国盛策略 | 市场回顾 —— 两市缩量回暖，赛道超跌反弹
/ 核心观点/
一周要闻点评：市场企稳回升、成交地量，赛道股超跌反弹
新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染、实施“乙类乙管”，同时出入境政策大幅优化，对市场情绪产生提振，本周A股市场企稳回升。但圣诞节假期港美休市、元旦节前观望情绪加重，市场成交延续低迷，本周日均成交额0.63万亿，环比继续回落。风格方面，本周赛道股迎来超跌反弹，而地产链与消费板块热度下降、整体承压。
宏观要闻：
1、国务院联防联控机制印发对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案，中外人员往来暂行措施公布；
2、1-11月工业企业盈利降幅扩大，需求不足、价格回落仍是主要拖累；
3、央行发布2022年第四季度企业家、银行家、城镇储户问卷调查报告；
4、全国财政工作视频会议强调，2023年积极的财政政策要加力提效；
5、人民银行货币政策委员会召开2022年第四季度例会；
6、12月制造业PMI 47.0%（前值48.0%），非制造业PMI 41.6%（前值46.7%），制造业与非制造业景气水平均延续下降。
A股行情复盘：A股反弹，中游制造
和其他服务领涨
指数与风格：指数全面收涨，双创涨幅居前，上证50、沪深300表现较弱。风格表现来看，中游制造和其他服务、中盘、高市盈率和亏损股占优。
行业表现：多数上涨，国防军工、公用事业和美容护理领涨，国防军工、电力设备等赛道股普遍迎来超跌反弹。
领涨指数：近20日茅指数占优，食品饮料、美容护理、社会服务领涨。
估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度小幅扩张。
海外行情回顾：全球股市多数下跌，
A股表现居前
全球股市：股指多数下跌，巴西IBOV、英国富时UKX和道琼斯工业占优。
美股市场：指数多数下跌，能源、公用事业和金融表现较好。
港股市场：指数多数上涨，必需性消费业、资讯科技业领涨。
大类资产表现：人民币汇率升值，
海内外风险偏好回升
绝对表现：商品价格多数上涨，布伦特原油领涨，美债利率回升，美元指数下跌，人民币汇率升值。
相对表现：中美利差扩张、德美利差收窄，海内外风险偏好回升。
风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。
/ 市场回顾/
一周要闻点评：市场企稳回升、成交地量，赛道股超跌反弹
新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染、实施“乙类乙管”，同时出入境政策大幅优化，对市场情绪产生提振，本周A股市场企稳回升。但圣诞节假期港美休市、元旦节前观望情绪加重，市场成交延续低迷，本周日均成交额0.63万亿，环比继续回落。风格方面，本周赛道股迎来超跌反弹，而地产链与消费板块热度下降、整体承压。
宏观要闻点评（12月第5周）
1、12月26日，国务院联防联控机制印发对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案，2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。12月27日，中外人员往来暂行措施公布，不再对入境人员实施全员核酸检测，对健康申报正常且海关口岸常规检疫无异常者，可放行进入社会面。
点评：
《总体方案》明确指出，2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。依据传染病防治法，对新冠病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者；不再划定高低风险区；对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策；检测策略调整为“愿检尽检”；调整疫情信息发布频次和内容。依据国境卫生检疫法，不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施，中外人员往来暂行措施正是为落实相关政策而出台。《总体方案》出台意味着防疫工作目标转变为“保健康、防重症”新阶段。
2、12月27日，1-11月中国规模以上工业企业利润总额同比下降3.6%（前值降3%） 。
点评：
整体看，1-11月工业企业盈利降幅进一步扩大，高基数之外，需求不足、价格回落仍是主要拖累，利润率稳中略降。结构上，有5大信号：上游盈利占比继续回落、且仍有下行空间，中游连续7个月改善，下游约束仍强；整体需求延续偏弱，多数行业景气度延续回落；当前仍在去库阶段，产成品库存增速进一步回落；国企盈利增速续降、私企降幅收窄，二者差距仍大、但有所收敛；企业杠杆小幅上行，国企、私企差距再度收敛。
3、12月27日，央行发布2022年第四季度企业家、银行家、城镇储户问卷调查报告。
点评：
本次调查中，银行家对2023年一季度的宏观经济预期更加积极，银行的贷款总体需求指数也有所提升。企业家方面，宏观经济热度指数有所下降，而产品销售价格与原材料购进价格感受指数升温，同时出口订单指数回落，表明海外通胀与衰退预期对出口造成一定冲击。居民方面，调查发现未来三个月打算购房居民比例创2016年下半年以来的新低，同时，认为房价将继续上涨的居民比例仍在降低，反映地产企稳预期仍弱，经济复苏需要更长时间。
4、12月29日，全国财政工作视频会议强调，2023年积极的财政政策要加力提效，更直接更有效发挥积极财政政策作用。
点评：
本次会议提及到落实明年财政政策“加力提效”的方向：1、减税降费延续完善；2、统筹财政资源是财政发力的必要条件；3、支出结构仍需进一步优化；4、均衡区域间财力，做好基层“三保”；5、防范化解地方债风险仍然是重点。上述内容反映明年财政政策将着力于结构性优化提效，而总量上大规模刺激方案出台的可能性较低。
5、12月30日，据央行网站消息，中国人民银行货币政策委员会2022年第四季度例会于12月28日召开。
点评：
会议认为当前国内经济三重压力仍然较大，货币政策有望再度宽松，但更多可能是运用结构性货币政策工具。基建方面，没有提及到扩大政策性开发性金融工具；地产方面，“保交楼”仍是政策重点，提及到推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，头部民营房企信用风险有望得到进一步缓释。平台经济方面，央行侧重于监管常态化水平提升。
6、12月31日，12月制造业PMI 47.0%（前值48.0%）；非制造业PMI 41.6%（前值46.7%）。制造业与非制造业景气水平均延续下降。
点评：
整体看，12月PMI继续全面回落，下行幅度超预期，指向经济压力进一步加大，疫情反复、需求不足等仍是核心约束。分项看，供需持续回落，继续处于收缩区间；进出口加速下行；价格指数抬升，而产成品库存回落；大中小企业景气普遍回落，指向就业整体恶化；服务业景气持续下行，创年内新低。
A股行情复盘：A股反弹，中游制造和其他服务领涨
指数与风格：A股反弹，中游制造和其他服务领涨
本周A股反弹，指数全面收涨。科创50和创业板指涨幅居前，周度涨跌幅分别为4.3%和2.65%；上证50和沪深300表现较弱，周度涨跌幅分别为0.74%和1.13%。
个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例保持稳定。本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为4.63%和1.07%，环比分别变动-0.03%和0.28%。
风格绝对表现来看，中游制造和其他服务、中盘、高市盈率和亏损股占优。资金风格方面，基金重仓指数、茅指数和陆股通指数涨跌幅分别为3.53%、1.39%和-0.59%；行业风格方面，中游制造（3.01%）和其他服务（2.03%）表现占优；个股特征方面，中盘（1.89%）、高市盈率（3.9%）和亏损股（1.07%）表现占优。
风格相对表现来看，科创板相对表现较强，超小市值、小市值、创业板相对表现较弱。本周超小市值/万得全A、中证1000/沪深300、科创50/沪深300、创业板指/沪深300表现分别为-1.15%、-0.63%、0.19%和-0.07%。
行业表现：多数上涨，国防军工、公用事业和美容护理领涨
申万一级行业多数上涨，国防军工、公用事业和美容护理涨幅居前。本周30个申万一级行业中25个行业上涨，涨幅靠前的行业为国防军工、公用事业和美容护理，分别上涨4.55%、4.23%和3.88%，跌幅较大的行业为房地产、建筑材料和食品饮料，分别下跌2.76%、1.05%和0.79%。
美容护理、社会服务和商贸零售60日新高个股比例较高。美容护理、社会服务和商贸零售创60日新高个股比例较高，分别为27.59%、24%和19.23%；社会服务、传媒和食品饮料创250日新高个股比例较高，分别为13.33%、7.14%和4.96%。
领涨指数：近20日茅指数占优，食品饮料、美容护理、社会服务领涨
过去20个交易日中表现较好的市场指数为茅指数、上证50和沪深300，行业为食品饮料、美容护理、社会服务、商贸零售和银行，概念为预制菜、旅游出行、免税店、白酒和航空运输。过去120个交易日中表现较好的市场指数为上证指数、陆股通指数和中证500，行业为社会服务、商贸零售、交通运输、计算机和美容护理，概念为旅游出行、贵州省国资、免税店、抗病毒面料和工业气体。
估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度小幅扩张
PE估值来看，深证成指和上证指数处于高位，中证1000和科创50处于低位。市场指数来看，当前深证成指和上证指数的PE估值分别为24.92和12.34，历史分位分别为53.61%和31.32%；中证1000和科创50的PE估值分别为27.87和41.04，历史分位分别为9.45%和15.25%。资金风格来看，茅指数、基金重仓指数和陆股通指数的PE估值分别为24.53、13.84和13.19，分别处于78.47%、51.66%和20.42%分位。
本周A股估值回升，指数估值全面上行。市场指数来看，科创50和创业板指的PE估值历史分位上行较多，本周分别变动8.79和2.45个百分点；上证50和中证1000的PE估值历史分位上行较少，本周分别变动0.19和0.60个百分点。资金风格来看，陆股通指数、基金重仓指数和茅指数的PE估值历史分位本周分别变动1.67、1.66和0.19个百分点。
申万一级行业估值多数上行。当前PE估值历史分位前五行业分别是农林牧渔（95%）、社会服务（95%）、汽车（89%）、商贸零售（83%）、食品饮料（65%），后五的行业分别是煤炭（0%）、有色金属（0%）、通信（0%）、交通运输（2%）、石油石化（2%）。回升前五行业是公用事业、美容护理、环保、机械设备和国防军工，分别回升8.14、5.7、4.43、2.94和2.66个百分点；回落前五行业是房地产、建筑材料、食品饮料、家用电器和煤炭，分别回落2.53、1.39、0.82、0.82和0.06个百分点。
行业估值分化程度小幅扩张。我们基于行业PE估值历史分位定义估值分化系数，度量行业之间估值历史分位差异幅度，本周行业估值分化系数为30.62%，环比变动0.15%。
海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居前
全球股市多数下跌，A股表现居前
本周全球重要股指多数下跌，印度孟买30、上证指数和沪深300表现相对占优，分别为1.66%、1.42%和1.13%。韩国KOSPI、越南证交所和澳洲标普200表现相对靠后，分别为-3.34%、-1.3%和-0.97%。
横向来看，全球重要指数中上证指数估值排名8/16。当前纳斯达克、印度孟买30和道琼斯工业估值靠前，分别为43.39、23.44和18.73；巴西IBOV、香港恒生和台湾证交所估值靠后，分别为5.5、7.14和10.28。
美股市场：指数多数下跌，行业仅金融、能源收涨
美股市场指数多数下跌，金融、能源和电信服务表现较好，成长、大盘风格相对占优。市场指数来看，本周罗素2000、标普500、道琼斯工业和纳斯达克指数涨跌幅分别为0.02%、-0.14%、-0.17%和-0.3%。行业多数下跌，金融、能源和电信服务涨幅居前，分别上涨0.68%、0.60%和-0.08%。风格相对表现来看，纳斯达克/道琼斯工业有所上行，罗素2000/标普500有所下行，表明成长与大盘风格相对占优。
本周美股指数估值涨跌不一，行业估值整体下行。市场指数来看，当前道琼斯工业、纳斯达克、罗素2000和标普500PE估值分别为18.73、43.39、48.78和18.52，历史分位分别为76.03%、75.65%、61.19%和46.01%，本周分别变动-0.46、1.81、0.67和-0.34个百分点。行业估值来看，当前PE估值分位数靠前行业的分别是公用事业（93.21%）、工业（83.92%）和可选消费（79%）；本周估值分位数回升前三的行业是金融、能源和可选消费，分别回升2.17、0.09和-0.03个百分点。
港股市场：指数全面上涨，公用事业、医疗保健业领涨
港股市场指数全面上涨，公用事业、医疗保健业与综合业领涨。市场指数来看，本周恒生指数、恒生中国企业和恒生科技指数涨跌幅分别为0.96%、0.93%和0.11%。行业多数上涨，公用事业、医疗保健业和综合业涨幅居前，分别上涨4.33%、3.64%和1.99%。
本周港股指数估值多数上行，行业估值涨跌不一。市场指数来看，当前恒生科技、恒生中国企业和恒生指数PE估值分别为48.42、8.45和9.71，历史分位分别为86.14%、43.41%和39.42%，本周分别变动-3.04、0.86和2.69个百分点。行业估值来看，当前PE估值分位数靠前的分别是公用事业（98.1%）、资讯科技业（65.52%）和医疗保健业（64.1%）；本周估值分位数回升前三的行业是医疗保健业、公用事业和金融业，分别回升3.14、2.47和1.48个百分点。
大类资产表现：人民币汇率升值，海内外风险偏好回升
商品价格多数上涨，人民币汇率升值
本周全球市场下跌0.07%，新兴市场（0.17%）优于发达市场（-0.1%）。商品价格多数上涨，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为2.37%、0.72%、0.44%和-0.2%。利率债方面，美债长短端利率均回升，中债利率长端回升、短端回落；信用债方面，美国IG债、HY债OAS利差均扩张，中国3年期、5年期AAA+中票信用利差均收窄；可转债方面，中证转债指数上涨1.08%。汇率方面，美元指数下跌0.76%，人民币和欧元分别升值1.34%和0.83%。波动率方面，VIX指数回升。
海内外风险偏好回升
商品相对表现来看，铜金比上行，油金比上行，伦敦金/CRB商品上行。债市相对表现来看，中美利差扩张、德美利差收窄。股债相对价值来看，万得全A口径下的修正风险溢价、标普500风险溢价均有所回落。
领涨资产：原油、金和美元兑欧元20日表现占优
过去20个交易日中表现较好的大类资产为布伦特原油、伦敦金和美元兑欧元，分别上涨3.91%、2.08%和2.04%。过去120个交易日中表现较好的大类资产为LME铜、美元兑欧元和伦敦金，分别上涨7.31%、5.11%和4.35%。
/ 风险提示/
1、海外波动加剧；2、宏观经济和政策超预期变化；3、监管政策超预期扰动。
具体分析详见2022年12月31日发布的《市场回顾（12月5周） ——两市缩量回暖，赛道超跌反弹 》报告
分析师:王程锦
分析师执业编号:S0680522070004
邮箱:wangchengjin@gszq.com
END
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