洋河未来可期暨2022年财报解析

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冰冷的初夏

洋河股份自1月16日的最高点190.66元，到5月29日收盘137.56元，下跌了将近28个点。股价已经直逼疫情解放之前11月4日的126.2元，说好的疫情复苏，说好的经济复苏从消费开始？为什么何白酒整体下跌，洋河跌的异常厉害？

不考虑外部因素，宏观层面不是我可分析透彻的，股市里行业轮动也是我无法控制的，那我只能看下我旗下非控股企业的经营状况。财报里明显的数据不再罗列，只从自己可以考虑到的层面汇总下。

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洋河经营情况数据汇总

张联东董事长，任期起始日期是2021年02月，我的数据汇总选用了2019年-2022年四年的数据，这样有任期前的数据，也有任期内的数据。

1.总收入和扣非净利润情况，从下表可以看出一个逐步上升

2.省外的业务拓展，关系到洋河股份是否成为一个全国性的品牌，省外数据如下：

省外的营收无论是绝对值，还是在总营收中的占比都是一个逐渐稳步上升的过程，此处属于加分项。我们再来看看其他友商省内外占比情况，做一个横向的比较。

很可惜五泸均以区域性划分来的，看来人家早就把自己定义为一个全国性的公司。能找到合适数据的只有山西汾酒，全国性的占比上也是逊色不少啊。就连古井贡也是按照区域划分的，不过它的省内外数据无法单独列否则太尴尬，华中一支独大，华北和华南数据少的可怜，但是相比较去年的数据省外增速吓人。

3.洋河中高端酒占比至关重要，统计近四年中高端酒量的增长以及利润增长。以下摘抄自洋河股份2022财报：国家统计局显示，2022年白酒产量671.24万升，同比下降5.58%，实现营业收入6626.45亿元，同比增长9.64%。实现利润总额2201.72亿元，同比增长29.36%。白酒行业“量减价升” “结构化升级”特征突出

2019年年报中高档酒数据没有，根据2020年报里的增长率数据倒退的中高档酒营业收入和毛利率。2020年中高档酒的营业收入和毛利率均有明显的下降，21年22年开始恢复增长。

这个也和张总在今年股东大会上的言论基本吻合：19年20年是调整期，19年的高速发展带有很多问题，现在仍然有很多深层次矛盾，我们要加速调整。

我们再从茅五泸汾五家头部酒企做一个横向比较

从营收占比上来说洋河第一，但从毛利率上来看倒数第一。结论：洋河股份中高端营收中海和天的占比不低，后续还需要打造梦6+这个大单品，持续放量梦9和手工班。从各种数据当中我无法总结出来梦9和手工班现储存基酒量，以及每年这两款高端酒的销量。据老唐描述手工班口感好过五粮液，当然人各有爱好，但我从各种品酒的渠道了解至少相差不大。

待我搬新家时各开一瓶，盲品下。我属于一个爱酒之人，虽然不胜酒量，但爱存点小酒，爱偶斟二两。

4.省内数据与今世缘横向比较，看是否如网上说的对洋河形成极大威胁

单纯从增长速度上来说，今世缘极其迅猛。即便绝对值上也对洋河形成很大威胁，何况今世缘还有一个“百亿计划”，这个数值肯定是先从省内要数据，从2022年报上可以看到今世缘在南京和苏南区域产品毛利率高达80%

看2022股东大会：江苏容量很大，500-600亿，洋河只有20%的份额。洋河在苏州、无锡、常州只有5-6亿的规模，泰州的市场规模能达到25亿。包括张董事长亲自分管南京（备注：这一点忘记从哪里看到的了），说明洋河管理团队已经认识到省内的竞争。

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洋河未来增长目标

2021年8月洋河新区发布了《宿迁市洋河新区国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》，里面写到：“到 2025年，酒类酿造产业规模进一步提升，发展质量进一步优化，力争产业总产值达到 500 亿元以上”

股东大会上张董事长明确坚定500亿目标，每年增长不低于18%。政治任务大概率能完成，至少在2025年洋河业绩不会出大问题。

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洋河员工持股计划

公司实际回购期间为2020年1月21日至2020年10月29日，公司通过股份回购专用证券账户使用自有资金以集中竞价交易 方式，已累计回购公司股份数量为9,661,310股，占公司总股本比例为0.6411%，购买的最高价为131.99元/股，最低价为80.37元/股，已累计使用资金总额为1,002,128,680.79元（含交易费用）。公司回购金额已达回购方案中的回购资金总额下限且不 超过回购资金总额上限，本次回购方案已实施完毕。（摘抄自2020年报）

合计领导们持股：742311股。剩余中高层及技术骨干数量为8376073股。一开始还以为自己算错了，没想到张董事长这一招搞的可以啊，没为自己争取最大福利，而是真正的再搞股权激励。

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洋河储酒能力及未来规划

此问答来自业绩说明会 路演活动信息

洋河现有的陶罐储酒量一共有多少？各年份的基酒储量如何？2013 年的陶罐基酒是否会增量供应高端的手工班或者 M9，还是会提高梦之蓝及天之蓝的基酒品质？

尊敬的投资者，您好！目前，公司拥有100 万吨的储存能力，已储备不同等级、不同年份基酒63万多吨，陶坛高端储酒资源23万吨。谢谢您的关 注。

十四五规划37万吨陶坛高端储酒能力，让酒更绵柔、更顺、更健康。

后续整理下历年陶坛库建设情况：

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洋河分红情况

历年分红均在60%以上，算是优秀。其中2020年现金分红总额是5,494,108,750.79，其中1,002,128,680.79属于回购股份

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从全球层面看烈酒的前景

当下最多说的是，年轻一代喝白酒的人越来越少，老唐的角度说是年轻人经济水平没到，再有一点年轻人还未成长为消费主力，年轻人在职场也未成为骨干。

我想换个角度，看下发达国家是否随着经济水平的提升和年轻思想对烈酒的抵触，而影响了烈酒的发展前景。我选择的参考目标为帝亚吉欧

帝亚吉欧是全球最大的烈酒生产商，2021年销量和收入规模市占率分别占全球烈酒的10.3%和11.4%，2022财年（2022/6/30）营业净收入154.5亿英镑（约1280亿人民币）、归母净利润32.5亿英镑（约270亿人民币），净利率21.0%。

公司旗下拥有以烈酒为主、啤酒和预调酒为辅的丰富产品组合，涵盖超过200个品牌，在全球拥有132个工厂，在180多个国家进行销售。

2023上半财年，帝亚吉欧取得了销售、利润均呈两位数增长的佳绩，其中销售94亿英镑（约人民币790亿元），同比增长18.4%，利润32亿英镑，同比增长15.2%，所有市场均实现增长，表现突出的品类为苏格兰威士忌与龙舌兰酒。（以上信息来自公众号：烈酒商业观察）

从上图可以看到，2020年突如其来的疫情对营收影响较大，然后业绩逐渐回复并呈逐步上升趋势，2023年上半财年（2022/07-2022/12）更是取得收入18.4%增长，利润15.2%增长。

我从老虎APP上不知道为什么毛利率都是分季度显示的，所以只能看到2021年以后的，毛利率都保持在60%以上。

从简单的数据分析，烈酒依然是一个成长性和利润都非常好的行业，没有任何衰败的迹象。虽然公司极度看好中国市场，并开始在中国云南建厂，深圳构建自己的物流中心，但销售额组成上依然是欧洲和北美占据绝对数值。我保持对白酒持乐观态度持股

总结：随着对洋河各种信息和数据的了解，越来越感觉洋河的确定性远远不如茅台，我如果有像老唐资金盘的容量，我会更大配置茅台，因为确定性高。但以我现在的资金盘，我想多点风险博取更大的收益，论成长性洋河高于茅台