疫情之下仍超预期，药明康德不靠新冠订单依然大幅增长

药明康德4月25日发布2022年1季报，公司期内营业收入84.74亿元，同比增长71.2%，此前公司公告预计2022年Q1收入同比增长将达到65-68%；归母净利润16.43亿元，同比增长9.5%；扣非净利润17.14亿，同比增长106.52%；经调整Non-IFRS归母净利润20.53亿元，同比增长85.8%。

华尔街见闻·见智研究认为，药明康德在一季度末疫情影响背景下，营收仍然超过此前公告，尤其是季度环比来看，22Q1迎来一个明显的加速。同时，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长85.8%也创出新高，一方面由于新冠口服药的大额订单，另一方面在小分子药物发现，工艺研发和生产也交出了亮眼成绩单。

经营质量提升，扣除新冠化学业务仍然大幅增长

公司各板块经营方面：

• 化学业务(WuXiChemistry)实现收入61.18亿元，同比增长102.1%，经调整Non-IFRS毛利24.66亿元，同比增长89.8%，毛利率为40.3%。剔除新冠商业化项目，化学业务板块收入同比增长52.3%。

• 测试业务(WuXiTesting)实现收入12.79亿元，同比增长31.7%，经调整Non-IFRS毛利4.56亿元，同比增长36.9%，毛利率为35.7%。

• 生物学业务(WuXiBiology)实现收入5.33亿元，同比增长26.2%，经调整Non-IFRS毛利2.20亿元，同比增长40.4%，毛利率为41.4%。

• 细胞及基因疗法CTDMO业务(WuXiATU)实现收入2.99亿元，同比增长37.0%，经调整Non-IFRS毛利-0.22亿元，毛利率为-7.5%。

• 国内新药研发服务部(WuXi DDSU)实现收入2.41亿元，同比下降21.6%，经调整Non-IFRS毛利0.80亿元，同比下降45.1%，毛利率为33.1%。

见智研究认为，化学业务无疑是药明康德今年最亮眼的业务。对于公司制造能力的最大体现莫过于获得了辉瑞新冠口服药Paxlovid代工订单，虽然公司一再强调这笔大订单只是公司众多分子中的一个，但是无疑证明了公司在制造阶段的研发和生产能力，并成为22年公司化学业务超预期大幅增长的来源。

公司此次也披露了剔除新冠订单外，化学业务的营收状况。根据1季报，公司剔除新冠项目后，化学业务大幅增长52.3%，这意味着公司取客户订单速度未出现跟随行业景气度下降而减缓，反而呈现依旧景气的状态。

头部客户订单仍在加速从订单漏斗也印证了以上分析，1季度，公司新增217个分子，其中207个床前及1期项目，10个临床二期项目。截至22Q1末，公司CDMO管线总计1,808个分子，包括42个商业化项目，49个临床三期项目，271个临床二期项目，1,446个临床一期和临床前项目。

在订单扩张的同时，公司产能扩张也续进行，22Q1公司完成了用于原料药生产的常熟工厂的投产，并开始陆续投产用于GMP生产的常州三期，包括一个研发中心和两个生产车间。

另一个值得关注的业务是生物学业务中的新分子，该业务是药明康德在新技术方面积累的体现，该业务在报告期内营收同比大增110%，尤其是protec、核算类、抗体偶联、肿瘤疫苗等前沿技术方面的服务能力快速提升。其收入占生物学业务板块收入比例由2021年的14.6%提升至2022年一季度的17.6%。

对于国内新药研发服务部 (WuXi DDSU)部门来说，22年收入继续下降，同比下滑超过20%。公司此前已预期22年因为国内me-too药物退潮可能将录得衰退，同时公司表示DDSU新研发项目以全创新药物为主，研发难度提升、周期变长。

对此，见智研究也在此前文章《药明康德年报的秘密：国内“创新药”出清开始？|见智研究》中作了分析，国内me-too类的药物已正式开始出清，行业将迎来新的改变，市场应该更理性看待行业未来发展。

因此，在全球新药市场景气度下降的背景下，药明康德仍然实现了收入加速增长，除了新冠商业化项目外，公司其他项目的内生增长依然强劲，公司丰富的管线储备和制造能力建设，成为药明康德逆周期增长的原因。

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