谁是荆楚性价比之王？——湖北省城投平台梳理
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摘要
湖北省共计148家城投平台，尚存存续债的平台有145家，存续债券894只，存量规模合计7179.21亿元，湖北省内平台数量较多。按所属行政级别划分，国家级园区平台2家、省级园区平台1家、省级平台9家、地市级平台67家、区县级平台66家；按主体级别划分，AAA/AA+/AA/AA-及以下主体分别为12、25、81、29家，湖北省城投主体评级主要集中在AA级别，但少数的AAA级主体却支撑起省内四成的城投债券。
我们从公司和政府两个层面、六个维度对城投平台进行评分筛选，最终得到湖北省城投平台的信用得分，排名靠前的平台以国家级平台，以及武汉市的地市级平台为主。
我们认为信用评分较高、平均收益率水平较高、平均待偿期限较短、同时存续债规模大的城投平台最具性价比和投资价值：
（1）对于收益率在3.5%-4.5%水平，我们重点推荐汉江国有资本投资集团有限公司、湖北文化旅游集团有限公司、武汉高科国有控股集团有限公司、武汉临空港投资集团有限公司、湖北省联合发展投资集团有限公司等主体，上述平台主要为省级或地市级平台，行政级别较高，剩余期限大部分在0.5-2.5年左右，且主体存续债券规模均在40亿元以上，流动性水平较高，公募基金此类机构可重点关注。
（2）对于收益率在4.5%-5.5%水平，我们重点推荐十堰聚鑫国有资本投资运营集团有限公司、武汉经开投资有限公司、襄阳高新国有资本投资运营集团有限公司、荆门市城市建设投资有限公司等，上述公司存续债剩余期限大多在2年以内，存续债规模尚可，市场认可度高，主体市场成交相对活跃，流动性水平高。
此外，从另一角度，我们还重点推荐关注那些存续债规模很小，但信用资质排名靠前的城投平台，例如武汉高科农业集团有限公司、武汉三镇实业控股股份有限公司、武汉市市政建设集团有限公司、湖北省路桥集团有限公司、武汉港务集团有限公司、武汉碧水集团有限公司等平台，此类平台市场关注度较低，市场定价不充分，其后续新发债券或容易出现错误定价，存在一定有挖掘价值的机会，可重点关注。
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01
我们在《区域信用面面观·湖北篇》报告中从经济、财政、债务、资源禀赋与潜力这五维因素对湖北省及下辖各市（州）进行了详细分析：
从区域规划看，省内实施“一主引领、两翼驱动、全域协同”区域发展布局。发挥武汉龙头作用，加快武汉城市圈同城化发展，同时，加强“两翼”互动，建设“襄十随神”、“宜荆荆恩”城市群；省外，主要分为推进长江中游城市群协同发展、促进区域合作交流两部分。
从产业布局看，湖北着力打造5个万亿级支柱产业、巩固提升10个5千亿级优势产业、培育壮大20个千亿级特色产业集群、前瞻布局一批未来产业。5个万亿级支柱产业分别为：万亿级新一代信息技术产业、万亿级汽车制造产业、万亿级现代化工及能源产业、万亿级大健康产业、万亿级现代农产品加工产业。为实现高新技术产业发展，湖北大力推进光谷科技创新大走廊的建设，打造光电子信息、大健康、智能三条创新产业带。
从资源禀赋看，1）人口方面，湖北省人口基数效应大，近年来，依赖外省人口流入，全省人口稳定增长。截止2021年底，湖北省常住人口为5830万人，相较于2010年的第六次人口普查数据增加了106.3万人，增幅为1.86%。武汉市是湖北省的第一人口大市，占全省人口的23.41%。且表现出很明显的人口虹吸现象；2）土地方面，2021年湖北土地成交面积略有上升，土地成交价格呈下降趋势；3）房地产方面，我们结合城市人口与增速、可支配收入与房价比来分析各市未来房价增长潜力。可以看到未来房价增长潜力得分较高的有孝感、武汉、襄阳、黄冈、荆州；4）金融资源方面，湖北省金融资源相比区域城投债务来说较为充足，后续在承接城投隐性债务置换时更有优势，有一定腾挪空间，金融资源依旧主要集中在省会城市武汉，占比达到了64.09%，其次是宜昌、襄阳等地。5）从国有资产资源来看，湖北省上市国企市值规模排序处于全国中游水平，估算持股对应市场价值亦如此，中规中矩；具体到各地市，上市国企资源主要集中在宜昌、武汉等地，上市国企主要有安琪酵母、兴发集团、华工科技等。
从经济财政债务来看，1）总体来看，湖北省经济实力处于较高水平，并且经济增速属于较高水平。湖北省综合财政实力靠前，但财政自给率较低。债务方面，湖北省整体举债规模在处在相对较高位置，债务负担较高；2）具体到下辖地市（州），湖北省各地市实力分层现象较为明显。作为“一主”的省会城市武汉在各方面表现强劲，其次是作为“两翼”城市圈中心城市的襄阳、宜昌。财政排名与经济排名相对匹配，同样出现断层现象，除武汉之外，其余城市财务自给率较低；债务方面，湖北各地市债务率分布跨度较大，武汉市债务规模高居榜首，但其GDP对于债务的覆盖水平也最高，为78.9%。
根据上述区域分析框架，我们从经济、财政、债务、资源禀赋和潜力这五个维度分析了湖北省及下辖地市（州）政府的偿债能力，得到各市（州）政府偿债能力得分排序。
1）总体来说：湖北省表现优秀，排名全国第11，五维评分分别为4、3、2、3、3，经济得分较高，主要受债务指标的拖累。此外，虽然湖北虽然为传统的农业大省，但近年来依托光谷科技创新大走廊大力发展新兴产业，因此潜力得分保持中等水平。
2）具体各地市（州）层面，按照此框架对湖北省下辖地市（州）打分，排名前五的分别是武汉、襄阳、黄冈、宜昌、荆州。湖北省实施“一主引领、两翼驱动、全域协同”区域发展布局，作为“一主”的武汉和“两翼”中心城市的襄阳、宜昌由于本身经济基础好，且早年受到政策扶持力度大等原因，整体发展优于其他城市；同时受到光谷科技创新大走廊建设的影响，“武鄂黄黄咸”普遍在发展潜力方面表现优越。
我们结合地市区域打分模型结果以及估值和期限，我们重点推荐收益率在4.5-5.5的襄阳、黄冈、宜昌和荆州。
02
截止2023年1月31日，湖北省共计148家城投平台，尚存存续债的平台有145家，存续债券894只，存量规模合计7179.21亿元，湖北省内平台数量较多。按所属行政级别划分，国家级园区平台2家、省级园区平台1家、省级平台9家、地市级平台67家、区县级平台66家；按主体级别划分，AAA/AA+/AA/AA-及以下主体分别为12、25、81、29家，湖北省城投主体评级主要集中在AA级别，但少数的AAA级主体却支撑起省内四成的城投债券，AAA主体对应存续债余额3064.45亿元，AA+主体对应存续规模在1523.57亿元，AA主体对应存续规模在2408.93亿元，AAA/AA+/AA对应债券只数分别是246、165、433只。湖北省城投主体中AAA级主体平均发债数量与存续规模对比AA+和AA级主体均有较为明显的领先，表明少数的高评级主体承担省内主要的融资，此外高评级主体单只债券体量也相对较大，区域融资整体较为有序。
2.1 园区平台梳理
湖北省共有国家级高新区平台1家：武汉高科农业集团有限公司（简称“武汉高农”）；国家级经开区平台1家：武汉经开投资有限公司（简称“武汉经开”）；省级新区平台1家：武汉长江新区集团有限公司（简称“长江新区集团”）。
武汉高农是经东湖高新区管委会批准成立的全资国有企业，主要负责区域内经营性园区的建设与运营，业务涵盖基础设施建设、棚户区改造和土地整理等。公司资产规模不大，但质量较好，杠杆率偏高，同时，近三年现金流净额较高，造血能力较强。从债务结构来看，公司有息债务规模较小，且多为银行借款。偿债能力方面，公司的货币资金能覆盖短期有息债务，短期偿债压力较小，整体资质良好。
武汉经开是武汉经济技术开发区管委会于2000年12月出资设立的国有独资公司，是区内首家直属国有平台公司，注册资本21.7亿元，肩负开发区内功能型地产开发、引导性投资、中小企业综合金融服务、房地产开发及创新创业服务平台的搭建和运营等职能。公司资产规模较小，同时债务规模也不高，杠杆率仅为40.8%，货币资金占比较高，具有较强偿债能力；公司造血能力强，金融机构授信余额一般，整体信用资质较高。
长江新区集团是武汉市长江新城管委会重点构建的综合开发主体，其职能之一是接受管委会委托，从事城市基础设施建设的任务。公司资产规模与质量表现较好，但公司资产负债率高达91.36%，债务以银行贷款为主，非标占比较高，货币资金能很好的覆盖短期有息。
2.2 武汉市平台梳理
武汉市共有平台47家。从行政级别来看，除了上述2家国家级园区平台和1家省级新区平台外，还有省级平台9家、地市级平台19家、区县级平台16家。从主体级别来看，AAA/AA+/AA/BBB+/无评级分别为10、16、18、1和2家，武汉市城投主体评级集中于AA及以上，整体信用资质较高。
武汉市有省级平台9家：湖北文化旅游集团有限公司（简称“湖北文旅”）、湖北交通投资集团有限公司（简称“湖北交投”）、湖北省联合发展投资集团有限公司（简称“联发投集团”）、湖北交投产城控股集团有限公司（简称“产城控股”）、湖北省路桥集团有限公司（简称“湖北路桥”）、长江产业投资集团有限公司（简称“长江产投”）、湖北楚天智能交通股份有限公司（简称“楚天智能”）、湖北联合交通投资开发有限公司（简称“湖北联交投”）、湖北文旅江南新城产业发展有限公司（简称“江南新城”）。
湖北文旅是服务鄂西生态文化旅游圈建设的专业公司。公司作为实现鄂西生态文化旅游圈总体规划的大型国有控股企业，其经营范围涉及景区、旅行社、酒店等旅游业务板块。公司资产规模与质量表现较好，以固定资产为主，资产规模与质量得分较高；从负债端来看，公司资产负债率高达67.88%，债务以银行贷款为主，非标占比接近20%，略微偏高，短期有息占比较高，面临一定的短期偿债压力；公司造血能力较强，经营现金流表现较好。
湖北交投是湖北省高速公路行业的龙头企业，拥有省内绝大部分高速公路路段的经营权，在湖北省内占有绝对控制地位。同时，公司得到省政府和交通厅的大力扶持，统一负责全省高速公路的规划，承担着湖北省交通发展战略中大部分的高速公路建设任务，是湖北省资产规模最大的省属国有企业。公司总资产规模为5502亿元，受限资产比例较高，资产规模与质量表现较好；公司有息债务规模大，杠杆率高达69.36%，略微偏高，其中以银行借款为主，非标占比小，且短期偿债压力较小，整体信用资质较高。
联发投集团代表省政府出资，与铁道部共同参与投资建设武汉城市圈城际铁路项目，该项目对于实现武汉城市圈“同城效应”、推动武汉城市圈经济社会发展具有十分重要的意义。公司总资产规模超两千亿，受限资产占比较小，资产质量较高；从负债端来看，公司有息债务规模较大，资产负债率高达74.56%，其中以银行借款为主，非标占比小。
产城控股是湖北省交投的全资子公司，负责湖北省交投旗下的城市运营板块和房地产业务板块。从资产端来看，公司资产规模一般，受限资产占比较高；债务以银行借款为主，非标占比小，但短期有息占比较高，短期存在一定偿债压力；此外，公司造血能力较强。
湖北路桥是湖北省内交通建筑施工行业的龙头企业，拥有高速公路、桥梁隧道、市政工程、房屋建设、综合改造等项目的规划、投资、建设、运营管理的能力。公司资产规模较小，受限资产占高达32.57%，资产规模与质量表现一般；杠杆率较高，短期有息占比较高，但货币资金能对债务形成一定的覆盖，短期内偿债压力可控。
长江产投是湖北省人民政府为实现中部崛起战略，推动湖北长江经济带新一轮开放开发战略的深入实施，而出资组建的大型国有独资公司。公司资产规模超千亿，造血能力较强。债务结构方面，短期有息占比较低，且债务中银行贷款占比较低，仅为39.74%，有一定的优化空间。
楚天智能传统主营业务为收费公路的投资、建设及经营管理。主要产品为交通运输业、计算机、通信和其他电子设备制造业等。公司总资产规模不大，但受限资产占比76.06%，资产规模与质量表现较差；债务以银行贷款为主，非标占比小，杠杆率一般，但短期有息占比较高，面临一定偿债压力；经营现金流表现良好，具有较强的造血能力，对债务滚存形成一定支持。
湖北联交投负责武汉市通往周边地市的高速公路运营管理，具有较好的地理位置优势。从资产端来看，公司资产规模一般，受限资产占比较高，资产规模与质量得分排名居中；公司杠杆率较高，货币资金占比较低，存在一定短期流动性缺口；债务主要以银行贷款为主，非标占比较高；此外，公司对外担保比例较高，需关注或有代偿风险。
江南新城作为宜昌点军区生态新城片区土地一级开发整理的唯一市场参与人，具有头部的行业地位优势。公司资产规模小，且受限资产比例较高，资产规模与质量表现较差；从债务端来看，公司银行贷款占比较低，对外担保占比高达82.44%，且现金短债比低于0.5，存在一定债务压力。
武汉市有地市级平台19家：武汉生态环境投资发展集团有限公司（简称“武汉生态”）、武汉市水务集团有限公司（简称“武汉水务”）、武汉三镇实业控股股份有限公司（简称“武汉三镇”）、武汉碧水集团有限公司（简称“武汉碧水”）、武汉东湖高新集团股份有限公司（简称“东湖高新”）、湖北港口集团有限公司（简称“湖北港口”）、武汉市市政建设集团有限公司（简称“武汉市政”）、武汉旅游体育集团有限公司（简称“武汉旅体”）、武汉金融控股(集团)有限公司（简称“武汉金控”）、武汉城市建设集团有限公司（简称“武汉城建”）、武汉地铁集团有限公司（简称“武汉地铁”）、武汉车都集团有限公司（简称“武汉车都”）、武汉港务集团有限公司（简称“武汉港务”）、武汉建工集团股份有限公司（简称“武汉建工”）、武汉商贸集团有限公司（简称“武汉商贸”）、湖北省科技投资集团有限公司（简称“湖北科技投资”）、武汉市城市建设投资开发集团有限公司（简称“武汉城投”）、武汉中央商务区投资控股集团有限公司（简称“武汉商控”）、武汉开发投资有限公司（简称“武汉开投”）。
武汉生态具备市政公用工程施工总承包特级资质，房建、公路、桥梁等13项一级及以上资质，隧道、河湖整治、等20余项二级和三级资质，具备雄厚的技术与施工实力，业务经验丰富，在市场上具有较强的竞争力。公司总资产规模为1216亿元，以固定资产为主，资产规模与质量良好；资产负债率偏高，货币资金占比较高，短期偿债压力不大。
武汉水务为武汉市提供供水和污水处理服务，产业链较为完整，近年来规模不断扩大，具有良好的社会效益和经济效益，经营优势较明显。公司资产规模与质量较为优异，造血能力较强。债务上杠杆率较高，负债规模偏高，短期有息占比较高，金融机构授信余额一般。
武汉三镇是武汉市自来水供应的龙头企业，其下属的宗关水厂、白鹤嘴水厂在武汉市汉口地区的城市供水中占主导地位，日制水能力达130万吨，垄断着武汉汉口地区97%的供水量。公司整体盈利表现较弱，经营活动现金净流量连续3年为负，现金流主要依靠外部融资，债务攀升较快，债务结构上短期有息债务占比较高，有待优化。公司仍有一定区域重要性，政府支持力度较大。
武汉碧水是经武汉市委、市政府批准成立并服务于国家中心城市和“两型”社会建设、“大江大湖大武汉”的生态宜居城市建设以及水资源可持续利用的水资源保护及水环境整治的投融资主体，其业务在区域内具备一定的专营性，地位十分重要。公司资产规模较大，资产质量较优，但公司现金流连续3年负增长，造血能力不佳。货币资金占比较高，有息债务规模不大，且短期有息债务占比较小，短期偿还压力较小。
东湖高新以工程建设、环保科技和科技园为三大主营板块。公司主要产品和服务为燃煤火力发电机组烟气综合治理、垃圾焚烧烟气处理、水务治理、科技园区经营、工程建设。公司资产规模与质量较为优异，以固定资产为主，偿债能力方面表现优秀。债务结构上杠杆高，负债规模大，短期有息债务占比较高，整体来看债务结构有进一步优化的空间。造血能力较弱，金融机构支持力度一般。
湖北港口是湖北省省属国企及长江、汉江沿线市（州）的国有港口资产整合主体，业务地位突出。公司资产规模和资产质量较优，杠杆率较高，造血能力一般，偿债能力一般，短期有息债务占比较大，且现金短债比低于1，有一定短期偿还压力。
武汉市政是武汉市国资委下属唯一专业化的市政公用工程施工企业，公司施工经验丰富，相关资质较为齐全，具有较强的区域竞争实力。公司资产规模较大质量一般，杠杆率高达87.79%，现金短债比较高，有一定的短期偿债能力。公司主营业务盈利能力较弱，造血能力不足，但受金融机构支持力度较大。
武汉旅体是武汉市唯一的大型旅游资源综合开发集团及武汉市重要旅游产业项目市场化经营运作的主体，近年来经营规模和经营实力不断壮大，在武汉市相关行业内属于绝对领导者地位。公司资产规模较大，以固定资产为主。杠杆率较高，短期偿债压力一般，有一定的长期偿债压力。债务结构方面，短期债务占比较大，银行贷款占比较低，有一定的优化空间。经营现金流呈稳定净流入状态，获现能力较好，偿债能力较强，金融机构支持力度较大。
武汉金控是武汉市政府直属的国有大型产业投资公司和金融控股集团，在推动地方经济发展方面一直拥有政府广泛持续的支持。公司资产规模超千亿且质量优异，公司造血能力较强，但财务杠杆水平较高，公司资产负债率78.68%，有息债务较高，且现金短债比为0.54，短期偿付压力较大。
武汉城建是武汉市主要的城市基础设施建设及公用事业运营主体之一，承担着部分重大城市基础设施项目建设任务，自来水销售及污水处理、燃气业务区域专营及规模优势明显。公司资产规模高达3565亿元，且质量良好；债务结构方面，短期有息债务占比偏高，且对外担保数量较大，有一定的代偿风险。公司造血能力很强，近三年现金流净增加额均值为50亿元，且金融机构支持力度较大。
武汉地铁是由武汉市政府批准成立的国有企业，是武汉市城市轨道交通建设的主导企业，在轨道交通建设、运营及管理方面处于垄断地位，在城市基础设施建设及土地一级开发领域处于重要地位。公司主营业务现金流较好，且资产规模超四千亿。公司现有债务规模较大，且受在建项目和拟建项目规模的影响，或面临较大的资本支出，未来债务规模可能会进一步加大。公司EBITDA利息保障倍数较低，面临一定的长期偿债压力，短期偿债压力不大。
武汉车都是武汉经济技术开发区最主要的城市基础设施投融资和建设主体，承担着武汉经济技术开发区市政道路和桥梁等重要城市基础设施及保障性住房配套设施的项目建设任务。公司资产规模与质量良好，虽然杠杆率较高，但是现金短债比较高，短期偿还压力较小，造血能力很强，金融机构的支持力度较大。同时对外担保比例较高，有一定的代偿风险。
武汉港务实际控制人为武汉市国资委，公司整体吞吐量在武汉市港口群中的比重达到了50%以上。公司在集装箱、散杂货、汽车滚装以及危化品的整体吞吐能力居于武汉市主要地位。资产规模偏小，近3年现金流以流出为主，但公司资产负债率一般，货币资金能覆盖短期有息，公司对外担保比例较高，需关注或有代偿风险。
武汉建工是武汉市首家国有资产授权经营单位，也是湖北省和武汉市建筑业的龙头企业，资产规模一般，受限资产占比较高；公司资产负债率高达92.42%，但现金短债比比较高，短期无偿债压力，且造血能力较强，具备一定的偿还能力。债务结构方面，公司对外担保比例较高，需关注或有代偿风险，非标占比较高有进一步优化的空间。
武汉商贸是武汉市商业旗舰，在百货和超市两大业态中均占据区域性龙头地位。从资产上，公司资产规模与质量良好，从债务结构上，短期有息占比较高，银行贷款占比较低，有进一步优化的空间。虽杠杆率偏高金融机构支持力度不大，但其造血能力强。
湖北科技投资是武汉东湖新技术开发区最重要的开发经营与投融资主体。近年来公司经营规模和经营实力不断壮大，在东湖高新区内基础设施建设、物业经营、汽车销售、产业投资等方面具有很强的竞争力，区域行业垄断优势明显。从资产上，公司资产规模处于地市级前列超两千亿，资产规模与质量优异；从债务结构上，公司资产负债率偏高，造血能力一般，短期有息占比较高，现金短债比低于1，面临一定短期偿债压力，公司对外担保比例较高，需关注或有代偿风险。
武汉城投是武汉市大型国有资产投资运营主体，承担着武汉市公用事业和基础设施资产的运营及相关开发。公司业务主要集中在水务、燃气、城市基础设施项目实施和房地产四个领域，在武汉市水务、燃气等公用事业领域中处于行业领先地位。公司资产规模资产规模超三千亿且质量优异；公司资产负债率偏高，造血能力较差。偿债能力方面，现金短债比小于1，EBITDA利息保障倍数较小，长短期均面临一定的偿债压力。
武汉商控为武汉市重要平台，负责责武汉中央商务区的基建及其工程配套建设业务，并开展商品房销售及物业管理等经营性业务。ROA较低，资产获利能力偏弱。短期有息债务占比较高且货币资金对其覆盖率不足，存在一定的短期偿债压力。此外，近3年公司现金流为净流出，造血能力弱且缺少当地金融机构的支持。
武汉开投主营业务为债权投资、担保等金融服务，21年度收购航锦科技后，新增化工、电子业务，其中电子业务形成以芯片产品为核心，围绕高端芯片与通信领域两大板块。ROA超过7，资产获利能力极强。有息债务规模较大且短期有息债务占比较高，私募债占比达到100%，且对外担保比例较高，债务结构有待优化。偿债能力方面，货币资金和净资产不足，对有息债务的覆盖能力较差，整体来看偿债能力偏弱。此外，近3年现金流表现不佳，造血能力较弱且当地金融机构支持力度不足。
武汉市有区县级平台16家： 武汉高科国有控股集团有限公司（简称“武汉高科”）、武汉临空港投资集团有限公司（简称“临空港投”）、武汉市蔡甸城建投资开发集团有限公司（简称“蔡甸城投”）、武汉市江夏城投集团有限公司（简称“江夏城投”）、武汉江夏经济开发集团有限公司（简称“江夏经开”）、武汉洪山城市建设投资有限公司（简称“洪山城投”）、武汉市黄陂区城建投资开发有限公司（简称“黄陂城投”）、武汉蔡甸生态发展集团有限公司（简称“蔡甸生态”）、武汉临空港经济技术开发区城市建设发展投资集团有限公司（简称“临空港经开城投”）、武汉市江岸国有资产经营管理有限责任公司（简称“江岸国资”）、中法武汉生态示范城投资开发有限公司（简称“中法武汉”）、武汉市硚口国有资产经营有限公司（简称“硚口国资”）、武汉市江夏农业集团有限公司（简称“江夏农业”）、武汉葛化集团有限公司（简称“武汉葛化”）、武汉车都四水共治项目管理有限公司（简称“车都四水”）、武汉市江夏经济发展投资集团有限公司（简称“江夏经发投”）。
武汉高科是经武汉市委、市政府批准组建的集资产营运与管理、高新技术产业投资、科技园区建设与经营等为一体的大型国有控股集团，自成立以来，公司便是东湖高新区高新技术产业总体部署和实现的平台，承担着东湖高新区重要的投融资职能，行业地位显著。公司资产规模与质量较高，债务上以银行贷款为主，债务结构较好。偿债能力方面，整体杠杆水平偏高，现金短债比小于1，EBITDA利息保障倍数较低，有一定的偿债压力。公司造血能力较强，整体信用资质偏高。
临空港投作为武汉临空港经济技术开发区（东西湖区）最大的城市基础设施投融资建设公司，担负着城市基础建设项目的筹资与建设的任务，具有垄断性经营优势，持续盈利能力较强，经营的资产具有长期稳定的投资收益。公司资产规模较大，且以固定资产为主，资产规模与质量表现较好。虽然公司资产负债率较高，但从短期来看，货币资金能覆盖短期有息债务，有一定的短期偿债能力。公司造血能力强。
蔡甸城投是蔡甸区人民政府授权范围内从事蔡甸区一级土地开发、基础设施建设及相关配套设施的建设主体，担负着推进蔡甸区城市化进程的重要责任，公司在基础设施建设及一级土地开发业务领域具有一定的垄断性。公司资产规模较小，债务规模较大。公司整体杠杆水平一般，现金短债比较低，有一定的短期偿债压力。公司现金流表现较好，造血能力强。
江夏城投是由江夏区人民政府授权江夏区建设管理局投资设立的国有企业，是江夏区重点打造的基础设施建设、国有资产和公用事业运营主体，承担了江夏区区域内安置房建设、基础设施建设和自来水供应等业务。公司资产规模与质量较为一般，但债务结构与杠杆水平较为合理。有息债务规模较小，短期债务压力较小，且公司造血能力很强，偿债能力较高。
江夏经开在行业内具有较强的竞争优势，承担了江夏区内部分基础设施建设和房地产开发工作，在江夏区内具有相对的垄断地位。公司资产规模与质量在区县平台里较为一般，债务结构一般，非标占比较高，虽然公司造血能力较强，金融机构授信额度较高，但杠杆水平较高，货币资金无法完全覆盖短期有息债务，偿债能力一般。
洪山城投是武汉市洪山区唯一的城市基础设施投资和建设主体，担负着洪山区城市基础设施建设的重要任务。公司资产规模一般，资产质量较好；债务结构一般，短期有息占比较低，但债务中银行贷款比例较低；杠杆水平较高，短期偿债能力较好，长期偿债能力一般。
黄陂城投是经武汉市黄陂区人民政府批准成立的一家国有独资公司。发行人的主要职责是负责黄陂区基础设施建设项目的投资与建设；经营从城建系统内剥离出来的有效益的国有资产，盘活资产存量，促进国有资产保值增值。公司资产规模一般质量较好。债务结构方面非标占比较高，短期债务占比较高。偿债能力方面，存在一定短债压力，长期偿债压力不大。
蔡甸生态在生态旅游项目开发方面具有明显的竞争优势，同时积极顺应园林绿化生态化发展的趋势，凭借生态修复领域的综合优势积极开拓园林绿化领域业务，是少数有能力同时涉足生态修复及园林绿化领域的公司，并且在两个领域都有较强的竞争优势。公司资产规模较小且质量一般，但杠杆率较低。债务结构较不合理，银行贷款占比较低且非标占比较高，对外担保占比高，代偿风险大，整体资质较弱。
临空港经开城投是武汉临空港经济技术开发区（东西湖区）最重要的基础设施和产业项目投资主体，在区域内具有举足轻重的地位。公司资产规模与质量较好，经营现金流连续3年正增长，资产获利能力强。债务结构方面短债占比较低，银行贷款占比较低，非标占比较高。资产负债率较高，偿债水平一般。
江岸国资本部主要从事江岸区资产经营管理和旧城改造建设任务，经营性业务由子公司负责运营。营收仍主要来自建筑安装业务，但是该板块受市场和周期影响相对较大，其他业务收入较为分散，公司收入具有较大不确定性。总资产较少，资产规模小，受限资产占比低，资产流动性强但获利能力不佳。有息债务规模小。债务结构方面，银行借款占比低，私募债以及非标融资占比低，说明融资较稳定。无对外担保，不存在或有负债风险。货币资金与净资产充裕，对于有息债务可以做到全覆盖，短期偿债压力较小。
中法武汉是武汉市蔡甸区重要平台，主要负责示范城建设投资、土整、基建、生态环境治理及公益项目建设投资等业务，近年收入呈增长态势。经营业务以公益性为主，资产规模小且受限资产占比接近40%，资产流动性差，ROA低，资产获利能力较差，资产质量有待提高。债务方面，有息债务规模小且短期有息债务占比低，其中银行借款占比超过80%，非标融资占比低，但私募债比重高，债务结构有待优化。对外担保比例较高，代偿风险较高。偿债能力方面，资产负债率超过85%，长期偿债压力大，净资产不足但货币资金充裕，短期偿债压力小。此外，当地金融机构支持力度较小，公司金融授信余额较低。
硚口国资是硚口区重要的国有资产经营和土地一级开发主体，是硚口区唯一的发债城投平台，主要负责区内土地开发整理及棚改业务。受限资产占比较低，资产流动性尚可但ROA仅为0.25，说明资产获利能力不强。有息债务规模较大且短期有息债务占比较高。无非标融资，融资方式以银行借贷为主，但私募债占比较高，债务结构欠合理。公司主要偿债能力指标相对偏弱，偿债压力大。此外，银行授信方面，银行等金融机构金融支持力度大。
江夏农业作为武汉市江夏区主要的农业基础设施投融资主体以及市政基础设施投资建设的龙头企业，主要从事对农业的投资及开发、农业基础设施建设、市政工程施工以及社会经济咨询服务等业务。资产规模小但流动性高且获利能力强。短期有息债务占比超过50%，且货币资金对其覆盖率低，短期偿债压力大。无私募债，非标融资占比极低。此外，公司近3年现金流表现不佳，为净流出，造血能力弱。
武汉葛化是武汉东湖新技术开发区重要平台，从事区域土地整理、基建和棚改业务。资产流动性一般但获利能力较弱。债务结构方面，银行借款占比较低，私募债比重高，对外担保比例超过40%，被担保方为国企，代偿风险有所下降。短期债务占比低且货币资金充裕，短期偿债压力小，但资产负债率超过60%，长期偿债压力较大。此外，公司近3年现金流稳定增长，造血能力强但金融机构支持力度小。
车都四水为武汉市汉南区重要平台，主要从事该区四水共治（防洪水、排涝水、治污水、保供水）项目的投资、建设、运营和维护。总资产不足百亿，资产规模小且受限资产占比超过60%，资金流动性弱，ROA低，资产获利能力差，资产质量较差。有息债务较少且无短期有息债务，货币资金充裕，无短期偿债压力。此外，资产负债率超过80%，净资产对有息债务的覆盖率低，长期偿债压力大。
江夏经发投为江夏区主要的基建平台，主要承担江夏区农业基础设施及城市管廊、道路等项目建设工作。资产规模小但质量尚可。私募债占比较高，非标融资占比低，但银行借款占比同样低，债务结构欠合理。对外担保比例超过20%，被担保对象主要为江夏区国有企业，存在一定或有负债风险。短期债务占比接近40%且货币资金不足，短期偿债压力大。现金流方面，近3年现金流为净流出，公司造血能力弱。
2.3 襄阳市平台梳理
襄阳市共有平台12家。从行政级别来看，地市级平台和区县级平台均为6家。从主体级别来看，AAA/AA+/AA/AA-主体分别为2、1、8、1家，襄阳市城投主体评级主要集中在AA，整体信用资质一般。
襄阳市有地市级平台6家：汉江国有资本投资集团有限公司（简称“汉江国投”）、襄阳市住房投资有限公司（简称“襄阳住房”）、襄阳高新国有资本投资运营集团有限公司（简称“襄阳高新”）、襄阳东津国有资本投资集团有限公司（简称“东津国投”）、湖北襄投置业有限公司（简称“襄投置业”）、襄阳襄江国有资本投资运营集团有限公司(简称“襄江国投”）。
汉江国投是襄阳市最重要的基础设施建设主体,主要从事襄阳市的基础设施建设、土地开发整理、保障性住房建设,同时还从事商品房开发、能源供应、工程施工等业务，获得政府支持力度较大。公司为襄阳市唯一资产规模超千亿的平台，资产收益率高，公司资产负债率虽然偏高但整体信用资质较强，是襄阳市唯二的AAA级平台之一。同时，公司EBITDA利息保障倍数较高，长期偿债能力较强。
襄阳住房是襄阳市保障性住房投融资及建设主体，主要负责襄阳市保障安置房的建设、租售和管理等工作，政府支持力度较大，为汉江国投控股子公司。公司资产规模较大，但资产负债率较高且非标融资比例偏高。偿债能力方面，公司现金短债比低于0.5，EBITDA利息保障倍数较低，存在一定的偿债压力。
襄阳高新为高新区管委会国有资产的经营和管理主体，肩负着高新区重大基础设施建设和重要区域的开发任务，履行项目建设融资、资本运营、经营的职责，获得了政府在政策上的大力支持。公司规模一般，资产负债率偏高，公益性业务占比较高。公司有息债务中非标融资比例偏高，银行贷款比例偏低，债务结构有进一步优化的空间。
东津国投是襄阳经开区重要的城市开发建设主体和资本运营实体，承担襄阳经开区基础设施建设、土地开发与运营等职能，在项目获取、资产注入和财政补贴等方面能够得到股东大力支持。公司资产规模一般，受限比例较低，但资产负债率偏高，利息保障倍数偏低。短期偿债能力方面，公司货币资金可以覆盖短期有息负债，短期偿债压力较小。
襄投置业为汉江国投全资子公司，主要从事房地产开发、商品房销售及出租等业务。公司资产规模较小，但资产收益率较高。负债方面，公司债务规模与结构均不健康，资产负债率极高，较为依赖非标融资；公司对外担保比例极高，有较大的或有负债风险，好在公司自身的造血能力较强。
襄江国投是襄阳市樊城区唯一的基础设施开发建设主体和资本运营实体。围绕襄阳市樊城区的开发建设与国有资产经营。公司资产规模较小但收益率较高，资产质量较好；公司资产负债率与非标融资比例均偏高，且现金短债比较低，有一定的短期偿债压力。
襄阳市有区县级平台6家：枣阳市城市建设投资经营有限公司（简称“枣阳城投”）、老河口市建设投资经营有限公司（简称“老河口建投”）、宜城市建设投资经营有限公司（简称“宜城建投”）、襄阳市襄州区建设投资经营有限公司（简称“襄州建投”）、南漳县建设投资集团有限公司（简称“南漳建投”）、谷城县建设投资经营有限公司(简称“谷城建投”）。
枣阳城投是枣阳市城市基础设施建设的投融资主体和授权范围内国有资产的运营主体，在枣阳市城市基础设施建设与国有资产经营管理方面处于行业垄断地位，为枣阳市的快速发展提供了重要支持。公司资产规模一般，存在一定受限问题。公司较为依赖非标融资，且对外担保比例较高，存在一定或有负债问题。
老河口建投是老河口市重要的城市开发建设主体和资本运营实体，承担老河口市城市基础设施建设、土地开发与运营等职能。公司主营业务涉及城市基础设施建设和土地开发与运营两个行业。公司资产规模较小但资产收益率较高，债务结构较为合理，资产负债率适中，但公司现金短债比偏低，存在一定的短期偿债压力。
宜城建投是宜城市重要的开发建设主体和资本运营实体.围绕宜城市的开发建设与国有资产经营,宜城建投基本形成了以城市基础设施建设和土地开发经营为主业的产业体系。公司是一家以从事水的生产和供应业为主的企业。公司规模小，资产受限比例较低，债务结构合理，多为银行贷款，但资产负债率偏高，且对外担保比例较高，存在一定的或有负债风险。
襄州建投是襄州区重要的城市开发建设主体和资本运营实体，为襄州国投子公司，承担襄州区城市基础设施建设、土地整理开发等职能，在襄州区城市建设领域具有不可替代的地位。公司资产规模较小，没有受限问题，公司债务结构合理但对外担保比例极高。同时，公司现金短债比较高，无短期偿债压力。
南漳建投是南漳县重要的城镇开发建设主体和资本运营实体，承担南漳县基础设施建设、土地整理开发等职能，在南漳县城镇建设和土地整理开发领域具有不可替代的地位。公司资产规模较小且受限比例较高。公司债务结构合理，银行贷款占比较高，非标占比较小。较高的资产负债率和极高的对外担保比例是公司的主要问题。
谷城建投是谷城县主要平台，主要从事谷城县基础设施投融资及建设业务，与政府关联度较强，获得政府支持力度较大。公司资产规模较小但收益率较高，自身造血能力较强，公司债务结构合理，资产负债率适中但对外担保比例较高，有一定的或有负债风险。
2.4 黄冈市平台梳理
黄冈市共有平台8家，其中地市级平台2家，区县级平台6家。从主体级别来看，AA/AA-平台均为4家，整体信用资质一般。
黄冈市有地市级平台2家：黄冈新区投资开发有限公司（简称“黄冈新投”）、黄冈市城市建设投资有限公司（简称“黄冈城投”）。
黄冈新投从事土地开发及经营，城市基础设施的投资开发、建设营运，对交通、能源、旅游、农业、运输行业及产业园区基础设施建设等重大项目进行投资、管理。从事企业股权投资、债权投资、资产并购与重组业务。公司资产负债率一般，但货币资金无法覆盖短期债务，金融机构支持力度较强。同时公司非标融资占比较高，债务结构有一定的调整空间。但公司造血能力较为优秀。
黄冈城投从事土地的整理开发经营、城市基础设施的投资开发、建设营运。公司负责社会公共资源的冠名、公交线路以及出租车的经营权以及停车收费经营权的特许经营。对市域企业(产业)、农村基础设施建设、水利基础设施和旅游等项目进行投资。公司资产规模一般但质量较好；债务结构不合理，银行贷款占有息债务比例过低，造血能力不足。
黄冈市有区县级平台6家：红安县城市发展投资集团有限公司（简称“红安城投”）、浠水县凤翥投资开发有限公司（简称“浠水凤翥”）、黄梅县城市投资发展集团有限公司（简称“黄梅城投”）、蕲春县国建投资有限公司（简称“蕲春国投”）、麻城市城市发展投资集团有限公司（简称“麻城城投”）、武穴市城市建设投资开发有限公司（简称“武穴城投”）。
红安城投从事土地开发经营、城市基础设施(产业)、公用事业项目的投资、开发、建设、营运。负责社会公共资源的经营，县域内企业(产业)的融资、投资、委贷、咨询及评估服务，人民政府授权委托范围内的国有资产的经营、管理。公司资产规模较小且资产质量一般。债务结构合理，有息债务多为银行贷款，且金融机构支持力度强。公司现金短债比较低，EBITDA利息保障倍数较高，短期存在一定的偿债压力。
浠水凤翥从事土地资源的收购、储备、开发、经营，城市基础设施(产业)、水利基础设施、公用事业项目的投资、开发、建设、营运。负责县(市)域企业(产业)项目的融资、投资、委贷。公司资产规模质量一般，债务结构合理，无非标有息负债，但金融机构支持力度弱，货币资金无法覆盖短期有息负债。
黄梅城投从事土地开发整理业务，负责政府公共资源或产品的特许经营，从事基础设施、公共事业、基础产业的投资开发、建设运营，县域企业(产业)项目的投资经营以及房地产开发。公司资产负债率偏低，债务结构较为合理，造血能力充足，但资产规模和质量一般，同时现金短债比较低，有一定的短期偿债风险。
蕲春国投对农业、畜牧业、林业、环保产业、水利水务工程、文化旅游、城镇化建设等项目进行投资。负责道路、桥梁建设、计算机网络工程建设、商业贸易市场开发、投资信息咨询、企业管理、企业形象策划。从事土地开发与经营，矿产资源、新能源开发。公司金融机构支持力度较小，有息负债多为银行贷款，债务结构优良。同时，公司对外担保比例较高，货币资金不充足，无法覆盖短期有息负债。
麻城城投从事城市基础设施、公用事业、基础产业、水利设施的建设与运营。负责城市公共资源(含城市广告、公用设施冠名、城市出租车、公汽运输线路)的经营，市域内产业、中小企业及项目的融资、投资、委托贷款及其咨询评估服务。公司受金融机构支持力度较大，债务结构合理，资产负债率一般，且长短期偿债压力较小，造血能力充足。
武穴城投从事土地的收购储备和开发经营业务，负责政基础设施的投资开发、建设营运、社会公共资源的冠名和广告发布、城市公交线路以及出租车的经营权、停车收费等经营权的特许经营。债务结构方面，公司银行贷款占比高，非标占比较小。公司资产规模较小，对外担保比例不低，有一定的代偿风险，金融机构支持力度弱。
2.5 宜昌市平台梳理
宜昌市共有平台16家，其中地市级平台6家、区县级平台10家。从主体级别来看，AA+/AA/AA-分别为3、10、3家，AA级较多，整体信用资质中等。
宜昌市有地市级平台6家：宜昌城市发展投资集团有限公司（简称“宜昌城发”）、湖北三峡旅游集团股份有限公司（简称“三峡旅游”）、宜昌交通旅游产业发展集团有限公司（简称“宜昌交旅”）、宜昌市城市建设投资开发有限公司（简称“宜昌城投”）、宜昌高新投资开发有限公司（简称“宜昌高投”）、宜昌市交通投资有限公司（简称“宜昌交投”）。
宜昌城发是宜昌市重要城投平台，作为宜昌市核心基础设施建设企业，承担了宜昌市除高新区以外的大部分重大基础设施投资建设任务，主营业务主要包括委托代建板块、房地产板块、交通板块、水务板块、商品销售等，收入主要来源于委托代建、房地产和商品贸易板块。平台总资产规模超过千亿元，受限资产比例较低，资产质量良好；平台有息债务处于较高水平，银行贷款占比较低，平台融资规模与结构有待优化，但对外担保比例较低，代偿风险不高；此外，虽然资产负债率超过60%，长期偿债压力大，但平台近三年现金流增长稳定，偿债能力强。
三峡旅游是宜昌市的主要平台，主营业务为旅游综合服务、综合交通服务、商贸物流服务、土地一级开发等业务。公司产品包括旅游景区客运、旅游包车服务、地接业务等。资产规模小，与之对应的有息债务较少，但短期债务占比高，货币资金充足，短期偿债压力小，债务结构合理；银行授信方面，公司与银行等金融机构保持良好的合作关系，金融支持力度较强。
宜昌交旅是宜昌市重要平台，负责建设宜昌旅游新区，有交通、旅游、商贸等众多经营板块，其中主要收入来源为汽车销售和商贸物流业务，其他业务较为分散。资产规模小，受限资产占比低；有息债务较少，且以银行贷款为主，非标融资和对外担保较少，代偿风险较低，债务结构合理。但货币资金对短期有息债务的覆盖率不足，资产负债率超过60%，整体偿债能力一般。
宜昌城投是宜昌市重要平台，主要从事委托代建、房地产开发、土整和供水业务等。资产规模较大，受限资产较少，资产获利能力一般。债务方面，有息债务规模偏大且银行贷款占比低，现金短债比较低，因此短期存在一定的债务负担，整体偿债能力较弱。虽存在对外担保，但被担保方为地方国有企业，或有风险可控。现金流方面，近3年现金流为净流出，造血能力较弱。并且，金融机构支持力度一般。
宜昌高投作为宜昌高新区重要平台，宜昌高新区基建的重要实施主体，主要负责宜昌高新区范围内的土地征迁以及基建任务。资产规模尚可，资产获利能力一般。有息债务规模较大，但货币资金对债务的覆盖能力较强。现金流方面，近3年现金流为净流出，造血能力较弱，与上级政府关联度较低，不易获得政府补贴。
宜昌交投是宜昌市重要平台，从事宜昌市港口运营业务。资产规模较小，但受限资产占比小，资产获利能力尚可，资产质量尚可。公司债务结构一般，私募债比重高，对外担保比重较高，代偿风险较高。资产负债率偏高，货币资金和净资产对有息债务的覆盖能力较低，偿债能力整体偏弱。
宜昌市有区县级平台10家：宜昌伍家新城投资控股集团有限公司（简称“伍家新城”）、湖北夷陵经济发展集团有限公司（简称“夷陵经发”）、远安县栖凤城市建设投资开发有限公司（简称“远安城投”）、宜都市国通投资开发有限责任公司（简称“宜都国通投资”）、当阳市鑫源投资开发有限责任公司（简称“当阳鑫源”）、秭归县楚元控股集团有限责任公司（简称“秭归控股集团”）、宜昌市创元国有控股有限公司（简称“宜昌创元国投”）、枝江金润源建设投资控股集团有限公司（简称“枝江金润源”）、枝江市国有资产经营中心（简称“枝江国资”）、宜昌夷陵城市发展有限公司（简称“夷陵城发”）。
伍家新城是宜昌市伍家岗区重要平台，主要承担伍家岗区城市基建和安置房业务。资产规模小，但受限资产占比低，资产流动性高，资产获利能力强，资产质量高。有息债务少，债务结构合理，多为银行借贷，无私募债和非标，对外担保比例低；公司货币资金和净资产充裕，对有息债务的覆盖率较高。但近3年现金流为净流出且当地金融机构对公司支持不足，可用授信额度较少。
夷陵经发为夷陵区重要平台，承担夷陵区基建、土地一级开发的任务，同时涉及工程施工、粮油购销、水力发电、自来水销售及安装、房地产开发等业务。资产规模较大，受限资产占比较高，资产流动性较差且获利能力较弱。债务结构一般，银行借贷占比超过50%，但私募债比重偏高；此外，对外担保比例虽然低，但担保对象为民营企业，其中还有一家失信民营企业，或有负债风险大。偿债能力方面，资产负债率一般，现金短债比不足1，短期偿债压力大。但金融支持力度较强，备用流动性尚可。
远安城投是远安县重要平台，主要承担国资运营、基建等业务。资产规模较低，其中存货对资金形成较大占用，资产流动性和获利能力较低，资产质量有待改善。有息债务少，多为银行借贷，非标和对外担保占比低，债务结构合理。货币资金和净资产充裕，偿债能力尚可。现金流方面，公司近3年现金流稳步增长，造血能力较强且金融机构支持力度较强。
宜都国通投资是宜都市重要的基础设施建设和公用事业运营主体，业务包括基建、土地开发、棚改等传统城投业务。资产流动性和获利能力较差，有待改善。有息债务规模较大，短期有息占比低且货币资金充足，短期偿债压力小。债务结构方面，银行贷款占比偏低，私募债和对外担保比重低，非标比重高，债务结构有待优化。近3年现金流稳步增长但金融机构支持力度较弱。
当阳鑫源是宜昌市当阳市主要平台，目前为当阳市唯一发债主体，主要负责当阳市内基建项目建设及国有资产运营等职责。资产规模小，但资产流动性和获利能力尚可。债务方面，有息债务规模小且短期有息占比低，银行借贷占比低，私募债和非标占比低，但对外担保比例略高，担保对象均为当阳市国企，但未设置反担保，存在一定或有负债风险。偿债能力方面，资产负债率低，长期偿债压力小，净资产充裕，对有息债务的覆盖程度较高，但现金短债比较低。整体来看，公司债务负担不重，但当阳市财力较弱，公司信用资质偏弱。
秭归控股集团是宜昌市秭归县重要平台，主要业务为综合项目开发、商品房销售。公司资产规模小，但资产流动性和获利能力尚可。有息债务少，其中短期有息债务占比低，且货币资金和净资产相对债务充足，偿债压力小。债务结构合理，银行借贷占比超过50%，非标和对外担保比重合理。近3年现金流稳定增长，造血能力较强且当地金融机构对公司支持力度较大，可用授信额度较多。
宜昌创元国投是宜昌城区西陵区的重要平台，主要业务为基建、棚户区改造、安置房建设等。资产规模小，受限资产少，资产流动性强。债务结构合理，银行借贷比重超过90%，私募债和非标占比小，对外担保比例低。货币资金和净资产充裕，资产负债率低，但近3年现金流为净流出，公司造血能力较弱。
枝江金润源主要负责枝江市区域内的基础设施项目建设，同时涉及商品粮油销售、租赁、道路收费、供水、委托贷款和对外担保等业务。整体业务范围较广，收入来源主要为工程建设及商品粮油销售板块。资产规模和质量尚可。债务结构有待优化，非标和私募债比重均较高。货币资金对短期债务的覆盖率不足50%，资产负债率较高，整体偿债能力较弱。近3年现金流为净流入，造血能力较强但当地金融机构对公司的支持一般。
枝江国资主要经营基础设施项目建设，同时涉及商品粮油销售、租赁、道路收费、供水和对外担保等业务，业务构成较多元。工程项目建设业务具有一定的区域专营性，在建项目较多，业务持续性较好，未来存在一定资金压力，且公司前期垫资较多。其他业务方面，商品粮油销售是公司第二大收入来源，其利润主要来自政府粮油补贴；其中担保业务对象主要为区域内中小微企业，行业较为集中。资产规模和质量尚可。债务结构方面，银行借贷占比较低，私募债和非标比重均较高，债务结构有待进一步优化。货币资金对短期有息的覆盖率较低，短期偿债压力较大。但公司近3年现金流为正增长。
夷陵城发为宜昌市夷陵区重要平台，从事电芯电池组销售、项目代建、工程结算等业务。经营业务具有一定的公益性，资产流动性偏低以及获利能力偏弱。有息债务规模小，私募债占比较高，虽有一定的对外担保，但对象均为国企，一定程度上降低了代偿风险。短期债务占比较低且货币资金和净资产充裕，有能力覆盖有息债务，资产负债率较低，长期偿债能力尚可。同时，公司有一定的造血能力整体信用风险较低。
2.6荆州市平台梳理
荆州市共有平台11家，其中地市级平台5家、区县级平台6家。从主体级别来看，AA+/AA/AA-分别为1、5、5家，AA级及以下较多，整体信用资质一般。
荆州市有地市级平台5家：荆州市城市发展控股集团有限公司（简称“荆州城发”）、荆州市城市建设投资开发有限公司（简称“荆州城投”）、荆州市荆州开发集团有限公司（简称“荆州开发”）、荆楚文化产业投资集团有限公司（简称“荆楚文化”）、荆州开发区城市建设投资开发有限公司（简称“荆州开投”）。
荆州城发是荆州市最重要的基础设施投资建设主体，业务涵盖基础设施建设、土地开发、棚户区改造、保障房建设、桥梁运营和公共交通运输等。公司整体资产规模大且受限比例较低，股东支持力度较大，公司债务结构合适但负债规模较大，资产负债率较高。同时，货币资金对短期有息的覆盖率较低，有一定的短期偿债压力。
荆州城投是荆州市市政基础设施建设、土地经营开发及国有资产运营主体，为荆州城发控股子公司。公司资产规模较大且受限比例较低。公司债务结构合理但资产负债率较高，且对外担保比例较高，好在当地政府支持力度较大。
荆州开发是荆州经济技术开发区管理委员会授权的基础设施政府投资工程建设项目的唯一主体，在开发区内处垄断地位，市场较为稳定。公司资产规模适中但存在一定受限，公司有一定造血能力且金融机构支持力度较大，负债方面，公司资产负债率适中但存在一定非标融资情况。
荆楚文化为是纪南文旅区唯一的工程建设和土地整理主体，主要承担荆州市纪南生态文化旅游区的招商引资、项目建设以及投融资等工作。公司资产规模适中但资产收益率较高，金融机构支持力度较强。债务方面，公司债务结构整体合理但资产负债率较高，且利息保障倍数偏低，有一定的长期偿债压力。
荆州开投承担着荆州经济技术开发区内的基础设施建设和资产运营等重要职能。公司资产规模适中，存在一定的受限情况，金融机构支持力度较强，但公司非标融资占比偏高，自身造血能力较弱。同时，EBITDA利息保障倍数较低，存在一定的长期偿债压力。
荆州市有区县级平台6家：湖北松滋金松投资控股集团有限公司（简称“松滋金投”）、监利市丰源城市投资开发有限责任公司（简称“监利城投”）、石首市博雅城市建设投资有限公司（简称“石首城投”）、荆州市荆州区城乡建设投资开发有限公司（简称“荆州建投”）、洪湖市弘瑞投资开发有限公司（简称“洪湖投资”）、公安县城建投资有限公司（简称“公安城投”）。
松滋金投是松滋市最主要的城市基础设施投资和建设主体。公司总资产规模一般且受限比例较高，好在公司金融授信余额较高，能获得一定的外部支持，债务方面，公司资产负债率较高，现金短债比较低，有一定的短期偿债压力。
监利城投是监利县最重要的城市建设投资和特许经营主体，承担着监利县城市基础设施建设的核心角色，政府支持力度较大。公司总资产规模较一般，受限资产占比较高，公司资产负债率适中，好在目前公司主要在建代建项目较为充足，未来收入有一定保证。
石首城投是石首市土地开发及整理、城市基础设施建设主体。公司资产规模一般但受限比例较高，公司的对外担保比例较高，存在一定的或有负债风险。公司债务规模较低但结构一般，银行融资占比偏低且短期有息占比偏高。
荆州建投是是荆州市荆州区重要的基础设施投融资及建设主体。公司资产规模较低，几乎不存在受限情况，公司自身能力较差但获得政府力度较强。债务方面，公司资产负债率较低但有一定的非标融资情况，利息保障倍数偏低。
洪湖投资是洪湖市最主要的城市基础设施的投资建设主体，主要职能是从事政府授权范围内的土地一级开发与城市基础设施建设等领域。公司目前在建的基础设施项目计划总投资规模较大，未来收入有一定保障；公司受限资产比例偏高，且总资产规模较小，导致资产规模与质量差；公司资产负债率一般，非标融资比例偏高，现金短债比和利息保障倍数较低，存在一定的偿债压力。
公安城投是公安县唯一的基础设施建设和投资主体，承担着在全县范围内的基础设施建设和保障性住房项目的投资、建设及经营工作。平台整体资产规模较低，存在一定的受限情况；公司在开发房产项目剩余可售面积规模较大，业务持续性较好，但公司资产负债率较高且对外担保比例较高，存在较大的或有负债风险。
2.7鄂州市平台梳理
鄂州市共有平台2家，均为地市级平台。从主体级别来看，2家平台均为AA级，整体信用资质一般。
鄂州市有地市级平台2家：鄂州市新航程基础设施建设有限公司（简称“鄂州新航”）、鄂州市城市建设投资有限公司（简称“鄂州城投”）。
鄂州新航从事城市公共资源授权经营、城建国有资产授权经营、城镇化建设、新农村建设与开发、房地产开发、销售、租赁。负责市政工程、园林工程、土建工程、土石方工程施工等。公司资产规模、质量一般。债务结构方面，短期有息占比较低，且融资方式多为银行贷款，但私募债以及非标融资占比略高，有一定的优化空间。同时，公司资产负债率偏高，EBITDA利息保障倍数较低，有一定的长期偿债压力。
鄂州城投主要从事鄂州市内基础设施建设、棚改项目建设、售水和污水处理等业务。负责政府性投资项目的投融资和开发建设、配套产业投资运营管理及基础设施建设、城市基础设施和市政公共设施建设、引资、开发。履行出资人职责、对授权经营范围内国有资产的经营管理及城市资源的特许经营。受市政府委托对国有资产运营管理。公司资产规模一般，债务方面，虽然有息债务占比较高但总体结构合理。同时，公司货币资金和净资产相较于有息负债来看不太充足，有一定的偿债压力。公司近三年的现金流净增加额均值为负，其造血能力有待进一步提高。
2.8 恩施土家族苗族自治州平台梳理
恩施土家族苗族自治州共有平台1家。从行政级别来看，有区县级平台1家。从主体级别来看，恩施土家族苗族自治州城投评级为AA。
恩施土家族苗族自治州有区县级平台1家：恩施城市建设投资有限公司（简称“恩施城投”）。
恩施城投是恩施市重要的基础设施建设主体，主要从事恩施市城市基础设施建设、土地整理、自来水供应等业务。作为当地的唯一城投平台，公司获得了政府在增资、补贴等方面的大力支持。公司资产规模一般但收益率较高，金融授信余额较大，能获得一定机构支持，债务规模与结构合理但现金短债比偏低有一定的短期偿债压力。
2.9 孝感市平台梳理
孝感市共有平台9家，其中地市级平台3家，区县级平台6家。从主体级别来看，AA+/AA-/AA分别为1、3、5家，AA/AA-级较多，整体信用资质一般。
孝感市有地市级平台3家：孝感市高创投资有限公司（简称“孝感高创”）、湖北澴川国有资本投资运营集团有限公司（简称“澴川国投”）、孝感市城市建设投资公司（简称“孝感城投”）。
孝感高创从事城市基础设施、公用事业、基础产业、房地产、农村基础设施建设、营运，从事新技术农业产品、电子电器产品的开发、研制和经营。公司还从事建筑材料(不含钢材、木材)销售，对房地产业、工业、商业、服务业、桥梁工程、园林工程等的建设投资。公司资产规模一般，但受限资产比例不高。公司资产负债率一般，但货币资金相较于短期有息来说不充足，有一定的短期偿债压力。同时，公司造血能力尚可，受金融机构支持力度较大。
澴川国投对商业、制造业、建筑业、房地产开发、住宿餐饮业、租赁和商务服务业、文化和体育娱乐业、电子商务等新兴产业进行投资，主要从事国有资产运营管理、政府委托的土地一级市场开发、房地产开发和商品房销售。公司资产规模超700亿元，且资产受限额度不高。公司资杠杆率和有息债务较高，但债务结构整体表现良好，造血能力充足且金融机构支持力度较高。但其EBITDA利息保障倍数较低，且净资产对有息负债的覆盖率一般，因此长期偿债能力有待提高。
孝感城投负责筹措、使用和管理城市建设资金，从事土地开发经营，城市基础设施、公用事业、基础产业的建设和营运，负责本市范围内企(事)业、产业及项目融资、参股、投资、委贷、咨询服务及城市建设综合开发，还从事房地产开发和农村基础建设。公司资产规模一般，受限资产比例不高。债务结构方面，公司非标和私募债占比偏高，有进一步优化的空间。同时公司资产负债率偏高，造血能力不足。
孝感市有区县级平台6家：孝昌县顺和开发投资有限责任公司（简称“孝顺和投”）、汉川市汉融投资建设开发有限公司（简称“汉融建投”）、孝感市长兴投资有限公司（简称“孝感长兴”）、安陆市建设开发投资有限公司（简称“安陆建投”）、大悟县城市建设投资开发有限责任公司（简称“大悟城投”）、应城市蒲阳开发投资有限公司（简称“应城开投”）。
孝顺和投负责孝昌县公共资源或产品(含广告权、冠名权、出租车标牌权、停车收费权、客运路线权)的特许经营,从事城市基础设施、公用事业、基础产业、社会主义新农村、城镇保障性安居工程建设，负责国有资产的经营管理区域内企(事)业、产业及项目的融资参股、投资等。公司资产规模小且受限资产比重较大。资产负债率较低，且长期偿债压力不大。金融机构对其支持力度较大，债务结构除对外担保占比较高以外，整体表现良好。
汉融建投从事城市基础设施、公用事业、基础产业的建设、营运，负责政府公共资源或产品(含广告权、冠名权、出租车标牌权、停车收费权、客运线路权等)的特许经营，还从事市域内企(事)业、产业及项目的融资、投资、委贷、咨询评估服务。公司资产规模小，在债务结构和偿债能力方面表现良好，长短期偿债压力均不大。资产负债率偏低，金融机构支持力度偏小。
孝感长兴从事房地产开发经营、矿产资源(非煤矿山)开采、酒类经营、工程造价咨询业务、建设工程监理、广告设计、汽车零配件批发、金属材料销售和制造、工程管理服务、政府采购代理服务和企业管理咨询。公司资产规模一般且受限情况较为严重。公司杠杆率一般，有息债务水平不高，且债务结构合理，偿债能力较强。然而，其对外担保比重较高有一定的代偿风险。
安陆建投对基础性、资源性和高新技术项目进行投资，从事土地收购储备和开发经营、城市建设综合开发和经营。负责市政府授权的公共资源特许经营权经营，对交通运输基础设施项目、水利基础设施项目等进行投资。公司规模较小，但资产盈利能力较强。公司债务结构合理，但造血能力不足，金融机构支持力度弱。同时，公司现金短债比较低，存在一定的短期偿债压力。
大悟城投负责土地收购储备及其开发经营和县政府公共资源或产品的特许经营，负责城市基础设施、公用事业、基础产业的建设、营运，从事区域内企(事)业、产业、新农村建设等产业及项目的融资、参股、投资、委贷、咨询与评估服务等。公司规模较小但资产质量优良，杠杆率一般。公司受金融机构支持力度不大，因此有息负债中银行贷款占比不高。同时，公司现金短债比较小，有一定的短期偿债压力。
应城开投负责应城市公共资源或产品(含广告权、冠名权、出租车标牌权、停车收费权、客运路线权等)的特许经营,从事城市基础设施、公用事业、基础产业、棚户区改造建设,从事国有资产的经营管理区域内企(事)业、产业及项目的融资参股、投资、委贷咨询与评估服务等。公司业务公益性属性较强，资产规模较小，造血能力不足，整体抗风险能力弱。
2.10 十堰市平台梳理
十堰市共有平台7家，其中地市级平台5家，区县级平台2家。从主体级别来看，AA/AA-/BBB+分别为4、2、1家，AA/AA-级较多，整体信用资质一般。
十堰市有地市级平台5家：十堰聚鑫国有资本投资运营集团有限公司（简称“十堰聚鑫”）、十堰国有资本投资运营集团有限公司（简称“十堰国投”）、十堰经济开发区城市基础设施建设投资有限公司（简称“十堰经开”）、十堰聚鑫城乡建设发展投资集团有限公司（简称“聚鑫城投”）、十堰市城投置业有限公司（简称“十堰城置”）。
十堰聚鑫从事矿产资源(非煤矿山)开采、房地产开发经营、广告制作、品牌管理、市政设施管理、公共事业管理服务、企业管理、创业投资(限投资未上市企业)、企业管理咨询、技术服务、资产评估、融资咨询服务、土地调查评估服务等业务。公司资产规模超800亿，虽资产质量一般但资产负债率较低。公司不仅受金融机构支持力度较大，且造血能力较好。同时，公司现金短债比低于0.5，具有一定的短期偿债压力。
十堰国投负责国有资产、国有股权的经营管理，负责对城市道路、桥梁、轨道交通、供水、排水、污水处理、燃气热力、园林绿化等基础设施和公共服务项目投资、建设与管理，负责国有土地的整理和开发业务、政府授权的城市特许权经营业务等。公司资产规模较大，受限资产比重不高，但资产盈利能力不高。同时，公司虽然杠杆率高，有息债务规模较大，但债务结构整体良好。金融机构支持力度不错，但相较于十堰聚鑫和十堰经开有一定的差距。
十堰经开从事房地产开发经营、各类工程建设、城市基础设施建设投资、土地整治服务、市政设施管理等业务。公司由经开区管委会直接控股，资产规模较小且受限比例较高，但债务结构较为合理，偿债能力较强，造血能力优良，金融机构支持力度一般。
聚鑫城投从事矿产资源(非煤矿山)开采、广告设计、代理、城乡市容管理、城市绿化管理、城市公园管理、园林绿化工程施工、市政设施管理、公共事业管理服务、工程管理服务、知识产权服务等业务。作为十堰聚鑫的子公司，公司资产规模一般且资产质量有待提高，但杠杆率不高。债务结构不够合理，私募债和非标融资以及对外担保占比较高。偿债能力方面，短期偿债有一定压力，长期偿债压力较小。
十堰城置从事房地产开发、经营、租赁、销售、酒店管理、物业管理、代收代缴水电费服务、广告设计等业务。对城市基础设施建设、水利工程建设等项目进行投资。作为十堰城投的子公司，公司资产规模较小且资产质量不高。债务结构方面，公司私募债、非标、对外担保占比较高。同时，公司资产负债率偏高，具有一定的偿债压力，金融机构支持力度不大，造血能力不充足。
十堰市有区县级平台2家：湖北省丹江口库区投资有限公司（简称“丹江口投”）、十堰市汉江星建设发展有限公司（简称“汉江星建”）。
丹江口投负责土地一级开发经营、城市基础设施、公用事业、基础产业的建设营运、国有资产的经营管理。对库区设施、生态农业、旅游等项目进行投资、经营。从事房地产开、农副产品收购、销售、水利设施建设、水资源配置等业务。公司债务结构较为合理，资产负债率低，但公司资产规模不大且受限资产较多，货币资金不能完全覆盖短期有息，有一定的短期偿债压力。
汉江星建从事矿产资源(非煤矿山)开采、房地产开发经营、广告设计、广告发布、品牌管理、市政设施管理、公共事业管理服务、企业管理、创业投资(限投资未上市企业)、企业管理咨询等业务。公司资产规模一般，资产负债率较低，货币资金不充，无法完全覆盖短期有息。同时，公司受金融机构支持力度不大，债务结构中银行贷款占比较低。
2.11 咸宁市平台梳理
咸宁市有地市级平台3家：咸宁高新投资集团有限公司（简称“咸宁高新”）、咸宁市城市建设投资开发有限公司（简称“咸宁城投”）、咸宁官埠生态新区投资开发有限公司（简称“咸官投开”）。
咸宁高新以自有资金从事投资活动、园区管理服务、土地整治服务、国内贸易代理、自有资金投资的资产管理服务、创业空间服务、住房租赁。公司资产规模一般且受限资产占比较高。债务结构方面非标占比较高，银行贷款占比较低，有一定的优化空间。公司在偿债能力、造血能力方面表现较好。
咸宁城投负责城市基础设施、公用事业、基础产业的建设、运营，负责政府公共资源的特许经营。从事土地开发经营、市域内产业、中小企业及项目的融资、投资、委贷、咨询评估(凭有效资质经营)服务。公司规模一般，公益性业务占比较高。债务结构方面，有息债务规模较大。同时公司的造血能力欠佳，近三年来现金流净额均为负值。但金融机构对公司支持力度较大。
咸官投开从事咸宁区域土地整理和基础设施建设、项目投资、股权投资、资产管理和运营、新型城镇化建设、园区开发建设及运营服务、房地产开发与经营、房地产销售代理、物业服务、建筑工程施工、工程管理服务、房屋租赁等业务。公司资产规模非常小且资产质量欠佳，债务结构不合理，资产负债率偏高，但金融机构支持力度不错。
咸宁市有区县级平台2家：嘉鱼县城镇建设投资有限公司（简称“嘉鱼城建”）、赤壁市蓝天城市建设投资开发有限责任公司（简称“赤壁蓝天”）。
嘉鱼城建从事土地整理、开发经营，城市基础设施、公用事业、基础产业的建设、运营，政府公共资源(含城市广告、公用设施冠名、城市出租车、公汽运输线路等)的特许经营。公司公益性业务占比较高，资产规模一般，债务结构合理，金融机构支持力度较大。同时，现金短债比较低，有一定的短期偿债压力。
赤壁蓝天从事房地产开发经营、土地整治服务、公共事业管理服务、园区管理服务、商业综合体管理服务、集贸市场管理服务、工程管理服务等业务，以自有资金从事投资活动。公司规模不大且资产质量一般，货币资金不能完全覆盖短期有息债务，但债务结构优良。同时，公司造血能力不充足，受金融机构支持力度一般。
荆门市有地市级平台7家：荆门市城市建设投资控股集团有限公司（简称“荆门城控集团”）、荆门市城市建设投资有限公司（简称“荆门城投”）、湖北荆门城建集团有限公司（简称“荆门城建”）、荆门高新技术产业开发有限责任公司（简称“荆门高新”）、湖北漳富投资集团有限公司（简称“漳富集团”）、湖北农谷实业集团有限责任公司（简称“农谷实业”）、荆门市交通旅游投资集团有限公司（简称“荆门交旅”）。
荆门城控集团是荆门市最重要的城市建设投资主体，主要从事荆门市区范围内的基础设施建设、土地整理开发和国有资产运营业务。公司规模庞大，资产质量较好，金融授信额度高，有机构支持，但公司资产负债率较高，利息保障倍数维持在较低水平。
荆门城投是荆门市主城区内主要的政府性项目投资建设主体，是荆门城控集团子公司。公司规模较大且受限比例较低，公司金融授信额度较高，与政府联系密切，但公司有息债务规模较大，资产负债率偏高，现金短债比较低，有一定的短期偿债压力。
荆门城建是荆门市重要的城市开发建设及运营主体，承担了荆门市中心城区保障房、基础设施和棚户区改造的开发建设，为荆门城控集团子公司。公司规模较大且资产受限比例较低，公司金融授信额度较高，能获得一定的支持；公司债务结构合理但债务规模较大，资产负债率较高，利息保障倍数较低。
荆门高新为荆门高新区·掇刀区唯一的基础设施建设领域投融资主体，主要主要从事荆门高新区·掇刀区的基础设施建设、保障房建设业务。公司在荆门高新区具有垄断性经营优势，市场相对稳定，持续经营能力较强，公司规模中等，资产质量一般，政府支持力度较大，但公司债务结构一般，银行贷款占比较低。公司资产负债率较高，利息保障倍数水平与现金短债比较低，有一定的偿债压力。
漳富集团为荆门市基础设施建设的投资主体。公司资产规模较小，资产受限比例较高，好在公司金融授信额度较高，能获得一定的机构支持，且资产负债率水平不高。公司债务规模较低但结构一般，有一定非标业务。公司现金短债比较低，有一定的短期偿债压力。
农谷实业为荆门市现代农业发展运营平台，承担了屈家岭管理区开发建设任务，公司资产规模较小且受限比例较高；公司与金融机构及政府联系密切，能获得一定支持，公司资产负债率较低但短期债务比例较高，且公司现金短债比较低，有一定的短期偿债压力。
荆门交旅是是荆门市重要的交通基础设施建设主体，主要从事公路、铁路、港口、车站等重大交通项目投资管理，同时也以自有资金对文化旅游项目进行投资、建设及营运，公司资产规模较小且受限比例较高，流动性一般，公司获得政府支持力度较大，但公司债务结构一般，有一定的非标融资且短期债务占比较高。
荆门市有区县级平台4家：京山市京诚投资开发集团有限公司（简称“京诚投资集团”）、钟祥市城市建设投资公司（简称“钟祥城投”）、荆门市东宝区城乡建设投资有限公司（简称“东宝城投”）、湖北钟瑞祥产业投资集团有限公司（简称“钟瑞祥产投集团”）。
京诚投资集团是是京山县城市基础设施建设、保障房开发等业务的唯一主体。公司规模较小但受限比例较低，金融机构支持力度欠佳，公司债务结构合理，资产负债率适中，但公司利息保障倍数偏低，存在一定的长期偿债压力。
钟祥城投是钟祥市最主要的城市基础设施建设和投资主体，统筹管理城市建设资金，参与城市综合开发，负责市政府指定城市基础设施和重点项目的投资、建设。公司规模较小，受限资产比例较低，公司债务结构合理且资产负债率适中，但公司金融授信额度较低且对外担保比例较高，有较大的或有负债风险。
东宝城投是东宝区城市建设投资的重要主体，主要从事东宝区基础设施建设、保障房建设等业务。公司资产规模较小但受限比例较高，金融授信余额较高，有较大的外部支持力度，公司债务结构合理且资产负债率适中，短期偿债能力较强，但公司对外担保比例较高，有一定的或有负债风险。
钟瑞祥产投集团是钟祥市唯一的重资产园区建设经营主体，在区域内处于完全垄断地位，同时也是城市基础设施及相关配套设施的主要投资建设主体之一。公司规模较小，受限资产比例较低，金融授信余额较高，能获得一定的外部支持，公司债务结构合理且资产负债率适中，短期偿债能力较强，但公司主要在建项目尚需投入大量资金，未来有一定的资金压力。
2.13 黄石市平台梳理
黄石市共有平台12家，其中地市级平台8家、区县级平台4家。从主体级别来看，AA+/AA/AA-分别为2、9、1家，AA级较多，整体信用资质中等。
黄石市有地市级平台8家，黄石市国有资产经营有限公司（简称：“黄石国资”）、黄石市众邦城市住房投资有限公司（简称“黄石众邦”）、黄石新港开发有限公司（简称“黄石新港”）、黄石市城市建设投资开发有限责任公司（简称“黄石城投”）、黄石市城市发展投资集团有限公司（简称“黄石城发”）、黄石磁湖高新科技发展有限公司（简称“磁湖高新”）、黄石市益民投资有限公司（简称“黄石益民”）、黄石市交通投资集团有限公司（简称“黄石交投”）。
黄石国资是黄石市重要的产业投资控股主体和国有资产经营主体，同时也是黄石市重要的地方矿业投资企业，拥有黄石市唯一粮食库存点。主营业务包括贸易业务、报社业务、粮储业务、电力业务和代建业务。其中，矿产品贸易业务板块为公司主要收入来源。资产规模较大，资产流动性高、ROA超过5，获利能力强。有息债务规模较大，银行借贷比重相对较低，对外担保和私募债比重偏高，存在一定代偿风险，债务结构有待优化。货币资金相对短期有息较低，短期偿债压力大，但公司具备一定的造血能力且可以获得当地金融机构的支持，加之，与政府关联度较高，易获得政府补贴。
黄石众邦是黄石市重要的保障房及棚户区建设改造投融资建设主体，业务包括棚湖区改造、保障房建设、土地整理和工程代建。棚改业务是公司现在重点业务。公司经营业务具有一定的公益性。资产规模较大，受限资产占比小但资产获利能力偏弱。短期有息债务占比较低，但货币资金较为有限，对短期债务覆盖率较低，短期偿债压力大。债务结构方面，银行借贷占比较低，私募债比重较高。公司对外担保比例低，担保对象虽为地方国企，但考虑到当地债务压力较大，有一定代偿风险。同时，公司近3年现金流表现不佳，造血能力偏弱。
黄石新港是黄石新港（物流）工业园区最主要的建设投资主体，主要从事委托代建业务，除此之外，还有部分自来水等公用业务（规模较小）。受限资产比重较高，资产流动性较差。债务方面，银行借款占比较低，私募债融资占比较高，结构有待优化。短期有息债务占比较高，现金短债比较低，存在一定的短期偿债压力。但公司近3年现金流表现良好，造血能力强。
黄石城投为黄石市重要平台，负责土地整理、工程委托代建、水务、公交等业务。资产规模大且受限资产比例低，但ROA不足1，资产获利能力有待提高。债务方面，有息债务规模大，银行借款占比小，融资稳定性欠佳。对外担保比例一般，且担保对象均为黄石市地方国有企业，但区域债务压力大，有一定或有负债风险，债务结构有待优化。货币资金和净资产有限，对有息债务的覆盖率较低，偿债能力偏弱。此外，公司近3年现金流为净流出，造血能力差且当地金融机构给予该公司的支持力度较低。整体资质一般。
黄石城发主要承担区域基建和土地整理任务，另外有部分水务和公交运营等其他业务。总资产超过千亿，资产规模大且资产流动性强，但获利能力有待提高。债务方面，有息债务规模大，银行借款占比较低，多为私募债，融资稳定性欠佳；对外担保对象主要为区域国企，结合对外担保比例，公司的代偿风险压力较小。近3年，公司现金流表现良好，造血能力强且与上级政府关联度较高，易获得政府补贴。
磁湖高新是黄石经济技术开发区土地整理和基础设施建设主体，收入95%以上来自工程委托代建，业务开展及现金回笼波动较大。公司承建的基础设施建设项目较多，未来业务持续性较好。公司经营业务公益性强。资产获利能力弱，质量有待提高。银行借款占比低，私募债比重较高，对债券融资依赖度高。货币资金不足，对短期有息债务覆盖率低，短期偿债压力较大。近3年公司现金流稳定增长，造血能力强，且金融机构支持力度较大。
黄石益民为黄石经开区主要平台作为黄石经开区还建房建设的重要主体，主要负责经开区的还建点工程和安置房工程等项目建设工作。受限资产占比接近15%，资产流动性有待增强，ROA超过1，获利能力尚可。私募债比重达到100%，银行借款占比偏低，融资稳定性有待增强。货币资金不足，短期偿债压力大。公司近3年现金流稳定增长，造血能力强但当地金融机构支持力度一般。
黄石交投的主营业务除道路基建外，主要为汽车、房地产、园林、桥梁收费等。其中汽车销售业务垄断性较强，收入较为稳定。受限资产比例低，资产流动性良好。债务结构方面，银行贷款占比较高，非标融资比重低。对外担保比例超过25%，但担保对象均为国企，一定程度上降低了公司的代偿风险。偿债能力方面，主要偿债指标偏低，偿债能力偏弱。现金流方面，近3年现金流为净流出，造血能力弱，但当地金融机构给予的支持力度较大。
黄石市有区县级平台4家，阳新县城镇建设投资开发有限公司（简称“阳新城投”）、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司（简称“光谷东国投”）、湖北荆楚投资发展有限公司（简称“湖北荆楚投资”）、湖北大冶湖高新技术产业投资有限公司（简称“大冶湖高新投”）。
阳新城投为黄石阳新县主要平台，负责阳新县基建和土地整理业务。其他业务包括房租、车辆检测、酒店客房、景区娱乐服务等。其中土地整理业务无收入，未来收入不确定性较高，经营业务以公益性为主。ROA超过1，资产获利能力强。债务结构方面，多为银行借贷。对外担保比例接近40%，担保对象有民营企业，代偿风险较高。现金短债比较低，短期偿债压力大，但资产负债率合理，净资产充足，长期偿债压力有所降低。
光谷东国投主要从事大冶市土地整理、基础设施建设以及公用事业运营等业务，公用事业运营主要包括自来水销售等水务业，覆盖整个大冶市，供水能力近年没有变化，利润贡献有限。公司还负责市内的公交运营，主要靠补贴。资产规模大，受限资产比例较低，资产获利能力较强，资产质量良好，债务结构一般。担保比例较高，担保对象较多，主要为大治市内国有企业及地方政府招商引资扶持的国有参股企业，区域较为集中，存在一定或有风险。公司近3年现金流表现欠佳，为净流出，造血能力差且金融机构给予的支持力度一般。
湖北荆楚投资为黄石大冶市重要平台，从事区域内城市基础设施建设、土地开发整理及公用事业经营等业务。资产规模较大，资产流动性和获利能力尚可。有息债务规模较大，银行借款占比低，融资稳定性欠佳，非标融资占比低。对外担保方面，对外担保比例超过15%，包括对民企的担保，代偿风险较大。资产负债率合理，但现金短债比较低，短期偿债压力大，且金融机构支持力度一般。
大冶湖高新投主要从事大冶湖高新区的基础设施和安置房建设。总资产规模一般，ROA大于1，资产获利能力尚可。银行借款占比较低，私募债比重较高，债务结构有待优化。对外担保比例超过40%，其中包括对民营企业的担保，因此或有风险压力较大。现金流方面，近3年现金流表现欠佳，现金流为净流出，造血能力较差。
2.14 随州市平台梳理
随州市共有平台4家，其中地市级平台3家，区县级平台1家。从主体级别来看，AA/AA-分别为3、1家，整体信用资质一般。
随州市有地市级平台3家：随州市城市投资集团有限公司（简称“随州城投”）、随州市城市建设综合开发投资有限公司（简称“随州城建”）、随州高新技术产业投资有限公司（简称“随州高新”）。
随州城投主要负责经营政府投资形成的城市存量和增量资产，确保国有资产安全和增值，促进城市基础设施、公益项目及其它重大项目的建设。主营业务包括，投资房地产开发、物业管理、城市商贸文化产业。公司资产规模一般，长短期偿债压力不大，且造血能力充足。同时，公司债务结构方面，非标占比较高，银行贷款占比较低，有进一步优化空间。
随州城建负责城市基础设施建设、投资及周边或两侧土地及其他土地进行综合开发。公司公益性业务占比较高，虽然金融机构支持力度较大，债务结构合理，资产负债率偏低。偿债能力方面，公司货币资金可以覆盖短期债务，EBITDA利息保障倍数偏低，因此有一定的长期偿债压力。
随州高新从事城市基础设施建设及投资、水利基础设施建设、高新技术产业园开发经营、土地开发整理、房地产开发、房屋租赁、物业管理、广告经营、企业中介服务等业务。公司公益性业务占主营业务比例较高，资产规模一般但资产质量良好，资产负债率较低。同时，公司短期有息占比较高，债务结构有进一步优化空间。
随州市有区县级平台1家：广水市城市发展投资有限公司（简称“广水城投”）。
广水城投负责对城区国有土地以及规划为经营、商业用地的集体土地实行统一储备、拍卖、转让、开发等工作。负责归集城市建设配套费及出租车等相关的城市建设规费,用于市政府审定的投资项目。公司公益性业务占主营业务比重较大，资产规模小但质量优良。债务结构方面，短期有息占比较高。同时，公司受金融机构支持力度较大，但对外担保比重较高，代偿风险较高，需重点注意。
2.15 潜江市平台梳理
潜江市共有平台1家。从行政级别来看，有区县级平台1家。从主体级别来看，潜江市城投评级为AA，信用资质一般。
潜江市有区县级平台1家：潜江市城市建设投资开发有限公司（简称“潜江城投”）。
潜江城投是公司是潜江市最重要的基础设施建设及保障房建设主体，近年来公司在资产划转和财政补贴等方面得到政府的有力支持。公司资产规模一般，存在一定受限问题，经营活动现金流持续净流出，自身造血能力较差，公司债务规模与结构整体合理。
2.16 天门市平台梳理
天门市共有平台1家。从行政级别来看，有区县级平台1家。从主体级别来看，天门市城投评级为AA。
天门市有区县级平台1家：天门市城市建设投资有限公司（简称“天门城投”）。
天门城投是天门市从事城市基础设施建设的唯一主体，持续获得外部支持。公司资产规模一般但受限比例较高，近几年公司经营活动现金流持续净流出，自身造血能力较弱，公司债务规模与结构整体合理。
2.17 仙桃市平台梳理
仙桃市共有平台1家。从行政级别来看，有区县级平台1家。从主体级别来看，仙桃市城投评级为AA。
仙桃市有区县级平台1家：仙桃市城市建设投资开发有限公司（简称“仙桃城投”）。
仙桃城投是在仙桃市城市基础设施建设行业中居于核心地位，业务涵盖仙桃市的基础设施建设、土地开发经营、自来水供应、污水处理和棚户区改造业务等，在股权划转和资金注入等方面得到了股东及地方政府的大力支持。公司资产规模较大但存在一定受限问题，公司债务规模与结构整体合理，但近几年公司经营活动现金流持续净流出，自身造血能力较弱。
03
本部分详细梳理湖北省及下辖16个地市（州）的148家城投主体的信用风险。根据我们的城投主体信用风险分析框架，我们从公司层面和政府层面两个层次，构建了“城投主体信用双层六维评分法”，公司层面考察主体的资产规模与质量、债务规模与结构、偿债能力分析、造血能力分析和金融机构支持，政府层面考察主体与上级政府的关联度，结合六个维度和财务数据的可得性，最终得到148家城投平台的信用得分。
根据上述1、2部分的分析，我们对湖北省148家城投平台进行打分，排名前50结果展示如下表。我们发现，湖北省内打分排名靠前的城投平台以国家级平台，以及武汉市的地市级平台为主。
模型有效性验证：为了验证我们打分模型的有效性，我们结合各平台存续债估值与打分结果进行回归性分析，可以看出我们构建的打分模型结果与市场给予的债券估值呈现一个弱相关性，主要是因为湖北区域城投平台信用舆情较多，中债估值的扰动项较多。
趋势性右上方代表市场给予该主体城投估值相对其基本面表现有更高溢价，表示市场对该主体认可偏弱，超过价值中枢，或存在α投资机会；左下方反之，表示市场认可度相对其基本面更高。
04
我们在得到湖北省及下辖16个地市（州）的148家城投平台的信用得分之后，同时结合城投平台的平均收益率水平、平均代偿期限和存续债规模等三个指标，综合对湖北省城投平台的投资价值进行挖掘，我们认为信用评分较高、平均收益率水平较高、平均代偿期限较短、同时存续债规模大的城投平台最具性价比和投资价值。
我们筛选出信用评分在3分及以上（湖北省内排名前50名左右）且平均中债估值收益率在3.5%以上的城投平台，即在保证信用资质的前提下，尽量选择收益率高的主体，筛选出的城投平台主要位于武汉市、宜昌市、襄阳市和黄冈市等。
对于收益率在3.5%-4.5%水平，我们重点推荐汉江国有资本投资集团有限公司、湖北文化旅游集团有限公司、武汉高科国有控股集团有限公司、武汉临空港投资集团有限公司、湖北省联合发展投资集团有限公司等主体，上述平台主要为省级或地市级平台，行政级别较高，剩余期限大部分在0.5-2.5年左右，且主体存续债券规模均在40亿元以上，流动性水平较高，公募基金此类机构可重点关注。
对于收益率在4.5%-5.5%水平，我们重点推荐十堰聚鑫国有资本投资运营集团有限公司、武汉经开投资有限公司、襄阳高新国有资本投资运营集团有限公司、荆门市城市建设投资有限公司等，上述公司存续债剩余期限大多在2年以内，存续债规模尚可，市场认可度高，主体市场成交相对活跃，流动性水平高。
从另一角度，我们还重点推荐关注那些存续债规模很小，但信用资质排名靠前的城投平台，例如武汉高科农业集团有限公司、武汉三镇实业控股股份有限公司、武汉市市政建设集团有限公司、湖北省路桥集团有限公司、武汉港务集团有限公司、武汉碧水集团有限公司等平台，此类平台市场关注度较低，市场定价不充分，其后续新发债券或容易出现错误定价，存在一定有挖掘价值的机会，可重点关注。
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区域出现信用风险事件。区域内的城投平台出现风险事件，易引发区域系统性风险，影响后续再融资能力。
本报告分析师：李清荷
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