华晨和汤臣倍健的几则公告解读

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投资行者

罗辑

本文为第260篇原创

全文约2000字

阅读时间约6分钟

这一晚上挺热闹，华晨也发公告了，汤臣倍健也发财报了，咱只能俩事一起唠了，读者们自己找感兴趣的部分吧。

01

华晨中国

华晨发布了召开董事会的公告，没有提到分红的事，市场开始恐慌了。

但其实，这份公告是一个标准模板，与过去几年没有太大差别。

例如，与去年同一时期的公告相比较，

两份公告仅日期有所不同。

看着可能不太明显，可以看下下面这个GIF，切换的是去年、今年两年的公告。

但是，去年年报并没有分红，所以好像说服力并不是很大。

去年的分红是外国股东争取来的，年报不分，股价下跌，外国股东抗议，然后进行了特殊分红。

按照这个路数，今年年报也可能不宣布分红。

如果这样，那无疑是利空消息，股价也会大跌。

但我的仓位已经相当大了，也没有太多加仓的空间，也许会用闲钱买点，但仓位太小，也就不计入实盘了。

比如今儿下午我就买了一点汤臣倍健，我也没计入实盘。

但无论华晨年报是否宣布分红，只需要回答一个问题：

以沈阳目前的财政状况，是否有能力独立解决164亿的还款问题。

不能拍脑袋想，我们来看一下《2023年沈阳市本级一般公共预算支出情况表》。

在国有资产监管科目中，2023年的支出为4.14亿，比2022年减少了3.87亿。

我查阅了《2023年政府收支分类科目》，为国企注资应该属于“其他国有资本经营预算支出”。

但沈阳的预算科目中并没有这一项，我只找到了一个最接近的科目。

从这项数据来看，结果是比较乐观的。

沈阳市本级似乎没有能力解决如此大规模的债务问题。

并且在2023年全年，政府的预算支出仅为482亿。

拿出全年预算的34%来解决华晨投资款问题，怎么想都不现实。

再来看看《市本级2024年公共预算支出预算草案》，全年不包括上级专项转移支付（这些通常用于民生或专有项目），总计为334亿。

就算只拿100亿来解决投资款问题，也不现实嘛，市里其他部门总不能去喝西北风吧？

此外，在2024年的支出预案中，国有资产监管科目仅有2508万。

是的，单位是万元。

怎么想，这笔钱市里都没法管。

那么通过举债来解决问题呢？

全国都在降杠杆，辽宁还是债务重灾区，继续增加杠杆似乎并不现实。

因此，沈阳是否能够独立解决投资款问题，或者依靠贷款解决全部投资款问题，

这个答案可以留给你自己去思考。

但我的答案是：几乎不可能。

所以，即使年报不宣布分红，我的结论仍旧是，一定会分，时间问题。

02

汤臣倍健

写到这里已经是晚上9点了，还没有进行排版和检查，所以关于汤臣倍健的部分只能简要说明。

先说利好：

1、分红——最大的惊喜。

每股分红0.9元，对应今天收盘价股息率达到了5.2%。

2、人均消费同比增长11.5%。

这是人口下降带来的必然结果，未来全行业都将呈现这一趋势。

我对汤臣倍健的主要投资逻辑如下：

a)估值低——这是我未来任何买入行为的前提条件；

b)行业龙头，市场份额还有很大的提升空间；

c)随着人口老龄化、健康意识的提升以及科学医药观的逐步发展，

人们对保健品的需求将会越来越大，这是一个夕阳行业；

d)近两年公司大幅提升了销售费用比率，这意味着净利率有很大的提升空间。

3.其他。

都不是很重要的小利好，简单说说。

年报中股东的信提到：

“2024年的关键词是'兑现'。两年多的变革和调整都将在经营成果上进行检验和开始兑现。”

可以期待一下2024年会有什么样的检验成果。

还有合同负债同比增长25%，单季度增长38%，这似乎预示着今年1季度会有一个「开门红」。

但也别那么乐观，我算了一下，合同负债占比营收不到12%，与2021年差不多。

而2022年，公司的营收也不咋好，同比仅增长5.8%，虽然有着疫情的影响，但依旧没有必要对合同负债的增长，太过乐观。

着重说下利空：

2024年经营目标，个位数增长。

这肯定是利空消息。

但也算是一个明牌。

因为2024年股权激励目标是101.64亿，对应增长率为8%，这不就是个位数增长吗？

但也不能完全用这个来解释，因为在2021、2022两年中，公司的经营目标并没有参照股权激励目标。

21、22两年股权激励目标是14%和3%，但经营目标分别为30%和20%，最后也都没实现。

并且我捋了一下公司经营目标的历史表现。

可以说是很不靠谱。

但即使公司目标真是个位数增长，也无需过于担心。

因为我在估值时，已经考虑到了，就是按照8%估的值。

今年股息率为5.2%，就已经算是一个利好消息了，本来我的预期是4.3%。

另一个好消息是，今年净利率也有所提高，达到了19%。

你看，只要安全边际足够大，即使是微小的超预期也会成为利好消息。

如果保持当前的利润率和分红率不变，明年的股息率预计将达到5.8%。

对于一个非周期性、朝阳行业来说，这样的股息率已经相当高了。

总结一下，本次年报，分红远超预期，其他方面则中规中矩。

具体情况我再看看，有新内容周末和大家分享。

但可以确定的是，这笔投资目前安全边际很足，只要股权激励目标能够完成，就不会亏钱。

最后，再强调一点，我从来不会把利空解读为利好。

我又不是做生意的，公司不好卖掉买好的呗，亏50%的腾讯我说清就清，看错了抓紧认错离场。

市场上4000多只股票，没必要从哪跌倒就非要从哪爬起来。

估计发出来时候大家也快睡了或者已经睡了，祝大家有个好梦。

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