【首次覆盖｜中科江南：财政信息化龙头，纵向深化+横向延展打开成长空间】天风计算机缪欣君团队

天风计算机团队

作者 | 缪欣君 张若凡 

摘要

中科江南：国内领先的智慧财政综合解决方案供应商。公司是国内少数几家全国性的财政信息化建设服务商，基于国库支付电子化相关技术，向各级财政部门、金融机构和行政事业单位等客户提供服务。公司主要产品和服务包括支付电子化解决方案、财政预算管理一体化解决方案、预算单位财务服务平台和运维服务等。公司近年业绩持续增长，2022年9月，公司发布2022年限制性股票激励计划，制定高考核目标，其中对净利润目标为：以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率不低于50%/86%/124%，体现公司信心。

财政预算一体化系统建设加速，空间广阔。2019 年财政部就财政业务系统建设工作，先后印发了4个文件，提出由省级财政统建统管的财政核心业务一体化系统建设。2021年3月，国务院印发《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》，明确了中央和地方预算管理一体化建设的时间表和路线图。2022年9月，财政部印发《预算指标核算管理办法（试行）》，明确了2023年7月1日起，全国范围内统一实施。公司作为财政部技术标准制订小组成员，全程参与预算管理一体化相关标准文件制定。截至 2021 年12月，公司财政预算管理一体化业务已覆盖11个省、165个地市、1520个区县的各级预算单位，测算公司业务空间约 7.03 亿元，目前公司预算一体化业务相关验收较少，预计未来收入增长空间较大。

国库支付电子化深度卡位，未来有望受益于数字货币。按照《国库集中支付业务电子化管理暂行办法》的要求，财政部门、人民银行、代理银行应当分别部署统一的电子凭证安全支撑控件。公司是财政部“电子凭证安全支撑控件升级改造项目”的唯一中标单位，是人民银行、财政部国库资金电子支付标准的主要参与者，深度卡位“电子凭证库”，截至2021年12 月，公司支付电子化业务已覆盖35个省、328个地市、2828个区县的各级预算单位。公司积极探索财政领域数币智能合约应用，与苏州市财政局签订战略合作协议，就国库集中支付电子化数字人民币业务方案进行试点探讨，我们估算公司支付电子化数币改造市场存量空间为16.97亿元。

拓展行业电子化应用，医保有望成为公司新增长点。财政信息化外，公司积极拓展移动通信、税务机关、教育行业、海关等应用领域，大力推行行业电子化应用，为各级政府部门、社会团体、会计师事务所等，提供电子合同、数字函证、电子证照、区块链享票系统等产品及服务。公司已开拓了国家医疗保障局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、会计行业电子证照、湖南医疗保险基金财务一体化管理系统，并已登记两项医疗保险基金相关软件著作权，以医保基金信息化为代表的行业电子化解决方案有望成为公司新成长点。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2023年营收分别为10.13/13.16/17.07亿元，归母净利润分别为2.40/3.22/4.30亿元。基于可比公司平均估值，给予2023年33倍PE，对应市值106.20亿，目标价 98.33 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险、行业季节性风险、人员成本上升的风险、市场竞争加剧风险、市场拓展不及预期的风险、股价波动风险。

01

中科江南：领先的智慧财政综合解决方案供应商

1.1. 立足财政信息化，积极开拓医保等创新领域

中科江南成立于2011年，是国内领先的智慧财政综合解决方案供应商。公司是国内少数几家全国性的财政信息化建设服务商，是人民银行、财政部国库资金电子支付标准的主要参与者。公司基于国库支付电子化相关技术、立足财政信息化建设，向各级财政部门、金融机构和行政事业单位等客户提供财政、财务、安全、服务等整体解决方案。

公司主要产品和服务包括支付电子化解决方案、财政预算管理一体化解决方案、预算单位财务服务平台和运维服务等。此外，公司积极探索各个行业解决方案，2022年上半年成立了方案中心助力市场开拓、集中资源加大预算单位市场开拓力度、成立医保事业部开拓创新业务。

广电运通持股34.5%，为公司控股股东。天津众志软科、天津融商力源、天津科鼎好友等公司参股。衡凤英是公司副董事长持有公司8.89%股份；广电运通持股34.5%；天津众志软科持股14.6%；天津融商力源持股10.71%；天津科鼎好友持股6.31%；董蓉持股0.46%。公司拥有 3 家子公司、2 家参股公司。子公司分别为江南政安、中科江南数字信息技术(广州)有限公司、云南云财、洛灵科技。参股公司有富深协通、汉符科技。

股权激励高目标，体现公司信心。2022年9月30日，公司发布2022年限制性股票激励计划(草案)，激励对象包括公司董事、高级管理人员、及业务骨干合计不超过194人，拟授予不超过322.5万股（占比2.99%）限制性股票，授予价格37.62元/股。限制性股票自授予之日起等待期 24 个月后，每12个月按 30%、30%、40%的比例进行归属。公司制定了较高的业绩考核目标：以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率不低于50%/86%/124%；净资产收益率不低于19%/16.5%/17.5%；每年研发投入占比不低于17%；每年现金分红比例不低于30%。

1.2. 近年业绩持续增长，现金流优秀

近年业绩持续增长，2022年上半年受疫情影响较小。2019-2021年公司营收分别为3.93/5.87/7.38亿元，复合增速达36.97%，归母净利润分别为0.71/1.25/1.56亿元，复合增速达48.09%。2022 年上半年公司经营情况良好，实现营收3.50亿元，同比增长 16.91%，对应归母净利润0.61亿元，同比增长18.03%。22年上半年公司各项业务稳步推进，加强应收账款回款，加大销售和研发投入，保证产品和服务领先。

公司毛利率水平较高，2021年运维服务营收占比提升拉低毛利率。2021年主营业务毛利率54.70%，其中支付电子化解决方案、财政预算管理一体化解决方案、预算单位财务服务平台、运维服务毛利率分别为59.15%、47.44%、62.91%、40.07%。

国库支付电子化解决方案是公司主要业务，2021年营收5.37亿元，占营收比重73%。2019-2021年公司支付电子化解决方案收入分别为2.61/4.17/5.37亿元，占当期营业收入的比重为66.29%/ 70.94%/72.74%，系公司主要收入来源。主要是由于随着国内国库支付电子化业务的逐步、逐级推广，公司支付电子化解决方案项目数量逐年增加，使得该项业务收入逐年提高。

运维服务21年保持高速增长，随软件产品和服务变动。2019-2021年运维服务营收0.58/0.79/1.22亿元，同比增长34.76%/37.41%/54.93%，系公司提供的软件产品和服务，通常会提供十二个月的免费运维服务期，之后公司为客户提供有偿的运维服务。随着公司业务不断发展，存量客户数量和业务规模不断扩大，运维服务收入也不断增加。

政策推动下，预算管理一体化解决方案收入规模有望持续增加。2019-2021年财政预算管理一体化解决方案业务营收0.24/0.47/0.51亿元，21年同比增长9.63%，公司参与的省级平台陆续开发上线，并积极开拓地市级推广应用，且该项业务伴随财政预算管理一体化政策持续支持，我们预计该业务收入规模持续增加。

2021年预算单位财务服务平台营收0.18亿元，同比减少52.68%，2021 年业务收入较少，主要系各地财政业务系统本期集中按照2019 年财政预算管理一体化新政要求建设升级，待财政业务系统升级后，财政部门、预算单位将再行采购适配新系统的预算单位财务服务平台。

公司加大研发投入，2021年研发费用率达到17.69%。公司一直保持较高的研发投入，2019-2021 年，公司研发费用分别为 0.66/1.00/1.31亿元，占收入比重分别为 16.88%/16.96%/ 17.69%。根据公司股权激励计划考核目标，2022-2024年公司研发投入占比不低于17%。我们认为高研发投入将保证公司产品和服务领先，也助于公司将财政以外领域拓展。

公司现金流优秀。2019-2021 年，公司经营活动产生的现金流量净额均高于当期净利润，其占当期净利润比分别为268.40%/166.68%/136.71%；销售商品、提供劳务收到的现金与当期营业收入的比例分别为152.30%/116.41%/107.98%，展现了较强的回款能力，我们认为主要原因为国库支付电子化产品化程度较高，同时公司主要客户为银行。2021年末公司应收账款1.63亿元，存货3377万元，合同负债3.85亿元。

1.3. 财政信息化：国库支付改革-金财工程与国库支付电子化

随着电子政务的不断发展，信息化已经成为推进国家治理体系和治理能力现代化建设的重要手段。财政作为国家治理的基础和重要支柱，近年来在财税体制改革和财政制度建设全面发力、多点突破，但落实国家关于加快建立现代财政制度的任务依旧繁重，迫切需要运用信息化手段推动现代财政制度建立、助力财政治理能力提升。

国库支付改革-金财工程与国库支付电子化：

1）金财工程

2002 年初，国务院决定将财政部规划建立的“政府财政管理信息系统”定名为“金财工程”，并把“金财工程”列为国家电子政务十二个重点工程之一，其利用先进的信息网络技术，支撑预算管理、国库集中收付和财政经济景气预测等核心业务的政府财政综合管理信息系统。

金财工程主要包括三大部分工程建设：公共基础建设、业务管理系统及信息系统建设、系统运行保障建设。其中，业务管理及信息系统建设主要由预算编制系统、国库集中支付系统、非税收入收缴管理系统、政府采购系统、债务管理系统、现金管理系统、决策支持系统建设、行政管理系统八大系统组成。在上述架构下，金财工程实际成为早期财政信息化的主体工程。

2）支付电子化

取消纸质凭证流转，提高财政效率。国库支付电子化将财政部门、国库（人民银行）、预算单位及代理银行以统一标准、统一接口、统一协议、统一操作归集到一套安全高效的系统。解决了长期以来财政资金支付的效率和安全问题，为全面财政信息化拉开了序幕。在国库支付电子化基础上，非税电子化、政府采购电子化、会计档案电子化等财政信息化的其他电子化改革将进一步推进，整个财政管理的信息化以支付电子化为基础向外拓展，最终将形成全链条闭环的财政管理系统。

财政信息化经过多年的建设和发展，信息系统基本覆盖了财政管理各个方面，较好支撑了财政管理与改革，有力保障了财政资金安全，有效提升了财政资金监督管理水平和财政公共服务能力，但总体上看还存在着与财政治理体系和治理能力现代化不相适应的地方。为此，国家将推进财政治理体系和治理能力现代化作为财政信息化工作的总目标，要求充分发挥信息化对财政管理改革的引领和支撑作用，大力推进财政信息化一体化、集中化、数字化建设，为发挥财政作为国家治理的基础和重要支柱作用提供强有力的保障。

公司基于国库支付电子化相关技术、立足财政信息化建设开展业务经营，是国内少数几家全国性的财政信息化建设服务商，是国内支付电子化解决方案、财政预算一体化解决方案头部厂商，截至 2021 年 12 月，公司支付电子化业务已覆盖35个省、328个地市、2828 个区县的各级预算单位；财政预算管理一体化业务已覆盖11个省、165个地市、1520个区县的各级预算单位，份额优势明显。

02

财政预算管理一体化解决方案：建设加速，空间广阔

2.1. 财政预算管理一体化系统建设加速，目标23年实现全国统一

根据财政部《预算管理一体化规范》，财政预算管理一体化建设内容包括基础信息管理、项目库管理、预算编制、预算批复、预算调整调剂、预算执行、会计核算、决算和报告8个部分。

公司财政预算一体化系统全面覆盖财政业务、提高系统数据共享、实现财政科学化、精细化管理目标。公司财政预算管理一体化系统采用云计算架构、支持大集中部署，支持财政资金全生命周期和全面预算绩效管理，同时，支持纵横业务协同和数据共享，便于开展财政大数据应用。解决方案以信息系统整合为突破口，基于财政业务衔接一体化、信息资源一体化、管理流程一体化、技术实现一体化和对外服务一体化的建设思路，全面覆盖财政业务、提高系统数据共享、实现财政科学化、精细化管理目标。系统涵盖政府财政性资金使用的方方面面，包括基础信息库、项目库、预算编审、用款计划管理、集中支付管理、实拨管理、工资发放管理、公务卡管理、资金动态监控管理、单位账户管理、政府采购管理、账务管理、决算及报告等多个子模块。

财政预算管理一体化系统建设加速，2023年7月1日起全国范围内统一实施。2019 年，财政部就财政业务系统建设工作，先后印发了《财政信息化三年重点规划》、《财政核心业务一体化系统实施方案》、《财政信息系统集中化推进工作方案》和《关于推进财政大数据应用的实施意见》等 4 个文件，提出由省级财政统建统管的财政核心业务一体化系统建设。2021年3月，国务院印发《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》，明确了中央和地方预算管理一体化建设的时间表和路线图。2022年9月，财政部印发《预算指标核算管理办法（试行）》，明确了2023年7月1日起，全国范围内统一实施。

2.2. 确认有望加速，预计未来两年业务增量达7亿

公司是财政预算一体化系统相关标准制订参与方。公司作为财政部技术标准制订小组成员，全程参与《预算管理一体化规范》、《预算管理一体化系统技术标准》等标准文件制定，截至 2021 年 6 月参与了全国 10 个省级财政预算管理一体化系统建设，是财政预算管理一体化解决方案代表性供应商。截至 2021 年 12 月，公司财政预算管理一体化业务已覆盖11 个省、165 个地市、1520 个区县的各级预算单位。

公司是预算单位财务服务平台的主流供应商。预算单位财务服务平台领域，公司财务服务平台能够与自身广泛实施部署的国库集中支付电子化系统和财政预算管理一体化系统良好衔接，在财政部门主导、集中采购部署的预算单位财务服务平台具备较强竞争力。

预计未来公司财政预算管理一体化业务增量7亿元。伴随各省加快落实 2019 年财政预算管理一体化新政，公司深度参与到省级开发项目的竞争中，取得了可观的市场份额。根据公司招股说明书，基于截至 2021 年 5 月财政预算管理一体化建设安排和公司已取得的省本级开发业务测算，公司财政预算管理一体化解决方案业务增量约 7.03 亿元，具有较大的业务空间。

预计目前公司预算一体化业务相关验收较少，未来收入增长空间较大。2021年公司财政预算管理一体化业务营收仅0.51亿元，未来随着财政端财政预算管理一体化落地和财政端项目验收确认收入，该业务有望迎来高速增长。

03

国库支付电子化：现金牛业务，未来有望受益于数字货币

3.1. 卡位“电子凭证库”，国库支付电子化是公司现金牛业务

财政国库工作“十二五”规划提出要“积极推进国库集中支付电子化管理”。国库集中支付电子化管理从 2012年财政部正式启动河北、重庆第一批支付电子化试点起，截至2020年上半年，全国已有37个省（包括新疆建设兵团），398个地市，2043个区县实施了国库集中支付电子化管理。

实行国库集中支付电子化改革后，财政部门、预算单位、人民银行及代理银行，利用信息网络技术，取消纸质凭证和单据流转，依据电子指令办理财政资金支付及清算业务，实现财政资金安全、高效运行。

公司的支付电子化解决方案主要是以国库集中支付电子化管理为核心、为客户提供的包括产品和服务的整体解决方案，具体包括电子凭证库系统实施服务、电子印章系统、银行支付柜面系统、银行自助柜面系统等：

Ø电子凭证库系统：为客户提供基于国库集中支付电子化业务的安全规划咨询、电子凭证库系统建设、管理培训、运行保障等服务；

Ø电子印章系统：采用电子签名技术，按照国家安全部门认可的控制规范，为凭证、发票、合同、公文等电子数据提供盖章、验章功能的软件系统；

Ø银行支付柜面系统：代理银行办理国库资金电子支付的业务系统，通过从电子凭证库获取来自财政部门发来的电子凭证，实现银行柜面转账业务；

Ø银行自助柜面系统：代理银行提供给预算单位具有自助管理国库资金功能的专用网银系统。

国库支付电子化可实现各生产系统的整合、深度数据共享与分析、各系统间的有效衔接。该解决方案满足了国库集中支付全业务电子化管理的要求，是公司的核心产品和服务。通过电子凭证库的实施服务，国库集中支付电子化管理中的资金流、业务流、指标流均以电子凭证为载体，实现了业务生产系统的整合；通过统一标准规范，消除信息“孤岛”，实现深度数据共享与分析；在建立清晰的部门信息系统边界基础上，实现各系统间的有效衔接。

公司是财政部“电子凭证安全支撑控件升级改造项目”的唯一中标单位，是人民银行、财政部国库资金电子支付标准的主要参与者，是国库集中支付电子化细分领域的领先企业。支付电子化产品和服务必须满足财政部在全国范围内实施国库集中支付电子化管理的业务需求，统一标准规范，实现数据共享与分析，同时，应当符合信息系统一致性和连通性的技术要求，公司作为财政部招标确定的“电子凭证安全支撑控件升级改造项目”唯一中标单位，曾为其开发“电子凭证安全支撑控件系统”软件以满足国库集中支付系统的要求。按照《国库集中支付业务电子化管理暂行办法》的要求，财政部门、人民银行、代理银行应当分别部署统一的电子凭证安全支撑控件，公司在支付电子化产品开发、实施方面具有明显的技术优势。公司获得合同的方式系按照客户要求履行程序，可分为招投标、竞争性谈判及单一来源采购等，其中2021年收入大部分来自于单一来源采购，达到了36.81%。

截至 2021 年 12 月，公司支付电子化业务已覆盖35个省、328个地市、2828 个区县的各级预算单位。

银行是公司国库支付电子化业务主要客户。国库集中支付电子化管理系统部署，涉及财政部门、人民银行、代理银行（即代理财政资金收付业务的商业银行）三方对等部署。由于财政部门的主导性，国库集中收付支付代理银行一般由财政部门牵头选择、评价和退出；人民银行负责资格认定，银行配套部署、采购相应产品和服务。由于同一地区内同一级财政部门通常较少，而代理银行的数量较多，因此公司国库支付电子化收入主要来自商业银行，2021年来自商业银行收入为4.00亿元，占当年国库支付电子化业务营收比例达到74.56%。

3.2. 数币智能合约有望打开支付电子化业务远期空间

公司积极探索财政领域数币智能合约应用。中科江南与苏州市财政局签订战略合作协议，就国库集中支付电子化数字人民币业务方案进行试点探讨。数字人民币作为数字形式的法定货币，具有安全、高效、可溯源等特点。将数字人民币用于财政资金支付业务中，可以实现资金和交易的安全、稳定、可控、可追溯。

智能合约是一种用算法编写的数字合约，能够按照规则条件自动执行合约内容。数字人民币通过智能合约可以实现在合同规定的时间、场景等条件自动触发并执行合约内容，可解决三方资金信任、定向贷款消费、定向用途拨款等问题。公司设想基于现有的国库集中支付电子化体系，财政在拨付专项资金或补贴业务中进行集中支付时通过制定资金发放与使用规则，实现数字人民币国库集中支付，利用数币的可追溯性，实现交易信息反馈，便于财政进行资金监管和安全拨付。

支付电子化业务未来数币市场空间约16.97亿元。2022年3月，苏州市相城区人民政府网站发布相城区国库集中支付电子化建设项目公告，考虑公司与苏州市财政局的数字货币合作，我们预计此订单很大一部分与此相关，根据公告，如按此订单计算，预估公司区县级单价60万元左右，公司支付电子化覆盖的区县级财政单位数量为2828个，我们预计未来公司支付电子化数币改造市场空间为16.97亿元。

04

拓展行业电子化应用，医保有望成为公司新增长点

财政信息化外，公司积极拓展行业电子化解决方案领域。作为财政信息化领域领导者，公司在政府财政行业和金融领域外，积极拓展移动通信、税务机关、教育行业、海关等应用领域，大力推行行业电子化应用。公司基于“电子凭证库”的研发积累和业务优势，采用国家密码技术、充分应用区块链等新型技术，按照国家政务服务平台相关标准建设，为各级政府部门、社会团体、会计师事务所等提供电子合同、数字函证、电子证照、区块链享票系统等产品及服务。

行业电子化服务平台项目是公司三大IPO募投项目之一。财政中台建设项目、行业电子化服务平台项目、生态网络体系建设项目是公司IPO三大募投项目，其中行业电子化服务平台项目拟建设电子证照库、电子合同库，并升级已建设的电子凭证库、会计电子档案库和电子票据库等电子化数据存储平台，以此为依托研发面向行业领域的解决方案，重点建设证照电子化解决方案、支付电子化解决方案、票据电子化解决方案、政府采购电子化解决方案、财务电子化解决方案。重点在政府部门、人民银行、商业银行及预算单位的领域拓展电子化产品。

医保信息化有望成为公司新增长点。公司开拓了国家医疗保障局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、会计行业电子证照、湖南医疗保险基金财务一体化管理系统。公司分别于2020年12月17日、2021年9月7日登记软件著作权《中科江南医疗保险基金财务管理平台》、《中科江南医疗保险基金电子凭证存证平台》，以医保基金信息化为代表的行业电子化解决方案有望成为公司新成长点。

中标部级医保订单，医保业务有望拓展至全国。2021年3月，公司中标湖北省医疗保障信息平台建设项目第8包，中标金额30.50万元。2021年7月，公司中标湖南省医疗保障局全省统一医疗保障信息平台（一期）应用软件（医保经办和数据分析类）采购项目第3包，中标金额513.864万元，建设内容为医保基金财务管理系统开发服务，包括基金预决算管理、基金征收管理、基金支付管理、基金账务处理、基金出纳管理、基金报表报告管理、财务数据安全管理、基金财务档管理及税务银行相关对接工作等。2021年12月，公司中标国家医疗保障局医疗电子票据应用软件采购项目中区块链平台及电子票据共享子系统，中标金额51.2万元。此前公司唯一中标财政部“电子凭证安全支撑控件升级改造项目”，深度卡位财政“电子凭证库”，后将以电子凭证库为核心的国库支付电子系统推广至全国，我们认为公司中标卡位国家医保局项目对未来全国向各省市医保基金相关系统拓展具有重要意义。

除医保局外，银行也将有望成为公司重要客户。公司2021年7月中标的湖南省医保局医保基金财务管理系统开发服务项目中，税务银行相关对接公司是其中建设内容之一。2021年8月，公司以单一来源采购方式中标华融湘江银行医保基金财务电子凭证库系统项目，华融湘江银行拟通过在总行搭建电子凭证库系统建设形成无纸化系统支撑，从而实现医保支付、余额查询、医保收入、银行对账等业务功能，体现公司卡位医保局后的银行客户延展。

05

盈利预测与估值

关键假设：

1）财政预算管理与一体化解决方案/财政单位财务服务平台：近年来财政预算管理一体化相关政策与文件密集落地，且公司21年相关业务收入确认较少，预计未来随预算管理一体化加速落地及项目验收确认收入该业务或将迎来高速增长；

2）支付电子化解决方案：传统财政及银行领域目前处于持续渗透阶段，并且数字人民币智能合约加持下该业务有望稳步增长；

3）运维服务：随着公司软件业务与服务的扩大及对应客户的增长，我们预计该业务或将维持稳定增长状态。

估值分析：

我们预计公司2022~2024年营业收入分别为 10.13/13.16/17.07亿元，同比增长37.27%、29.88%、29.69%；毛利率分别为 55.25% 、56.07%、55.91%。我们测算公司 2022年~2024 年归母净利润分别为 2.40/3.22/4.30 亿元，对应当前股价P/E分别为27.00/20.14/15.06倍。

基于可比公司平均估值，考虑公司财政预算管理一体化高增速，给予23年33倍PE，对应市值106.20亿。目标价 98.33 元，首次覆盖给予“买入”评级。

06

风险提示

1）行业政策变化风险：如未来国家在财政信息化领域的政策发生不利变化，例如：行业标准升级、交付要求提升、国库集中支付电子化推广改革不及预期、财政预算管理一体化推广不及预期等。可能导致下游市场空间减小、市场需求波动或客户持续合作关系变动，将对公司的经营产生不利影响。

2）行业季节性风险：公司主要客户为各级财政部门、金融机构和行政事业单位，该类客户通常有季节性采招的特点，采购资金的支付主要集中在第四季度。由于销售费用、管理费用等各费用在年度内较为均衡的发生，而收入存在分布不均的特点，具有一定的季节性，因此可能会造成公司季节性亏损。

3）人员成本上升的风险：公司经营规模快速扩张，员工人数从2019年末的725人增加到2021年末的1,148人，人均薪酬从2019年度的21.96万元上升至2021年度的24.16万元，人工成本支出逐年增加，员工人数的持续增加导致公司存在一定的人工成本上升的风险。

4）市场竞争加剧风险：软件和信息技术服务业、电子政务产业市场规模非常大，提供互联网基础设施和平台服务的大型行业龙头企业具有在资金规模、业务资源、销售渠道、技术储备、人才队伍等方面的全线竞争力，随着我国信息化建设水平的不断提高，公司面临同行业竞争者竞争程度加剧的风险。

5）市场拓展不及预期的风险：若财政预算管理一体化建设进展缓慢，各省系统开发延后以及后续推广建设的进度推迟，导致市场拓展不及预期的风险。

6）股价波动风险：公司流通股本较少，股价或波动较大。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《中科江南：财政信息化龙头，纵向深化+横向延展打开成长空间》

对外发布时间    2022年10月11日

报告发布机构    天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

缪欣君 SAC 执业证书编号：S1110517080003

张若凡 SAC 执业证书编号：S1110521090001