銀行還是美債？ 救哪一個都是死！

近日，先有美國矽谷銀行出事，成爲今年美國第一家倒閉的投保銀行機構，也是自2008年後倒閉的美國最大銀行，接著瑞士信貸集團（瑞信）發布的年度報告稱，在2022年和2021財年的報告程序中發現「重大缺陷」。受此影響，瑞信股價暴跌，引發投資者和儲戶普遍恐慌，市場擔心會傳導至金融體系，甚至重演金融危機。

這一周不少專家對上述問題多有評論，大意都是「有問題但不大」、「美國還是會走強美元+再加息政策」，這和我的判斷是截然不同的，我認為美國遇到超級大麻煩，甚至是無法解決的兩難，即怎做也會死的問題。

全球對沖基金巨頭橋水創始人達利歐（Ray Dalio）3月15日發表了文章＜我對矽谷銀行情况的看法＞（What I Think About the Silicon Valley Bank Situation），提出的觀點竟然和我過去一年在《堅料》評論美國金融兩難時的看法不謀而合，我深感原來在大洋彼岸也有知音人。

原文頗長，有興趣的朋友可到此閱讀（https://www.linkedin.com/pulse/what-i-think-silicon-valley-bank-situation-ray-dalio?trk=public_profile_article_view），我歸納其要點總結如下：
1、矽谷銀行破産是短期債務周期中非常經典的事件，它是一個預警信號，未來會有越來越多的問題出現。危機會從風險投資領域向其他領域蔓延。
2、未來1-2年的金融/經濟會相當嚴峻。
3、美聯儲一年之內大概率會減息和重啓QE。
4、資産平衡配置是投資獲勝的關鍵。

達利歐文章指出一個個更大更長期的問題，即「聯邦政府存在巨額未償還債務（debt），同時正在發售比需求更大的債務（selling more debt than there is demand for），而美聯儲正在貨幣化這些債務。」但錢只能從聯儲局印鈔和購買債務。現在美國的債務規模如此巨大，長期的高利率政策是不可持續的；持續加息，無論對債權人還是對債務人都會産生影響。

「當印鈔過度無法為債權人提供足够的實際回報時，這將導致債權人開始出售債務資産，進而嚴重破壞供需平衡。由于美國債務資産和債務負債規模巨大，加上還會有更多的債務發行，這將導致政府債務供應大於需求，結果是什麽呢？市場和經濟的實際利率過高，這將給債務和經濟帶來困難，最終迫使美聯儲從加息和出售債券（QT）轉爲降息和購買債券（QE）。」

用大家可以明白的表述是，美國最大的困境不單單是銀行爆煲，而是通脹爆發的風險和銀行爆煲的風險同時存在，而且還疊加和中國的經濟戰、與俄羅斯的間接熱戰等。但解决通脹風險和銀行爆煲的政策方向是完全相反的，這極大地擠壓了政府的政策空間。

美國要解决通脹風險，手段主要是抽走流動性：加息、縮表。
美國要拆除銀行爆煲風險，手段是注入流動性：減息、擴表。

我們用簡單的推論表達：
爲了救銀行＞
宣布減息或為銀行保底（變相擴表）＞
國債收益率下降＞
之前買了大量美國國債的銀行賬面浮虧降低＞
儲戶／投資者憂慮降低，擠提减弱＞
銀行系統爆雷的風險下降。

但問題來了。
市場流動性增加＞
推高商品和資産價格＞
美元貶值、購買力下降推高通脹＞
美元變廢紙＞
美元霸權……

現在是一邊加息一邊政府對銀行保底，就是一面加水一面出水，那政策的效用在哪？

美國最新的CPI是二月同比增長6.0%，表面好像跌了點，但環比增長是0.5%，通脹並沒有轉弱，現在如因銀行爆煲便轉向減息，那結果是通脹失控，美元霸權會江河日下；但如果不救銀行，美國金融系統將崩潰，美元霸權也是江河日下。

我不知如何拆這個局，只能說世上任何騙局都難以為繼，必有爆破的一天。有咁耐風流，就有咁耐折墮，不是嗎？

文：悠 然

學研社成員、傳媒人、經濟人，從事媒體編、寫、評、教工作達二十年，擅長發掘繁雜時事問題背後的故事，幷把過多的好奇投入到中國近代史研究中，現爲自由撰稿人。

*作者文章觀點，不代表堅料網立場

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