接二连三炸雷，储能也没拉起阳光电源的业绩

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受困于原材料涨价等因素，阳光电源上半年毛利率下滑2.51%。

但下半年伴随地面电站以及储能加速，业绩有望进一步提升。

8月26日晚，逆变器龙头阳光电源公布了2022年半年报，公司2022年半年度实现营业收入为122.81亿元，同比增长49.58%；归母净利润9亿元，同比增长18.95%；毛利率25.54%，同比下降 2.51%。

销售费用 11.17 亿元，同比增长117.24%；研发费用 7.23 亿元，同比增长 42.52%；财务费用-1.43 亿元，同比下降 283.32%；经营活动产生的现金流量净额-12.59 亿元，同比增长 59.77%。

01

原材料涨价拉低了

毛利水平

阳光电源半年报的成绩单其实差强人意，但自从上次阳光电源爆雷后，市场也降低了对阳光电源的高期待。

阳光电源作为2000亿的大市值公司，今年上半年9亿的利润并不高。尤其是毛利率方面，上半年毛利率为25.54%，同比下降2.51%。

公司表示，营收的增长主要是逆变器和储能业务的增长所致；但毛利率的下降主要是由于运费上升，功率器件、电芯等原材料涨价因素影响所致。

分业务看，光伏逆变器和储能系统的毛利率同比均下滑。

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见智研究（公众号：见智研究Pro）认为，阳光电源上半年营收增速表现良好的同时，对应的营业成本也较高，所以最后的利润和毛利率其实表现比较普通，似乎对不起千亿龙头的市场地位。

但从整体看是由IGBT等元器件、海运费以及销售费用等成本高增的原因，利润受到了影响。随着原材料、以及国际海运费价格的走低，下半年成本有望进一步下降。

02

储能业务份额在提升，

是未来关键看点

从公司目前业务构成看，光伏逆变器营收占比48.31%，同比增长65%；储能营收占比19.42%，同比增长159.33%。电站业务占比23.42%，占比也在提升但幅度较小。

三者中储能业务营收占比增速最大，作为光伏逆变器起家的阳光电源，目前储能业务可以说是最重要的第二增长极。

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阳光电源是光伏逆变器起家，借助逆变器的优势，不久后便切入了储能PCS环节，随后又从储能PCS进一步拓展至储能系统。现在从公司储能的占比看提升速度最快。

近期通威低报价切入组件环节后，组件市场格局竞争加剧，组件价格下降趋势进一步加强，利好国内地面电站装机需求，而储能在其中的并网等方面发挥着作用，下半年有望伴随上游降价而进一步受益。

所以下半年随着上游原材料的降价阳光电源的电站和储能业务均有望受益于此。

总结

整体而言，见智研究（公众号：见智研究Pro）认为，今年受益于欧洲市场爆发，逆变器和储能环节可谓是市场景气度最高的赛道。

阳光电源上半年业绩虽然平平，但按照其往年的规律，业绩发力点是在下半年，再叠加上游原材料降价预期，所以整体对全年的业绩还是持乐观态度。

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