国盛策略 | 流出创历史次高，持股集中度新低

报告摘要

总体配置：北上流出刷新历史次高

10月以来，美国通胀数据韧性依旧，且核心CPI继续上行，美联储加息节奏延续高位，人民币贬值压力再起，美元兑人民币一度升破7.3，引发外资系统性撤离，截至10月31日，北上资金10月累计净流出约573.00亿元，刷新历史次高，仅次于2020年3月疫情爆发阶段，而关于本轮外资撤离，预计人民币超预期贬值是重要动因（详见前期报告《外资罕见撤离，反映哪些信号？》20221025）。此外，根据我们的拆解和估算，10月交易盘减持明显，单月净流出约146.96亿元，而配置盘资金流出规模创历史新高，单月净流出约441.12亿元。

风格结构：科技成长获增持居首

北上资金10月增持科技成长居首，必需消费遭减持居多。从资金拆分角度看，配置盘仅流入其他服务，而交易盘仅流入科技成长和上游资源。

行业流向：煤炭流入居前，食品饮料流出居多

整体：10月净流入前三大行业依次为煤炭、有色金属和电子；净流出前三大行业依次为食品饮料、电力设备和银行。交易盘：净流入前三大行业依次为电子、煤炭和计算机；净流出前三大行业依次为食品饮料、银行和电力设备。配置盘：净流入前三大行业依次为有色金属、国防军工和通信；净流出前三大行业依次为食品饮料、电力设备和非银金融。共识与分歧视角：外资10月普遍增持通信，并同步抛售食品饮料、电力设备等重仓行业，增减持分歧再度增多，其中电子、计算机、煤炭、地产、机械等行业出现交易盘增持而配置盘减持，而军工、交运等行业则呈现出现配置盘增持而交易盘增持。

仓位分布：食品饮料仓位刷新近一年新低

仓位层面，10月以来医药生物仓位明显抬升，而食品饮料仓位回落居多，且刷新近一年新低。市值层面，计算机、医药生物和机械设备行业持股市值提升居前，食品饮料、银行和家用电器行业持股市值回落居多。

个股配置：持股集中度历史新低

10月北上资金前20大重仓股持股市值占比降至34.65%，较月初回落3.37%，且刷新历史新低；持股占流通股本比例超过10%的公司数目回落至57家。整体层面，净流入前五大个股依次为天齐锂业、京东方A、先导智能、兖州煤业和陕西煤业；净流出前五大个股依次为贵州茅台、平安银行、中国平安、五粮液和伊利股份。交易盘层面，净流入前五大股依次为陕西煤业、德赛西威、兖州煤业、京东方A和东方财富；净流出前五大股依次为贵州茅台、隆基绿能、格力电器、中国平安和招商银行。配置盘层面，净流入前五大股依次为天齐锂业、先导智能、三峡能源、京东方A和西部超导；净流出前五大股依次为贵州茅台、平安银行、伊利股份、五粮液和东方财富。

风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。

/ 外资月报/

一、总体配置：北上流出刷新历史次高

外资单月流出超500亿，刷新历史次高。10月以来，美国通胀数据韧性依旧，且核心CPI继续上行，美联储加息节奏延续高位，人民币贬值压力再起，美元兑人民币一度升破7.3，引发外资系统性撤离，截至10月31日，北上资金10月累计净流出约573.00亿元，刷新历史次高，仅次于2020年3月疫情爆发阶段。关于本轮外资撤离，预计人民币超预期贬值是重要动因（详见前期报告《外资罕见撤离，反映哪些信号？》20221025），月末伴随人民币汇率月末趋稳，北上撤离也有所暂缓，最后一周基本保持窄幅震荡，再度印证汇率对次轮外资撤离的重要驱动。

配置盘与交易盘同步外流，且配置盘流出创新高。根据我们的拆解和估算，10月交易盘减持明显，单月净流出约146.96亿元，而配置盘资金流出规模创历史新高，单月净流出约441.12亿元。从板块仓位来看，10月主板仓位小幅回落，而创业板和科创板仓位均有所回升。截至10月31日，主板、创业板和科创板仓位分别为80.27%、2.22%和17.51%。

二、风格结构：科技成长获增持居首

北上资金10月增持科技成长居首，必需消费遭减持居多。从流入结构来看，截至10月31日，月内仅科技成长和上游资源板块获得北上资金增持，分别获增持33亿元和11亿元，其余板块均遭到北上资金减持，其中必需消费和金融地产遭减持居前，分别遭减持312亿元、126亿元。从20日均线走势看，仅科技成长净流入趋势有所上行，金融地产、必需消费等净流入趋势有所放缓。

从资金拆分角度看，配置盘仅流入其他服务，而交易盘仅流入科技成长和上游资源。本月北上配置盘增持其他服务，减持其余所有板块，其中必需消费遭配置盘大幅减持，当月减持218亿元；与此同时，交易盘仅流入科技成长和上游资源，并大幅减持必需消费，当月减持必需消费94亿元。结合来看，必需消费、金融地产、中游制造和可选消费获一致性减仓，其他服务为配置盘流入、交易盘流出，上游资源和科技成长为交易盘流入、配置盘流出，科技成长板块分歧最大。

三、行业流向：煤炭流入居前，食品饮料流出居多

煤炭和有色金属获增持居前，食品饮料和电力设备遭减持居多。行业层面出发，北上资金10月集中流入煤炭、有色金属和电子行业，分别净流入21.54亿元、19.02亿元和17.79亿元；同时，食品饮料、电力设备和银行行业流出居多，分别净流出278.86亿元、77.19亿元和76.81亿元。

从资金拆分来看，北上交易盘主要流入电子、煤炭和计算机行业，分别净流入29.53亿元、21.62亿元和19.38亿元；同时集中流出食品饮料、银行和电力设备行业，分别净流出93.46亿元、49.09亿元和30.04亿元。北上配置盘主要流入有色金属、国防军工和通信行业，分别净流入18.16亿元、8.94亿元和4.31亿元；同时集中流出食品饮料、电力设备和非银金融行业，分别净流出185.4亿元、47.15亿元和45.24亿元。

对比而言，交易盘与配置盘在10月普遍增持通信，并同步抛售食品饮料、电力设备等重仓行业，增减持分歧有所增多。主动增减持视角下，交易盘与配置盘的减持共识主要集中在食品饮料、电力设备、银行、非银和家电等外资重仓行业，增持共识则主要体现在通信和有色。增减持分歧层面看，电子、计算机、煤炭、地产、机械等行业出现交易盘增持而配置盘减持，而军工、交运等行业则呈现出现配置盘增持而交易盘增持。

从资金流动趋势看：首先，房地产行业连续3个月趋势流入；其次，有色金属、国防军工、通信和电子4个行业连续2个月净流入，而食品饮料、电力设备等7个行业连续2个月净流出；最后银行、建筑材料等6个行业连续3个月持续流出。此外，部分行业流动趋势较上期出现转向，其中煤炭、石油石化等5个行业自10月开始转为流入，而基础化工、交通运输等8个行业则于10月转为流出。

四、仓位分布：食品饮料仓位刷新近一年新低

仓位变动上，医药生物仓位明显抬升，而食品饮料仓位继续回落且刷新近一年新低。北上静态持仓风格继续集中在电力设备、食品饮料和医药生物，前5大行业持股市值占比51%。10月北上持股市值规模月内累计减持2106.59亿，其中计算机、医药生物和机械设备持股市值提升居前，分别增加93.94亿元、92.72亿元和71.11亿元，食品饮料、银行和家用电器行业持股市值回落居多，分别减少1071.63亿元、271.65亿元和233.98亿元；持股结构角度，医药生物提升居首，环比增加1.36%，同时食品饮料仓位回落居多，环比降低3.80%。

五、个股配置：持股集中度历史新低

10月北上持股高占比公司数目小幅回落，持股集中度刷新历史新低。截至10月31日，前20大重仓股持股市值占比降至34.65%，较月初回落3.37%；持股占流通股本比例超过10%的公司数目回落至57家。前5大重仓股依次为贵州茅台、宁德时代、隆基绿能、美的集团和迈瑞医疗，持股规模分别为1091.19亿元、606.79亿元、507.35亿元、498.68亿元和393.58亿元。

整体个股资金层面，北上净流入前五大个股依次为天齐锂业、京东方A、先导智能、兖州煤业、陕西煤业，分别净流入18.37亿元、14.58亿元、11.17亿元、10.17亿元、9.7亿元；同时，北上净流出前五大个股依次为贵州茅台、平安银行、中国平安、五粮液、伊利股份，分别净流出174.85亿元、32.53亿元、29.53亿元、28.93亿元、27.93亿元。

从交易盘角度看，10月北上交易盘流入前五大个股依次为陕西煤业、德赛西威、兖州煤业、京东方A、东方财富，分别净流入12.03亿元、9.45亿元、9.42亿元、8.5亿元、8.33亿元；同时交易盘净流出前五大个股依次为贵州茅台、隆基绿能、格力电器、中国平安、招商银行，分别净流出62.81亿元、13.49亿元、13.4亿元、12.6亿元、11.53亿元。

从配置盘角度看，10月北上配置盘净流入前五大个股依次为天齐锂业、先导智能、三峡能源、京东方A、西部超导，分别净流入12.23亿元、11.18亿元、7.72亿元、6.08亿元、5.47亿元；同时净流出前五大个股依次为贵州茅台、平安银行、伊利股份、五粮液、东方财富，分别净流出112.04亿元、28.13亿元、23.4亿元、22.78亿元、21.9亿元。

/ 风险提示/

1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。

具体分析详见2022年11月8日发布的《流出创历史次高，持股集中度新低——外资月报第36期》报告

分析师:王程锦 

分析师执业编号:S0680522070004

邮箱:[e-mail]

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