【关键时刻：逻辑不变，信心不变】天风计算机缪欣君团队

天风计算机团队

作者 | 缪欣君 陈涵泊 张若凡 联系人 | 刘静一 李璞玉 王祺深

当前计算机板块出现回调，市场普遍关心后续的行情演绎。

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中期逻辑，变了吗？

我们的观点非常明确：事物总是波浪前进，逻辑不变信心不变。展望未来，首先要回顾过去，计算机7月以来反弹的逻辑是什么？（7月金融IT板块率先反弹，而后逐步在10月演绎至计算机板块性机会）

1、从eps角度：“收入利润剪刀差”，以金融IT为代表Q3业绩的突围

详见报告：8月21日：【重要变化：一个主线，有望带领计算机Q3业绩突围】天风计算机缪欣君团队

2、从估值角度：产业趋势加速，信创尤其是十一后信创产业的加速。

详见报告：10月16日：【推荐信创应用，金融IT+央企IT: 央企IT亮剑，引领行业数字化国产化升级】天风计算机缪欣君团队

那这两点，现在发生变化了吗？目前看，并未有根本变化。Q4疫情的影响我们不否认，但这是对所有行业的影响。疫情影响终会过去，关键是后续恢复计算机板块是否占优？

三季报的报表就很能说明部分问题。Q2末疫情影响减弱，三季报已体现利润的弹性（金融IT，Q3扣非净利润YoY普遍25%+）和收入的韧性（白马，Q3收入YoY普遍17%+）。

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长期逻辑的认识，仍然不足

而如果我们把眼光放长，长期逻辑亦未变化。行业信创驱动，无论是看明年还是看未来三年，放眼A股计算机的相对成长性和成长的持续性凸显。在此我们重申，正如18年底的半导体。

需要注意的是，与市场认知不同，我们认为信创或是对大部分计算机细分领域需求侧的增量（不仅是基础软硬件国产化，更是应用的重构，尤其是在ARM生态下）。考虑系统重要性和支付能力，我们重申金融信创是先锋。

详见报告：

1、1月3日：【新年展望：21年底的计算机，正如18年底的半导体】天风计算机缪欣君团队

2、1月6日：【深度 | 以金融为名，行业国产化盛宴开启】天风计算机缪欣君团队

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行业底层逻辑，更被忽视

当然，我们也想说明的是，计算机不等于信创，信创更不等于计算机。以数字经济为基，更为关键的计算机底层逻辑被市场所忽视：需求侧，GDP长期降速背景下IT增长的可持续性，供给侧互联网人才红利进入软件行业（不只是人均薪酬增速放缓）。

详见报告&公众号：

1、9月5日：【深度 | 以金融IT为例，看计算机的TO B消费属性】天风计算机缪欣君团队

2、9月18日：【远不止信创：盐碱地将如何变为百亩良田】天风计算机缪欣君团队

综上，逻辑不变，我们信心不变！

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风险提示

1） 政策落地不及预期风险。

计算机部分子行业的景气度与政策相关，若政策落地节奏不及预期，将对相关厂商的收入造成一定影响。

2） 疫情反复风险。

若疫情得不到有效控制，可能会对相关厂商的交付与收入确认产生影响。

3） 外部技术封锁风险。

计算机板块部分公司的技术支持来自于海外，若外部技术封锁，将对相关公司的业务造成一定影响。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《计算机：关键时刻：逻辑不变，信心不变》

对外发布时间    2022年11月27日

报告发布机构    天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

缪欣君 SAC 执业证书编号：S1110517080003