2021年投资总结

我的2021年用8个字总结，就是“读书写字脱胎换股”，这一年也是我投资生涯中具有里程碑意义的一年，投资体系完成蜕变，彻底破除“成本心魔”，投资思想实现“从猿到人”转变。

一、总体收益

2021年年化收益率1.72%。

2021年上证指数涨幅4.80%、沪深300指数涨幅-5.20%，我的收益率跑赢上证指数-3.12%、跑赢沪深300指数6.88%。

2019年、2020年、2021年，年化收益率分别为16.64%、29.11%、1.72%。若2019年元旦净值为100，则2021年12月31日净值为153，3年时间折合年化收益率15.28%。

二、不受股价波动影响的固定收益

2021年分红、新债、新股三项固定收益合计13.09万元。

1.分红

旗下非控股子公司年度内共计分红2.17万元。

2.打新债

投入1.80万元，盈利0.92万元。

3.打新股

我和爱人两个账户共中签新股5只，依依股份、威腾电气、东亚机械、海力风电、盛泰集团，分别盈利3.38万元、0.66万元、0.69万元、4.97万元、0.31万元，合计盈利10.00万元。

另外，给儿子账户打中4只新股，中英科技、奥雅设计、德迈仕、本立科技，分别盈利2.33万元、3.79万元、1.14万元、1.36万元，合计盈利8.62万元。

三、投资感悟

（一）读书

2021年是我看书最多的一年，尽我所能阅读一切，无事小神仙，有书真富贵。读了大量欧美及国内投资大师的著作、自传、传记、名人轶事，其中对我影响最大、触动心灵的是中国著名投资家唐朝先生撰写的《巴芒演义》，这是以中国传统章回体形式写就的石破天惊、振聋发聩的文学巨著，书中详细分析了股神巴菲特和芒格100多年的每一笔投资，包括事前如何思考，事中如何操作，事后如何总结，既有成功的经验，也有失败的教训，令我印象深刻的反思有：

1.购买伯克希尔公司为什么是最失败的投资？

2.为什么说一生中最大的错误是没有在50倍市盈率时卖掉可口可乐？

3.为何自认为不能买重资产航空股却又屡次犯错？

4.拥有全世界最聪明大脑的长期资本公司管理层为什么输得倾家荡产？

5.最近二十年收益率由20％降到了10％的根本原因在哪里？

6.发展势头良好的德克斯特鞋业公司为何由亏损到破产?

7.为什么不看好房地产公司的发展前景?

8.当年购买伯克希尔股票的1万元现在卖出真的能到手现金5亿元吗？

9.看衰保险公司盈利能力的理由有哪些?

10.如果没有买入喜诗糖果就不会买入可口可乐的深层次原因是什么？

11.巴菲特为什么没走老师格雷厄姆同样的道路？

所有这些疑问，书中都给出了清晰而富有逻辑的答案。

书中除了描写巴芒之外，另外还记录了格雷厄姆、费雪、巴鲁克、多德、纽曼、施洛斯、古瑞恩、鲁安、戴维斯、卡恩、林奇、伯格、西格尔、卡拉曼、格林布拉特、凯利、辛格尔顿、格罗斯、香农、索罗斯、凯恩斯、萨谬尔森、索普、米尔肯、蔡至勇、特朗普、梅里韦瑟、利弗莫尔等100多位我们耳熟能详投资大师的经典案例。

书中这些实实在在发生过的案例告诉我们：价值投资这条路，一点也不难走，已经有无数前辈走通过、踏平过，投资大师已经在路边留下了无数的方向标、指示牌和陷阱提醒，闷头苦心研究摸索自己方法的投资者当务之急是学习已经成功的人。投资没有捷径，但是学习投资大师成功之路应该是一条捷径。如果我们的目标是财富增长，不想浪费生命探索和碰壁，请不要试图重新发明车轮，也不要试图重新发明灯泡，既然有路，就犯不着摸着石头过河，只需老老实实地沿着投资大师们踩出来的路前行即可。

巴菲特说：“我一直认为，对于刚开始起步的投资人来说，应该寻找已经被证明长期有效的投资方法，然后依葫芦画瓢照着做就行了”。价值投资这条路，稳妥可信、逻辑清晰，可复制、可持续盈利。

（二）写字

财富是思考的副产品，输出倒逼输入，2021年注册了公众号“利民屋”，用稚嫩的文笔开始写文章，把手放在键盘上，让心绪自由流淌，灵魂拷问越来越多，越写兴趣越浓，原来心里模糊的东西通过思考变成文字而愈加清晰。全年书写公众号文章180篇，雪球文章277篇，公众号阅读人数3万次，雪球阅读人数213万次，其中分析腾讯控股投资资产、洋河股份盈利状况两篇文章的阅读量分别达到了47万次、43万次。

（三）脱胎

2021年我的投资思想实现了“从猿到人”的转变，从以前追求低估值、高股息、用便宜价格买入良好公司的思想，转变为追求业务简单（能看懂、轻资产、低负债）、业绩持续（投入少、高ROE、高净现比）、用合理价格买入优秀公司的思想，永远比较资产，永远选择资产，投资体系实现华丽转身，从里到外完成了蜕变。

（四）换股

虽然2021年投资收益远远低于2019年和2020年，但却是我更加欣喜的一年，因为这是精心选择种子、孕育希望的一年。我按照自己的能力范围圈起一小块土地，周边立起七尺围栏，我在圈内剔除了23批缺水缺氧、干瘪无光的种子，精心选择腾讯、茅台、古B、洋河、分众、陕煤6批颗粒饱满、营养全面的种子，把种子埋进肥沃的土壤，静待种子生根发芽、破茧而出、开花结果、茁壮成长。这批种子种下去以后，预计未来几年我什么都不用做，就能很舒服地“葛优躺”了。

2021年我最高兴的是在贵州茅台和腾讯控股进入开枪射击范围内的果断扣动扳机，阿茅是在股价1700多元进入合理估值的，我立刻打了第一梭子子弹，随后阿茅继续下跌进入合理估值至理想估值区间，在1500多元我打了第二梭子子弹，并继续等待阿茅下跌到达1300多元我就可以all in买入总仓位40%上限，不料她从1500多元弃我于不顾，掉头向上，没给我买满仓位的机会，只买到了27%的仓位，不过也无所谓，得之我幸、失之我命。另一方面我要表扬腾讯，小企鹅就比阿茅局气的多，从合理估值一直跌到理想估值，让我从容打满了12梭子子弹，过足了开枪的瘾，并最终成功买到了总仓位40%上限。

目前腾讯、茅台、洋河、古井4家公司占我总仓位的86%，妥妥一个“看微信喝好酒”组合。

（五）价值投资者的6种类型

自从2019年初窥价值投资门径以来，我的投资体系共经历了6种类型的演化过程：

1.套利交易型

包括基金场内买卖、场外申赎套利；股票AH套利；打新股套利、打新债套利等。

2.网格交易型

依据估值的网格交易，定好网格的宽度和额度，股价每下降一个网格买入一份，每上升一个网格卖出一份。低估值区开始操作，到达高估值区停止。

3.指数基金型

分散买入多家公司，赚取平均收益，同时分散风险。买入沪深300指数基金，就相当于买入学校排名在前300名学生的成绩。

4.低估赢平均型

低估价格买入一揽子低市盈率、低市净率、高股息率的良好公司，赚取高分红。相当于买入学校排名在前100名学生的成绩，只不过在所有学生成绩偏低的时候买入。

5.永远在一起型

以合理价格买入优秀公司，与优秀公司谈恋爱，抱紧优质白马龙头公司这类赚钱机器，始终持有，不考虑市盈率，高估也不卖，死了都要爱。相当于买入学校排名在前10名学生的成绩，以后年度不再调整。

6.永远比较型

以合理价格买入优秀公司，永远比较资产，永远选择资产，永远让财富以收益率更高的资产形态存在，即使是优秀公司也不永远和你谈恋爱，如果市场泡沫极度疯狂地把优秀公司推高到地球之巅，再好的公司也要卖掉，耐心等待泡沫消散后再买回来。相当于买入学校排名在前10名学生的成绩，根据学生成绩动态调整，优胜劣汰，确保始终选取排名在前10名学生的成绩。

（六）我选择第6种类型的原因

我的投资体系经历了价值投资的多种类型，最终选择了第6种类型即永远比较型，深度研究旗下非控股子公司，根据公司自身发展实际，提前定好买点卖点，低估买入，高估卖出，到点操作，其它时间静静地享受生活。定期调整买点卖点位置，无视宏观经济、利率政策、市场情绪的干扰。

我为什么不选择第5种类型永远在一起型呢?为什么优秀公司高估也要卖出呢？因为这是根据巴芒100多年来的投资历史经验和教训做出的决定，即在人类贪婪和恐惧的共同作用，以及资本逐利天性自动抹平价格差异的前提下，股市估值水平通常会在2到5年内形成一个起落。

首先最好是不卖出，给优秀公司定一个很高的卖出标准，保证自己始终站在优秀公司的股权里，尽量做时间的朋友而不是对手，除非市场疯狂将股价推高到超出该标准的位置，此时必须被迫卖出，这个卖出标准，能保证3年内大概率可以在合理估值水平买回并略有盈余。这就是高估后必须卖出的背后逻辑。举例为证： 

1.假设一家公司未来3年的年化增长率为20%；

2.今年净利润为1元，则3年后净利润为1.7元。

3.如果今年卖出，50倍市盈率卖出得款50元；

4.按照4%无风险收益率计算，3年后这笔钱总额为56.2元；

5.如果今年不卖出，3年后公司估值水平回落至25倍市盈率，届时股价为25×1.7元=42.5元；

6.如果今年卖出，3年后按照合理水平买回，用56.2元买42.5元，可以多买回32%股份。

这就是高估后必须卖出的数学计算。

（七）破除我的“成本心魔”

以前我有非常强烈的持仓成本执念，调仓换股时优先卖掉盈利的股票，舍不得割肉卖掉亏损的股票。

2021年认真学习“永远比较资产”的理念，调仓就是将资产换到盈利能力更高的资产上面，持仓成本就是我所放弃的最高代价，也就是每只股票的历史最高价×103%（卖掉后买理财产品的收益），学习后醍醐灌顶、豁然开朗。我在后续的在调仓操作中不再考虑原持仓股票的成本，把原持仓股票都看成类现金资产，只要优秀公司到达买入价格，无论原持仓公司是赢是亏，二话不说马上换。

破除“成本心魔”后，投资变得轻松了，心理压力变小了，更重要是很快就以合理的价格积攒了一批优秀公司的优质股权。2021年累计持仓29家上市公司，经过精挑细选，卖掉了23家，只留下6家最优秀的公司，均符合业务简单、业绩持续的特征。

已经卖掉的23家公司明细如下：

（八）理性对待股价波动

投资中的第一难，是如何面对股价波动，一旦真正攻破它，亏损就会成为一件很不容易的事情。个股下跌根本不是风险，因为投资体系的核心就是“永远比较”，当一项资产的收益率显著高于国债收益率时，没有理由卖出。

投资大师赛思卡拉曼说：“投资很简单，首先认定企业价值，以一定折扣买入，忽视之后的股价波动”。

投资不需要坚持，需要真的明白，就和吃饭、睡觉、呼吸一样，自然而然的。投资也不需要熬，凡是说熬着的，都不是真正的价值投资者，例如喧嚣市场的“价值投资要长期持股、会买的是徒弟会卖的是师父、守股如守寡、价值投资需要信念、熬过熊市等待牛市、现金为王、控制回撤、平滑曲线、形势明朗后再入场”等谬论。

（九）选择比努力更重要

投资是一件选择比努力更重要的事情，做对的事胜过把事情作对，做对的事不见得一定收获对的结果，但坚持做对的事是投资者确保长期盈利的唯一选择。如果方向错了，越努力只会越悲伤。不值得做的事，就不值得去做好。

通过仔细观察周围的人群，我发现价值投资理念有的人5分钟就听懂了，有的人一辈子也理解不了，这与智商、情商、学历无关，只与每个人的理性、纪律、耐心有关。上士闻道，勤而行之；中士闻道，若存若亡；下士闻道，大笑之。

价值投资体系的学习分为三个阶段:

1.知不易，行更难；

2.知易行难；

3.真知，行不难。

四、已读书籍

（一）书籍

1.道德经

2.巴芒演义

3.巴菲特致合伙人（股东）的信（1965-2020年）

4.手把手教你读财报（新准则升级索引版）

5.世界上最简单的会计书

6.玩转财报（第八版）

7.时间的玫瑰

8.逻辑学入门

9.巴菲特的第一桶金

10.巴菲特致股东的信（投资原则篇）

11.查理芒格传

12.一本书看透价值投资

13.房地产周期

14.价值投资应具备的思维方式

15.安全边际

16.您厉害您赚的多

17.X光下看腾讯

18.腾讯传

19.沸腾新十年

20.大败局

21.中国电力与能源

22.我在碧桂园的1000天

23.茅台为什么这样牛

24.货殖列传

25.人类简史

26.未来简史

27.癌症真相

28.超级电力强国

29.侯卫东官场笔记

30.二号首长

31.沧浪之水

32.湘西往事黑帮的童话

33.重生完美时代

34.巴菲特的嘉年华

（二）读后感

2021年重读《道德经》，慢慢悟出了一点投资之道：

1.原文：“天下万物生于有，有生于无。有无相生。有之以为利、无之以为用”。

译文：“天下万事都是有和无的统一。有和无相待而生。有给人便利，无发挥了它的作用。”。

感悟：在投资领域，无，就相当于价值，有，就相当于价格。无，就是寓言“主人和牵着的小狗”里的主人，有，就是寓言“主人和牵着的小狗”里的小狗。价格围绕价值波动，有时小狗跑在主人的前面，有时跑在主人的后面，但最终小狗和主人同时到达目的地。拉长时间看，价格和价值的涨幅最终都会趋于一致。

2.原文：“大道甚夷、而民好径”。

译文：“大道宽阔明亮，平平坦坦，但人们大多放着大路不走，却好走羊肠小道，喜欢寻捷径”。

感悟：投资也是如此，明明走价值投资之道很容易赚到钱，但股市里仍然是“七亏两平一赚”，究其原因，是因为大多数人都有急于求成之心，追名逐利而行险径，不愿意慢慢变富，离大道愈行愈远之故。

（三）投资大师箴言

1.投资是为了更好地生活，而生活并不仅仅只有投资。

2.我们来到这个世上，不是为了翻看日历，不是为了计算数字，是为了看花怎么开、水怎么流、云怎么飘、星月怎么走。

3.人生的终极快乐并不是吃吃喝喝、賺钱玩乐，而是爱别人和被别人爱，一直到我们离开这个世界。

4.幸福就是三个一：一个爱呆的地，一群爱处的人，一件爱干的事。

5.古往今来的大学问总结起来就是三句话：做个好人、存点好心、行些好事。

6.爱出者爱返，福往者福来。

7.金钱的作用不是让人虚荣、让人炫耀、让人觉得高人一等，而是给自己以选择的自由、人格的自由、精神的自由；给自己生活的保障、未来的保障、意外的保障。

8.人生所有的努力，就是为了让自己有得选。