腾讯一天暴力反弹23%，把前两天的跌幅全给弥补回来了。抄底腾讯的赚的盆满钵满。这种短期的极致波动引发的赚取效应，让很多人有换股的冲动。卖出手中跌的少的股票，去抄底跌得多的股票。

这就形成了巴菲特所说的农场效应：因为别人的农场降价出售，所以我也要低价卖掉自己的农场。

巴菲特批评了这种行为。巴菲特其实很少因为抄底而换股的。

毫无疑问，换股抄底完全是冲着价格来的。公司没有变，只不过价格打折了，所以不惜抛出其它公司，也要多买点。只考虑价格而不考虑公司，这显然不是理性的做法。

当然，换股者往往不承认自己是因为价格而换股，他们会说，腾讯是一家好公司，现在这么便宜，为什么不多买点呢？

但是，我要问的是，为什么要通过卖出其它股票而买入呢？为什么平时不换而要等到价格大跌时换？因为它现在更便宜啊。哦，对了，抄底是因为它更便宜。腾讯不是变得更好了，只不过它变得更便宜了，所以吸引我用其它的标的去交换。

整个过程中，并不涉及标的本身评价的变化，只是价格的变动导致交易发生了。

这种做法实际上是有违价值投资的。价值投资不排斥换股，但是换股的理由是：发现更好的标的。不是发现更便宜的标的。

基于发现更好标的的换股可能是抄底，也可能是追高。如果投资者发现腾讯是一家更好的公司，想持有，那么哪怕腾讯已经涨了很多了，那么也会抛掉手中次优的公司，去追高。

但是，换股抄底是很容易做出的举动，换股追高则少有人做。而后者，我认为才是考验价值投资者的成色。

我们可以做个思维实验。假设投资者持有了包括腾讯在内的几只股票，他认为腾讯是最好的公司，给了第一的仓位，占比40%，其它的加起来占60%。

现在腾讯因为持续下跌，仓位掉到了30%，其它股票占比70%。于是他强行卖出一部分其它股票，换成腾讯，维持其40%仓位的比例。

这样做的后果是什么呢？如果腾讯确实是最好的公司，其未来表现胜出其它公司，在腾讯不断下跌时换仓，确实要比不换仓能取得更好的业绩。

如果腾讯未来表现不如人意，在其股价不断下跌时的持续调仓，会让投资者不断掉入泥潭。所谓拔掉鲜花浇灌杂草。虽然，没人承认他浇灌的是杂草。

投资肯定要涉及到对公司的评价，投资者正是基于这种评价建立了自己初始仓位。评价最高的公司，分配最高的仓位。但是，投资者的评价和现实总是有偏差的。自认最好的公司是不是一定最好呢？不知道。这时候需要尊重市场的意见。接下来的仓位调整交给市场好了。如果你真看对了，那么你不用调仓，也能获得不错的业绩。如果你看错了，同时你还拒绝市场的意见，在看错的公司身上不断加码，那么最终你会走向万劫不复。

因价格换股调仓的背后其实体现的是贪婪。这种贪婪固然会让投资者大获全胜，但是也可能埋下毁灭的种子。克服这种贪婪是很难的：腾讯那么好的公司，跌得这么低，500的时候我就觉得它很有投资价值了，现在跌到300了，就更有投资价值了，为什么不把其它股票换成它呢？

它是把市场的意见完全不当回事了。我也很看好腾讯，但我更重视初始仓位的配置。我不会因为腾讯的大跌而换股买入，除非我认为有必要增加腾讯的仓位。腾讯真是好公司的话，将来能涨到1000乃至10000的话，我现在不抄底，它依然会为我取得巨大的投资回报。如果不是，抄底只会让我陷入深渊。

当然，我赞成增持。当你看好的公司大跌时，可以用现金增持。现金是增量和边际调整，换股是存量调整。存量调整是和市场对抗和较劲。还是少做得好。