[实盘周记20230422]超预期（有声版）

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投资行者

罗辑

本文为第196篇原创

全文约2000字

阅读时间约6分钟

国家一季度经济数据出炉了，多项数据都挺超预期的，和大家聊聊。

乐观的部分有：

3月零售额同比增长10.6%；

3月工业增加值同比增长3.9%；

3月城镇调查失业率环比下降0.3个百分点，为5.3%。

1季度固定资产投资同比增长5.1%；

1季度GDP同比增长4.5%。

悲观的部分有：

1季度房地产开发投资下降5.8%；

1季度固定资产投资，民间投资仅增长0.6%

再看看统计局新闻发言人对两个重点问题的回答：

中国经济有没有通缩风险？民间投资增速较低，仅增长0.6%？

答：总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩，主要原因如下：

1)一季度CPI同比上涨1.3%；

2)M2增速12.7%；

3)GDP同比增长4.5%；

4)涨幅回落是因为：

①季节因素，春节后需求下降；

②部分食品价格走低。

③能源价格回落。

④汽车价格下降。

去年二季度CPI涨幅比较大，今年二季度数据可能会不太理想，真的好转可能要看三季度数据了。

民间投资较弱，未来将推动完善市场环境、积极增加对民营企业的支持。

简单分析一下：

GDP同比增长4.5%，超过普遍预期4%。

主要为第三产业（服务业）增速较快为5.4%，其中住宿和餐饮增速达13.6%，符合疫情后报复消费的特征。

而报复性消费，就需要警惕能否持续，如果不能持续，对经济的伤害将会更大。

因为这将使供给方对需求预判过于乐观，从而扩产进而产能过剩。

但由于去年二季度的较低基数，可以预期的是今年二季度将会有一个十分可喜的成绩，估计6%以上增速没有问题了，局势稳定的话，乐观点能到7%。

而在热点问题通缩上呢，发言人表示没有压力。

但在罗辑看来，未来中国是面对着一定的通缩压力的。

首先还是因为资产负债表，中国居民的负债率较高。

根据中国社科院委员李扬的推算，中国大部分居民每赚100元，有15元用于还债。

这大大的拖累了中国的消费市场。

所以未来如果需求萎靡，国家肯定还是会想办法向市场投放货币。

这也是为什么最近十分的强调「高质量发展」。

但由于政府本身并不创造财富，实际上政府所花的钱都来自于民众，无论是通过税收、还是通过印刷。

所以，政府每多花1美元，一定导致民众少花1美元。

根据凯恩斯的理论，当政府每花1美元可以刺激其他人消费更多，进而导致产出的增加超过1美元，政府就应该花钱。

而高质量发展，就是在解决这个1美元的问题。

如果政府花的钱，会导致更大的产出，那么就可以花。

否则不仅不会刺激经济，反而会进一步的抑制经济，造成通胀。

过去我们做的「去产能」，很大程度都是在解决历史上，低效投资的问题。

包括最近暴露比较明显的，地方城投公司负债问题，有一部分也是低效投资所导致的。

但从中国消费同比增长迅猛来看，未来中国的消费在GDP的占比将会逐步增大，在这个过程中，消费股也许会出现更多的机会。

并且与过去消费升级不同，未来的消费机会将会呈现升级和降级并行的趋势。

这一方面是中国中产人口的增长，另一方面就是整个消费市场的增长。

再来聊聊洋河，起因是「知酒僧」所写的《洋河的另一面》。

给没看过文章的小伙伴简单介绍下内容，就是前任持股太多，现任不仅在权力上与前人斗法，还在给前任打工。

在迫切的需要「业绩」的情况下，现任只能剑走偏锋，无论偏锋对公司是否有利。

而在和前任的斗法中，很多员工离开，甚至被戏称为「白酒的黄埔军校」。

总体将洋河的负面信息写了出来吧。

真假我无从判断，我们先假设这些都是真的。

但我看完并没有改变对洋河的看法。

首先，这种情况主要和历史有关，也和公司性质有关。

可以说除了那些家族式的民企，几乎都会存在这种问题。

其次，这就涉及到一个视角的问题了。

从远的视角来看，洋河是一家不错的公司，处于好的行业，有着不错的财务特征。

但如果离近了看呢？

你会发现它一样有着大公司都有的通病，尾大不掉、形式主义。

这种情况下，如果投资者视角太近，就会恐惧，认为公司的问题太多了；如果视角太远，又容易过于乐观。

这时候怎么办呢？

祖师爷巴菲特告诉了我们答案：

“我偏爱那些变化不大的生意与产业，我们努力寻找未来10年-20年内产业不发生变化，并且保持竞争优势的公司。快速变化的企业或许可以提供快速赚钱的机会，但无法提供确定性
”

一个变化不大的行业，一个有着竞争优势的公司。

白酒几乎贯穿了我们的历史，就算从蒸馏酒开始算，也有1000多年了，算是一个「变化不大」的行业了。

而洋河，作为过去的「八大名酒」，自然也有着足够的竞争优势。

在我看来，这就已经可以作为买入的标的了。

而之所以买入洋河，就是因为洋河的估值比较低，买入后可以保证获得公司增速的回报。

至于公司存在上述问题，会不会影响利润呢？

的确是会的。

但将上述问题真的利用钱和规章全部管住，付出的代价真的会比现在小吗？

我的答案是否定的。

从经济学的角度来说，当定价与市价有差额时，价差将会由最容易得到它的人获得。

这个理论可以解释权力的寻租现象。

在A股，有些公司的这个问题就很突出。

那么，你会因为存在这个问题，而放弃优质的公司吗？

# SUMMARY

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