刷新纪录的50亿美金license out交易，为什么康方生物做到了？

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以康方生物为代表的中国创新药公司，正在资本寒冬中证明自己的价值。

康方生物在昨日公告将回归科创板二次上市后，今日又带来重磅公告，公司第二款潜在全球first in class双抗产品将通过海外授权获得最高50亿美金的交易金额，其中首付款高达5亿美金。

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交易金额创国内创新药企

license out记录

2022年12月6日，康方生物宣布将授予Summit Therapeutics于美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化依沃西（AK112，PD-1/VEGF双特异性抗体）的独家许可权，同时，Summit将支付未来所有AK112在以上地区的临床开发费用；康方生物保留依沃西除以上地区之外的开发和商业化权利，包括中国。

该笔交易的整体金额至多50亿美元，值得注意的是首付款高达5亿美元，同时分成方面，康方将获得净销售低双位数分成。并且康方董事长兼CEO夏瑜博士将任Summit董事会成员。

该笔交易刷新了中国创新药企产品license out金额的记录，击败了百济神州TIGIT授权给诺华的29亿美金的记录，同时，5亿美金的首付款仅次于百济神州的替雷利珠单抗的6.5亿美金首付款。在license out交易中，首付款金额是交易方看好产品的最大佐证。

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AK112，全球首创的双抗药物

已开展针对K药的头对头临床

华尔街见闻·见智研究在昨日文章《康方生物将科创板二次上市，Biotech融资窗口打开 | 见智研究》中提到，AK112有望成为公司第二款有潜力的first-in-class双抗，其深度布局肺癌领域，现已在该领域斩获3项突破性疗法认定，并推进2个关键性临床，分别为治疗EGFR-TKI耐药的NSCLC及和帕博利珠单抗（K药）在一线NSCLC中的头对头研究。见智研究认为，针对K药的头对头临床，也显示了公司对产品的信心和对未来商业化的野心。

从已披露进度来看，AK112肺癌早期数据积极：在EGFR-TKI失败NSCLC患者中，AK112+化疗mPFS 8.2月（vs 化疗 4.3月）；在PD-(L)1治疗失败NSCLC中，AK112+多西他赛治疗mPFS 6.6月（vs 化疗 4.5月），显示生存优势。AK112用于EGFR-TKI治疗失败NSCLC、PD-(L)1治疗失败NSCLC、1L PD-L1+ NSCLC获得NMPA突破性疗法认定。

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交易对手来头很大

市场疑惑或是担心过度？

虽然交易金额高达50亿美金，但此次康方生物的交易对手Summit却不是传统大药企，而是一个市值不到2亿美金名不见经传的“小”公司，同时，截至2022Q3，Summit公司账上现金1.2亿美元，不免让投资者怀疑这场交易的目的。

此前，国内也有过一些产品力较弱，但license out金额较大的，疑似左右手互倒的交易。但是如果翻看Summit的大股东和高管背景，这一疑虑就会消除。

Summit公司CEO Bob Duggan曾投资推动重磅药物伊布替尼在血液瘤领域的研发和商业化（该产品2021年销售额98亿美金）。

Bob Duggan曾任Pharmacyclics的CEO，任职期间推动伊布替尼商业化并被艾伯维超过200亿美金收购，个人投资的数千万美金获得了30亿美金以上的回报。并且还曾通过成功投资达芬奇机器人获得大额收益。在本可以财务自由退休的年纪，Bob Duggan仍继续着自己的创新药投资。

具体来看本次交易，通过Summit增发募资5亿美元，大股东Duggan（占81%）及二股东Zanganeh（占6.4%）口头表示参与增发融资；Summit还对Duggan、Zanganeh发行5.2亿美元无担保票据，Duggan支付5亿美元。

见智研究认为，通过本次交易，AK112现已成为Summit核心管线。简言之就是大股东Duggan通过收购的Summit，并且个人出资配股和借款，将Summit公司变成AK112海外权益的载体。如果AK112在头对头中击败K药，将获得巨大商业化机会。未来，Duggan很有可能将Summit和AK112像伊布替尼一样出售给大药企来兑现自己的收益。

04

现金将不再是制约公司发展的因素

见智研究在此前文章中提到，截至22年6月，公司在手现金流22.21亿元人民币，7月港股配股小幅融资5.7亿港币，11月，广州高新区集团5亿资金（非股权形式）支持公司PD-1/CTLA-4双抗商业化，再加上此次5亿美金的首付款，康方在手现金将超过60亿人民币，同时公司明年将在科创板二次上市，预计届时康方在手现金将突破80亿人民币。

按照公司21年研发费用13.7亿港币，并且考虑后续管线临床费用增长的假设计算，康方在手现金将保证公司至少5年以上的运营需求。

综上：以康方生物为代表的优秀中国创新药企业，已经凭借优秀的产品逐渐摆脱并拉开与me too类公司的差距，相信随着市场回暖，这些在行业寒冬中仍然表现优秀的企业将为市场带来更多惊喜。

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