聊聊这个行业丨女人的茅台

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投资行者

罗辑

本文为第172篇原创

全文约3000字

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众所周知，女性的消费力量是很强大的，而怎么才能赚到女性消费的这部分钱呢？

我最近思考的答案是「医美」。

如果对女性的消费深度剖析，你会发现几乎都和「美」脱不开干系。

无论是服装、饮食、生活习惯，女性消费几乎都是在围绕着变美，而医美则是直接解决了女性的这个痛点。

结合过去来看，貌似女性希望变美是一种天性。

古语也说：“爱美之心人皆有之”。但事实真的是这样吗？

在刚建国的时候，可以发现女子很多时候几乎在和男性从事一样的体力劳动，那时候的女子不爱美吗？

但受制于经济的发展阶段，那时候的爱美没办法形成大规模的消费。

所以我们也可以看到，随着我国人均可支配收入的提升，医美的需求也在随之迅速扩张。

未来，医美的需求仍将与人均可支配收入高度绑定，所以关注人均可支配收入也是对医美行业的一个先行指标。

但其实在理论上，人均可支配收入不变，中产阶级增加也可以促进医美等行业。

除了人均收入影响医美行业，国家处于不同的发展阶段，也会对医美行业产生影响。

从我国近几年来看，逐步开始从增量到存量，也就是从做大蛋糕到分蛋糕，人口红利基本见顶了。

说白了就是越来越卷了。

市场越来越大，从过去的只需要和国内劳动力竞争，变成了和全球劳动力竞争，使得工作机会越来越少。

而具体到女性上，那就是卷完学历、卷容貌，卷来卷去，二十多岁的女孩都去做医美了。

所以，两者叠加来看，医美的需求未来一段时间都是有所保障的。

而从静态来看，横向比对其他国家，目前我国医美行业距离天花板还有一定的距离。

但必须注意的是，2021年我国人均可支配收入为3.51万元，日本为9.9万元，韩国12.38万元。

也就是说，我国医美的渗透率与人均可支配收入基本是吻合的，所以未来渗透率的提升，还是要看人均可支配收入的提升。

当然，医美是从整个行业的角度来看，要落实到投资上，我们可以选择一个更好的赛道。

接着，我们来看看医美的分类。

医美行业分类

首先就是手术类和非手术类，其中，非手术类由于操作简单、风险低、恢复时间快、效果自然等优势，消费者接受度更强，展现了远超行业的增长速度。

根据艾瑞咨询的研究显示，2021 年，中国医美市场规模为2179 亿元，增长率为12.4%。

预计2025 年中国医美市场将会增长至4108 亿元(2021-2025 年复合增长率为17.2%)。

而非手术类医美，2021 年市场规模达到752 亿元，预计2025 年市场规模将上升至2279 亿元（2021-2025 年复合增长率为31.9%）。

并且非手术类医美更不容易发生医疗事故，作为投资标的来说，也就更稳妥。

现在确定了细分行业，那么要选择哪个环节呢？

上游、中游、还是下游？

我的答案是上游，也就是原材料供应商。

那为什么中游的医疗机构和下游的医美平台不行呢？

首先，医疗机构虽然是直接面对消费者的，但彼此之间也是差异化很小的，这就意味着机构必须要付出巨大的销售费用。

也许以后会有某家医疗机构杀出重围，占领人们的认知，从而形成竞争优势，成为爱尔眼科这类的民营医疗龙头。

但与爱尔不同的在于，中游医疗机构十分依赖「麻醉师」，而我国麻醉医师每万人只有0.7人，远低于发达国家的每万人2.5人。

这也使得民营医院的麻醉致死率是千分之一，是公立医院的100倍。

可以说，在麻醉医师的供给没有解决前，直接投资中游医疗机构的风险完全不可控。

其次，像是新氧这类医美平台，看似已经成为了垂直品类的赢家，但其实日子也不好过。

2021年，新氧毛利率为80.63%，但净利率却是-2.22%，其中很大一笔支出就是销售费用。

它需要不断的投广告，来维持自己在消费者心中的认知。

即使这样，在医美这个垂直领域，新氧也无法做到高枕无忧。

美团正在凭借其天量的用户基础，对新氧进行「降维打击」。

所以，在对医美上中下游分析中，要想找到同质化低、竞争不那么激烈的公司，只能去找哪里存在「门槛」。

答案就在医美的这个「医」字上。

根据根据我国《医疗器械监督管理条例》规定，对「医疗器械」共分三类管理，第一类风险最低，第二类次之，第三类风险最高。

因此，三类医疗器械的审批也是最严格的，需要开展生物相容性研究、生物安全性研究、动物研究、临床实验等一系列工作，下图为三类医疗器械申报流程和所需资料。

申报流程

所需资料

由于以上一系列复杂的研究和实验，使得整个项目周期短则3年，长则7、8年。

也就是说，如果你看这行眼红想要入场，也起码要等3-5年以后产品才可以上市。

而医美中的玻尿酸、肉毒素就都属于三类医疗器械，受着最严格的审批监管。

（六）植入器械

　　借助手术全部或者部分进入人体内或腔道（口）中，或者用于替代人体上皮表面或眼表面，并且在手术过程结束后留在人体内30日（含）以上或者被人体吸收的医疗器械。

——《医疗器械分类目录》

所以，瞄准玻尿酸和肉毒素两个赛道，就成了投资医美行业的秘诀。

并且，无论是最普通的玻尿酸、肉毒素只能维持6个月左右的时间，还是改进后的维持1-2年，本质上他们都不是永久的。

这就使得一时打，一时爽，只有一直打，才能一直爽。

随着填充物的不断被吸收，这种失落感就会促使消费者不断的进行消费。

如果说茅台的成瘾性是在人的生理上发挥作用的话，那么玻尿酸、肉毒素的成瘾性就作用在了人的心理上。

其中肉毒素需要单独拿出来说一下。

肉毒素本质上是一种毒素，并且还是人类目前为止发现毒性最强的一种生物毒素，纯化结晶的肉毒毒素1mg能杀死2亿只小鼠，其毒性相当于等量氰化钾的1万倍。

所以，我国对肉毒素的审批也是十分的严格，从立项到完成审批，通常需要8-10年的时间，即使是已在国外完成注册的，也需要5-6年。

可以说，这是一条门槛极高的赛道。

那么肉毒素是怎样起作用的呢？

首先我们要知道，皱纹的产生是因为肌肉牵动表层皮肤。

而肉毒素可以麻痹肌肉神经，从而阻断运动神经和肌肉之间的信息传导，使得在一段时间内消除皱纹或避免皱纹的产生。

当然，副作用也是有的，就是对应部位的肌肉无法对应的运动，使得面部表情不那么自然。

瘦腿针、瘦脸针本质上都是让肌肉减少活动进而萎缩，达到对应的效果。

但可惜的是，这么好的一个生意却没有一家合适的可投资公司。

目前，国内已获批的肉毒素有四种。

分别是兰州生物、美国艾尔建、英国lpsen、韩国hugel，而兰州生物又没有上市，即使是国药控股和四环医药这两家代理商，由于该项营收占比较小，也无法通过投资这两家公司来间接投资肉毒素。

所以，我们只能把目光看向另一个领域——玻尿酸。

玻尿酸，又名透明质酸。

1934年首次从牛眼玻璃体中分离出来。一直在1985年以前，玻尿酸以动物提取法为主，主要是鸡冠或牛眼提取，受制于成本、原料、技术，产量少、价格贵，基本都只供于医药领域。

1985年后，微生物发酵法取代了动物提取法，玻尿酸产率提升、成本大幅下降。

2000年前后，交联技术的出现使得玻尿酸进入了医美领域，随着其生产工艺的越发成熟，整个行业向着更安全、更高技术的方向发展。

而玻尿酸的医美原理就是填充，你感觉天庭不够饱满，来一针，然后随着时间慢慢被身体吸收。

安全、便捷、高效，也使得越来越多的人开始接受这种材料， 所以，对于医美的投资，我打算将重点放在注射类的原材料供给公司上。

目前，该类的龙头是华熙生物和爱美客。

下篇文章，我们就一起来看看这两家公司的具体财务指标和经营情况。

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