分众传媒2022年三季报简评
本文共计2700字，建议阅读时间5分钟
#1.财报数据
分众传媒10月30日下午发布了2022年三季报，截至22年三季度，取得营收73.70亿，同比减少33.89%；归母净利润21.31亿，同比减少51.82%。
这两个数据的增幅基本和半年报一样，呆子还以为自己看错了。
单独看三季度的数据，营收25.18亿，环比增加31.62%；归母净利润7.27亿，环比增加53.05%，算是彻底走出了二季度的颓势。
这也说明了，只要疫情不导致重要的大城市长时间静默，分众的广告业务就不至于遭受灭顶之灾。
三季度归母净利为7.2亿元，但利润表中单季度的公允价值变动净收益为-3.49亿。在非经常性损益项目中也可以看到第四行的“持有交易性金融资产……”为-2.90亿，这些应该就是分众投资投资的私募基金的公允价值变动。
这不，分众还发布了另一个公告，全资子公司分众鸿意又掏出了2亿元。分别向“信宸基金”和“挑战者基金”两家私募基金参投了1个亿，两家基金的规模分别为15.12亿和9亿元。
虽然账面数据看起来难以令人喜悦，但其实分众的毛利率在持续改善中。
三季度单季毛利率大幅提升，降本增效持续发挥作用，体现了业务模式边际成本低的特征。
今年以来，分众的营业成本呈现下降趋势。一季度的营业成本是10.77亿，但在三季度营收比二季度多了6亿的情况下，营业成本却从二季度的9.15亿进一步降低到8.88亿，由此拉动三季度单季度毛利率从二季度的52%上升到65%
三季度的经营现金流净额是19.67亿，截至三季度总计46.44亿。预计全年可以突破60亿，肯定大幅超过报表利润数，真金白银的利润。
收现为28.75个亿，收现比大于1.1，大幅好于二季度。估计二季度的欠款很大一部分都已收回，甚至一季度的部分欠款也已到账。
报告期末应收账款17.63亿，同比减少45%，应收账款并没有因为经济困境大幅增长，报告期公司总体回款情况稳定。
减少的另外一个原因是，由于分众的会计政策十分谨慎，所以会对出现风险特征的客户加大了信用减值损失计提。
报告期信用减值损失计提3.5亿，同比去年同期多计提了2.5亿，计提非常充分，后期有可能会转回一部分。
之前呆子略微担心三季度的应收账款会大幅计提，实际只计提了0.48亿，比上半年的3.02亿大幅下降。
大幅计提没有发生，和上文提到的回款情况可以逻辑自洽，也说明第二季度计提坏账已经很保守了。
由于分众的广告业务性质，决定了分众给客户都有一定的账期。截至三季度，分众传媒的应收账款周转天数为63天，比二季度的109天大幅修复，也比22年一季度的82天少。
同比去年的76天减少了13天，同比21年底的72天减少了9天，客户回款周期是明显缩短的。
#2.经营情况
但为什么呆子还是觉得这份报表略低于预期呢？其实对于利润数据来说，归母净利7.27亿只比估计的8亿元略微少了一点，扣非甚至有8.71亿，完全可以接受。
主要的失意还是来自于营收方面，但好像这也不是分众自身的问题。
之前在某次实盘记录中，呆子提到过参加的一个梯媒专家电话会议（详情可向后台发送“分众电话会议”获取）。
在会议中专家给出的营收数据是三季度为28亿，789月分别为10、8、10亿。但实际只有25亿出头，可能是数据统计出了一些偏差。
呆子个人猜测是9月份这个Q3核心月份的数据出了问题，主要原因可能是关联大客户阿里的广告投放比较不如意。
据悉，今年818抖音也举办了电商节，但是阿里并没有直接发动竞争，主要是由于头部主播李佳琦尚在“修整”中，而“火箭一姐”在此前被封杀。
到了9月份，李佳琦强势回归，一下就掀起朋友圈的风浪，无数女性买家瞬间管不住钱包。阿里系的直播流量再次集中化（去头部真难），其他中小电商主播直呼遭不住。
但由于今年中秋佳节的时间比较早，而李佳琦复播的时间太晚了，阿里这时候再投放的话容易造成流量浪费。
因为10月份的国庆节历来是广告投放的真空期，这个不难理解，因为梯媒覆盖的主流用户的必经之路是写字楼等核心区域，由于十一有长假所以人流量降幅巨大。10月份全国的刊挂率通常只有60%左右，所以每年十一的广告会做搭售和促销。
但四季度就有双十一了，这是电商平台每年的重头戏。据某个前TMT行业的首席分析师透露，今年阿里在双十一上的投入要比往年更甚，理由是“前期业绩不尽人意，有必要在今年双十一交出一份令投资人满意的答卷”。
虽然不知道是否属实，但还是有一定的可信度，再加上阿里9月份的预算没有投放，因此四季度的营收应该不至于太难看。
抛开大客户不看，口罩事件则直接影响了广大客户的投放节奏和预算，也影响了分众的广告单价。
据悉目前分众的广告单价只有去年的75-80%，估计是被动赠送了一些时长（折扣套餐），导致价格被均摊。
对于分众来说，三季度虽然在修复的过程中，但病毒还在持续侵扰着全国各地。
到了四季度，全国各地的疫情又出现多地爆发。而且是在最严格的大会前后，连这时候都无法做到有效控制，可以说已经到了“人力有穷”的地步。
直接放开管控想想也知道是不现实的，因此整体形势极不乐观，分众也将再次面临严峻的考验。但有一点是可以确定的，只要情况能有所好转，分众的利润增速就能恢复，而且不会很难。
#3.业绩估值
不得不承认，虽然之前预计下半年类似“爱丁堡”守护战事件发生的概率不大，但形势的恶劣程度其实不遑多让，截止今日新增病例已经达到2700+。
由于来年春节相对早一点，因此四季度的营收可能在30-35亿之间。但此前
预估三四季度取得25亿利润已经完全不切实际，甚至20亿利润都有待商榷了。四季度目前只能是走一步看一步了，拍脑袋预计全年利润30-32亿左右吧。估值方面的话，由于使用的是席勒市盈率估值法了，因此数据偏差一点也无需做过大调整。实在不舒服的话，估值下调个几十亿就行。
最近股价确实跌得蛮厉害，看来让市场先生对了一回，如果有更好的机会的的话，呆子可能要积极参与打折促销了。
突然想到，广告主在卡投放预算时，会优先保留主要渠道。
连分众传媒都已然是这般光景，不知道友商新潮传媒的情况如何？年底前还有望上市吗？
文末声明：本文仅用于记录个人投资、学习思考，不作为任何投资建议。本人持有分众传媒，故可能有因持股而导致的屁股决定脑袋的扭曲成分，文中不足之处，还请大家批评指正。另外，文中提及个股均具有极大的风险，切记勿当倒霉蛋。
-如果喜欢呆子的文章，请关注“苏想所”，触碰一个有点呆的有趣灵魂-