国盛策略 | 内外流动性向暖，低位价值修复

报告摘要

本期核心观点

结合最新交易情绪跟踪，内外流动性释放暖意，中国特色估值体系引领价值修复。近期美联储信号偏鸽且国内再度降准，资金利率普遍下行，外资延续流入，基金新发温和向上。市场情绪层面，多地疫情反复，情绪阶段性承压，股民情绪、杠杆情绪均有所回落，前期强势股有所转弱。结构层面，中国特色估值体系引领中字头估值修复，叠加地产托底政策信号强化，银行地产链热度继续抬升，其中基建、电池化学品、电信运营商等成交占比回升居前，而证券、IT服务、数字芯片设计等成交占比回落居多。

交易结构跟踪

1）涨跌分化水平：上周日均涨跌幅中枢有所回落，二八分化有所回落。截至11月25日，近5日涨跌中枢有所回落，近5日、20日、60日个股日均涨跌幅中位数分别为-0.47%、0.14%和-0.06%。上周二八收益分化有所回落，降至19.98%，二八成交分化程度有所回升，升至18。

2）交易集中度：上周个股交易集中度有所回落。前1%、前5%和前10%个股成交占比分别环比变动-0.69%、-0.91%和-1.12%。所处历史分位数分别达到47.70%、48.80%和49.20%。上周行业交易集中度整体有所回升。其中前1%、前5%和前10%行业成交占比分别环比变动0.61%、0.31%和0.03%。所处历史分位数分别达到27.10%、37.40%和34.60%。

3）交易分化水平：上周个股交易分化水平有所回落。其中前1%、前5%和前10%个股交易分化系数分别环比变动-3.33%、-3.02%和-1.88%。所处历史分位数分别达到53.70%、35.50%和40.90%。上周行业交易分化水平整体回落。其中前1%、前5%和前10%行业交易分化系数分别环比变动-10.99%、-3.35%和-3.04%。所处历史分位数分别达到38.80%、45.40%和46.40%。

市场情绪跟踪

1）股民情绪指标环比回落，A股股民情绪指标（IISI）回落至-0.68。

2）全A涨跌停比值10日均线回落至4.34，全A换手率回落至5.50%。

3）VIX指数环比回落2.62，回落至20.50。

4）全A新高个股数目环比回落、新低个股数目环比回落。其中60日新高个股数量10日均线回落至212，60日新低个股数量10日均线回落至35；同时历史新高个股数量10日均线回升至9，历史新低个股数量10日均线回升至1。

5）趋势占优个股数目回落。其中60日均线以上个股数目占比环比回落至53.02%，近1月创历史新高个股数目回落至90。

6）全A市场MACD强势股占比回落至27.35%，弱势股占比回落至14.71%。

7）全A杠杆资金情绪回落至47.48%。

8）外资交易盘净流入MA30回落至2.78亿元。

宏观流动性跟踪

1）货币松紧：上周货币净回笼3780亿元，短期利率回升，各期Shibor环比回落，国债利率小幅回落，各期信用利差环比收窄，人民币小幅贬值。

2）资金供给：上周偏股基金新发规模约70.04亿元，ETF份额环比增加10.19亿份，北上资金净流入74.48亿元，融资余额环比减少4.64亿元。

3）资金需求：上周IPO新增4家，首发融资规模48.48亿元，产业资本减持规模约56.78亿元，定增项目新增1项。此外，本周解禁压力回升，解禁规模约1211.7亿元。

风险提示：1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动。

/ 报告正文/

一、交易结构跟踪

1.1 涨跌分化水平

指标定义：1）二八收益分化：反映市场头部收益与非头部收益的涨跌分化程度，2）二八成交分化：反映市场头部收益个股与非头部收益个股的成交额分化程度。

2022年11月25日当周，个股表现中枢有所回落，二八分化有所回落。从个股涨跌幅分布看，截至11月25日，近5日涨跌中枢有所回落，近5日、20日、60日个股日均涨跌幅中位数分别为-0.47%、0.14%和-0.06%。从二八分化角度看，二八收益分化有所回落，降至19.98%，二八成交分化程度有所回升，升至18。

1.2 交易集中度：

指标定义：交易集中度，反映成交额居前的个股及行业成交额累计占比。当交易集中度指标处于历史高位，市场将面临较高的资金拥挤度。

2022年11月25日当周，个股交易集中度有所回落。其中前1%、前5%和前10%个股成交占比分别环比变动-0.69%、-0.91%和-1.12%。截至2022年11月25日，前1%、前5%和前10%个股成交占比分别达到14.58%、36.04%和50.15%，所处历史分位数分别达到47.70%、48.80%和49.20%。

2022年11月25日当周，行业交易集中度整体有所回升。其中前1%、前5%和前10%行业成交占比分别环比变动0.61%、0.31%和0.03%。截至2022年11月25日，前1%、前5%和前10%行业成交占比分别达到11.96%、31.60%和45.67%，所处历史分位数分别达到27.10%、37.40%和34.60%。

从周度变化看，上周成交占比环比提升居前的五个细分行业依次为基建市政工程、电池化学品、电信运营商、体外诊断、金属制品，分别环比提升0.85%、0.35%、0.34%、0.28%、0.28%；上周成交占比环比回落居多的五个细分行业依次为证券、IT服务、数字芯片设计、消费电子零部件及组装、垂直应用软件，分别环比降低1.17%、0.63%、0.63%、0.35%、0.32%。

1.3 交易分化水平：

指标定义：我们从换手率角度定义个股及细分行业的热门程度，并定义交易分化系数来度量“热门”个股（行业）与“冷门”个股（行业）之间的交易热度差异幅度。

2022年11月25日当周，个股交易分化水平有所回落。其中前1%、前5%和前10%个股交易分化系数分别环比变动-3.33%、-3.02%和-1.88%。截至2022年11月25日，前1%、前5%和前10%个股交易分化系数分别达到20.43%、7.99%和5.12%，所处历史分位数分别达到53.70%、35.50%和40.90%。

2022年11月25日当周，行业交易分化水平整体回落。其中前1%、前5%和前10%行业交易分化系数分别环比变动-10.99%、-3.35%和-3.04%。截至2022年11月25日，前1%、前5%和前10%行业交易分化系数分别达到20.76%、13.98%和10.06%，所处历史分位数分别达到38.80%、45.40%和46.40%。

二、市场情绪跟踪

2022年11月25日当周：

1）股民情绪指标环比回落，A股股民情绪指标（IISI）回落至-0.68。

2）涨跌停比例环比回落，全A换手率环比回落。其中全A涨跌停比值10日均线回落至4.34，全A换手率回落至5.50%。

3）VIX指数（反映市场的恐慌程度）环比回落2.62，回落至20.50。

4）全A新高个股数目环比回落、新低个股数目环比回落。其中60日新高个股数量10日均线回落至212，60日新低个股数量10日均线回落至35；同时历史新高个股数量10日均线回升至9，历史新低个股数量10日均线回升至1。

5）趋势占优个股数目回落。其中60日均线以上个股数目占比环比回落至53.02%，近1月创历史新高个股数目回落至90。

6）MACD强势股/弱势股反映市场看多/看空比例，全A市场MACD强势股占比回落至27.35%，弱势股占比回落至14.71%。

7）杠杆资金情绪反映融资成交额环比抬升的股票数量占比。本期全A杠杆资金情绪回落至47.48%。

8）外资交易盘进出频率较高，对短期市场情绪也形成一定扰动。本期外资交易盘净流入MA30回落至2.78亿元。

三、宏微观流动性跟踪

3.1  货币松紧

本期资金价格概览：上周货币净回笼3780亿元，短期利率回升，各期Shibor环比回落，国债利率小幅回落，各期信用利差环比收窄，人民币小幅贬值。

2022年11月25日当周，央行通过公开市场操作实现货币投放230亿元，货币回笼4010亿元，货币净回笼3780亿元。

2022年11月25日当周，R007与DR007分别环比变动0.249%、0.011%，R007与DR007利差有所回升。截至2022年11月25日，R007、DR007与两者利差分别达到2.072%、1.732%和0.340%。

2022年11月25日当周，各期Shibor整体有所回落，其中1个月、3个月、6个月和1年期Shibor分别环比变动-0.009%、-0.050%、-0.009%和-0.021%。同时各期国债收益率整体有所回落，其中1年期、3年期、5年期和10年期国债利率分别环比变动-0.103%、-0.064%、-0.014%和0.005%。

2022年11月25日当周，各期信用利差整体环比回落，其中1年期、5年期和10年期信用利差分别环比变动-0.027%、-0.042%和0.003%。同时人民币有所贬值，美元兑离岸人民币升为7.19。

3.2  资金供给

本期资金供给概览：上周偏股基金新发规模约70.04亿元，ETF份额环比增加10.19亿份，北上资金净流入74.48亿元，融资余额环比减少4.64亿元。

2022年11月25日当周，偏股基金新发规模合计70.04亿元，其中普通股票型、偏股混合型、被动指数型及增强指数型基金新发规模分别约为4.96亿元、28.85亿元、7.49亿元和28.74亿元。

2022年11月25日当周，ETF总份额合计8516.54亿份，环比增加10.19亿份，其中宽基类、科技类、消费类、金融类、周期类、制造类ETF份额分别环比变动约3.48亿份、15.99亿份、0.46亿份、-0.64亿份、-1.11亿份和9.01亿份。

2022年11月25日当周，北上资金净流入74.48亿元，累计净流入规模达16786.21亿元。行业层面，北上净流入前三大行业依次为银行、食品饮料和公用事业，分别净流入27.93亿元、14.54亿元、13.42亿元；北上净流出三大行业依次为电力设备、医药生物和汽车，分别净流出28.60亿元、17.43亿元、8.44亿元。

2022年11月25日当周，融资余额环比减少4.64亿元，融资余额规模达13447.07亿元。行业层面，融资净买入成交占比前三大行业依次为商贸零售、美容护理和通信，分别为1.30%、1.13%、0.92%；融资净卖出成交占比前三大行业依次为石油石化、钢铁和银行，分别为-1.35%、-1.07%、-0.92%。

3.3  资金需求

本期资金需求概览：上周IPO新增4家，首发融资规模48.48亿元，产业资本减持规模约56.78亿元，定增项目新增1项。此外，本周解禁压力回升，解禁规模约1211.7亿元。

2022年11月25日当周，IPO新增4家，其中创业板3家、科创板1家。首发融资规模环比减少，合计约48.48亿元，其中创业板43.93亿元、科创板4.55亿元。

2022年11月25日当周，定增项目新增1家。本周解禁压力抬升，解禁规模合计约1211.70亿元，其中主板1095.08亿元、创业板64.25亿元、科创板52.37亿元。

2022年11月25日当周，周内累计减持约56.78亿元，其中主板减持30.9亿元、创业板减持8.63亿元、科创板减持17.24亿元。行业层面，建筑材料获增持居多，约0.19亿元，而医药生物获减持居前，约10.41亿元。

/ 风险提示/

1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动。

具体分析详见2022年11月30日发布的《内外流动性向暖，低位价值修复 ——交易情绪跟踪第169期》报告

分析师:王程锦 

执业编号:S0680522070004

邮箱:[e-mail]

END

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