[实盘周记20230312]但行好事，莫问前程（有声版）

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投资行者

罗辑

本文为第187篇原创

全文约2000字

阅读时间约6分钟

投资中对于宏观是否重要一直有争议，但我的态度很简单，如果宏观会影响微观，那么就重要，如果不会影响到，或者经过判断后无法判断是否有影响，那么就不重要。

今儿基于这个前提，我想聊聊我所判断的，未来需要关注的宏观情况。

首先，我认为中美回不去了，所以投资要尽量以「内循环」为主。

原本我比较乐观的认为，全球化将是一个不可逆的趋势，但最近发生的一些事让我改变了这个想法。

比如中美对抗有着明显升级的趋势，双方罕见的开始相互批评。

如果以最差的情况来推断，那么就是中美全面脱钩。

这样的话，也许很多行业和公司都不再满足投资要求，比如矿产资源在美的公司、供应链在美的公司、主要服务商为美的公司等，这里的美可以扩大包括美的盟友。

从我目前的持仓来看，腾讯是最有可能会受到影响的企业，洋河和分众还是很稳妥的。

也就是说，在这个大背景下，有意识的选择受冲击较小的企业，以减少届时的损失。

比如：白酒行业。

白酒的生产也不用芯片，消费又主要在国内，基本上受影响的程度很小。

并且在共同富裕的大背景下，未来我国中产数量肯定会进一步增加，这保障了白酒的需求端不会大幅下降。

至于盛传的年轻人不喝白酒，我认为是个「伪命题」。

首先是年轻人会变老，逐渐口味会变；

其次是社交需求只要还有，酒在其中起到的作用就还没商品能够代替。

至少从几千年来的历史来看，各朝各代都有不同的娱乐活动，但酒贯穿其中。

罗辑完全有理由相信，酒有着难以替代的作用。

最后，最重要的一点，即使需求端改变，也是一个线性的改变，而不会断崖式的下跌。

但白酒目前的缺点也很明显，就是估值太高了。

如果想要在白酒行业获取超额收益，还是要等待一个较好的价格

再唠唠沙特和伊朗这个事。

在中国的努力下，沙特和伊朗重新恢复外交关系，这背后肯定有着比较深的利益关系。

太宏观的猜测我就不猜了，感觉也没啥意义，就来唠唠可能对我们有影响的事——人民币国际化。

中国在中东的话语权上升，对促进人民币直接结算石油肯定有帮助，但这能否直接促成人民币国际化呢？

但恐怕并没有这么简单，人民币能否成为世界货币，并不是说某个政策改变就行，这是一个综合的过程，这里包括汇率、贸易差额、购买力等一系列因素。

归根结底，这是一个国家综合国力的体现，也就只能是一个渐变的过程。

而我国未来一段时间的发展，我是比较有信心的。

首先这是一个十分有凝聚力的领导集体，加上政策上不断放松对民营企业的管控，并对其进行扶持。

以中国的市场体量，只要有一个较为宽松的市场环境，民营经济的活力就可以得到充分释放。

唯一目前比较难搞的一点就是美联储加息，美联储为了抑制通胀，在一年内已经加息至4.5%，后续可能会继续加息。

这与我国刺激经济的政策正好相反。

所以可以发现我国收紧外汇管制，尽量保证放水的效果。

好在从我国今年所制定的GDP增速目标来看，5%左右是一个十分保守的目标，那么后续的货币政策也会比较保守，从政策上也主要是「高质量发展」。

可能也是考虑到我国目前与美联储周期相背离的因素。

但抛开短期视角，长期我国经济恢复是一个必然的事件。

有了这个结论，也就可以将重心放回具体的企业中了，其他的就交给我国智囊团们努力啦。

本周末和朋友们一起聚了聚，聊了很多，感想也很多，可以说本文的很多观点都得益于朋友们的交流。

下面是这几个朋友的公众号，大家感兴趣的话可以关注一波~

本文篇幅较短，再分享一家之前看的企业吧，本来想着多攒几家一起发呢，但最近一直没再写这种「浅印象系列」就先发出来吧，免得回头年报更新了数据落后太多。

中集集团

公司的主营业务可以分为四块：集装箱制造、物流服务、道路运输车辆、能源化工及液态食品装备。

以21年年报的数据来看，集装箱制造占比最大，接近40%了。但这也是受益于2021年国外疫情复工率低，同时外贸业务比较火爆，有着一定的偶然因素。

20年和19年公司的道路运输车辆业务就和集装箱业务基本平分秋色。

分业务来看：

集装箱业务周期性很强，波动较大，过去十年平均收入大概在260亿，如果剔除表现极好的2021年，平均在210亿左右。

道路运输车辆：这部分倒是没有啥周期性了，最近5年都在稳步增长。平均复合增长率7%，配合着12%的毛利率，说实话不太理想。

物流服务业务，就是公司还有海运业务，但毛利率同样不大理想，只有11%。

能源、化工及液态食品，这个对公司的主业来说跨度确实有点大了，但相同点是毛利率也不高，不到20%。

可以说，公司的主营产品毛利率都不高，初步来看是一门「苦生意」。

再来看看公司其他的财务指标：

归母扣非ROE为12.9%，有些偏低；

2021年，得益于集装箱业务的景气，总体毛利率达到了18%，但净利率只有5%，在本就不高毛利率的基础上，又可怜了些。

公司的收现比倒是不错，基本维持在100%左右，卖东西基本都能收到真金白银。

但公司有一个「致命」的大问题，就是资产投入较大。

比如2021年，虽然赚了83.6亿，但「购建固定资产、无形资产及其他长期资产」又花费了66.8亿，占净利润比率为80%。

而统计过去十年公司在该项目上花费的钱，更是净利润的1.8倍。

很难判断它要维持目前的盈利水平，到底还需要花多少钱？

总结：公司过去十年的平均净利润约为35亿，对应目前市值约为14倍市盈率。

但公司每年都要投入很大一部分钱，导致公司虽然可以收到真金白银，但还要再花出去，不纳入进一步观察范围。

# SUMMARY

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