国盛策略 | 国庆长假要闻全知道
/ 海外国庆假期要闻/
1. 欧元区通胀水平超预期上行，通胀拐点难现
欧盟统计局陆续公布欧元区通胀数据，欧元区9月调和CPI同比初值从上月的9.1%继续攀升至10%，续创历史新高，也高于预期的9.7%，并为连续第五个月超过预期；调和CPI环比初值上升1.2%，高于预期的0.9%，及前值0.6%。8月欧元区PPI同比上升43.3%，高于市场预期的43.2%，前值为37.9%；环比增速继续上行至5%，创今年3月以来最高。
点评：自9月初大幅加息后，欧元区通胀水平仍超预期大幅度上行，能源和食品供应冲击是欧洲通胀的主要驱动力。通胀高企、能源危机和经济衰退风险给欧洲经济带来多方面挑战，欧洲各国实现经济软着陆的难度增大。预计当前欧洲通胀水平尚未见顶，且欧洲央行在10月议息会议上大幅加息的可能性提升。
2. 美国9月PMI不及前值，经济景气度显著下行
10月3日公布的美国9月ISM制造业PMI降至50.9%，和8月相比下降1.9%，低于市场普遍预期的52.4%并创下2020年5月份以来新低。其中，新订单分项大幅下行，较前值51.3%下降4.3个百分点至47.1%；就业指数在8月经历了仅一个月的扩张后，9月大幅下行5.5%并再次陷入收缩区间；价格指数从8月的52.5%下降0.8%至51.7%，为2020年6月以来最低水平。美国9月ISM非制造业PMI降至56.7%，高于市场普遍预期的56.0%，但略低于前值56.9%。
点评：美国制造业PMI整体仍处于扩张区间，但景气程度不及市场预期。需求减缓，新订单指数重回收缩区间，新出口订单指数连续两个月收缩，消费者库存指数保持低位；生产指数与就业指数下行共同拖累整体制造业PMI下行5.3个百分点。服务业PMI连续第28个月维持在扩张区间，低于前值主要是由于商业活动和新订单指数等重要分项指数的下滑。分行业看，有15个服务行业报告了增长，而住宿和餐饮服务，艺术、娱乐和休闲，运输和仓储三个行业的PMI处于收缩区间。
3. 欧美宣布对俄制裁措施，地缘政治风险增加
9月30日，美国政府宣布多项针对俄罗斯的制裁措施。美国国务院宣布对包括俄军人员、白俄罗斯军官在内910名个人实施签证限制措施。美国财政部宣布对与俄军工复合体相关个人、俄中央银行行长等人员实施制裁。美国商务部宣布将位于俄境内和克里米亚半岛的57家企业列入“实体清单”，认定其违反美国出口管制措施。欧盟成员国于10月5日批准了最新一轮对俄制裁草案，其中包括禁止将超过价格上限的俄罗斯石油通过海路运输至第三国。
点评：此前的多次对俄制裁措施对俄罗斯经济造成的影响远小于预期。而强行推动新一轮对俄制裁不但无助于解决欧美各国当前面临的高通胀、能源价格飙升等问题，还可能进一步加剧社会经济危机。此次系列事件意味着俄乌冲突愈演愈烈的趋势短期难以缓解，也为世界局势和全球资产价格带来更多不确定性，但对市场的影响或逐步趋于弱化。
4. 美国核心PCE意外上行，加剧通胀担忧
美国经济分析局公布数据显示，美国8月PCE价格指数环比上涨0.3%，较7月（环比增长0.1%）有所恶化。其中，商品价格下降0.3%，服务价格上升0.6%，食品价格上涨0.8%，能源价格下降5.5%。8月PCE价格指数同比上涨6.2%，略低于7月的6.4%。扣除波动较大的食品和能源成分，美国8月核心PCE价格指数在7月持平后环比上涨0.6%，高于市场预期的0.5%；同比上涨4.9%，高于7月4.7%的涨幅。不过，美国9月密歇根大学1年通胀预期下滑至4.7%，为2021年9月以来最低水平；五年通胀预期从8月的2.9%降至2.7%，创2021年7月以来新低。
点评：PCE超预期上行意味着美国通胀形势仍旧不容乐观，抗击通胀之路任重道远。能源价格仍然是此次PCE环比增幅放缓的主要驱动力。但由于通胀具有粘性，叠加物价上涨从能源领域蔓延至服务业，预计美国通胀仍将在高位保持一段时间，美联储紧缩程度在短期内难以缓解，经济也将持续承压，衰退在所难免。但值得注意的是，美国通胀预期水平显著下行，显示美联储近期实施的紧缩型货币政策效果初显。
5. 美国9月非农就业数据再超预期，紧缩预期持续加码
美国9月非农就业人口增加26.30万，创2021年4月以来最小增幅，但增幅略高于预期的25万，前值增幅从30.8万下修至27.5万；美国9月失业率重回2020年1月以来低点3.50%，低于预期值和前值0.2个百分点。
点评：尽管美国经济不确定性上升，但劳动力需求仍然保持健康，非农就业数据超出市场预期，失业率重回疫情前低位。美国就业市场9月份表现强劲，私营企业新增就业岗位超过预期。从行业看，9月非农就业在大多数行业中均呈现增长态势，休闲、酒店和医疗保健领域领涨，但政府类工作岗位减少明显。劳动力市场数据的强劲或将导致美联储继续激进加息，给市场带来负面冲击和不确定性。
6. OPEC+不顾美国施压大幅减产，油价有望反弹
10月5日，OPEC+部长级会议决定，将原油日产量大幅削减200万桶，这是自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的减产。决定公布后，美国白宫方面对此表示遗憾。
点评：此前，全球经济衰退预期的不断强化，油价大幅下降，而OPEC+此次减产的目的在于扭转油价的下滑趋势。若美联储短期内没有超预期的加息政策，未来油价有望反弹至超过每桶100美元并加剧全球通涨。此外，美国曾一再向该集团施压，要求其在美国中期选举前增加产量以降低油价，但OPEC+并未遵从美方要求，未来美国或将通过进一步释放战略石油储备，平抑能源价格的上涨。
/ 国内国庆假期要闻/
1. 地产行业边际放松，政策持续发力
多项房地产宽松政策发布。9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。9月30日，财政部发布支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变。山东省济宁市自10月5日起，首套房贷利率最低由4.1%降至3.95%。山东省日照市自10月1日起，缴存职工第二次申请住房公积金贷款首付比例从不低于40%降至30%。
点评：总体来看，地产行业的边际放松，一方面是当下房地产调控“用足用好政策工具箱”的体现。另一方面，在房地产政策宽松效果并不显著的情况下，政策宽松持续加码发力，结合商业首套贷款利率的下降，对刚需和改善需求的支持力度将逐步显现。一系列宽松政策措施的出台，有利于促进房地产市场平稳健康发展，推动改善需求加快入市，利好地产行业与经济基本面整体的企稳回升。
2. 十一黄金周消费持续修复，但不及去年同期水平
经文化和旅游部数据中心测算，2022年国庆节假期7天，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。携程数据显示，国庆7天本地、周边游订单占比达65%，本地周边人均旅游花费较去年增长近30%。
观影方面，截至10月7日9时44分，2022年国庆档（10月1日至10月7日）总票房（含预售）突破14亿元，较去年同期大幅下降65%。在优酷平台，国庆假期观看人次同比增长近10%，移动端人均观看时长增长18%。
点评：在局部地区疫情存在反复的情况下，假期居民出行仍受到一定制约，假期旅客发送数据和收入数据均不及往年同期，但全国出行人次相对好于中秋，部分长途出行有所好转。与此同时，本地消费增长明显，露营、票房、购物均明显回暖，黄金周内需动力更多由旅游出行转向本地日常消费。
3. 国庆节期间人员流动增加，新冠疫情风险仍存
国庆假期（10月1日-7日），全国预计发送旅客2.56亿人次，同比下降36.4%，同比降幅较中秋假期收窄1.3个百分点，其中公路预计发送旅客同比下降34.5%。10月1-6日，国内日均执行航班数为6371架次，2021年同期为12880架次，同比下降51%。国庆期间随着人员流动的增加，疫情也随之出现一定抬头苗头，1日- 7日新增本土感染者1748例（确诊+无症状者），日增本土感染人数连续6天上升，全国33个省市均有新增，以旅游大省新增居多。
点评：全国多地的疫情反复状况依旧对假期居民出行造成一定的制约，但全国客运恢复至2019年同期水平的44.7%，明显好于中秋假期的34%，指向居民长假出行需求旺盛，跨省出行修复显著。此外，虽然国庆期间疫情随着人员流动的增加有所反复，但整体实现了精准防范与风险管控。
4. 9月财新PMI降至收缩区间，市场信心明显减弱
9月30日公布的9月财新中国制造业PMI录得48.1，低于8月1.4个百分点，与5月持平，同为五个月以来最低。制造业主要分项指数全线下降，除了生产经营预期指数，均处于收缩区间。10月8日公布的9月财新中国服务业PMI录得49.3，较8月下降5.7个百分点，6月以来首次落至荣枯线以下。两大行业PMI回落，拖累财新中国综合PMI放缓4.5个百分点至48.5，为6月以来首次降至收缩区间。
点评：主要受疫情反弹及相关防疫措施影响，9月我国制造业生产、需求走弱，行业景气度在收缩区间继续下降。在三大类产品中，投资品类产量下降最为明显，而消费品类销售降幅最大。同时，制造业供需双弱，拖累就业情况继续恶化。市场信心大幅下降，经济恢复基础不牢固特征凸显。同样，由于疫情及静默管制等防控措施导致经营受限，9月我国服务业市场整体呈现供需双弱态势。从服务业分项数据看，经营活动指数和新订单指数不同程度回落，均为6月以来首次降至收缩区间。超出预期之处在于，服务业新出口订单指数重回扩张区间，虽然扩张幅度有限，但结束了此前八个月的收缩态势。
/ 其他要闻/
/ 大类资产表现概览/
1. 全球核心指数
国庆期间全球重要股指集体收涨，巴西IBOV、日经225和澳洲标普200表现相对占优，分别为5.76%、4.55%和4.46%。纳斯达克、德国DAX 和印度孟买30表现相对靠后，分别为0.73%、1.31%和1.33%。
2. 美股与港股行业表现
国庆期间美股市场指数全面上涨，能源、工业和材料表现较好，成长、大盘风格占优。市场指数来看，罗素2000、道琼斯工业、标普500和纳斯达克指数涨跌幅分别为2.25%、1.99%、1.51%和0.73%。行业多数上涨，能源、工业和材料涨幅居前，分别上涨13.86%、2.86%和2.15%。从风格相对表现来看，纳斯达克/道琼斯工业有所上行，罗素2000/标普500有所下行，表明成长与大盘风格相对占优。
国庆期间港股市场指数全面上涨，非必需性消费、能源业与原材料业表现较好。市场指数来看，恒生指数、恒生中国企业和恒生科技指数涨跌幅分别为3.00%、2.72%和2.6%。行业多数上涨，非必需性消费、能源业和原材料业涨幅居前，分别上涨4.27%、4.22%和4.1%。
3. 其他大类资产表现
国庆期间全球市场上涨1.74%，新兴市场（2.51%）优于发达市场（1.64%）。商品价格多数上涨，布伦特原油、CRB工业金属、伦敦金和LME铜涨跌幅分别为11.32%、4.64%、1.46%、-2.28%。利率债方面，美债长短端利率均回升；信用债方面，美国IG债、HY债OAS利差均收窄。汇率方面，美元指数上涨0.60%，离岸人民币小幅升值、欧元贬值，美元兑离岸人民币、欧元兑美元分别变动-0.11%、0.60%。
商品相对表现来看，铜金比下行，油金比上行，伦敦金/CRB工业金属上行。债市相对表现来看，德美利差有所扩张。股债相对价值来看，标普500风险溢价有所回落。
/ 风险提示/
1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动；3、疫情不确定性。
具体分析详见2022年10月8日发布的《国庆长假要闻全知道》报告。
分析师：王程锦
执业编号：S0680522070004
邮箱：wangchengjin@gszq.com
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