【海光信息：业绩符合预期，国产化需求推动高成长】天风计算机缪欣君团队
天风计算机团队
作者 | 缪欣君 张若凡
摘要
事件：
公司公告三季报：2022年前三季度公司营收38.20亿元，同比增长180.88%；归母净利润6.52亿元，同比增长424.16%；扣非归母净利润6.04亿元，同比增长645.46%。
点评：
1、业绩符合预期，信创推动公司业绩高增长
公司Q3单季营收12.90亿元，同比增长63.60%，归母净利润1.76亿元，同比增长6.06%，扣非归母净利润1.68亿元，同比增长12.77%。公司前三季度营收高增主要源于公司加大市场开发力度，产品线进一步丰富，服务器厂商对国产高端处理器的需求持续增加。公司前三季度毛利率54.15%，同比提高1.17pct，期间费用率30.13%，同比下降14.34pct，其中研发费用率26.96%，同比下降10.30pct，规模效应显现。
2、2023年信创有望加速，国产化需求推动公司高成长
目前党政信创已完成省市级电子公文系统替换，电子公文信创区县下沉、电子政务信创开启在即，同时金融、运营商、央企等行业信创试点逐步深化，我们认为2023 年信创有望加速落地。公司是国产CPU龙头，产品性能领先，生态优势明显，产品已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域，已经占据了国产x86服务器绝大部分市场份额，我们认为信创推动下国产服务器需求将加速释放，推动公司未来高成长。
3、美国出台制裁新规，公司积极应对
10月7日，美国商务部（BIS）公布了对于中国出口管制新规声明，主要针对先进芯片及芯片制造设备，同时对已被列入实体名单的28家中国实体进一步加强出口管制，海光及海光集成、海光微电子两家子公司均在其中。根据公司公告，目前公司的生产经营正常，初步评估不会对公司短期内运营及财务状况产生较大不利影响，长期影响需要公司进一步评估。
盈利预测与投资建议：根据三季报调整盈利预测，将公司2022-2024年归母净利润由10.40/16.77/25.33亿元调整为9.59/15.44/22.58亿元。我们选取龙芯中科、寒武纪、澜起科技作为可比公司，考虑到公司处于业绩快速增长阶段，净利率未达到稳态水平，我们选取市销率（PS）作为估值指标，给予公司2023年16.4x PS，目标市值1284亿元，目标价55.2元/股，给予“增持”评级。