧，日产量水平再次出现明显下滑；限电也导致下游复合肥、人造板等行业开工率低位，需求端支撑力度有限。新疆及青海部分工厂受新冠肺炎疫情影响发运受阻，企业有库存增加的趋势。主流区域工厂库存水平不高，叠加煤炭价格上涨带来成本端压力，尿素行情陷入僵持整理。下旬初期，四川、安徽等地高温天气持续，限电时间延长，日产量恢复时间晚于预期，给市场带来一定利好。宏观层面的降息政策、期货市场的氛围推动，部分大贸易商陆续进场采货，带动部分中小贸易商的询价情绪，尿素工厂新单成交增加，市场行情出现小幅推涨。临近月末，随着限电结束，日产量得到快速恢复，回升至近16万吨的水平，供应端压力再次显现，而需求端提升缓慢，市场成交氛围转弱。月末，印度发布新一轮招标，成为市场新的关注点。
9月，影响尿素行情走势的因素包括：一是煤炭价格上涨，尿素生产成本增加。二是晋城限产，印度招标。
整个9月，国内尿素市场行情总体上扬。月初，随着下游复合肥行业开工率回升，胶合板行业需求有所好转，叠加淡储、出口、期货等消息的联动，市场看涨情绪渐强。下游企业受买涨不买跌情绪影响开始进场采货，尿素工厂预收订单激增，涨价心态逐渐强烈，市场行情因此上推明显。月中，中秋节期间行情短时盘整，节后煤炭价格上涨明显，尿素企业生产成本增加，固定床装置成本端压力显现。与此同时，印度发布新一轮招标，国际国内价差明显，再次引起对于出口的炒作情绪，尿素集港活动逐渐频繁。双重利好带动下，尿素市场行情再次上推。但到了中旬后期，随着市场对高价的抵触情绪渐起，且市场逐渐消化了成本端带来的涨幅，工厂新单成交清淡，下游企业采购谨慎，迫使市场行情向下松动，吸引采购方再次进场。下旬初期，由于煤炭价格再次上调150~200元，带动尿素企业生产成本增加超过百元，固定床装置再临盈亏边际，成本端的压力成为止跌转涨的信号，期现货市场行情携手向上。下旬中期，随着对前期利好的消化，叠加国庆收单仍有欠缺，市场开始主动降价给工厂施加压力，工厂为保证假期订单的充足陆续向下跟进，行情因此小幅松动。临近月底，受山西晋城减产、煤炭成本等因素支撑，市场心态发生转变，山西、陕西工厂收单好转后价格上涨，并带动其他区域收单增加，尿素行情因此反弹。
根据三季度尿素现货行情走势，我们不难发现影响尿素价格走势的不仅仅是基本面因素，突发状况也是影响尿素现货价格走势的一大重要因素。在国内化肥出口法检常态化的环境下，出口风向的松紧程度都会在很大程度上调动现货市场的情绪，极易引发市场行情的反转。在国内尿素生产利润可观的环境中，生产供应本不存在任何问题，但是由于突发的限电限产，使得尿素产量突然下滑，市场悲观情绪得到缓解，也为后期减缓供应过剩的压力埋下了伏笔。
在国内煤炭保供的环境中，煤炭价格因为备货节奏等问题，也出现了较为明显的价格上涨。随着长协煤炭的采购诉求急速抬升，导致市场煤炭供应不足，尿素用的化工煤价格也出现了明显的价格上行，从而对尿素价格产生了明显的支撑。特别是在临近十一假期时，山西的尿素工厂积极主动地提前限产检修。
展望今年四季度尿素的行情，不确定性将会是贯穿整个四季度的主线。具体的不确定性因素包含以下几个方面：
一、煤制尿素成本的不确定性将会增强。国内煤矿安监日益趋严，近期山西地区煤炭供应特别是化工煤供应能力将面临严峻考验。四季度后期进入冬季，长协煤的消费占比将进一步提升，从而化工煤供应在一定程度上将紧张，价格或抬升。
图2
二、天然气制尿素开工率不确定性将会增强。如图2所示，每年四季度都是天然气制尿素的减产季。为了保障民生，中石油、中石化会主动调整民生用气与化工用气的比例。今年由于南方相对干旱，蓄水偏少，水力发电贡献能力降低，从而对天然气的能源诉求会进一步增强。今年四季度天然气制尿素开工情况预计会面临较大考验，其持续时间更是不好把握。国际天然气市场的紧张也会在情绪上加剧业内对国内天然气制尿素稳定性的担忧。
三、国家淡储采购节奏的不确定性将会增加。从历年国家淡储投标情况来看，今年国家化肥淡季商业储备参与情绪明显偏低。目前市场对2500元附近的价格进行承储的意愿偏少，但逢低采购储备的诉求依旧比较强烈。因此，业内在什么价位达成淡储默契至关重要。
基于以上三点不确定性因素，我们大致可以推断尿素期货01合约大幅贴水现货价格的概率将会偏低，一旦期货大幅贴水现货，市场上就不乏储备方、需求方积极入市采购储备，建立期货上的虚拟库存。如何逢低买入将会是市场主流操作，而逢高做空的投资者在没有看到极致性利空因素时，预计很难持有期货空单至期货交割。
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