[实盘周记20231022]周4交易和持仓梳理丨怎么没买腾讯?

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投资行者

罗辑

本文为第229篇原创

全文约3000字

阅读时间约8分钟

真是3年不交易，一交易交易3年的量。

过去三年都没有这仨月交易的次数多。

在洋河都换成汾酒之后，周四我又把华晨都换成了茅台。

其实摆在我面前的有很多选择，因为低估的标的确实很多。

持仓中的腾讯也是一个不错的标的，并且现在我的仓位38%，也不是很高了。

那么为什么我没有买腾讯呢？

首先，腾讯确实肉眼可见的低估，特别低估。

并且很大原因是港股整体低估。

就是如果一旦开始价值回归那就是，秦始皇摸电门——赢麻了。

但就是这样一家明显的错杀公司，为啥一直跌呢？

是否有我没有看到的东西呢？

这是我一直在思考的问题。

最近读的一本书《天幕红尘》，给我解了这个惑。

接下来说的东西，很容易引起争论，你放在一年前跟我说，我可能也不接受，所以我就点到为止。

姑妄言之，姑妄听之。

如果你有反面的观点，那么就是你对，因这个问题确实不太适合讨论。

我有一个甘肃的朋友，当地产苹果，他就给我拿了一些，确实是比我吃过的任何苹果都好吃。

这是因为那的农民伯伯更努力吗？显然不是......就是那块土地更适合苹果。

当时我就心想“真是老天爷赏饭”。

还有一个例子就是白酒。

都知道汾酒和茅台味道天差地别。

但如果我告诉你汾酒和茅台是一种酿造工艺，你信不？

《贵州经济-茅台酒之沿革》记载，茅台的酿造技艺是清康熙年间汾阳的贾姓盐商带过去的，后经过改良，形成了现在茅台的酿造工艺。

并且不仅是茅台，细探究起来，可以说所有白酒的酿造工艺都是起源于汾酒，只不过后期做了各种改良。

那为什么要做这种改良呢？

有些人可能说是为了差异化。

肯定不是。

因为在那个时候没有品牌啊，纯靠味道。

味道越像汾酒，肯定就越好卖。

那为啥还要改良呢？

答案就是：不适合。

你想啊，不同的地方他们有不同的日照、不同的微生物、不同的水、不同的原材料.......

怎么可能酿出一样味道的酒呢？

所以每个地方都是拿着这套工艺，结合当地的条件再去改良。

也是在改良中，逐渐形成了现在的茅台、泸州老窖、五粮液、洋河等等，这些也同样好喝的酒。

如果当地不改良，拿来就用，会怎样呢？

结果就是，优等汾酒，然后再是其他的劣等汾酒。

所以你看，这么一套无比正确又先进的工艺，一样需要进行本土化 的改良。

但为什么很多人把这个道理放到国家上就不懂了呢？

我们国家有自己的文化底蕴和土壤。

同样是Marx主义，在我们国家也一样要经过本土化的改良，这样才能更适合我们国家所面对的境地和条件。

而我们未来的目标是什么呢？

中国式现代化，其中有一个重要的条件就是共同富裕，初步时间节点是2035年。

铺垫了这么多。

我想说腾讯最可能的风险，就是共同富裕。

我们都知道腾讯有很深的护城河，可以抵御其他公司的进攻。

但从国家的角度看，你的护城河是否影响了其他公司的崛起？

如果你影响了其他公司的崛起，进一步影响了共同富裕，那么你是否是有罪的呢？

这个问题你让不同国家的人回答肯定不一样。

所以我们基于我们自己的国情，我认为腾讯确实有这个风险。

富不是原罪，先富不能带动后富，甚至耽误了后富，它就是原罪。

虽然我相信小马哥，但至少腾讯处于这件事的漩涡中心，确实需要面对这方面的风险。

同时，我的仓位够大了，就不再将更多的仓位，压住在漩涡的结果中。

当然了，我的读者90%以上都是中产，毕竟还有闲钱买股票嘛。

所以也就不太喜欢「共同富裕」这个概念。

但........

事物的客观规律，从不以人的意志为转移。

所以我们要做的是：接受、理解，并在这个规则下赚钱。

最后再着重推荐一下这本书《天幕红尘》，可以说是我近些年读了使我改变最大的书。

再说回不同土壤，开不同花的这件事。

同样的思路也适用于A股和美股，比如长期持有也许适合美股，但真不一定适合A股。

这点看看两者的K线就知道了，A股的波动性就是显著大于美股的。

这里有文化、政策、国情等一系列原因。

我认为，学习巴菲特的目的是要成为巴菲特。

而不断的颂念语录，模仿行为，是成不了巴菲特的。

正如齐白石那句话：

学我者生，似我者死

最后再聊聊茅台和分众的业绩。

茅台的业绩出来了，前3季度利润增长19%，第3季度利润增长15%。

你问我好不好，市场咋看，我也不知道。

但买茅台的主要逻辑没变——以量定销，只要市场容纳上限没到顶、产能没到顶，增长就还有，区别就是速度的不同。

有人问，那你对利润没有预期吗？

有过，但好像没啥用。

比如说我对洋河的利润预测，过去持有的3年，利润预测基本没有偏离超过3%的时候，但并不妨碍我投资洋河失败了。

所以我就想，好像定量也没那么重要，至少定性应该在定量前面。

因为第一：定量不一定准。

如果一眼看不出它便宜，那它就贵。

其次定性我认为更重要。

比如说洋河19年遭遇渠道问题，如果那时候从定性的角度去理解的话，也许可以更早的作出决断。

但沉浸在了定量里，最后给自己定了一个虚假的繁荣。

所以反思过后，我认为对白酒的分析：

第一是品牌；

第二是竞争格局；

第三是公司发展趋势。

只要确定未来是增长的，利润真差了几个点，我倒感觉问题不大。

只要公司竞争，最基本的那个东西没有变就够了。

还是回到这个业绩到底好不好，最终还得看看别的白酒，别的白酒如果都很好，就茅台最拉胯。

那增长100%也是不行。

如果别的都很拉胯，那茅台也许就是很出众的了。

出类拔萃的秘诀是怎么成为「大个」吗？

不是，是怎么找到那群矮子。

所以等其他公司都出完三季报，再比较着看看。

分众发布了业绩预告，三季度净利润为12.8亿到13.8亿。

以过去分众预告的准确性，13亿以上肯定没问题，所以算是小超预期。

今年的利润中枢差不多就是50亿。

这还是在经济没有全面恢复的情况下，如果明年美联储降息，全球重新进入流动性宽松时期，那么我认为分众的利润肯定还会继续增长，到时候也许能达到70亿。

再来聊聊分众最大的一个争论——法律风险。

电梯里面打广告是不是法律的灰色空间，我认为是的。

但因此就存在法律风险吗？

我认为不会。

因为分众的存在，才高效地利用了这些空间，相当于提高了整个社会的生产力。

有些人说这些钱应该归业主，现在都被物业公司拿走了，这不公平。

但从经济学的角度来说，物业公司拿走了这部分钱，就不会再拿走其他原本属于业主的钱，本质上是一样的。

真的取缔了这部分，只会让大家都损失了一部分收入。

并且分众虽然在梯媒有一个比较垄断的地位，但它并没有促进其他行业的垄断。

分众一直在做品牌引爆的广告，这促进了社会的竞争，对整个社会是有益的。

所以对分众我的看法不变，业绩弹性大和经济强相关、公司有着强大的护城河、线下空间的必要性，和「不适合长期持有」。

现在市场情绪好像已经很恐慌了，鸡汤我倒不想说那么多，就说一句吧。

在市场中，价格不会偏离价值太久。

低估是如此，高估也是如此。

# SUMMARY

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