[实盘周记20221016]聊聊洋河三季报，再谈谈对买入的思考

点击蓝字“投资行者” 关注罗辑

投资行者

罗辑

本文为第157篇原创

全文约3000字

阅读时间约8分钟

本周洋河发布了三季度经营情况，我们先看看这份成绩单，再聊聊市场，和对于买入的一些思考。

今天开会的内容也写了一些，但是不让发，罗辑就简单说了几句，结论还是偏乐观的。

01

洋河

洋河发布了三季报预告和调研情况，我们一起来看看。

首先是前三季度经营情况，公司营收264.4亿，同比增长20.5%；归母扣非净利润86.65亿，同比增长26.5%。

单看三季度的话，公司营收75.32亿，同比增长17.71%；归母扣非净利润20.22亿，同比增长20.21%。

罗辑在文章《洋河2021年报解析》，预测全年归母扣非净利润为92亿。

按照相较去年4季度营收增长20%，扣非净利润率不变来算，全年实现这个数据问题不大，所以，总体符合预期。

在疫情的影响下，洋河可以交出这份答卷，还是十分值得赞许和鼓励的。

但是，罗辑对于洋河过去几年的发展还是挺不满意的.......

主要就是在增长上全面落后于一些同行，包括但不限于泸州老窖、汾酒、古井等。

好在经过了过去两年的原地踏步，目前的增长开始逐渐追上同行们了，希望可以再接再厉，继续保持下去吧。

洋河也在最新的调研信息中也谈到了过去的改变，其中比较值得关注的是公司事业部的改革。

公司表示，对营销组织进行了调整，并围绕着“总部管总，区域管战”把组织下放，权力下放。

从个人的角度来说，罗辑是很喜欢企业权力下放的，因为这可以很大程度的提高公司的效率和发展速度。

当然，弊端也是显而易见的，当子公司与母公司有冲突的时候，母公司的利益可能会受损。

所以公司在调研信息中也强调了，总体上是利大于弊的。

目前来看，今年洋河可以在疫情的影响下，交出一份不错的成绩单。

但未来几年，洋河能否持续这个增长态势，还是要看洋河自身的「产品力」。

一方面是酒质能否全面提升超越过去和同行，另一方面是能否借着2013年扩产的酒窖所产出的优质酒，发力高端市场。

但我的答案不是很乐观，一方面是高端市场基本已经被茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒垄断了，其中茅台、泸州老窖、汾酒，都在各自的香型上有着难以匹敌的优势。

比如泸州老窖，最早的浓香型就是叫「泸香型」；

茅台更是定义了「酱香酒」的好坏，甭管你的酒味道如何，像茅台才是好的酱香酒；

汾酒的历史就更远了，翻开中国酒的历史，几乎离不开汾酒和山西人的影子。

当然，洋河本身也有着自己的底蕴，但缺点就是在香型的划分上。

在1979年的第3次评酒会后，洋河被分为浓香酒。但实际上洋河和四川的浓香酒味道上还是有很大区别的，比较偏淡雅，这和地域是有关系的。

相对来说，洋河酒的风味和工艺，更接近江淮一带。

所以洋河最近也在根据自己酒的特点，试图建立自身为「绵柔型」的认知，如果这个认知能够成功的建立起来，对洋河未来发展的帮助将是十分巨大的。

但在罗辑看来这也很难，因为现在白酒的格局与过去5届评酒会，有着决定性的联系，而那时候洋河就是被分为了「浓香型」。

你现在不想认可别人的香型划分，只想认定评选结果，哪有这么好的事？

02

禁酒令

再来聊聊禁酒令。

最近网传要发布禁酒令，包括对酒的标准、饮用都做出了限制，也因此造成了10月10号白酒股集体大跌。

目前我国某系统的一些单位对饮酒做出了要求，不仅上班期间禁止饮酒，下班也不允许。

而本次市场的担忧，就是这个规定会不会扩大化。

在罗辑看来，首先，扩大的可能性不大；其次，即使扩大了，造成实质影响的程度也不会太大。

道理还是那个——屁股决定脑袋。

你是领导的话，会发文把自己的娱乐活动禁止吗？

不会吧？所以罗辑认为可能性不大。

并且就罗辑的了解，有着禁酒令的某系统，下班期间该喝还是在喝，并不会出现实质性的「禁至0」的效果。

所以我说，即使真的有这个「禁酒令」，实质的影响也不会很大。

但这里需要额外聊一点，就是社交性的饮酒，对于白酒消费来说，肯定是一个大头。

可能很多人会有自己没事喝点的习惯，但真要说「往死里喝」，还得是酒桌上。

所以，疫情、禁酒令对白酒的影响就在这。

要不是让社交场合变少、要不是让社交中白酒的频次减少。

但在罗辑看来，白酒这个行业本身就是优秀的生意，即使没有增长，其维持自身利润也不需要什么投入，盈利完全可以大比例的分红给股东，等待下一个白酒周期。

03

聊聊市场

最近一段时间市场都不是很好，一方面是经济有着明显的困阻，另一方面是投资者的信心恢复需要时间。

让人难受的是，很多公司的价格都低于自己买入的价格了；更难受的是，自己手里也没有多余的「子弹」了。

很多人会想，要是自己现在还有钱买入就好了。

但其实这是一个悖论，因为在过去的价格没敢买的人，现在很可能还不敢买。

买贵和错过就是硬币的两面，你不可能在不承担错过风险的同时，又买的极致便宜。

当然，在这个过程中，仍然不能因为怕错过而舍弃安全边际。

选出一家好公司难，以一个好的价格买入也难。

前者主要靠主动出击，后者则是靠耐心了。

比如芒格曾说：“我读《巴伦周刊》整整50年，才找到了一个绝佳的投资机会，我果断出手，在风险极小的情况下，赚到了8000万。”

在实际的投资中，耐心等待50年确实有点过分了，但给自己制定一个合理的规则，并在严格执行规则的情况下，耐心等待1-2年，我认为还是很合理的。

比如巴菲特在看中可口可乐之后，就是等待了2年才等来一个合适的价格。

所以罗辑也在反思，对于腾讯的买入，我很可能受到了乐观情绪的影响，放弃了安全边际，以合理估值的上限作为了公司的买入价格。

结果就是，在公司遇到了实打实的「大环境变化」，这种影响经营的问题后，基本面变差直接拉低了我的预期回报率。

我对于本次事件的思考，主要有三点。

一是需要考虑所投公司的业务复杂情况。

如果特别复杂的业务，还是应当给予一定的安全边际，从而应对可能到来的经营风险。

二是对于业务简单的公司，虽然可以依旧以成长作为安全边际，但还是需要控制买入节奏。

至少在没有较大的折扣前，不应当买至仓位上限。

三是重视分红。

在买入时，一方面需要关注公司的利润情况，另一方面还需要关注公司的分红（回购）情况。

因为对于普通投资者来说，一家公司在获取了丰厚的利润后，如何处理这些利润也是十分重要的。

如果公司业务已经趋于稳定，将这些钱分配给股东，让股东自行分配。

既是公司重视股东的表现，也是公司后续盈利并不需要较大投入的一个佐证。

这两点对于一家公司来说，都是好事。

并且就公司股价下跌这件事来说，要达到跌的越多、赚的越多，最终靠的还是「高到离谱」的股息率。

毕竟一家公司一直不分红，以分红再投的角度来看，你买入公司后股价下跌对你是没有任何好处的。

04

报告内容

写了一堆，但是不让发，总的来说未来继续统筹疫情防控和经济发展，坚持高水平的改革开放。

我还是比较乐观的，至少我们看到的大家都看到了。

# SUMMARY

本周实盘记录

如果你喜欢的文章，欢迎点击下面的名片或扫描二维码关注我。

投资行者

罗辑

我是罗辑

这是计划的一部分

欢迎「关注我」

或点个「在看」

我知道你在看哟