【视源股份：教育业务需求进入修复通道，看好高校市场新空间】天风计算机缪欣君团队
天风计算机团队、电子团队
作者 | 缪欣君 潘暕 联系人 | 李璞玉
摘要
事件：
公司前三季度营收160.47亿元，同比增长5.01%；实现归母净利润15.93亿元，同比增长30.34%；扣非归母净利润14.15亿元，同比增长34.71%。Q3单季公司营收70.67亿元，同比下降3.45%；归母净利润9.16亿元，同比增长15.67%；扣非归母净利润8.56亿元，同比增长16.79%。
1、 宏观事件导致Q3收入短期承压。
公司Q3单季度收入同比下降3.45%。分结构看，我们预计部件业务保持增长，而交互智能平板相关业务同比下降。部件方面，由于世界杯将至，电视的需求提升带动液晶显示主控板卡需求提升。而交互智能平板及相关业务方面，受到如疫情、俄乌战争等因素影响，导致下游的招投标节奏及需求放缓。但我们判断宏观事件不改行业需求趋势，海内外平板需求有望在Q4与明年持续修复。
2、 面板价格下行，公司盈利能力持续修复。
前三季度公司毛利率27.84%，同比上升2.64pct；公司单Q3毛利率28.6%，同比上升2.60pct。毛利率的提升带动Q3归母净利润同比增速达15.67%。公司毛利率提升主要系面板价格下行与Q3交互平板营收占比提升导致。展望Q4与明年，我们预计面板价格将在稳态下小幅回调。而公司有望凭借规模优势与供应链管理能力，持续享受面板侧成本红利。
3、 教育业务需求进入修复通道，高校信息化建设市场打开。
延续我们在报告《反转主线：贴息贷款政策下的教育IT产业链复盘》中的观点，我们认为设备采购专项贷款有望大幅提振高校市场信息化建设需求。而公司作为教育IT行业领军企业，产品种类丰富，解决方案横跨硬件与软件，包括交互智能平板、LED显示终端、实训一体机、多媒体显示系统、集控物联系统等，有望核心受益于贴息贷款下高校/职校的采购需求。
盈利预测与投资建议：考虑海内外宏观因素对交互平板业务的影响，我们调整公司22~24年的盈利预测，预计22~24年营业收入为225.34/299.81/360.45亿元（前值为251.52/312.76/375.32亿元），同比增长 6.16%、33.05%、20.22%；对应归母净利润22.16/28.18/35.51亿元（前值为26.57/32.23/37.53亿元），同比增长30.43%、27.17%、26.02%，维持“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格波动风险；公司新业务开拓不及预期风险；疫情反复风险；海外市场政策风险。