【景嘉微：业绩短期承压，信创驱动23年有望迎来成长拐点】天风计算机缪欣君团队
天风计算机团队
作者 | 缪欣君 潘暕 张若凡
摘要
事件：
公司公告三季报：2022年前三季度公司营收7.29亿元，同比减少10.35%；归母净利润1.73亿元，同比减少30.60%；扣非归母净利润1.36亿元，同比减少44.09%。
点评：
1、Q3业绩承压，信创趋势下具备长期成长性
公司Q3单季营收1.85亿元，同比减少45.21%，公司三季度业绩延续二季度下降趋势，我们认为主要原因或是信创采购较少，影响公司芯片业务表现。目前国内党政公文系统信创已覆盖到部委、省级、地市级，下一步有望下沉到区县级，电子政务系统国产化也有望开启，同时以金融、运营商为代表的行业信创加速推进，我们认为2023年信创有望加速落地，公司作为国产GPU龙头，具备长期成长性。
2、加大研发投入，推进GPU产品适配和新产品研发
公司2022前三季度研发费用2.15亿元，同比增长32.72%，研发费用率29.45%，同比提高9.56pct。Q3单季研发费用8027万元， 同比增长51.50%， 研发费用率43.30%。公司研发投入主要分为两个方面：1）GPU新产品研发，提高产品性能；2）现有产品的适配和应用，实现在政务、电信、电力、能源、轨交等多领域的试点应用，未来将持续在行业应用领域开展应用和推广工作。
3、美国加大对中国GPU芯片出口限制，重视GPU国产化机遇
2022年下半年美国加大对中国GPU芯片出口限制：1）8月31日，NVIDIA公告收到美国政府通知，部分高性能产品对中国出口实施新许可限制；2）10月7日，美国商务部公布了对于中国出口管制新规声明，应用于HPC领域高算力芯片列入管制范围，同时对已被列入实体名单的28家中国实体进一步加强出口管制，包括多家中国CPU、GPU芯片设计公司及AI算法公司。目前美国对中国GPU限制主要集中于用于AI训练的高性能GPU产品。我们认为，除计算GPU外，我国个人电脑等设备中用于图像显示GPU也存在断供风险，GPU国产化重要性提升。
盈利预测与投资建议 ：根据三季报调整盈利预测，将公司2022-2024年净利润由 3.17/4.85/6.82亿元调整为2.76/4.04/5.86亿元，对应当前公司市值PE为 108.45/74.13/51.18倍，维持“增持”评级。
风险提示：公司图型/雷达等军用领域产品收入增速不及预期；信创推进速度不及预期；GPU 芯片民用拓展速度不及预期；行业竞争加剧
潘暕 SAC执业证书编号：S1110517070005
张若凡 SAC执业证书编号：S1110521090001